Тема 1 «Сущность инвестиций и их экономическое значение»

Задача 1

Сформировать денежный поток по следующему инвестиционному проекту, связанному с приобретением ценных бумаг на сумму 2 000 руб., которые будут приносить доход ежегодно в размере 10% годовых, причем в конце 3-его года планируется реализация ценных бумаг за 2500 руб.

Доходы выплачиваются в конце каждого года.

Годы	Денежный поток
0	-2000
1	200
2	200
3	2700

В денежном потоке используют понятие нулевого периода, под которым понимают краткосрочный период, обычно связанный с первоначальными инвестициями.

В качестве этого периода выступает такой, за который временная ценность денег не окажет влияния на инвестируемые денежные средства.

Задача 2

Сформировать денежный поток, если стоимость приобретаемого оборудования составляет 100 тыс.руб. Инвестиционная фаза – 2 недели. Годовая себестоимость производимой на оборудовании продукции — 210 тыс.руб., в т.ч. амортизация —
12 тыс.руб. Цена единицы продукции без НДС — 200 руб. Планируемый объем реализации за год — 1500 штук. Согласно проекту планируется использование оборудования в течение 4-х лет, в конце 4-го года реализация его за 30 тыс.руб.

Годы	Денежный поток
0	-100 000
1	84 000
2	84 000
3	84 000
4	114 000

1) Прибыль = 200*1500 – 210 000 = 90 000 руб.

2) Чистая прибыль = 90 000 *(1-0,2) = 72 000 руб.

3) Приток = 72 000 + 12 000 = 84 000 руб.

4) Приток за 4ый год = 84 000 + 30 000 = 114 000 руб.

Пример 2

	I	II
0	-100	-200
1	100	100
2	100	200
	ПС=10% в год	СД=10% в год

БС^I = 100*(1+0,1)^2-1+100*(1+0,1)^2-2-100*(1+0,1)^2-0 = 89

БС^II = 100*(1+0,1)^2-1+200*(1+0,1)^2-2-200*(1+0,1)^2-0 = 68

 

 

Вывод: первый проект является более выгодным.

 

В операциях наращения могут использоваться 2 схемы начисления процентов:

— простые проценты (без капитализации вклада);

— сложные проценты (с капитализацией вклада).

Простые проценты подразумевают начисление дохода только на сумму первоначального вклада:

.

Сложные проценты подразумевают, что начисление производится не только на сумму вклада, но и на уже начисленные проценты:

.

В процессе дисконтирования могут использоваться только сложные проценты. Признаком использования сложных процентов является возведение в степень.

 

При расчете будущей стоимость можно учесть частоту начисления процентов:

m — частота (количество начислений внутри года).

Например, при начислении 1 раз в полгода m=2

                     1 раз в квартал m=4

                     1 раз в месяц m=12

Аннуитет – для экономистов

 

Пример 1

Фирма может сдать в аренду имущество.

Предлагаются 2 схемы начисления арендной платы, при этом полученная арендная плата будет вложена по процент в банк с капитализацией 20% годовых.

1 схема: арендная плата вносится за каждый квартал в течение 2х лет по 5 тыс.руб.

2 схема: арендная плата вносится за каждый год в течение 2х лет по 22 тыс.руб.

 

Решение

1) БС = = 5000*((1+0,05)⁷+(1+0,05)⁶+(1+0,05)⁵+
(1+0,05)⁴+(1+0,05)³+(1+0,05)²+(1+0,05)¹+(1+0,05)⁰)= 47745 тыс.руб.

2) БС = =22000*((1+0,2)¹+(1+0,2)⁰)=48400 тыс.руб.

Вывод: вторая схема выгодна для предприятия, т.к. доход по ней будет выше, чем по первой схеме.

Ставка дисконта

 

Ставка дисконта (СД) — это коэффициент, используемый для операций дисконтирования, позволяющий учесть изменение стоимости денег во времени по отношению от будущего момента к настоящему (СД = Норма дисконта).

