Анализ современного состояния и перспектив развития мировой валютной системы

 

Современная архитектура международных валютных отношений создана на базе Ямайской валютной системы. Отличительными чертами Ямайской валютной системы являются [29, С. 215]:

1) система свободно плавающих валютных курсов, зависящих от соотношения спроса и предложения на валюту на рынке;

2) полная демонетизация золота, отсутствие золотого паритета у какой-либо валюты, в том числе и доллара США;

3) возможность монетарного стимулирования экономики посредством регулирования денежной массы, находящейся в обращении.

Еще раз отметим, что Ямайская валютная система была официально учреждена в 1976 г. и к настоящему времени накопила целый ряд противоречий. Механизмы регулирования валютных курсов позволяют странам занижать курс национальной валюты с целью получения конкурентных преимуществ на мировых рынках. Это приводит к значительным противоречиям между странами мира, выражающимся как в «валютных войнах», так и торговых конфликтах. Также не все страны устраивает ситуация, когда некоторые государства, осуществляющие эмиссию резервных валют, получают за счет этого значительные конкурентные преимущества в международной торговле, позволяют себе иметь глубоко отрицательное сальдо торгового баланса.

Много вопросов вызывает и роль доллара США в мировой экономике. Доллар в настоящее время является ведущим международным платежным средством, обеспечивает большую часть расчетов в мировом хозяйстве. На начало 2019 г. общий объем валютных резервов стран мира составлял 10,73 трлн. долл. США. Валютная структура международных резервов в динамике представлена в таблице 2 [7, С. 4].

Таблица 2 - Динамика структуры мировых валютных резервов, в %

Год	Доллар	Евро	Йена	Фунт стерлингов	Юань	Франк	Прочие
2002	66,5	24,2	4,5	2,9	-	0,3	1,6
2010	61,8	26	3,7	3,9	-	0,2	4,4
2018	61,7	20,7	5,2	4,4	1,9	0,1	6

 

Из данных таблицы 2 видно, что доллар США, несмотря на некоторое сокращение свой доли в международных резервах, продолжает занимать доминирующее положение. В исследуемом периоде его доля несколько сократилась, но по-прежнему продолжает оставаться доминирующей, превышая 60%. Доля евро, наоборот, сократилась с 24,2% по итогам 2002 г., когда данная валюта была введена в обращение, до 20,4% по итогам 2018 г. Существенно увеличилась доля прочих валют в резервах государств (с 1,6% до 6%).

Тем не менее, у финансовых систем как США, так и ЕС существуют значительные финансовые проблемы. Они связаны в первую очередь с гигантской долговой нагрузкой, характерной для бюджетных систем данных государств. Так, по данным на начало 2020 г., государственный долг США составляет около 23,5 трлн. долл., что эквивалентно 110% ВВП страны. Государственный долг стран ЕС в целом немного ниже и составляет 84,2% от ВВП. Тем не менее, у целого ряда стран ЕС долговая нагрузка является значительно более высокой, чем у США. Так, уровень государственного долга в Греции достигает 124,2% от ВВП, в Италии – 122,4%, в Португалии – 120,9% [7, С. 5].

Столь высокий уровень государственного долга в странах, осуществляющих эмиссию мировых резервных валют, вызывает значительные опасения у экспертного сообщества в отношении обеспечения устойчивости современной мировой валютной системы.

Среди других проблем Ямайской МВС можно назвать [26, С. 32]:

1. Превращение валюты из средства обмена в самостоятельный товар, купля - продажа которого осуществляется на мировом валютном рынке Форекс.

2. Учащение валютно-финансовых кризисов как в отдельных странах, так и целых регионах мира.

3. Формирование глобальных мировых диспропорций, когда некоторые государства, обладающие резервными валютами (в первую очередь США) могут иметь хронически дефицитное сальдо торгового и платежного балансов, тогда как другие (Россия, Китай, страны Персидского залива), наоборот, имеют хронически положительное сальдо.

4. Присвоение странами, обладающими резервными валютами, эмиссионного дохода.

5. Необходимость искусственного поддержания курса резервных валют, и в первую очередь доллара США, центральными банками стран мира, которые уже обладают значительными резервными активами, номинированными в данных валютах.

6. «Валютные войны» или «парад девальваций», когда государства пытаются искусственно занизить курсы своих национальных валют с тем, чтобы получить конкурентные преимущества на внешних рынках.

7. Снижение роли и значимости МВФ как ведущей организации, осуществляющей регулирование МВС.

