Методы оценки и управление денежным потоком

Основной источник информации для анализа денежных потоков – Отчет о движении денежных средств (далее – ОДДС). Анализ отчета о движении денежных средств позволяет существенно углубить и скорректировать выводы относительно ликвидности и платежеспособности организации, ее будущего финансового потенциала, полученные предварительно на основе статичных показателей в ходе традиционного финансового анализа.

Денежные потоки – это приток и отток денежных средств и их эквивалентов.

Текущая деятельность – основная, приносящая доход, и прочая деятельность, кроме инвестиционной и финансовой.

Инвестиционная деятельность – приобретение и реализация долгосрочных активов и других инвестиций, не относящихся к денежным эквивалентам.

Финансовая деятельность – деятельность, которая приводит к изменениям в размере и составе собственного и заемного капитала организации (без учета овердрафтного кредитования).

Управление денежными потоками является одним из важнейших направлений финансового менеджмента и включает в себя:

1. Учет движения денежных средств;

2. Анализ потоков денежных средств;

3. Планирование денежных потоков организации;

4. Регулирование и контроль денежных потоков.

Основной целью управления движения денежных средств организации является увеличение входящего денежного потока (притока денежных средств).

Чтобы эффективно управлять денежными потоками, необходимо знать следующее:

1. Их величину за определенный период;

2. Основные элементы денежных потоков;

3. Виды деятельности, которые генерируют тот или иной поток денежных средств.

Для оценки потоков денежных средств используются два основных метода, разница между которыми состоит в различной последовательности процедур определения величины потока денежных средств:

- прямой метод;

- косвенный метод.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия. Исходный элемент – выручка от реализации товаров (продукции, работ, услуг). Достоинства этого метода заключаются в том, что он позволяет:

- показать основные источники притока и направление оттока денежных средств;

- сделать оперативные выводы о достаточности средств для платежей по текущим обязательствам предприятия;

- установить взаимосвязь между объемом реализации продукции и поступившей за отчетный период суммой денежных средств;

- идентифицировать статьи, формирующих наибольший приток и отток денежных средств;

- использовать полученную информацию для прогнозирования денежных потоков;

- контролировать все поступления и направления расходования денежных средств [27. С. 139].

В долгосрочной перспективе прямой метод расчета величины денежных потоков дает возможность оценить уровень ликвидности предприятия.

Прямой метод непосредственно связан с регистрами бухгалтерского учета, удобен для расчета показателей и контроля за поступлением и расходованием денежных средств. Отчет о движении денежных средств предприятия (ф. № 4) составляется на основе использования прямого метода.

Недостатком данного метода является то, что он не учитывает взаимосвязи полученного финансового результата (прибыли) и изменения абсолютного размера денежных средств на счетах предприятия.

Величина притока денежных средств может существенно отличаться от суммы полученной прибыли. Например, источником увеличения денежных средств может быть не только прибыль, но и заемные средства. Приобретение активов долгосрочного характера не отражается на прибыли, а их реализация влияет на размер последней. Или на величину финансового результата оказывают влияния расходы, не сопровождаемые движением денежных средств (амортизация).

Косвенный метод расчета потока денежных средств основан на анализе статей бухгалтерского баланса предприятия и отчета о его прибылях и убытках. Данный метод предпочтителен с аналитической точки зрения, так как он позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменением величины денежных средств. Кроме того, косвенный метод позволяет показать взаимосвязь между различными видами деятельности предприятия, а также установить соотношение между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период. Сего помощью можно выявить наиболее проблемные места в деятельности организации и разработать пути выходы из критической ситуации [25. С.22].

Расчет денежных потоков косвенным методом ведется от показателя чистой прибыли с необходимыми его корректировками в статьях, не отражающих движение реальных денег по соответствующим счетам.

Для расчета прироста или снижения денежных средств в результате текущей деятельности целесообразно осуществить следующие операции:

1. Рассчитать оборотные и краткосрочные обязательства (пассивы) исходя из метода оценки денежных потоков. При корректировке статей оборотных активов следует вычесть их прирост из чистой прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия после налогообложения, а их снижение за анализируемый период прибавить к данной прибыли. При корректировке краткосрочных обязательств, наоборот, их прирост следует прибавить к чистой прибыли, так как, это не означает отток денежных средств, уменьшение этих обязательств вычисляют из чистой прибыли.

2. Скорректировать чистую прибыль на величину расходов, не требующих выплаты денежных средств. Для этого данные расходы (амортизация основных средств и нематериальных активов) за расчётный период следует прибавить к чистой прибыли.

