Комплексная однокритериальная оценка финансового состояния предприятия

 

	При оценке финансового состояния неплатежеспособных предприятий часто возникает ситуация, когда одни оценочные показатели превышают нормативное значение, а другие, наоборот, достигают критической черты. Например, одно из анализируемых предприятий формирует свои активы на 93% за счет собственных средств, имея при этом коэффициент текущей ликвидности 1,2; а другое - с коэффициентом текущей ликвидности 1,8, использует 82% заемных источников.        Учитывая многообразие финансовых процессов, которое не всегда отражается в коэффициентах платежеспособности, различие в уровне их нормативных оценок и возникающие в связи с этим сложности в общей оценке состоятельности предприятия, многие зарубежные и отечественные аналитики рекомендуют производить интегральную или комплексную оценку финансового состояния предприятия на основе одного критерия. В качестве такого критерия используется малая вероятность банкротства предприятия.
Двухфакторная модель оценки вероятности банкротства предприятия	Самой простой моделью диагностики банкротства является двухфакторная, анализ применения которой исследован в работах М.А. Федотовой. При построении модели учитываются два показателя, от которых зависит вероятность банкротства - коэффициент текущей ликвидности (покрытия) и отношение заемных средств к активам. На основе анализа западной практики были выявлены весовые коэффициенты каждого из этих факторов. Для США данная модель выглядит следующим образом:                           где КТ.Л. - коэффициент текущей ликвидности;        КЗ.С. - отношение заемных средств к валюте баланса; Если Z < 0 - вероятно, что предприятие останется платежеспособным; Z > 0 - вероятно банкротство.
Пример	В таблице №2.10. приводятся данные анализа применения двухфакторной модели вероятности банкротства для 15 предприятий.

Таблица №2.10

Сравнительный анализ применение двухфакторной модели

Вероятности банкротства

Предприятие	Коэффициент текущей ликвидности	Заемный капитал/ активы, %	Z	Вероятность банкротства, %	Подтвердилась вероятность банкротства
1	3,0	60	-0,135	42,0	нет
2	3,0	76	0,79	81,2	да
3	2,8	44	-0,847	15,5	нет
4	2,6	56	0,062	51,5	да
5	2,6	68	0,757	80,2	да
6	2,4	40	-0,649	21,2	да
7	2,0	40	-0,220	38,1	нет
8	2,0	48	0,244	60,1	нет
9	1,8	60	1,153	89,7	да
10	1,6	20	-0,948	13,1	нет
11	1,6	44	0,441	68,8	да
12	1,2	44	0,871	83,5	да
13	1,5	24	-0,072	45,0	нет
14	1,0	32	0,391	66,7	да
15	1,0	60	2,012	97,9	да
АО «1» 01.01.95.	1,25	3,04	-1,72	0	предприятие неплатежеспособно

 

	Из таблицы №2.10. видно, что часто вероятность банкротства, предсказанная на основе двухфакторной модели подтверждается - что произошло с предприятиями 2, 5, 9, 11, 12, 14, 15. Но существуют исключения: так у предприятия 6 Z = - 0,649, т.е. по значению Z предприятие платежеспособно. В действительности же имело место банкротство фирмы.
	Двухфакторная модель вероятности банкротства не отражает другие стороны финансового состояния предприятия: оборачиваемость активов, рентабельность активов, темпы изменения выручки от реализации и т.д. Точность прогнозирования увеличивается, если во внимание принимаются большее количество факторов, отражающих финансовое состояние предприятия.
Оценка вероятности банкротства предприятия на основе Z -счета Альтмана	В практике финансово-хозяйственной деятельности западных фирм широко используется для оценки банкротства Z-счет Альтмана.        Z-счет Альтмана представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным 33 обанкротившихся предприятий США (1968г.). Z-счет рассчитывается как:        Z СЧЕТ = 1,2 ´ К1 + 1,4 ´ К2 + 3,3 ´ К3 + 0,6 ´ К4 + К5                где К1 - доля оборотного капитала в активах предприятия;            К2 - доля нераспределенной прибыли в активах предприятия (рентабельность активов);            К3 - отношение прибыли от реализации к активам предприятия;            К4 - отношение рыночной стоимости обычных и привилегированных акций к пассивам предприятия;            К5 - отношение объема продаж к активам.        В зависимости от значения «Z-счета» дается оценка вероятности банкротства предприятия по определенной шкале, представленной в таблице №2.11.