В механизмах Золотого стандарта, а также Бреттон-Вудской валютной системы был заложен принцип фиксированных валютных курсов [10, С. 67]. Это означало, что курсы валют были четко привязаны друг к другу. В рамках Бреттон-Вудской валютной системы допускались лишь единоразовые девальвации и ревальвации, после осуществления которых валютные курсы вновь жестко фиксировались. В результате, операции купли – продажи валюты на мировом рынке в первую очередь были обусловлены ее необходимостью для обслуживания реальных внешнеэкономических операций: международной торговли и международного движения капитала.

Вследствие провозглашения в рамках Ямайской валютной системы принципа свободно плавающих валютных курсов, после 1976 г. появилась возможность совершения спекулятивных операций на валютном рынке. Валюта сама по себе превратилась в специфический товар, цена которого (то есть валютный курс) зависит от соотношения спроса и предложения на валютном рынке. Таким образом, основной целью сделок по купле-продаже на мировом валютном рынке Forex стала уже не необходимость обслуживания реального сектора экономики и международных экономических связей, а игра на разнице валютных курсов при операциях по покупке и продаже. В результате ежедневный оборот мирового рынка Forex увеличился с 5 млрд. долл. в 1977 г. до 600 млрд. долл. в 1987 г. и 6,3 трлн. долл. в 2019 г. [10, С. 68].

В условиях ямайской валютной системы, которая характеризуется свободно плавающими валютными курсами, курс национальной валюты начинает резко падать.

Так было во время Азиатского валютного кризиса 1997-1998 гг., когда курсы валют многих стран Юго-Восточной Азии были девальвированы по отношению к доллару США. Таким образом, можно сделать вывод, что сама система свободно плавающих валютных курсов формирует предпосылки для учащения валютных кризисов в странах мира.

Крупнейшей страной мира, обладающей значительным хроническим дефицитом платежного баланса, являются США. Начиная с 1976 г. торговый баланс США, являющийся важнейшей составной частью платежного баланса, был дефицитным (объём импорта товаров и услуг превышал объём их экспорта в денежном выражении).

Динамика дефицита торгового баланса США представлена в таблице 3 [17, С. 35].

Данные таблицы 3 свидетельствуют, что начиная с 1976 г., когда, собственно, и была учреждена современная Ямайская валютная система, торговый баланс США носит дефицитный характер. При этом дефицит финансируется фактически за счет дополнительной эмиссии ничем не обеспеченных долларов, которые, тем не менее, принимаются к оплате всеми странами мира.

Таблица 3 - Динамика дефицита торгового баланса США, млрд. долл.

 

Таким образом, США, за счет использования доллара в международных расчетах и резервах, получают значительный эмиссионный доход, контролируют мировую финансовую систему, выступают в качестве крупнейшего финансового центра мира. Проблема бюджетного дефицита также может решаться посредством увеличения баланса ФРС, и это не приводит к резкому росту инфляции, поскольку вновь созданная валюта уходит на внешние рынки. Таким образом, США фактически осуществляют «экспорт инфляции».

Многим странам мира, и в первую очередь с экспортоориентированной моделью экономики, таким как Китай, Малайзия, Тайланд и т. д., не выгоден высокий курс национальной валюты. Укрепление валютного курса приводит к удорожанию стоимости товаров на международном рынке. Поэтому для экспортеров выгоден, наоборот, низкий курс национальной валюты, который делает их товары более конкурентоспособными на мировом рынке. Поэтому в ряде государств, и в первую очередь в Китае, проводится государственная политика по искусственному занижению курса национальной валюты с целью стимулирования своего экспортного потенциала.

В результате ответных действий со стороны своих внешнеторговых партнеров можно говорить о так называемых «валютных войнах». Особенно актуальной данная проблема стала во время мирового экономического кризиса, когда объем мирового спроса существенно снизился, а, следовательно, и усилилась ценовая конкуренция на международных рынках. В данном случае побеждали те производители, в чьих странах курс национальной валюты был ниже равновесного значения. В валютных войнах в скрытой форме участвуют также США и страны ЕС. В России в настоящее время Правительство также считает нежелательным существенное укрепление курса рубля по отношению к текущим уровням [24, С. 96].

В последние десятилетия роль фактически всех организаций в регулировании международных экономических отношений заметно снизилась. Так, например, целый ряд стран мира, и в первую очередь США, не соблюдают нормы и договоренности в рамках ВТО, допуская на своем рынке дискриминацию зарубежных товаров. Что касается непосредственно МВФ, то в последе время наблюдается продолжение политизации деятельности организации, что серьезно подрывает к ней доверие со стороны многих государств. Так, Украина, несмотря на отказ от выплаты России долга в размере 3 млрд. долл. США, продолжала получать финансовые средства от МВФ, хотя это не соответствует уставу организации.