3. Исключить влияние прибыли или убытка, которые не являются результатом обычной деятельности. К ним относят финансовые результаты от реализации внеоборотных активов и ценных бумаг других эмитентов. Влияние этих операций, учтенное также при расчете чистой прибыли в отчете о при­былях и убытках (форма №2), корректируют для исключения повторного счета в следующем порядке: на убытки от этих операций, которые следует прибавить к чистой прибыли; на доходы, которые следует вычесть из чистой прибыли [5. С.60].

Кроме того, во избежание повторного счета исключают влияние на чистую прибыль тех статей, которые рассматриваются также в разделах инвестиционной и финансовой деятельности.

Таким образом, главным неденежным фактором является амортизация основных средств и нематериальных активов. В бухгалтерских проводках амортизационные отчисления включают в себестоимость продукции. Поэтому при расчете денежных потоков за период необходимо восстановить сумму этих отчислений, т. е. к величине чистой прибыли следует добавить сумму начисленного износа по соответствующим статьям внеоборотных активов.

Другими неденежными статьями являются:

1. Суммы списания остаточной стоимости не полностью амортизированных основных средств на уменьшение финансового результата. Данная величина приводит к оттоку денежных средств;

2. Реализация различных видов имущества, отражаемая в прибыли в виде разницы между ценой реализации и остаточной стоимости, в то время как при­ток денег в отчетном периоде происходит в полной сумме, равной цене реализации, поэтому остаточная стоимость имущества должна быть прибавлена к чистой прибыли;

3. Материальные затраты, включаемые в состав себестоимости продукции по мере отпуска их в производство. Однако оплата счетов на их приобретение - это реальный отток денег, поэтому cyмму увеличения запасов следует вычесть из прибыли. В то же время возврат материалов при ликвидации основных средств, а также неиспользованных материалов из производства, оприходование бракованной продукции по цене возможного использования не сопровождается оттоком денежных средств; поэтому на соответствующую сумму увеличивают чистую прибыль;

4. Уменьшение НДС по приобретенным ценностям прибавляют к чистой прибыли, а увеличение - вычитают,

5. Разницу суммы переоценки основных средств и чистой прибыли;

6. Разницу использования нераспределенной прибыли прошлых лет и чистой прибыли отчетного периода;

7. Разницу использования резервных фондов и чистой прибыли;

8. Приток денежных средств в случае роста остатков по счетам краткосрочных обязательств (текущих пассивов), в связи с чем на эту сумму необходимо увеличить чистую прибыль.

Для эффективного управления финансовыми потоками большую роль играет определение оптимального размера оборотного капитала, так как денежные средства входят в его состав. С одной стороны, недостаток наличных средств может привести фирму к банкротству, и чем выше темпы ее развития, тем больше риск остаться без денег. С другой стороны, чрезмерное накопление денежных средств не является показателем благополучия, так как предприятие теряет прибыль, которую могло бы получить в результате инвестирования этих денег. Это приводит к "омертвлению" капитала и снижает эффективность его использования [18. С.8].

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования:

- необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов;

- необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов;

- целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств.

В западной практике наибольшее распространение получили модели Баумола и Миллера-Орра. Прямое применение этих моделей в отечественной практике пока затруднено ввиду инфляции, высоких учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п.

Модель Баумола предполагает, что предприятие начинает работать, имея целесообразный для него уровень денежных средств, затем постепенно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятия вкладываются в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, то есть становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины [32. С.7].

(1.3.1)

В соответствии с этой моделью оптимальное начало сальдо денежных средств С (оптимальная сумма сделки по продаже ценных бумаг) определяется по следующей формуле:

Q = 2*V*C

R

где, V - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде;

C - расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

R - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (К) равно:

K = V:Q (1.3.2)

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составляют:

OP = C*K + R*Q/2 (1.3.3)

Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое встречается редко. Остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Основная идея модели Миллера – Ора состоит в том, что сальдо денежных средств случайным образом отклоняется вверх и вниз и что среднее изменение равно нулю, т.е. система действует в пределах верхнего объема денежных средств U и нижнего предела L, а также планового денежного сальдо [32. С.8].

Предприятие при этом позволяет денежному сальдо перемещаться между нижним и верхним пределами. Пока денежное сальдо находится между U и L, ничего не происходит. Но когда денежное сальдо достигает верхнего предела, компания производит денежное изъятие со счета в легко реализуемые ценные бумаги. Это действие снижает денежное сальдо до величины С. Если денежное сальдо падает до нижнего предела L, то предприятие вынуждено продавать ценные бумаги на сумму С – L с целью пополнения своего расчетного счета. Это действие увеличит денежное сальдо до размера С.

Как и в модели Баумоля, оптимальное денежное сальдо зависит от трансакционных расходов и издержек неиспользованных возможностей. Необходима только одна дополнительная информация в виде величины дисперсии чистого денежного потока за период.