 

Таблица №2.11.

Определение вероятности наступления банкротства предприятия

по Z-счету Альтмана (за один год).

Значение Z-счета	Вероятность наступления банкротства
Z £ 1,8	очень высокая
1,8 < Z £ 2,7	высокая
2,7 < Z £ 2,9	возможная
Z > 2,9	очень низкая

 

В 1977 году Альтман разработал более точную модель, позволяющую прогнозировать банкротство на горизонте в пять лет с точностью до 70%. В модели используются показатели: рентабельность активов, динамичность прибыли, коэффициент покрытия процентов, коэффициент текущей ликвидности, коэффициент автономии, стоимость имущества предприятия.        В российской практике предпринимались многочисленные попытки использования Z-счета Альтмана для оценки платежеспособности и диагностики банкротства, используется компьютерная модель прогнозирования диагностики банкротства. Однако, различные внешние факторы, оказывающие влияние на функционирование предприятия (степень развития фондового рынка, главным образом, отсутствие вторичного рынка ценных бумаг, налоговое законодательство, нормативное обеспечение бухгалтерского учета), а следовательно, на экономические показатели, используемые в модели Альтмана, искажают вероятностные оценки.

Оценка финансового состояния предприятия по показателям У. Бивера

Известный финансовый аналитик Уильям Бивер предложил использовать систему показателей для оценки финансового состояния предприятия, с целью диагностики банкротства. Бивер рекомендовал исследовать тренды показателей для диагностики банкротства. Система показателей Бивера и их значения для диагностики банкротства представлены в таблице 2.12.

Таблица 2.12.

       Система показателей У. Бивера для диагностики банкротства

Показатель	Расчет	Значение показателей
1	2	3	4	5
1.Коэффициент Бивера	Чистая прибыль    Амортизация ----------------------- + ----------------------- Долгосрочные    Краткосрочные обязательства    обязательства	0,4 - 0,45	0,17	-0,15
2.Рентабель-ность активов	Чистая прибыль ------------------------ * 100%   Активы	6 - 8	4	-22
3. Финансовый левередж	Долгосрочные      Краткосрочные обязательства + обязательства                     Активы	£ 37	£ 50	£ 80
4.Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом	Собственный       Внеоборотные капитал      -     активы                    Активы	0,4	£ 0,3	» 0,06
5. Коэффициент покрытия	Оборотные активы   Краткосрочные обязательства	£3,2	£ 2	£ 1

* 3 - Для благополучных компаний;

* 4 - За 5 лет до банкротства;

* 5 - За 1 год до банкротства.

 

Метод рейтинговой оценки финансового состояния предприятия

Р.С. Сайфулин и Г.Г. Кадыков предлагают использовать для экспресс-оценки финансового состояния предприятия рейтинговое число:             R = 2Ко + 0,1Ктл + 0,08Ки + 0,45Км + Кпр, где Ко - коэффициент обеспеченности собственными средствами (Ко ³ 0,1); Ктл - коэффициент текущей ликвидности (Ктл ³ 2); Кн - интенсивность оборота авансируемого капитала, которая характеризует объем реализованной продукции, приходящийся на один рубль средств, вложенных в деятельность предприятия (Кн ³ 2,5); Км - коэффициент менеджмента, характеризуется соотношением прибыли от реализации к величине выручки от реализации (Км ³ (n-1)/r, где r - учетная ставка Центробанка); Кпр - рентабельность собственного капитала - отношение балансовой прибыли к собственному капиталу (Кпр ³ 0,2).        При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным нормативным уровням, рейтинговое число будет равно 1. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.        Рейтинговая оценка финансового состояния может применяться в целях классификации предприятий по уровню риска взаимоотношений с ними банков, инвестиционных компаний, партнеров. Диагностика несостоятельности на базе рейтингового числа не позволяет оценить причины попадания предприятия “в зону неплатежеспособности”. Кроме того, нормативное содержание коэффициентов, используемых для рейтинговой оценки, также не учитывает отраслевых особенностей предприятий.