В 2016 г. все же произошел очередной пересмотр квот в рамках МВФ. Однако, доля США в фонде сократилась лишь незначительно. В результате США продолжают контролировать блокирующий пакет голосов, обладая более чем 17% совокупных квот.

С другой стороны, предоставление финансовой помощи по линии МВФ обязывает государства выполнять рекомендации фонда, которые во многом носят антисоциальный характер, направлены на сокращение бюджетных расходов в первую очередь по социально ориентированным статьям.

Все вышеобозначенные проблемы привели к тому, что многие видные финансисты и экономисты постоянно находятся в поиске сценариев дальнейшего развития мировой валютной системы, предлагают свое видение решения сложившихся проблем. Предлагаются следующие варианты развития событий [14, С. 113]:

1) возвращение к золотому стандарту;

2) моновалютная система на основе доллара США;

3) двухвалютная система на основе доллара и евро;

4) поливалютная система на основе относительно большого количества основных резервных и региональных валют;

5) система, предполагающая создание единой мировой резервной валюты, в качестве которой выступают специальные права заимствования.

Проведем критический анализ предлагаемых вариантов развития мировой валютной системы (МВС). Возвращение к системе золотого стандарта кажется крайне маловероятным.

Причины этого состоят в следующем [24, С. 52]:

1. Национальные центральные банки потеряют возможность полноценно реализовывать меры кредитно-денежного стимулирования экономики. Денежная масса будет ограничена объемами золота, находящегося в распоряжении центрального банка.

Объем денежной эмиссии будет привязан к объемам золотодобычи, что в современных условиях не позволит контролировать развитие инфляционных процессов, осуществлять контрциклическое регулирование экономики, увеличивая государственные расходы и денежное предложение в условиях финансово-экономических кризисов.

2. Операции на фондовом рынке с фьючерсными контрактами и другими деривативами станут фактически невозможны ввиду отсутствия необходимой для этого не обеспеченно золотом денежной массы.

Сторонники возвращения к золотому стандарту считают, что мировая валютная система станет более устойчивой, стабильной. Возможности финансовых спекуляций будут сведены к минимуму. Однако, преимущества получат в первую очередь не те страны, которые обладают современной, высокотехнологичной экономикой, а те, которые обладают максимальными золотыми резервами. В целом мы считаем, что возврат к золотому стандарту в современных условиях функционирования финансовой системы фактически невозможен. Внедрение «нового золотого стандарта» может привести к значительному сокращению доходов как инвесторов, так и населения развитых стран мира, являющихся активными игроками на фондовом рынке.

Полноценная реализация поливалютной системы на основе относительно большого количества основных резервных и региональных валют также имеет мало шансов на практической воплощение. Дело в том, что преимущественное использование в международной торговле нескольких ведущих валют, и в первую очередь доллара США, является крайне удобным, в том числе и с чисто технической точки зрения [14, С. 114].

Во-первых, мировые цены должны быть номинированы в какой-либо одной валюте для того, чтобы можно было отслеживать динамику цен, сопоставлять их с ценами на другие товары, в том числе товары-заменители. Это приводит к тому, что и в международной торговле удобно рассчитываться именно в той валюте, в которой номинированы цены на данные товары. В случае использования любой другой валюты, будет формироваться определенная курсовая разница, необходимо будет осуществлять дополнительные конверсионные операции, которые могут привести к определенным финансовым потерям. В случае расчетов с использованием неустойчивых валют, продавцы будут требовать дополнительную маржу с целью компенсации потенциальных потерь от изменения валютных курсов.

Во-вторых, осуществлять международные расчеты в одной валюте намного удобнее, чем с использованием целого ряда различных валют. Для осуществления расчетов в национальных валютах будет необходимо сформировать значительные резервы во множестве валют, что является крайне неудобным и финансово невыгодным, так как курсы валют могут постоянно меняться относительно друг друга.

Так, например, если Россия захочет приобрести какие-либо товары у Монголии, то расплачиваться будет необходимо тубриками. При этом получить их будет возможно за счет экспорта российских товаров в Монголию. Но если объемы экспорта в Монголию будут меньше необходимого импорта, то в России образуется дефицит тубриков, в результате чего будет необходимо либо сокращать объемы импорта, либо брать у Монголии кредит [17, С. 36].

Таким образом, можно сделать вывод, что осуществление международных расчетов в одной, либо нескольких основных валютах, намного удобнее, чем расчеты с использованием множества национальных валют. Отпадает необходимость поддержания равновесных торговых балансов со всеми странами-торговыми партнерами, а также поддержания валютных резервов во множестве национальных валют. Осуществление международных расчетов значительно упрощается.

