История создания и принципы Ямайской валютной системы

 

Обсуждение характера проблем и их решений, с которыми столкнулась мировая валютная система на этапе Бреттон-Вудс, имела два основных направления, которые характеризуют глобальную систему резервов и отсутствие адекватных механизмов корректировки для устранения платежных дисбалансов, с общим основополагающим фактором, лежащим в основе обеих этих проблем, связанных с ростом мобильности капитала.

Непреодолимые противоречия между режимом фиксированного обменного курса и принятой в США инфляционной экономической политикой грозило истощить золотой запас США, который использовался для удовлетворения конверсионных потребностей тех стран, которые накопили долларовые резервы.

Следует отметить, что высокая инфляция в США оказывала давление на цену золота на открытом рынке, оттесняя ее от официального паритета в 35 долларов за унцию. Учитывая это, страны, располагающие долларовыми резервами, испытывают все большую озабоченность по поводу устойчивости этого паритета и предпочитают конвертировать доллары в золото. Столкнувшись с возможностью исчерпания золотого запаса, президент Никсон приостановил конвертирование доллара в августе 1971 года [22, С. 36].

В декабре того же года попытка восстановить доверие к доллару привела к заключению Смитсоновского соглашения, итогом которого стало изменение номинальной стоимости валют многих стран мира, расширение диапазона колебаний других валютных курсов до ±2,25% и увеличение официальной стоимости золота до 38 долларов за тройскую унцию. Однако, в феврале 1973 года доллар был вновь девальвирован, а в марте – система рухнула, что привело к повсеместному колебанию валютных курсов. Несмотря на такой результат, поиск границ, которые бы могли способствовать стабилизации валютных курсов, продолжался.

В январе 1976 года была предпринята четвертая попытка создать эффективно функционирующую международную валютную систему, оформленную соглашением стран-членов МВФ в Кингстоне (Ямайка). Соглашение предусматривало, что Центральные банки соответствующих стран могут осуществлять интервенции на валютных рынках для защиты от необоснованных колебаний. Золото также было официально оставлено в качестве международного резервного актива. Наряду с этим были и другие цели – например, создание политического союза – Европа предприняла самые решительные шаги к внедрению новых средств стабилизации мировой валютной системы.

Основы Ямайской валютной системы были утверждены на конференции МВФ в Кингстоне (Ямайка) в январе 1976 года. Окончательно правила и принципы регулирования были зафиксированы в 1978 году, когда большинством голосов было ратифицировано изменение в уставе МВФ. Основные принципы Ямайской валютной системы следующие [16, С. 187].

Официально отменен золотой стандарт, золото превращено в обычный товар. Валюты, в том числе и доллар США, больше не привязаны к цене золота и на золото не обмениваются. Центральные банки могут покупать и продавать золото по рыночным ценам. Полный отказ от золотого стандарта стал основой новой валютной системы и одним из важнейших макроэкономических изобретений XX века. Однако, несмотря на то, что золото стало обычным товаром, центральные банки ведущих стран мира продолжили хранить достаточно крупные объемы этого металла.

Страны самостоятельно решают, каким будет курс их валют – свободно конвертируемым, плавающим в рамках коридора или твердо привязанным к другой валюте или к корзине валют. Центральные банки стран больше не обязаны поддерживать фиксированные курсы валют. Однако центробанки могут осуществлять в случае необходимости валютные интервенции для стабилизации курса национальной валюты. Большинство стран выбрали плавающий курс национальной валюты, при котором стоимость валюты определяется спросом и предложением.

Важная роль закреплена за специальными правами заимствования (SDR, Special drawing rights), расчетной единицы Международного валютного фонда, которая используется для межгосударственных расчетов с 1969 года. SDR предполагалось сделать своего рода заменой золота в межгосударственных расчетах. Но в реальности роль SDR впоследствии оказалась не столь велика, в том числе потому, что объем их выпуска оказался слишком мал для быстро растущей мировой экономики. Резервными валютами фактически стали доллар США, британский фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена, марка ФРГ и французский франк.

По замыслу Ямайская валютная система должна была стать более гибкой, чем Бреттон-Вудская, и лучше адаптироваться к нестабильности платежных балансов и курсов национальных валют. При этом, несмотря на формальную отмену статуса доллара США как главного платежного средства доллар длительное время оставался основной валютой международных расчетов, что было обусловлено мощью экономики Соединенных Штатов в сравнении с другими странами [32, С. 15].

Переход к Ямайской валютной системе способствовал ускорению роста мировой экономики. Однако со временем стали все более заметны и недостатки Ямайской валютной системы. Можно выделить два из них - продолжительный дефицит в международной торговле многих стран и рост дефицитов государственных бюджетов. Кроме того, оказалось, что даже масштабные интервенции центральных банков часто неспособны сгладить колебания курсов нацвалют от перемещения огромных объемов «горячих» денег.

