Анализ российского рынка государственных ценных бумаг

Рынок государственных ценных бумаг в развитых странах обычно составляет значительную долю (до 50%) в общем объеме рынка ценных бумаг. В России на сегодняшний день эта доля весьма скромна.

В настоящий момент рынок государственных ценных бумаг в нашей стране составляют:

-государственные сберегательные облигации с постоянной процентной ставкой купонного дохода (ГСО-ППС);

-государственные сберегательные облигации с фиксированной процентной ставкой купонного дохода (ГСО-ФПС);

-облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД);

-облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД);

-облигации внешнего облигационного займа (ОВОЗ).

Во всех цивилизованных странах государственные ценные бумаги пользуются достаточно большим спросом среди населения благодаря своей надежности. Пусть они не самые доходные, но по сохранности они впереди любой самой крупной корпорации, и правительству народ безоговорочно доверяет свои самые важные накопления. В России же на облигации смотрят несколько под другим углом благодаря дефолту 1998 года. Здесь частные инвесторы предпочитают жить сегодняшним днем, и слепого следования загосударством нет.

В экономически развитых странах государственные ценные бумаги являются главным источником формирования и реализации внутренней государственной задолженности.

Зарубежная практика показывает, что выпуск государственных ценных бумаг для покрытия дефицитов бюджетов является наиболее приоритетным направлением по отношению к другим, применяемым в эмиссионных системах развитых стран, так как способствует снижению темпов роста инфляции, росту текущих резервов, создаваемых в центральных банках для регулирования рынков ссудных капиталов и ценных бумаг, финансирования развития различных отраслей экономики.

Одной из главной причин выпуска государственных ценных бумаг является обслуживание государственного долга. Отказ от инфляционных методов финансирования дефицита бюджета обусловил развитие рынка государственных ценных бумаг в России и рост государственного долга.

Государственный долг - это вся сумма задолженности по обязательствам государства, проценты по ней и неисполненные финансовые обязательства государства перед субъектами экономики.

Для государства на федеральном и региональном уровнях возможно применение двух видов долговых обязательств: внутреннего или внешнего долга. Для муниципалитетов называется возможность применения только одного вида - внутреннего долга.

Критерием разграничения долговых обязательств на внутренние и внешние вступает валюта займа. Если деньги берутся взаймы у российских или иностранных субъектов в иностранной валюте, то возникают отношения внешнего долга. Если деньги берутся в валюте России, то возникают отношения внутреннего долга.

Государственный внутренний долг в настоящее время представлен государственными ценными бумагами, государственными гарантиями, бюджетными кредитами. В таблице 1 мы представили долю государственных ценных бумаг в общем объеме государственного внутреннего долга. Как показывают данные таблицы, доля государственных ценных бумаг в общем объеме государственного долга превышает половину задолженности.

 

Таблица 1 - Доля задолженности по государственным ценным бумагам

 

Показатели
Государственный внутренний долг всего, млрд.руб.	2940,39	4190,55	4977,90	5722,24
Государственный долг, выраженный в ценных бумагах, эмитированных в рублях РФ, млрд.руб.	2461,59	3546,43	4064,28	4432,38
Доля государственного долга, выраженного в ценных бумагах, в общем объеме долга, %	83,7	84,6	81,6	77,5

 

По данным таблицы, можно сделать следующие выводы, о том что государственный внутренний долг за анализируемый период имеет тенденцию к увеличению. Так в 2011 году долг составил 4190,55 млрд. руб. что на 1250,16 млрд.руб. больше чем в 2010 году. В 2012 году по сравнению с 2011 годом государственный внутренний долг увеличился на 787,35 млрд.руб. и составил 4977,90 млрд.руб. В 2013 году по сравнению с 2012 годом госдолг также увеличился на 744,34 млрд.руб. и составил 5722,24 млрд. руб.

Государственный долг, выраженный в ценных бумагах, эмитированных в рублях РФ, имеет тенденцию к увеличению. В 2011 году по сравнению с 2010 годом госдолг увеличился на 1084,84 млрд.руб. и составил 3546,43 млрд. руб. В 2012 году госдолг составил 4064,28 млрд.руб., что на 517,85 больше чем в предыдущем году. В 2013 году по сравнению с 2012 годом госдолг составил 4432,38 млрд.руб., что на 368,10 млрд.руб., больше чем в 2012 году.