Ставку дисконта устанавливают для каждого инвестиционного проекта отдельно перед началом анализа эффективности данного проекта.

От устанавливаемой ставки дисконта во многом зависят выводы по эффективности проекта. Чем выше ставка дисконта, тем ниже настоящая стоимость, хуже результаты проекта.

Поэтому установление наиболее реальной, объективной ставки дисконта является очень важным моментом при оценке инвестиционного проекта.

Ставка дисконта должна удовлетворять всех участников инвестиционного проекта.

Ставку дисконта устанавливают исходя из:

1) процентной ставки;

2) минимального уровня рентабельности;

3) цены привлекаемого капитала.

1. Установление ставки дисконта на уровне процентной ставки банка по депозитным вкладам возможно только в случае стабиль функционирующей экономики страны. В этом случае процентная ставка обычно учитывает уровень инфляции и определенный уровнеь доходности, с чем и связана временная ценность денег.

2. При высоких темпах инфляции и неравномерных индексах инфляции в течение одного года процентную ставку в качестве базы для ставки дисконта использовать нельзя, т.к. она обычно не учитывает уровень инфляции.

Поэтому используют следующий поход: ставка дисконта формируется из 3-х составляющих (с учетом теории временной ценности денег):

СД = i + p + r,

где i — коэффициент, учитывающий уровень инфляции;

p — минимальный уровень рентабельности;

r — коэффициент, учитывающий степень риска.

Под минимальным уровнем рентабельности понимают гарантированный уровень получения доходов. Обычно придерживаются мнения, что наиболее гарантированными доходами являются доходы от облигаций государственного займа. В мировой практике реальный доход по ним составляет 4-5% годовых.

В качестве минимального уровня рентабельности может приниматься желаемый уровень рентабельности по данному инвестиционному проекту, а в качестве желаемого уровня рентабельности принимают процентную ставку банка.

Коэффициент, учитывающий степень риска, обычно оценивается квалифицированными экспертами, либо используются специальные методы учета степени риска при оценке инвестиционного проекта.

3. Под ценой привлекаемого капитала понимают общую сумму средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому объему финансовых ресурсов.

В качестве финансовых ресурсов могут выступать собственные или заемные средства.

При использовании собственных средств в качестве цены капитала может выступать сумма дивидендов, уплаченных учредителям.

При использовании заемных средств — сумма процентов, уплачиваемых банку.

Формула и примеры — для экономистов.

 

Говоря о ставке дисконта, выделяют понятие дисконтирующего множителя (факторного множителя)— ДМ_i:

.

При определенной ставке дисконта и определенном периоде времени дисконтирующий множитель неизменен.

Дисконтирующий множитель показывает настоящую стоимость одного рубля из некоторой будущей стоимости.

 

 

 

Методы дисконтирования

 

3.1 Расчет чистого приведенного эффекта

 

Показатель чистого приведенного эффекта (ЧПЭ) отражает сумму полученных доходов в абсолютной величине с учетом воздействия фактора времени на денежный поток.

Данный показатель еще называют чистый дисконтированный доход (ЧДД), чистая текущая стоимость проекта (ЧТС).

 

      ,              

где - доход (приток) i-го года;

  - инвестиции (оттоки) i-го года;

   i – год срока жизни инвестиционного проекта;

   Т – срок жизни инвестиционного проекта;

  СД – ставка дисконта по инвестиционному проекту.

 

ЧПЭ сравнивают с нулем: если ЧПЭ > 0, то проект считают прибыльным;

                                   если ЧПЭ = 0, то проект ни прибылен, ни убыточен;

                                   если ЧПЭ < 0, то проект убыточен.

ЧПЭ показывает результат в виде прибыли или убытка, который инвестор получает сразу же после принятия решения о реализации проекта, поскольку все исходные величины приведены к настоящему моменту времени.

 

Пример 1

Предприятие может приобрести оборудование стоимостью 200 тыс.руб., которое будет приносить доход в течение 3-х лет: 100 тыс.руб., 200 тыс.руб., 300 тыс.руб.