Что касается полноценного использования единой, наднациональной, резервной валюты в системе международных расчетов, то данный вариант развития международных валютных отношений вряд ли будет реализован в первую очередь по политико-экономическим причинам. В условиях, когда в международных расчетах и резервах преобладает всего несколько валют (и в первую очередь доллар США и евро), то данные страны получают возможность использовать целый ряд преимуществ, которые им дает эмиссия резервной валюты. Во-первых, данные страны могут длительный период времени сохранять дефицит торгового и платежного балансов, который финансируется за счет эмиссии центрального банка.

Абсолютно очевидно, что власти США устраивает ситуация, когда доллар выступает в роли международного резервного и расчетного средства. В случае же, если начнет полноценно использоваться наднациональная платежная единица, то США лишатся всех своих преимуществ в валютно-финансовой сфере, что для страны абсолютно не допустимо. США будут лоббировать свои финансовые интересы, в том числе и посредством применения военной силы и политического давления. Именно поэтому мы считаем маловероятным сценарий введения какой-либо наднациональной денежной единицы.

Экономика и финансовая система США имеют целый ряд проблем, в том числе связанных с долговой нагрузкой. Но в современных условиях реальная альтернатива доллару США отсутствует. После полноценного введения евро в обращение в 2002 г. многие эксперты предполагали, что единая европейская валюта может потеснить доллар США в мировой экономике. И действительно, до 2010 г. роль евро в международных резервах и расчетах постепенно увеличивалась. Однако, в настоящее время абсолютно очевидно, что экономика ЕС имеет еще большее количество проблем, чем экономика США. Это связано с тем, что уровень экономического развития стран, которые были приняты в Еврозону, значительно разнится, что приводит к формированию существенных диспропорций и долговых кризисов. Наиболее ярким примером является греческий долговой кризис, который окончательно не разрешен до сих пор. В рамках всего ЕС сложнее принимать согласованные решения в отношении экономики и финансов, чем в США [20, С. 104].

Понимание того, что в ЕС финансово-экономические проблемы не меньше, а, наоборот, даже более ярко выражены, чем США, привело к тому, что доля евро в международных резервах не только перестала расти, но даже, наоборот, начала снижаться. Доля японской йены и английского фунта стерлингов, как правило, не превышают 5% в международных валютных резервах.

В течение периода с 2002 по 2018 гг. доля прочих валют в международных резервах увеличилась с 1,6% до 6%, вследствие чего вполне вероятно, что данный тренд продолжит свое развитие, и в дальнейшем доля прочих валют продолжит постепенно возрастать. Однако, это не означает, что будет реализована полноценная поливалютная система международных расчетов. Риски использования большого количества валют в международных расчетах значительно выше, чем риски использования доллара США.

Если обратиться к перспективам использования рубля в международных расчетах, то в период 2014-2018 гг. перспективы его становления как международной резервной валюты значительно ухудшились. Причиной тому стали как чисто финансово-экономические, так и политические проблемы. Резкое снижение мировых цен на нефть привело к серьезной девальвации курса рубля, что, конечно же, недопустимо для свободно конвертируемой валюты. Введение экономических санкций по отношению к России и ухудшение как торгово-экономических, так и финансовых отношений со странами Запада как минимум откладывает на неопределенный срок перспективы включения рубля в корзину СДР.

Подводя итог отметим, что статистические данные свидетельствуют, что после учреждения современной Ямайской валютной системы число валютно-финансовых кризисов как в отдельных странах мира, так и целых регионах многократно увеличилось. Это связано с целым рядом факторов, среди которых можно выделить либерализацию мирового рынка капиталов, снятие значительного количества валютных ограничений, увеличение объемов перемещения спекулятивного краткосрочного каптала. Валютные кризисы характерны в первую очередь для развивающихся рынков, емкость которых является относительно невысокой. В случае значительного оттока капитала с фондового рынка за рубеж спрос на мировые резервные валюты начинает резко превышать предложение.

Таким образом, в кратко-и среднесрочной перспективе мировая валютная система, несмотря на наличие значительного количества проблем, не претерпит кардинальных изменений. Ведущей мировой валютой, наиболее активно используемой как для обеспечения международных расчетов, так и формирования международных резервов, останется доллар США. Роль доллара в мировой экономике в настоящее время подкрепляется не только финансово-экономической, но и военно-политической мощью государства.

Другим важным фактором сохранения долларом своего статуса является удобство использования одной валюты для обеспечения функционирования международных экономических отношений. Сам смысл использования денег заключается в том, что они выступают в качестве всеобщего эквивалента, способствуя упрощению обмена одних товаров на другие. Доллар в настоящее время выполняет функцию международных денег, способствуя облегчению обмена товарами между странами мира. Использование же в международных расчетах большого количества валют нецелесообразно.