Доля государственного долга, выраженного в ценных бумагах, в общем объеме долга в 2011 году составила 84,6%, что на 0,9 % больше чем в 2010 году. В 2012 году по сравнению с 2011 доля госдолга составила 81,6%, что на 3% меньше. В 2013 году по сравнению с 2012 годом доля госдолга уменьшилась на 4,1% и составила 77,5%.

Рассмотрим состав и структуру государственного внутреннего долга, выраженного в государственных ценных бумагах РФ в период с 2011 по 2014 год.

 

Таблица 2 - Государственный Внутренний долг РФ, выраженный в государственных ценных бумагах РФ, номинальная стоимость которых указана в валюте РФ, в млрд.рублей

 

Наименование ценной бумаги	1.01.2011г	1.01.2012г	1.01.2013г	1.01.2014г
ОФЗ-ПД	1 338,59	1 823,70	2 248,15	2 688,85
ОФЗ-АД	815,584	1 079,58	1 048,58	1 045,98
ГСО-ППС	175,415	421,15	545,55	475,55
ГСО-ФПС
ОВОЗ	-
Итого внутренний долг	2 461,59	3 546,44	4 064,29	4 432,39

 

По данным таблицы 2 можно сделать вывод о том, что объем ОФЗ-ПД в 2012 г по сравнению с 2011 годом увеличился на 485,11 млдр.руб. и составил 1823,70 млрд.руб. В 2013 году объем ОФЗ-ПД составил 2248,15 млрд.руб., что на 424,45 млрд. руб. больше чем в 2012 году. В 2014 году по сравнению с 2013 объем ОФЗ-ПД увеличился на 440,70 млд.руб. и составил 2688,85 млрд.руб. Также можно сказать, что за анализируемый период с 2011 по 2014 гг объем ОФЗ-ПД имеет тенденцию в сторону увеличения. Объем ОФЗ-АД в 2012 году составил 1079,58 млрд. руб., что на 263,99 млрд. руб. больше чем в 2011 году. Далее мы видим, что объем ОФЗ-АД имеет тенденцию к снижению, так в 2013 году он составил 1 048,58 млрд.руб., что на 31,00 млрд.руб. меньше чем в 2012 году. В 2014 году по сравнению с 2013 годом объем ОФЗ-АД составил 1 045,98 млрд.руб., что на 2,60 млрд.руб. меньше.

Объем рынка ГСО-ППС в 2012 году составил 421,15 млрд. руб., что на 245,73 млрд.руб. больше чем в 2011 году. В 2013 году по сравнению с 2012 годом объем ГСО-ППС увеличился на 124,40 млрд. руб. и составил 545,55 млрд. руб. В 2014 году по сравнению с 2013 годом объем рынок ГСО-ППС уменьшился на 70 млрд. руб. и составил 475,55 млрд.руб.

Объем рынка ГСО-ФПС за анализируемый период - не менял своего значения.

Внутренний долг в 2012 году по сравнению с 2011 годом увеличился на 1084,85 млрд. руб. и составил 3546,44 млрд. руб. В 2013 году по сравнению с 2012 годом внутренний долг увеличился на 517,85 млрд. руб. и составил 4064,29 млрд. руб. В 2014 году по сравнению с 2013 годом госдолг составил 4432,39 млрд. руб., что на 368,10 больше.

В целом можно сказать, что внутренний долг имеет тенденцию к увеличению за анализируемый период, так в 2014 году по сравнению с 2011 годом внутренний долг увеличился на 1970,80 млрд. руб. и составил 4432,39 млрд. руб.

Низкий уровень государственного долга Российской Федерации позволяет проводить политику наращивания объема государственных заимствований, не опасаясь за сохранение долговой устойчивости Российской Федерации. Среди государственных ценных бумаг в настоящее время наиболее привлекательными являются ОФЗ-ПД, ОФЗ-АД, ГСО с постоянной процентной ставкой и ГСО с фиксированной процентной ставкой. До 2006 года в состав внутреннего долга входила задолженность по ОФЗ-ПК, а что касается задолженности по ОФЗ-ФК, то она погашена в 2009 году.

