Финансовое управление процессами стабилизации, реорганизации и ликвидации корпорации. Использование внутренних механизмов финансовой стабилизации корпорации

 

Основная роль в системе антикризисного управления предприятием отводится широкому использованию внут­ренних механизмов финансовой стабилизации. Это связано с тем, что успешное применение этих механизмов позволяет не только снять финансовый стресс угрозы банкротства, но и в значительной мере избавить предприятие от зависимости использования заемного капитала, ускорить темпы его эконо­мического развития.

Финансовая стабилизация корпорации в условиях кризисной ситуации последовательно осуществляется по та­ким основным этапам:

1. Устранение неплатежеспособности. В какой бы степени не оценивался по результатам диагностики масштаб кризисного состояния корпорации, наиболее неотложной за­дачей в системе мер финансовой его стабилизации является восстановление способности к осуществлению платежей по своим неотложным финансовым обязательствам с тем, чтобы предупредить возникновение процедуры банкротства.

2. Восстановление финансовой устойчивости (финан­сового равновесия). Устранение причин, генерирующих не­платежеспособность, восстановление до безопасного уровня финансовой устойчивости корпорации позволит устранить угрозу возобновления финансового кризиса не только в ко­ротком, но и в относительно более продолжительном проме­жутке времени.

3. Обеспечение финансового равновесия в длитель­ном периоде. Полная финансовая стабилизация достигает­ся только тогда, когда предприятие создало предпосылки стабильного снижения стоимости используемого капитала, постоянного роста своей рыночной стоимости. Скорректи­рованная с учетом неблагоприятных факторов финансовая стратегия корпорации должна обеспечивать высокие тем­пы устойчивого роста его операционной деятельности при одновременной нейтрализации угрозы банкротства в пред­стоящем периоде.

Каждому этапу финансовой стабилизации корпорации соответствуют определенные внутренние механизмы, кото­рые в практике финансового менеджмента принято подразде­лять на оперативные, тактические и стратегические.

Используемые вышеперечисленные внутренние меха­низмы финансовой стабилизации носят «защитный» или «на­ступательный» характер.

Оперативный механизм финансовой стабилизации, основанный на принципе «отсечения лишнего», представляет собой защитную реакцию корпорации на неблагоприятное финансовое развитие и лишен каких-либо наступательных управленческих решений.

Тактический механизм финансовой стабилизации, используя отдельные защитные мероприятия, в преимущест­венном виде представляет собой наступательную тактику, на­правленную на перелом неблагоприятных тенденций финан­сового развития и выход на рубеж финансового равновесия корпорации.

Увеличение объема генерирования собственных финан­совых ресурсов, обеспечивающее рост левой части неравенс­тва, достигается за счет следующих основных мероприятий:

- оптимизации ценовой политики корпорации, обес­печивающей дополнительный размер операционного дохода;

- сокращения суммы постоянных издержек (включая сокращение управленческого персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.);

- снижения уровня переменных издержек (включая со­кращение производственного персонала основных и вспомогательных подразделений; повышение произ­водительности труда и т.п.);

- осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей минимизацию налоговых платежей по отношению к сумме дохода и прибыли корпорации (направленной па возрастание суммы чистой прибыли корпорации);

- проведения ускоренной амортизации основных средств и нематериальных активов с целью возраста­ния объема амортизационного потока;

- своевременной реализации выбываемого в связи с вы­соким износом или неиспользуемого имущества;

- осуществления эффективной эмиссионной политики за счет дополнительной эмиссии акций (или привле­чения дополнительного паевого капитала) и др.

Сокращение необходимого объема потребления собс­твенных финансовых ресурсов, обеспечивающее снижение левой части неравенства, достигается за счет следующих основных мероприятий:

- снижения инвестиционной активности корпорации во всех основных ее формах;

- обеспечения обновления операционных внеоборот­ных активов преимущественно за счет их аренды (ли­зинга);

- осуществления дивидендной политики, адекватной кризисному финансовому развитию корпорации с целью увеличения чистой прибыли, направляемой на производственное развитие;

- сокращения объема программы участия наемных ра­ботников в прибыли (в период кризисного развития должны быть существенно снижены суммы премиальных выплат за счет этого источника);

- отказа от внешних социальных и других программ корпорации, финансируемых за счет его прибыли;

- снижения размеров отчислении в резервный и другие страховые фонды, осуществляемых за счет прибыли, и др.

Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой исключительно наступательную страте­гию финансового развития, обеспечивающую оптимизацию необходимых финансовых параметров, подчиненную целям ускорения всего экономического роста корпорации. Этот механизм базируется на использовании модели устойчивого роста корпорации, обеспечиваемого основными параметра­ми его финансовой стратегии.

Модель устойчивого роста имеет различные математи­ческие варианты в зависимости от используемых базовых по­казателей финансовой стратегии корпорации. Однако, учи­тывая, что все эти базовые показатели количественно и фун­кционально взаимосвязаны, результаты расчета основного искомого показателя - возможного для данного корпорации темпа прироста объема реализации продукции (т.е. объема операционной деятельности) - остаются неизменными.

Возможный темп прироста объема реализации продукции, не нарушающий фи­нансовое равновесие корпорации, составляет произведение следующих четырех коэффициентов, достигнутых при равно­весном состоянии на предшествующем этапе антикризисного управления:

1) коэффициента рентабельности реализации продукции;

2) коэффициента капитализации чистой прибыли;

3) коэффициента левериджа активов (он характеризует «финансовый рычаг», с которым собственный капитал корпорации формирует активы, используемые в его хозяйственной деятельности);

4) коэффициента оборачиваемости активов.

Если базовые параметры финансовой стратегии корпорации остаются неизменными в предстоящем периоде, расчетный показатель будет оставлять оптимальное значение возможного прироста объема реализации продукции. Любое отклонение от этого оптимального значения будет или тре­бовать дополнительного привлечения финансовых ресурсов (нарушая финансовое равновесие), или генерировать допол­нительный объем этих ресурсов, не обеспечивая их эффек­тивного использования в операционном процессе.

Если же по условиям конъюнктуры товарного рынка предприятие не может выйти на запланированный темп при­роста объема реализации продукции или наоборот может существенно его превысить, для обеспечения новой ступени финансового равновесия корпорации в параметры его фи­нансовой стратегии должны быть внесены соответствующие коррективы (т.е. изменены значения отдельных базовых фи­нансовых показателей).

Таким образом, модель устойчивого роста является регу­лятором оптимальных темпов развития объема операционной деятельности (прироста объема реализации продукции) или в обратном ее варианте регулятором основных параметров финансового развития корпорации (отражаемых системой рассмотренных коэффициентов). Она позволяет закрепить достигнутое на предыдущем этапе антикризисного управле­ния предприятием финансовое равновесие в долгосрочной перспективе.

Таким образом, по стратегическому механизму финан­совой стабилизации корпорации можно сделать следующие основные выводы:

1. Максимальный период бескризисного развития при до­стигнутом равновесном финансовом состоянии корпорации определяется периодом соответствия темпов прироста объема реализации продукции их значениям, рассчитанным по мо­дели устойчивого экономического роста. Любое отклонение от расчетных значений этого показателя приводит к потере предприятием состояния финансового равновесия.

2. Устойчивый рост корпорации обеспечивается следу­ющими основными параметрами его финансового развития:

- коэффициентом рентабельности реализации продукции; политикой распределения прибыли (отражаемой ко­эффициентом капитализации чистой прибыли);

- политикой формирования структуры капитала (отра­жаемой коэффициентом финансового левериджа) или соответственно политикой финансирования активов (отражаемой коэффициентом левериджа активов); политикой формирования состава активов (отражае­мой коэффициентом оборачиваемости активов). Изменяя, любые перечисленные параметры финансовой стратегии корпорации можно добиться приемлемых темпов его экономического развития в условиях финансового равновесия.

3. Все параметры модели устойчивого роста изменчивы во времени и в целях обеспечения финансового равновесия корпорации должны периодически корректироваться с уче­том внутренних условий его развития, изменения конъюн­ктуры финансового и товарного рынков и других факторов внешней среды.

Исходя из этих выводов в параметры финансовой стра­тегии корпорации в процессе антикризисного управления и в ходе дальнейшего его развития вносятся необходимые кор­рективы, задаваемые возможными темпами прироста объема реализации продукции.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается до­стигнутой, если в результате ускорения темпов устойчивого роста корпорации обеспечивается соответствующий рост его рыночной стоимости в долгосрочной перспективе.

Рассмотренные методы антикризисного управления сви­детельствуют о широком диапазоне возможностей финансовой стабилизации корпорации за счет ее внутренних механизмов.