Важным изменением в Ямайской валютной системе стало введение единой европейской валюты - евро. Страны Западной Европы проявляли интерес к валютной интеграции еще с 50-х годов XX века. В 1979 году участниками Европейского сообщества с целью ускорения экономической интеграции и повышения стабильности национальных экономик была создана Европейская валютная система, основанная на экю - европейской валютной единице. Условная стоимость экю определялась по методу валютной корзины, включающей валюты 12 стран ЕС. В 1999 году вместо экю был введен евро. В 2002 году евро был введен в наличный оборот, и очень быстро стал полноценной мировой валютой. Евро опирается на единую денежно-кредитную и валютную политику, которую осуществляет наднациональный Европейский центральный банк. Впрочем, и евро оказался не свободен от недостатков, в основе которых лежит неоднородность развития экономик стран Евросоюза [6, С. 15].

Так, в 1979 году была создана европейская валютная система, а вместе с ней и европейская валютная единица (ЭКЮ), по отношению к которой европейские валютные курсы могли колебаться в диапазоне ±2,25%. Основной целью создания данной системы было укрепление европейского политического, экономического и валютного союза и усиление позиций Западной Европы в мировой экономике. ЭКЮ представляла собой валюту корзинного типа. Квота национальных валют в качестве составляющих ЭКЮ определялась в зависимости от доли страны в совокупном валовом продукте ЕС и взаимной торговле. Эмиссия ЭКЮ частично обеспечивалась золотом, для чего был организован специальный фонд, объединявший 20% официальных золотых и долларовых резервов стран Европейской валютной системы в Европейском фонде валютного сотрудничества [21, С. 107].

Европейская валютная система прошла через несколько этапов, о которых говорилось чуть ранее, и в 1989 году был представлен план по созданию экономического и валютного союза в Европе. В конечном счете, этот процесс был завершен в январе 2002 года с началом физического обращения евро. Первые годы евро были довольно успешными. Его доля в официальных резервах значительно возросла, с 18% до 25% в период с 1999 по 2003 год.

Экономический и финансовый кризис, начавшийся в 2007 году, повысил интерес к альтернативным резервным валютам, а именно к евро, доля которого в 2009 году увеличилась почти до 28%. Кризис выявил недостатки функционирования мировой валютной системы и способствовал возобновлению дебатов о необходимости ее реформирования. Положение доллара пошатнулось из-за потрясений в финансовом секторе США и Великой рецессии, последовавшей за финансовым кризисом. По этой причине широко оспаривался вопрос о сохранении превосходства доллара как международной резервной валюты. Мнения разделились: одни считали, что потеря долларом своего статуса ведущей международной валюты маловероятна, другие же утверждали, что мировая валютная система эволюционирует в направлении многополярности [4, С. 77].

Главным вопросом был и остается на сегодняшний день, может ли появиться альтернативная международная валюта. Доллар в настоящее время обладает рядом преимуществ таких как, например, широкое распространение; наличие высоколиквидного рынка малорисковых активов, номинированных в долларах (казначейские векселя США) и т.д.

Альтернативы, рассматриваемые в экономической литературе, были сосредоточены на евро, как наиболее перспективном кандидате. Однако, доллару также придется столкнуться с растущей конкуренцией иены и валют стран БРИКС, особенно юаня [27, С. 119]. Другой возможностью является создание глобальной валюты на основе специальных прав заимствования МВФ (СДР), которые были созданы для увеличения ликвидности на международном уровне. Однако, СДР до сих пор широко не используется в качестве резервной валюты. Кроме того, он не может использоваться физическими лицами и не применяется в коммерческих сделках, а сфера их обращения ограничивается операциями МВФ.

Международному статусу иены мешает высокий государственный долг Японии, низкие процентные ставки, экономическая стагнация и восприятие ее как «слабой» валюты, подверженной вмешательству японского Центрального банка на рынке Форекс [1, С. 529].

Возникновение биполярной или многополярной системы может оказать существенное влияние на международный баланс сил и на решение вопросов международной финансовой стабильности. Последствия перехода к таким видам систем широко обсуждаются в экономической литературе. Многие авторы утверждают, что переход к системе с несколькими эталонными валютами может привести к улучшению с точки зрения справедливости и эффективности функционирования по сравнению с системой, в которой эмитент резервной валюты пользуется «непомерными привилегиями» и в которой страны накапливают резервы (наращивая торговый профицит) в качестве страхования от волатильности потоков капитала.

