Финансовые риски в условиях российского рынка государственных ценных бумаг

Российский рынок ценных бумаг развивается все интенсивнее. В этих условиях возрастает количество игроков, общий объем операций, средняя стоимость одной сделки. От точности проведения сделок зависит эффективность инвестиций и величина ущерба, обусловленная качеством инвестиционного анализа. При проведении инвестиционного анализа целесообразно использовать различные методы, в том числе, методы анализа риска, которые позволяют оценить удельную вероятность ущерба по каждой ценной бумаге, установить предельные лимиты по объемам сделок и пороговые значения по каждой операции.

Регулирование участия на рынке государственных ценных бумаг может быть направлено на то, чтобы ограничить распространение рисков, которые принимают на себя маркетмейкеры, а также гарантировать, что дилеры и другие участники рынка имеют соответствующее финансовое состояние для того, чтобы покрыть потенциальные финансовые потери.

Положения о регулировании могут быть установлены для отслеживания и ограничения следующих классов риска:

- рыночный риск - риск потерь, проистекающих от колебания цен на рынке;

- риск ликвидности - риск того, что ценные бумаги не могут быть куплены и проданы быстро без существенных изменений в цене;

-кредитный риск - риск потерь, проистекающий от неплатежеспособности контрагента;

- бизнес риск - риск потерь, проистекающих от неадекватных систем управления и контроля;

- инвестиционный риск;

- процентный риск;

- валютный риск;

- инфляционный риск.

Влияние валютного риска проявилось в валюте по отношению к доллару США и евро.

Рассмотрим динамику валютного риска, выраженного в долларах США и евро.

 

Таблица 7 - Динамика курса валюты Доллар США

 

Дата	Курс доллара
01.01.2011	30,35
01.01.2012	31,87
01.01.2013	30,42
01.01.2014	32,65

 

По данным таблицы можно сделать следующие выводы, что курс доллара в 2012 году по сравнению с 2011 годом увеличился на 1,52 и составил 31,87 $. В 2013 году по сравнению с 2014 годом курс доллара уменьшается на 1,45 и составляет 30,42$. В 2014 году курс доллара равен 32,65, что на 2,23 $ меньше чем в 2013 году.

Далее рассмотрим динамику курса валюты Евро

 

Таблица 8 - Динамика курса валюты Евро

Дата	Курс евро
01.01.2011	40,48
01.01.2012	40,75
01.01.2013	39,80
01.01.2014	45,05

 

По данным таблицы, можно сказать следующее, что курс евро в 2012 году по сравнению с 2011 годом увеличился на 0,27 единиц и составил 40,45 евро. В 2013 году курс евро равен 39,80 единиц, что на 0,95 единиц меньше.

В 2014 году курс евро увеличивается на 5,25 единиц и составляет 45,05 евро.

Согласно приблизительному прогнозу министерства экономического развития РФ на 2011-2014 годы, в следующем году средний курс рубля к доллару США намечается на уровне 31,1 руб. за один доллар.

Однако самым распространенным прогнозом остается, к сожалению, падение курса рубля. Этого мнения придерживается большинство российских экономистов, крупнейшие банки и участники мировых валютных рынков. Ослабления национальной валюты может привести к неблагоприятным последствием для нашей страны, это может стать причиной роста стоимости импортных продуктов, инфляции и, возможно, даже нового экономического кризиса. Кроме снижения цен на нефть, причиной возможного обвала рубля может стать и снижение курса евро, т.к. рубль привязан к бивалютной корзине и зависим от евро. Некоторые эксперты считают, что девальвация происходит еще и потому, что американские банки перестали продавать доллар европейским банкам в связи с нестабильной ситуацией евро, в результате чего финансовые организации Европы стали покупать доллар у России, и как следствие, он подорожал. И, наконец, причиной может служить общая нестабильность на финансовом рынке, связанная с долгами европейских государств.

Тем не менее, хочется надеяться на положительный прогноз, который, хоть и не исключает возможности краткосрочных падений рубля, но предполагает его постепенное укрепление на международном валютном рынке.

Далее рассмотрим средний уровень инфляции за 2011-2014 гг.

Таблица 9- Средний уровень инфляции

Дата	Средний уровень инфляции %
01.01.2011	6,1
01.01.2012	6,6
01.01.2013	6,5
01.01.2014	6,3

По данным таблицы, можно сделать следующий вывод, о том, что уровень инфляции в 2012 году по сравнению с 2011 годом увеличился на о,5 % и составил 6,6 %. В 2013 году уровень инфляции составил 6,5 %, что на 0,1 % меньше чем в предыдущем году. В 2014 году по сравнению с 2013 годом уровень инфляции снизился на 0,2% и составил 6,3%. В целом можно сказать, что уровень инфляции в России стабильный.