Желаемый уровень доходности для инвесторов — 20% годовых, инфляция — 10% в год.

Решение

Ставка дисконта = 20% + 10% = 30%

= 131,816 тыс.руб.

Вывод: поскольку ЧПЭ > 0, то проект выгоден и целесообразен.

 

Основное преимущество ЧПЭ: аддитивность, т.е. ЧПЭ по разным проектам можно суммировать. Следовательно, показатель удобен при расчете инвестиционного портфеля из нескольких проектов и соответственно необходимости выбора сочетания из них.

Основной недостаток ЧПЭ: безотносительность, т.е. ЧПЭ не сопоставляется с вложенными инвестициями.

 

3.2 Индекс рентабельности инвестиций (ИРИ)

 

Данный показатель рассчитывается на основании тех же данных, что и ЧПЭ, и показывает относительную величину доходов по проекту:

.

ИРИ характеризует, сколько рублей дохода получит предприятие на рубль вложенных инвестиций.

ИРИ отражает доход, неочищенный от инвестиций, а полностью все полученные средства.

Если ИРИ >1, то предприятие получило чистый доход (прибыль) в размере
  (ИРИ – 1).

 

ИРИ удобен при выборе из альтернативных вариантов. Где ИРИ больше, тот проект является более эффективным. Кроме того, он показывает запас прочности проекта.

Поскольку чем выше ИРИ, тем больше вероятность того, что при неблагополучном развитии событий проект не станет убыточным.

Пример 2

Рассчитать ИРИ по данным примера 1

Решение

= 1,66 руб./руб.

Вывод: проект является выгодным, т.к. ИРИ>1. На каждый вложенный рубль предприятие получит 66 копеек прибыли.

 

3.3 Внутренняя норма доходности (ВНД)

 

ВНД — это такая ставка дисконта, при которой ЧПЭ по данному проекту равен 0.

ВНД отражает максимально возможный уровень затрат по привлечению капитала для проекта, ассоциированный с данным проектом.

Для определения ВНД необходимо решить уравнение:

В качестве переменной выступает ставка дисконта.

Решение такого уравнения вручную невозможно, поэтому для определения внутренней нормы доходности используют метод итераций последовательных подстановок).

 

Зависимость ЧПЭ от СД

При определении ВНД устанавливают две ставки дисконта (СД1 и СД2).

При первой ставке СД1 чистый приведенный эффект ЧПЭ1 больше 0: ЧПЭ1 >0

При второй ставке СД2 чистый приведенный эффект ЧПЭ2 меньше 0: ЧПЭ2 < 0.

Тогда ставка дисконта, при которой ЧПЭ=0 находится в интервале от СД1 до СД2.

 

Для определения ВНД используют формулу:

 

После первой операции итерации получают некое значение ВНД, для уточнения которого проводят еще итерации, при этом СД1 и СД2 приближают к полученному первоначальному значению ВНД.

Проект А

ЧПЭ(А) = =73,55

ЧПЭ(А)^НОК = =184,71

Проект Б

ЧПЭ(Б) = =180,9

ЧПЭ(Б)^НОК = =316,8

Вывод: согласно ЧПЭ выбираем проект Б как более выгодный.

2 способ – оценка нового денежного потока

1. Методы затратной эффективности

На практике существует ряд таких инвестиционных проектов, по которым нет доходов как таковых, либо получаемые от реализации проекта выгоды невозможно измерить в стоимостном выражении.

Тогда выбор из альтернативных проектов осуществляют при помощи методов затратной эффективности, т.е. оценивают затраты и выбирают проект с наименьшими затратами.

Выделяют 2 метода затратной эффективности:

1) простой метод — расчет затрат приведенных:

Зпр = С + Ki * Е_НОРМ,

где Зпр — затраты приведенные, руб.