При заданном значении L, которое установлено предприятием, модель Миллера – Ора показывает, что плановое денежное сальдо С и верхний предел U, который минимизирует общие издержки держания наличных денег, равны:

(1.3.4)

где, C — целевой остаток денежных средств;

² — дисперсия сальдо дневного денежного потока;

r — относительная величина альтернативных затрат (в расчете на день);

L — нижний предел остатка денежных средств.

Верхний предел остатка денежных средств определяется по формуле:

U = 3C – 2L (1.3.5)

Среднее сальдо денежных средств в модели Миллера – Ора равно:

Сср= (4С – L) / 3 (1.3.6)

Таким образом, преимущество модели Миллера – Ора состоит в том, что она улучшает наше понимание проблемы управления денежными средствами, считая, что эффект неопределенности выражается отклонением чистых денежных потоков. Модель показывает, что чем больше неопределенность (чем выше ), тем больше разность между плановым и минимальным сальдо денежных средств. Подобным образом, чем больше неопределенность, тем выше верхний предел и среднее денежное сальдо [36. С.11].

Анализ денежных потоков предприятия включает в себя следующие этапы.

1-й этап. Подготовка отчета о движении денежных средств к экономическому чтению. Цель первого этапа – оценить «качество» исходных данных и прежде всего отчета о движении денежных средств по следующим позициям:

– определение внешних и внутренних пользователей отчетности;

– анализ структуры отчета о движении денежных средств;

– определение состава и величины денежных активов, для которых в ОДДС рассчитываются денежные потоки;

– проверка полноты учета расходов и доходов, не связанных с денежными потоками;

– распределение по видам деятельности неоднозначно классифицируемых потоков (например, связанных с выплатой и получением процентов, дивидендов и налогов).

2-й этап. Экономическое чтение отчета о движении денежных средств во взаимосвязи с другими формами бухгалтерской отчетности. Цель второго этапа – экономическое чтение форм финансовой отчетности для последующего анализа.

3-й этап. Анализ информации. Цель третьего этапа – всесторонняя оценка ликвидности и финансового равновесия организации, выявление резервов повышения эффективности использования ее финансовых ресурсов. Данный этап включает горизонтальный и вертикальный анализ отчета о движении денежных средств (с последующей интерпретацией рассчитанных финансовых показателей), оценку «качества» чистого денежного потока от текущей деятельности – ЧДПТ; расчет финансовых показателей. Классификация финансовых показателей на этом этапе производится исходя из задачи удовлетворения запросов каждой группы пользователей подобной информации (инвесторов, кредиторов, государства и т.п.):

1. Показатели для оценки «качества» ЧДПТ. Позволяют оценить возможность ошибочных выводов при использовании величины ЧДПТ в системе финансовых показателей.

2. Показатели ликвидности. Характеризуют уровень платежеспособности организации.

Таблица 2

Показатели для анализа денежных потоков предприятия [36]

Показатель	Формула расчета
1. Текущая деятельность
Коэффициент платежеспособности	(ДСНП + Приток ДС за период)/Отток ДС за период., > 1
Интервал самофинансирования	(ДС+ Краткосрочные финансовые вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность)/ Среднедневной расход ДС.
Среднедневные расходы	(Себестоимость продаж + коммерческие расходы + управленческие расходы – Амортизация) / n,
Интервал самофинансирования (2)	(6) (ДС+Краткосрочные финансовые вложения)/ Среднедневной расход ДС.
Коэффициент Бивера	(Чистая прибыль + Амортизация) / Долгосрочные и краткосрочные обязательства, 0,4–0,45
2. Инвестиционная деятельность
Коэффициент реинвестирования денежных средств	ЧДПИ / ЧДПТ
Степень покрытия инвестиционных вложений	ЧДПТ / Общая сумма инвестиций.
3. Финансовая деятельность
Соотношение величины внутреннего и внешнего финансирования	ЧДПТ (или все внутренние финансовые источники) / Общая величина внешнего финансирования.
Доля собственного источника внешнего финансирования в общей сумме внешнего финансирования	Приток денежных средств за счет роста собственного капитала / общая величина внешнего финансирования
Доля заемного источника внешнего финансирования в общей сумме внешнего финансирования	Приток денежных средств за счет роста заемного капитала / общая величина внешнего финансирования
Соотношение собственных и заемных источников финансирования	Приток денежных средств за счет роста собственного капитала / Приток денежных средств за счет роста заемного капитала
4. Показатели рентабельности
Рентабельность всего капитала	ЧДПТ * 100 / Стоимость всех активов
Рентабельность собственного капитала	ЧДПТ * 100 / Собственный капитал
Показатель «качества» выручки от продажи товаров (работ, услуг)	Притоки денежных средств в виде выручки от продажи товаров / Выручка от продажи товаров, включая НДС.