Рисунок 2 - Структура государственного внутреннего долга по видам долговых обязательств

Из данных рисунка мы видим, что наибольший удельный вес в структуре внутреннего долга РФ составляют ОФЗ-ПД 58,5%, затем ОФЗ-АД 23,5%, на третьем месте ГСО-ППС их доля равна 13%. Остальные 5% приходятся на ГСО-ФПС (3%) и ОВОЗ (2%).

Объем задолженности по ОФЗ-ПД (с постоянным доходом) представлен на рисунке 3. Как видно из рисунка, наибольший объем задолженности по ОФЗ-ПД приходится на 2014 год.

Рисунок 3 - Объем государственного внутреннего долга РФ, выраженного в ОФЗ-ПД, в миллиардах рублей

Как видно из данного рисунка, задолженность по ОФЗ-ПД увеличивается с каждым годом. За 2012 год состоялось 5 аукционов по размещению новых выпусков ОФЗ-ПД 25072, ОФЗ-ПД 25073, ОФЗ-ПД 25074, ОФЗ-ПД 25075, ОФЗ-ПД 26203, 26 аукционов по размещению дополнительных выпусков ОФЗ-ПД 25071, ОФЗ-ПД 25072, ОФЗ-ПД 25073, ОФЗ-ПД 25074, ОФЗ-ПД 25075, ОФЗ-ПД 26201 и ОФЗ-ПД 26203 и 24 аукциона по доразмещению выпусков ОФЗ-ПД 25071, ОФЗ-ПД 25072, ОФЗ-ПД 25073, ОФЗ-ПД 25074, ОФЗ-ПД 25075 и ОФЗ-ПД 26203 на вторичном рынке. Объем привлеченных средств на данных аукционах составил 565,8 млрд. рублей. Кроме того, в июне и декабре 2012 года осуществлялись операции по доразмещению государственных ценных бумаг на вторичном рынке по принципу прямых продаж, посредством которых было привлечено 22,4 млрд. рублей и 140,3 млрд. рублей соответственно.

Новый инструмент на рынке государственных ценных бумаг, впервые выпущенный в мае 2002г. - ОФЗ-АД. Главная особенность ОФЗ-АД в том, что погашение номинальной стоимости облигаций осуществляется по частям в разные даты.

Рисунок 4 - Объем государственного внутреннего долга РФ, выраженного в ОФЗ-АД, в миллиардах рублей

На основании данных рисунка 4, можно сделать вывод о том, что объем задолженности то увеличивается то уменьшается. Так, например, в 2012 году задолженность по ОФЗ-АД увеличивается по сравнению с 2011 годом. А вот в 2013 и в 2014гг. объем задолженности уже сокращается.

Государственные сберегательные облигации - это одна из форм безрискового вложения денежных средств, так как выкуп этого вида ценных бумаг гарантируется государством. Задолженность по ГСО-ППС представлена на рисунке 5.

Рисунок 5 - Объем государственного внутреннего долга РФ, выраженного в ГСО-ППС, в миллиардах рублей

Объем задолженности по ГСО-ППС в 2012 году составил 421,15 млрд.руб., что на 245,73 млрд.руб. больше чем в 2011 году. В 2013 году ГСО-ППС увеличились на 124,4 млрд.руб. В 2014 году по сравнению с 2013 годом ГСО-ППС уменьшились на 70 млрд.руб.

Рассмотрим задолженность по ГСО-ФПС на рисунке 6.

Рисунок 6 - Объем государственного внутреннего долга РФ, выраженного в ГСО-ФПС, в миллиардах рублей

Объем задолженности по ГСО-ФПС не меняется с 2008г.