С – себестоимость готового выпуска продукции или текущие затраты по проекту в среднем за один год;

Ki - капитальные вложения по проекту (первоначальные инвестиции);

Е_НОРМ – нормативный коэффициент экономической эффективности капитальных вложений (устанавливается в зависимости от срока жизни проекта, от желаемого или нормативного срока окупаемости инвестиций, и показывает, сколько (в процентах) капитальных вложений должно окупаться за один год:

 Т.е. данный показатель взаимообратный нормативному сроку окупаемости):

Е_НОРМ =

Пример

1 проект — 5 лет, первоначальные инвестиции — 50 тыс.руб.,

   текущие затраты в год — 10 тыс.руб.

2 проект — 7 лет, первоначальные инвестиции — 60 тыс.руб.,

   текущие затраты в год — 8,5 тыс.руб.

=60 тыс.руб. Þ выгоднее

=68 тыс.руб.

ЭГР¹ = =26,4 тыс.руб.

ЭГР² = =24,5 тыс.руб. Þ выгоднее

Второй проект является более выгодным при учете фактора времени.

Пример

Предприятие планирует инвестировать средства для производства нового
продукта 50 000 руб. Срок жизни инвестиционного проекта — 5 лет.

Денежные притоки по инвестиционному проекту составят:

— пессимистический прогноз — 12000 руб. (вероятность — 0,2);

— вероятный прогноз — 13500 руб. (вероятность — 0,5);

— оптимистический прогноз — 15000 руб. (вероятность — 0,3).

Ставка дисконта — 10%.

Решение

Дисконтирующие множители:

 

Годы	ДМi
1	0,909
2	0,826
3	0,751
4	0,683
5	0,621
Итого	3,791

 

ЧПЭ₁ = 12000*3,791-50000 = -4 508 руб.

ЧПЭ₂ = 13500*3,791-50000 = 1 178,5 руб.

ЧПЭ₃ = 15000*3,791-50000 = 6 865 руб.

ОЧПЭ = -4508*0,2+1178,5*0,5+6865*0,3 = 1747,15 руб.

Вывод: т.к. ОЧПЭ > 0, то проект с учетом риска можно принять.

 

Второй подход — корректировку ставки дисконта производят исходя из того, что:

СД = i + p + r,

r также называют премией за риск.

 

В соответствии с видами инвестиций выделяют следующие премии за риск:

1) инвестиции в замещение: r = 0-6%;

2) новые инвестиции: r = 5-15%;

3) инвестиции в науку: r = 10-20%.

 

 

Тема 1 «Сущность инвестиций и их экономическое значение»

1. Определение инвестиций и их роль
2. Классификация инвестиций
3. Цели инвестирования

 

1. Определение инвестиций и их роль

 

Российская Федерация существует в условиях рыночной экономики, которая основывается на частной собственности. Собственники имеют в совеем распоряжении разнообразные ресурсы, в т.ч. капитал. Каждый собственник стремится получить доходы от имеющихся ресурсов, для этого ему необходимо вложение капитала в оборот.

Для потенциального инвестора имеется 3 возможности по отношению к его капиталу:

1) хранение денежных средств «в сейфе»;

2) вложение денежных средств в банк;

3) вложение денежных средств непосредственно в оборот.

При 1 варианте происходит потеря ценности денег из-за инфляционных процессов.

При 2 варианте банковские проценты могут покрыть инфляционные потери. Однако реального дохода инвестор фактически не получает, а в условиях высоких темпов инфляции банковские проценты не покрывают темпов инфляции.

Лишь рациональное вложение денежных средств непосредственно в оборот
(3 вариант) может принести инвестору доход.

Инвестиции — это долгосрочные вложения с целью получения дохода.

Суть инвестирования с точки зрения инвестора заключается в отказе от получения прибыли «сегодня» с целью получения большей прибыли в будущем.

С точки зрения субъектов, получающих инвестиции (предприятий и организаций разного рода), инвестиции имеют огромное значение, поскольку развитие возможно только за счет инвестирования, а без развития практически любой хозяйствующий субъект подвергается опасности разорения и ликвидации.

На макроуровне инвестиции обеспечивают механизм, необходимый для финансирования роста и развития экономики страны в целом.

