Расчет ставки дисконтирования (текст)

Ставка дисконтирования показывает, под какую минимальную доходность инвесторы готовы вкладывать средства в ваш бизнес. На основании этого ключевого параметра рассчитываются такие важные показатели как NPV и PI, которые показывают, обеспечивает ли проект требуемую доходность или нет. Ставка дисконтирования обычно указывается на основании собственной экспертизы или некого известного отраслевого стандарта. Но если вы делаете бизнес-план первый раз, в качестве отправной точки можете использовать ставку доходности по безрисковым активам, таким, например, как банковские депозиты или государственные облигации со сроком погашения, сопоставимым с длительностью проекта. То есть, ваш проект должен обеспечивать доходность как минимум большую, чем альтернатива «ничего не делать и просто положить денег в банк». Затем вы добавляете к указанной вами «безрисковой ставке» характерную для данного бизнеса «премию за риск». Здесь должно выполняться основное финансовое правило: чем более рискованный и с менее предсказуемыми денежными потоками бизнес, тем большую доходность он должен обеспечивать. Ваш бизнес должен обеспечивать возврат вложенных средств и выплату процентов, а поэтому ставка дисконтирования должна быть не ниже ставки по кредиту. Обычно для средних по риску проектов ставка дисконтирования составляет от 15% до 25%.

9.3. Показатели эффективности инвестиций (таблица)*

Этот раздел, как и резюме, наиболее интересен для кредиторов и потенциальных инвесторов, только если показатели эффективности удовлетворяют их требованиям возможно рассмотрение всех остальных разделов. По сути, показатели эффективности инвестиций отвечают на следующие вопросы:

· Сколько средств необходимо вложить в проект;

· Когда они вернутся;

· Какую доходность обеспечивает проект, как в относительном, так и абсолютном выражении с учетом риска;

Расчет показателей основан на свободном денежном потоке проекта, который приводится в номинальных (растущих с учетом темпа инфляции) ценах. Свободный денежный поток рассчитывается как сумма потоков по операционной и инвестиционной деятельности с учетом налогового щита – возможности вычитать проценты по кредитам из налогооблагаемой прибыли.

FCFF = OCF + ICF — t * 1

где:

OCF – денежный поток от операционной деятельности

ICF – денежный поток от инвестиционной деятельности

t – ставка налога на прибыль;

I – чистые процентные платежи.

Чистый приведенный доход (NPV) представляет собой абсолютную величину дохода от реализации проекта с учетом ожидаемого изменения временной стоимости денег. Величина чистого приведенного дохода должна быть положительной, чтобы проект был доходным или, иначе говоря, экономически целесообразным. Фактически, только этого показателя и достаточно для принятия решения по проекту. NPV равный нулю означает, что проект обеспечивает требуемую доходность обозначенную в ставке дисконтирования.

Дисконтированный период окупаемости (DPB) – это период окупаемости, показывающий в какой момент NPV становится больше 0. Характеризует время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, сгенерированного инвестиционным проектом. Чем выше риски проекта, тем ниже должен быть этот показатель, так как необходима быстрая окупаемость проекта. Период окупаемости проекта (PB) – ожидаемое число месяцев, необходимое для возврата изначальных вложений в проект.

Внутренняя норма рентабельности, в процентах (IRR): наряду с NPV является одним из ключевых показателей проекта и характеризует степень доходности вложенных денег с учетом временного фактора и при условии полного покрытия всех расходов по проекту за счет доходов. Рассчитывается как барьерная ставка – ставка дисконта, при которой NPV проекта равен 0, при этом не зависит от нее. IRR позволяет сопоставить эффективность инвестиций в проект с альтернативными вариантами финансовых вложений (например, в другие, более выгодные проекты) и показывает относительную доходность проекта на единицу вложенных средств. Этот показатель должен превышать ставку дисконтирования, иначе проект перестает быть интересным для инвестирования.

Индекс прибыльности проекта (PI): Также является одним из ключевых показателей проекта и рассчитывается как отношение приведенных будущих потоков к первоначальным инвестициям. Показывает относительную доходность проекта по сравнению с другими проектами, предусматривающими сопоставимый объем первоначальных инвестиций. При значении индекса равном единице или меньших значениях проигрывает другим проектам и вложениям, и фактически делает проект малоинтересным для банка или инвестора.