Тот факт, что доходы от сеньоража будут распределяться между несколькими странами в би- или многополярной системе, также может способствовать проведению грамотной экономической политики эмитентами новых резервных валют. Тем не менее, конкуренция за статус резервной валюты может ограничить возможности для более смелых мер, поскольку страны пытаются обеспечить условия, необходимые их валюте для сохранения своего статуса [31, С. 77].

Следует иметь в виду, что в многополярной системе не будет лидера, и это можно рассматривать как признак неспособности такой системы координировать действия стран, когда этого потребует кризисная ситуация. Таким образом, би- или многополярная система может привести к более острым международным кризисам, и получается, что они могут развиваться только в том случае, если каждый полюс позволит своей валюте играть международную роль. Это требует снятия ограничений на международную торговлю и финансы, а также на сложные финансовые рынки. Сотрудничество между эмитентами резервных валют будет существенным требованием в такой системе, особенно для обеспечения возможности управления международной ликвидностью во время кризиса.

Однако, в 2011 году в мировую валютную систему ворвался совершенно новый вид валюты, который в недалеком будущем, по мнению многих специалистов, может стать полноценным кандидатом на роль международной резервной валюты. Речь идет о создании цифровой валюты, которая призвана стать цифровым аналогом золота: универсальными деньгами, способными принадлежать всем и тратиться в любом месте. Эта особенность проводит красную нить в истории международной валютной системы от подъема золотого стандарта до настоящего времени. Так называемые криптовалюты представляют собой попытку переосмыслить международную валютную систему в более эгалитарной манере [19, С. 65].

Итак, отметим, что международная валютная система на пути достижения сегодняшнего уровня прошла несколько этапов и претерпела довольно ощутимые изменения. Однако, когда речь заходит о современной международной валютной системе, то становится ясно, что не всегда возможно добиться того результата, к которому стремишься. Например, часто страны стремясь к стабильности обменного курса, мобильности капитала и валютной независимости, могут достичь только двух из них.

Подтверждения этому находились на любом этапе развития мировой валютной системы. Например, золотой стандарт или евро сочетали мобильность капитала и стабильность валюты, но пожертвовали валютной независимостью. С другой стороны, Бреттон-Вудс сочетал стабильные обменные курсы с автономией Центрального банка, но ввел такой жесткий контроль над капиталом, что некоторые прибегали к контрабанде наличных денег в пустых буханках.

Тем не менее, совершенствование международной валютной системы является одним из важнейших вопросов, стоящих перед мировой экономикой, поскольку постоянно возникающий кризисы являются показателем несовершенства существующей системы и доказательством необходимости пересмотра подходов эффективного функционирования валютной системы с учетом недостатков предыдущих.

Что касается принципов Ямайской валютной системы, то в 1976 году страны встретились, чтобы официально оформить систему плавающего обменного курса валют в качестве новой международной валютной системы. Ямайское соглашение установило [5, С. 27]:

- "управляемую систему плавающих курсов валют" и корреляцию валютных пар, в которой валюты "плавают" друг против друга, а правительства вмешиваются только путем валютной интервенции на валютные рынки.

- Золото вытеснялось из международных расчетов, в том числе при взаимозачетах балансов ЦБ друг с другом.

- Центральные банки могли проводить операции с золотом без ограничений, по рыночным ценам, а золотой паритет был полностью отменен (по Бреттон - Вудской системе золото покупалось только за доллары).

- Вместо золота на роль международного резервного средства вышли деньги SDR/СПЗ МВФ (валютная корзина из резервных валют). Как и ранее, МВФ был готов кредитовать ЦБ для поддержания платежного баланса свободного обмена национальной валюты на доллары США, теперь еще и на покупку SDR/СПЗ МВФ)

- Страны могли самостоятельно выбирать режим курса своей национальной валюты: полностью свободно плавающий курс, ограниченный курс (коридор изменений к одной валюте и плавающий курс к другим) либо фиксированный курс к определенной валюте. В частности ряд стран выбрали привязку своих национальных денег к доллару США.

Один из путей предусматривал привязку своих денежных знаков к американскому доллару в том или ином соотношении. На это пошли ЦБ - эмитенты следующих национальных валют [13, С. 67]:

- багамский доллар - в соотношении $1: 1 BSD

- иорданский динар - $1: 0,7 JOD

- бахрейнский динар - $1: 0,37 BHD

- саудовский риял - $1: 3,75 SAR

- белизский доллар - $1: 2 BZD

- бермудский доллар - $1: 1 BMD

- панамский бальбоа - $1: 1 PAB

- доллар Каймановых островов - $1: 0.83 KYD

- кубинское конвертируемое песо - $1: CUC

- джибутийский франк - $1: 177.72 DJF

- восточнокарибский доллар - $1: 2.7 XCD

- эритрейская накфа - $1: 10 ERN

- гонконгский доллар - $1: 7.8 HKD

- кувейтский динар - $1: 0.29 KWD

- ливанский фунт - $1: 1507 LBP

- мальдивская руфия - $1: 10.28-15.42 MVR

- оманский риал - $1: 0.38 OMR

- барбадосский доллар - $1: 2 BBD

- катарский риал - $1: 3.64 QAR

- дирхам ОАЭ - $1: 3.67 AED

Изменился устав МВФ - теперь де-юре ни одна из национальных валют не получила статус резервной валюты. Эту роль взяло на себя коллективная валюта - СДР (SDR), связанная с корзиной валют на основе доллара США (занимал 42% в валютной корзине), фунта стерлингов (13%), японской йены (13%), немецкой марки (19%) и французского франка (13%) (в последующем марка и франк были заменены на евро, с 2015 года был введен китайский юань) [30, С. 11].

С центральных банков сняли обязанность поддерживать фиксированный паритет своих валют, но, с целью стабилизации курса, они могут проводить валютные интервенции.

Гибкий валютный курс страны должен был выравнять темпы инфляции в странах, уравнять платежные балансы. Официальная цена на золото была снята, золото превратилось в обычный товарный инструмент, как серебро, платина (XPT), никель, палладий (XPD), алюминий, олово, медь, свинец, кукуруза, пшеница, рис, какао или кофе.

Ямайская валютная система - международная финансовая система, действующая в мире с 1976г. и по настоящий момент, основные принципы которой была приняты на конференции МВФ в Ямайке (откуда и название), а именно [15, С. 85]:

- окончательно был похоронен золотой стандарт обеспечения денег. Золото превратилось в обычный фьючерс товарных бирж мира, который может купить любой желающий прямо на бирже или через своего брокера;

- определено сразу шесть резервных валют мира, приравненных к статусу золота в золотовалютных резервах ЦБ мира;

- курс всех валют стало устанавливать не государство, а "рынок" на фондовых, универсальных, фьючерсных и товарных биржах, что дало беспрецедентный толчок для трейдинга (де-факто валютных спекуляций) трейдеров и инвесторов, т.е. единственным критерием оценки цены валюты стал баланс объемов спроса и предложения на нее.

"Все хорошо, что заканчивается", - так с облегчением пошутил министр финансов США Ульям Саймон на вечеринке после Ямайской конференции. И правда, мир стоял на пороге финансового коллапса, после отказа США выполнять свои обязательства по свободному обмену USD на золото по фиксированной цене $35 за тройскую унцию (31,1034768 грамма) этого драгметалла. Этот отказ США фактически остановил Бреттон-Вудской валютную систему в 1971 году ("Никсоновский шок") и вплоть до Ямайской конференции в 1976 году прошли долгие 5 лет поисков выхода сначала в академических кругах, затем в правительствах, многочисленных комитетах, затем на межправительственных переговорах и т.д.

Подводя итог вышеизложенному, резюмируем, что Бреттон - Вудская валютная система помогла избежать послевоенной гиперинфляции и быстрыми темпами подняла из руин ФРГ и остальную часть капиталистической Западной Европы, буквально из пепла возродила Японию, Южную Корею, Сингапур, Гонконг, Тайвань, открыв широкие кредитные линии на создание у них самого современного производства и сбыт их продукции по всему миру.

Но, за все в жизни надо платить, в том числе за девальвацию американского доллара, благодаря которой были выданы кредиты МВФ на возрождение Европы и Азии, гонку вооружений в противостоянии с СССР, высокий уровень жизни в самой Америке. USD стал стоить дешевле $35 за унцию золота, чем и воспользовались союзники (Франция при Президенте де Голле (1959-1969), Германия, Италия, Югославия), начав усиленно возвращать доллары в США, скупая у него дефицитное золото.

В 1971г. Президент США Никсон "временно прекратил" обмен американский долларов на золото по $35 за унцию, золото взлетело в цене до $42.22 (1973), а мир был готов окунуться в финансовый коллапс с резким скачком цен на все товары первой необходимости, как в октябре 1973г. произошло с "нефтяным кризисом" и поднятием цен на нефть с $3 до $12 (арабские страны, воспользовались ситуацией, сократили добычу нефти и выставили ультиматум США, требуя отказа его поддержки Израиля).

Выходом из кризиса и стала подготовка новой валютной системы, получившей название Ямайской, в которой США постаралось избежать прежних ошибок даже косвенной привязки валют к унции золота.

Финансовый кризис 2008-2009 годов и нынешний «коронавирусный» экономический кризис заставили многих экспертов заострить внимание на недостатках Ямайской системы и задуматься о возможных путях ее реформирования. Однако серьезный пересмотр основ международной валютной системы – дело крайне сложное и долгое, так что пока революционные изменения в Ямайскую валютную систему вносить не планируется.