Рассмотрим объемы размещенных государственных ценных бумаг по состоянию на 14 мая 2014 года, данные представлены в таблице

 

Таблица 3 - Объем размещенных государственных ценных бумаг (ОФЗ-ПД)

Код выпуска ценной бумаги	Дата погашения	Объем эмиссии (объявленный), млн. руб.	Фактически размещено, млн. руб.	Неразмещен-ный остаток, млн. руб.	Объем выкупа, млн. руб.
25068RMFS	20.08.2014	45 000	45 000
25071RMFS	26.11.2014	80 000	80 000
25075RMFS	15.07.2015	150 000	137 603,89	12 396,11

 

По данным таблицы можно сделать следующие выводы, что объем выпуска ОФЗ-ПД на 20 августа 2014 года соответствует фактически размещенным и равняется 45 млн. руб. Код выпуска ценной бумаги 25071 планируется погасить 26 ноября 2014 года, объем эмиссии (объявленный) равняется фактически размещенному и составит 80 млн.руб. Код выпуска ценной бумаги 25075 планируется погасить 15 июля 2015 года, объем выпущенных ОФЗ-ПД равняется 150 млн.руб. А фактически размещено только 137603,89 млн.руб.

Далее рассмотрим объем размещенных государственных ценных бумаг ОФЗ-АД.

Таблица 4 - Объем размещенных государственных ценных бумаг (ОФЗ-АД)

 

Код выпуска ценной бумаги	Тип ценной бумаги	Дата погашения	Объем эмиссии (объявленный), млн. руб.	Фактически размещено, млн. руб.	Неразмещенный остаток, млн. руб.	Объем выкупа, млн. руб.
46005RMFS	ОФЗ-АД	09.01.2019	27 477,45	27 477,45
46007RMFS	ОФЗ-АД	20.10.2021	20 000	20 000
46008RMFS	ОФЗ-АД	08.05.2024	40 000	40 000

 

По данным таблицы видно, что объем эмиссии ОФЗ-АД будет равняться фактически размещенному, т.е выпущено ОФЗ-АД с кодом 46007 на 20 млн.руб. и фактически размещено 20 млн. руб..

 

Таблица 5 - Объем размещенных государственных ценных бумаг (ГСО-ППС)

Код выпуска ценной бумаги	Тип ценной бумаги	Дата погашения	Объем эмиссии (объявленный), млн. руб.	Фактически размещено, млн. руб.	Неразмещенный остаток, млн. руб.	Объем выкупа, млн. руб.
34004RMFS	ГСО-ППС	11.03.2015	50 000	50 000
35007RMFS	ГСО-ППС	25.03.2015	20 000	20 000
35008RMFS	ГСО-ППС	02.03.2015	20 000	20 000

 

По данным таблицы видно, что объем эмиссии по ГСО-ППС объявленный будет равняться фактически размещенному объему на заявленные даты погашения.

 

Таблица 6 - Объем размещенных государственных ценных бумаг (ГСО-ФПС)

Код выпуска ценной бумаги	Тип ценной бумаги	Дата погашения	Объем эмиссии (объявленный), млн. руб.	Фактически размещено, млн. руб.	Неразмещенный остаток, млн. руб.	Объем выкупа, млн. руб.
39001RMFS	ГСО-ФПС	15.07.2022	52 000	52 000
39002RMFS	ГСО-ФПС	12.05.2023	39 000	39 000
39003RMFS	ГСО-ФПС	08.02.2024	33 000	33 000

 

Из данных таблицы видно, что объем эмиссии ГСО-ФПС объявленный будет также соответствовать фактически размещенному, на заявленные даты погашения.

Анализируя состояние рынка государственных ценных бумаг за исследуемый период с 2011 по 2014гг можно сказать следующее, что объем государственного внутреннего долга, выраженный в государственных ценных бумагах показал тенденцию к росту. Объем рынка ОФЗ-ПД за период с 2011-2013 увеличивался. Наибольший объем задолженности приходится на 2014 год. Объем задолженности по ОФЗ-АД в 2012 году по сравнению с 2011 годом увеличивается. В 2013 и 2014 году объем задолженности по ОФЗ-АД сокращается. Объем задолженности по ГСО-ППС за период с 2011 по 2013 год имеет тенденцию к увеличению. В 2014 году объем рынка ГСО-ППС уменьшился. Объем задолженности по ГСО-ФПС не менялся с 2008 года.