 

1. Классификация инвестиций

 

По направлениям инвестирования все сложения можно разделить на:

1) реальные — это инвестиции в физические активы предприятия (основные фонды, производственные запасы, нематериальные активы и т.д.);

2) финансовые — это инвестиции в разные виды ценных бумаг. Такие инвестиции также называют портфельными;

3) интеллектуальные — это финансирование научно-исследовательских изобретений, программ, финансирование повышения квалификации персонала и т.п.

Реальные инвестиции:

А) инвестиции повышения эффективности (их целью, в основном, является создание условий для снижения затрат фирмы, либо для улучшения качества продукции);

Б) инвестиции в расширение производства (их цель — создание условия для увеличения выпуска продукции);

В) инвестиции в создание новых производств.

Наиболее рискованными являются инвестиции в создание новых производств в условиях, когда предприятие не имеет опыта работы в новой области, следовательно, не может учесть всех возникающих препятствий. Кроме того, предприятию не известны новые возможности.

Реальные инвестиции обычно связаны с реализацией конкурентных стратегий, которые по большому счету разделяются на 3 основных вида:

1) низкие издержки;

2) дифференциация (товара, сегмента рынка и т.д.);

3) фокусирование — сосредоточение на определенных сегментах рынка.

Инвестиции могут осуществляться за счет собственных средств или за счет привлеченных средств.

В качестве собственных средств выступают прибыль предприятия, накопленные амортизационные отчисления.

К привлеченным средствам относят ссуды банков, кредиты от других организаций и средства, привлекаемые от населения (путем выпуска облигаций).

Все инвестиции можно подразделить на валовые и чистые.

 

Валовые инвестиции представляют собой общий объем инвес­тируемых средств, направляемых в основной капитал и в материально-производственные запасы.

Чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвес­тиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в опре­деленном периоде.

Динамика показателя чистых инвестиций говорит о многом. Так, если сумма чистых инвестиций составляет отрица­тельную величину, т.е. объем валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений, это означает снижение производ­ственного потенциала и свидетельствует о том, что государство «про­едает» свой капитал. Если сумма чистых инвестиций равна нулю, это означает отсутствие экономического роста, производственный по­тенциал остается неизменным. Такая ситуация свидетельствует о за­стое, экономика топчется на месте. Если сумма чистых инвестиций составляет положительную величину, то экономика находится в ста­дии развития, обеспечивается расширенное воспроизводство основ­ных фондов, а государство имеет развивающуюся экономику.

 

 

1. Цели инвестирования

 

Основными целями инвестирования являются:

1) безопасность вложений;

2) доходность вложений;

3) рост вложений;

4) ликвидность вложений.

1. Под безопасностью вложений понимается неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и относительная стабильность получения дохода.

Существующая зависимость между доходностью и безопасностью обычно обратно пропорциональная, поэтому безопасность вложений достигается в ущерб доходности.

Наименее рискованными считаются вложения в облигации государственного займа, доходность которых гарантируется экономическим весом страны и платежеспособностью всего государства. Доходность по таким облигациям обычно самая низкая.

В экономике США доходность составляет около 5% в год. Доходность российских государственных облигаций: 10-летних =5,33%, 20-летних=6,67% (на 04.10.2009г.)

Самыми рискованными являются вложения в новую наукоемкую продукцию или компанию, однако они обычно являются самыми доходными.

2. Доходность вложений — одна из самых распространенных целей инвестора. Под доходностью подразумевается получение высоких процентов при одном и том же уровне вложений.

3. Под ростом вложений подразумевается рост инвестируемой суммы за счет роста курса приобретенных ценных бумаг или за счет увеличения уставного капитала.

4. Ликвидность — это способность в любой момент времени при известной цене обмениваться на денежные средства. Здесь инвестор преследует цель сохранения денежных средств.

Ценные бумаги являются наиболее ликвидными объектами инвестирования, хотя среди них тоже можно выделить высоколиквидные и низколиквидные.

Самыми неликвидными являются вложения в реальные активы (т.е. в физическое имущество).