Общая стоимость проекта, в рублях (PC): Показывает сумму планируемых (или уже осуществленных) инвестиций в ваш проект по таким статьям, как затраты на проектирование, пусконаладочные работы, покупку оборудования, строительство зданий, затраты на обучение персонала, инвестиции в стартовый оборотный капитал – то есть, сумму всех средств, необходимых для запуска производства, закупки сырья и материалов, услуг и прочего.

Потребность в финансировании, в рублях (RI): показатель потребности в финансировании рассчитывается как минимальное накопленное значение свободного денежного потока проекта. Фактически, этот показатель свидетельствует о максимальном дефиците средств от операционной и инвестиционной деятельности в первые месяцы реализации проекта. Этот показатель будет всегда меньше, либо равен предыдущему, так как вы можете профинансировать часть своих инвестиционных затрат за счет первых поступающих доходов от операционной деятельности. Таким образом, вы можете снизить кредитную нагрузку, хотя и несколько повысить риски финансового благосостояния проекта.

Дефицит денежных средств, в рублях (CD): Важный параметр, который определяет недостающий объем финансирования, с учетом данных, указанных в разделах «Собственные средства» и «Кредит». Меняя размер финансирования, сроков кредита, размеры выплат и других показателей – вы должны добиться того, чтобы размер дефицита равнялся нулю. Именно это (вместе с адекватностью других показателей этого раздела) будет свидетельствовать о том, что ваш проект рентабелен и вы сможете вернуть все заемные средства в указанные сроки.

9.4. График окупаемости NPV*

График отображает динамику накопленных дисконтированных денежных потоков от операционной (основной) и инвестиционной деятельности проекта, без учета финансирования. Точка перехода через 0 должна соответствовать дисконтированному периоду его окупаемости.

9.5. Отчет о движении денежных средств (кэш-фло) (таблица)*

«Отчёт о движении денежных средств», он же кэш-фло (Сash-Flow), в отличие от «Отчёта о прибылях и убытках», составленного на основе метода начисления, отражает фактическое движение денежных средств организации. План денежных средств составляется с учетом времени задержки оплаты за реализованную продукцию или услуги, времени задержки платежей за поставки материалов и комплектующих изделий, условий реализации продукции, а также условий формирования производственных запасов. Целью финансирования является обеспечение положительного остатка денежных средств во все периоды времени осуществления проекта. Таким образом, «Отчёт о движении денежных средств» является основным документом, предназначенным для определения потребности в капитале, выработки стратегии финансирования предприятия, а также для оценки эффективности его использования.

График денежных потоков

График операционного денежного потока иллюстрирует динамику денежных потоков от текущей деятельности по периодам проекта и ту часть денежных средств, которые могут быть реинвестированы в активы, направлены на возврат кредита, в оплату лизинга, на пополнение собственного капитала и выплаты акционерам.

9.7. Отчет о прибыли и убытках (таблица)*

«Отчёт о прибылях и убытках» отражает операционную деятельность предприятия за определенные периоды времени. В соответствии с основополагающими принципами бухгалтерского учета, формирование отчета о прибылях и убытках осуществляется на основании метода начислений. Суть метода начислений состоит в том, что доходы учитываются по методу, который в российском учёте получил название «по отгрузке», а расходы признаются в момент их фактического возникновения, независимо от того, когда они будут оплачены. Деятельность предприятия принято разделять на три основные функциональные области: операционная или производственная, инвестиционная, финансовая. «Отчёт о прибылях и убытках» отражает только операционную деятельность предприятия, демонстрируя ее эффективность с точки зрения покрытия производственных затрат доходами от реализации произведенной продукции или услуг. Другими словами, «Отчёт о прибылях и убытках» позволяет определить, предприятие выполняет основную свою функцию – производить и реализовывать продукцию или услуги, и какой объём прибыли можно получить в результате этой деятельности. Представленный ниже прогнозный отчет о прибылях и убытках сформирован на основании исходных данных проекта.