Анализ рисков позволяет учесть различные аспекты операций с ценными бумагами, фактически предоставляя инвестору аргументированную программу осуществления инвестиционной деятельности и формирования сбалансированных в соответствии со стратегиями инвестиционных портфелей, включающих бумаги с различными показателями доходности, срочности, ликвидности. Различные показатели риска позволяют оценить вероятность потерь инвестора, поэтому анализ риска является наиболее универсальным инструментарием оценки целесообразности конкретной инвестиционной сделки.

В результате оценки рисков инвестор выбирает определенную стратегию поведения, которая позволяет наиболее адекватно учесть различные колебания рынка и избежать лишних потерь в результате наступления непредвиденных событий на рынке ценных бумаг. Современные подходы к анализу и оценке рисков на рынке ценных бумаг предполагают различные варианты поведения, в том числе, активную и пассивную рыночную стратегию, которые выбираются инвестором в соответствии с возможностями участия в операциях и интенсивности инвестиционного поведения.

Для каждого варианта поведения целесообразно использовать специализированные инструменты анализа риска, которые учитывают стиль рыночного поведения и не требуют избыточных затрат ресурсов для проведения оценки. Для активной стратегии наиболее важными являются методы рыночного прогнозирования, для пассивной стратегии – методы оценки затрат и текущей доходности. То есть, выбор методов оценки риска определяется различными поведенческими факторами, которые позволяют оценить не только сам риск на рынке ценных бумаг, но и эффективность работы по анализу и оценке риска.

Таким образом, современное состояние рынка ценных бумаг предполагает необходимость использования достаточно разнообразного инструментария для анализа и оценки риска, причем критерии выбора конкретных инструментов до настоящего времени разработаны недостаточно конкретно. В настоящее время на рынке ценных бумаг можно наблюдать несколько групп участников. Коммерческие банки, специализированные инвестиционные компании, брокерские компании, а также инвестиционные подразделения корпораций заключают наибольшее количество сделок. В сеть по операциям с государственными ценными бумагами входит также Центральный банк РФ и СБ РФ, включающий 42 тысячи ТБ, отделений, филиалов и агентств. Государственные участники оказывают сильное влияние на объемы и динамику рынка, что усиливает риски для частных игроков.

Российский рынок государственных ценных бумаг относительно молод по сравнению с наиболее развитыми рынками, поэтому он характеризуется типовыми признаками, характерными для данной стадии жизненного цикла любой крупной системы. Мы считаем, что в настоящее время российский рынок государственных ценных бумаг находится в стадии роста, поэтому наиболее важными его свойствами являются:

1 невысокое соотношение между объемами торгов и валовым внутренним продуктом;

2 отсутствие целостной системы регулирования различных операций и событий, а также институциональная неопределенность;

3 относительно высокий уровень инфляции в экономике, завышенные ставки по кредитам, зависимость курса национальной валюты от неэкономических факторов;

4 отсутствие внутренних источников долгосрочного капитала, препятствующее появлению длинных позиций в наиболее крупных портфелях;

5 непрозрачные императивы экономических решений государственной и региональной власти.

Данные особенности повышают риски операций с ценными бумагами на российском рынке, а также вынуждают участников рынка заменять законодательные процедуры собственными документами и правилами. Тем не менее, можно утверждать, что современное состояние рынка государственных ценных бумаг характеризуется достаточной организованностью. Рынок государственных ценных бумаг контролируется Службой Банка России по финансовым рынкам (СБФР).

Служба Банка России по финансовым рынкам является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по нормативно-правовому регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков в том числе по контролю и надзору в сфере страховой деятельности, кредитной кооперации и микрофинансовой деятельности, деятельности товарных бирж, биржевых посредников и биржевых брокеров, обеспечению государственного контроля за соблюдением требований законодательства Российской Федерации о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком.

Сокращение объема получаемой информации об условиях инвестиционной сделки по ценной бумаге усложняет задачу оценки и анализа риска из-за снижения исходных данных для полного и достоверного анализа последствий принимаемого инвестиционного решения. Тем не менее, в зависимости от текущего состояния рынка ценных бумаг, а также от масштабов конкретной операции зависит ее целесообразность, что предполагает использование различных методов, позволяющих обосновать конкретное инвестиционное решение. Экономическая сущность представленных групп методов заключается в следующем.

Как правило, в условиях дефицита информации о предстоящей сделке инвестиционный риск проявляется в том, что возможность рискового события является недостоверной, но возможной ситуацией. Поэтому риск рассматривается как вероятностная категория, представляющая собой известное событие, мерой которого может быть, например, значение вероятности, характеризующей его масштаб. Наиболее вероятное значение события определяется действием как фундаментальных, так и технических факторов, однако вероятностная природа данного события является его имманентным свойством.