Дисконтні ставки з урахуванням різних ризиків і ставок

при довгострокових кредитах [6]

Господарська проблема, що вимагає інвестицій	Тип ризику	Коефіцієнт Енп (норматив приведення) при ставках по кредитах: 10, 15, 40%
Ремонт старої техніки	низький	0,06	0,08	0,30
Використання нового обладнання при незмінному обсязі виробництва	середній	0,08	0,12	0,40
Закінчення табл. 4.26
Господарська проблема, що вимагає інвестицій	Тип ризику	Коефіцієнт Енп (норматив приведення) при ставках по кредитах: 10, 15, 40%
Розширення існуючої виробничої лінії	прийнятий	0,10	0,15	0,50
Виробництво відомого продукту для відомого ринку	підвищений	0,12	0,18	0,60
Виробництво нового продукту для нового ринку	високий	0,16	0,22	0,70
Виробництво нового продукту для нового ринку	дуже високий	0,20	0,25	0,80

 

Метод чистої поточної вартості ( Net Present Value of Discounted Cash Flow (NPV)).

Метою фірми є одержання певної кількості чистого прибутку до певного моменту часу. Це можливо тоді, коли ринкова вартість виготовленої продукції перевищує вартість ресурсів, витрачених на її виробництво.

Таким чином, метою фірми є створення позитивних чистих грошових потоків.

Чиста поточна вартість проекту (NPV) розраховується як сума всіх чистих грошових потоків, дисконтованих за деякою ставкою прибутковості до моменту початку здійснення проекту за винятком дисконтованої вартості вкладених інвестицій:

’ (4.18)

де –- очікувані чисті грошові потоки, що дорівнюють різниці між потоками доходів і витрат за інвестиційним проектом в момент часу t;

С₀ – сума засобів, інвестованих у проект, що дорівнює початковим інвестиціям або поточній вартості всіх майбутніх інвестицій;

n – строк реалізації (строк життя) проекту;

i – ставка дисконтування або норматив приведення, що чисельно дорівнює границі рентабельності або нормативу ефективності капітальних вкладень.

Ставкою дисконтування можна розрахувати деякі ризики проекту.

Чиста поточна вартість характеризує абсолютний результат процесу інвестування. Вона відображає прогнозну оцінку змін економічного потенціалу підприємства у випадку прийняття розглянутого проекту. Логіка використання даного критерію для прийняття рішень очевидна.

Якщо NPV = 0, то проект ні прибутковий, ні збитковий. У цьому випадку інвестор, по-перше, забезпечить повернення первісного капіталу, по-друге, досягне необхідного рівня прибутковості вкладеного капіталу; причому необхідний рівень прибутковості задається ставкою дисконтування.

Якщо NPV < 0, то проект потрібно відкинути.

Якщо NPV > 0, то проект варто прийняти; причому позитивне значення NPV відображає величину доходу, яку отримає інвестор понад необхідний рівень.

Показник NPV адитивний у просторово-часовому аспекті. Це означає, що NPV різних проектів можна підсумувати для знаходження загального ефекту.

Метод внутрішньої норми прибутковості ( Internal Rate of Return (IRR)).

Альтернативним підходом при вирішенні питання щодо прийняття або відхилення інвестиційного проекту є розрахунок внутрішньої норми прибутковості (норми рентабельності).

Внутрішня норма прибутковості - це ставка прибутковості, що прирівнює дисконтовану вартість чистих грошових потоків за проектом до дисконтованої вартості інвестицій. Вона дорівнює значенню коефіцієнта дисконтування, при якому NPV проекту дорівнює нулю, тобто IRR = i, при якій

^. (4.19)

Зміст цього показника полягає у такому: IRR показує максимально припустимий рівень витрат, що може бути асоційований з оцінюваним проектом.

Проект приймається у випадку, якщо значення IRR більше ставки прибутковості, що потрібна за проектом.

Метод дисконтованого періоду окупності (Pay-BackPeriod (РР)).

Строк, протягом якого інвестор зможе повернути первісні інвестиції, забезпечивши при цьому необхідний рівень прибутковості вкладених коштів, називається дисконтованим строком окупності.

Строк окупності розраховується шляхом підрахунку кількості базових періодів, за які вихідна інвестиція буде повністю відшкодована за рахунок генерованих проектом припливів коштів.

Строк окупності не може бути єдиним методом оцінки проектів, тому що він не враховує впливи доходів за межами строку окупності й не дозволяє робити розходження між проектами з однаковою сумою кумулятивних доходів, але різним розподілом її по роках.

На відміну від інших критеріїв строк окупності дозволяє давати оцінку (хоча й грубу) ступеня ризику проекту. У ситуації, коли інвестиції сполучені з високим ступенем ризику, цей показник дуже зручний, тому що він показує: чим коротший строк окупності, тим менш ризиковим є проект. Тому строк окупності може використовуватися як додаткова характеристика проекту, що є важливою інформацією для інвестора. Даному критерію не характерна властивість адитивності.

Точка беззбитковості.

Точка беззбитковості (критична програма) – це мінімальний обсяг випуску продукції відповідного виду, при якому виторг від його реалізації відшкодовує валові витрати виробництва:

’ (4.20)

де – постійні витрати за кошторисом витрат на річний обсяг робіт;

Ц_виробу – відпускна ціна виробу (без ПДВ);

– питомі змінні витрати (за собівартістю виробу).

Графічно точку беззбитковості можна визначити за допомогою рис. 4.2.

Рис. 4.2. Визначення критичної програми випуску виробу (точка беззбитковості): 1 - дохід від реалізованої продукції; 2 - сукупні виробничі витрати; 3 - змінні витрати; 4 - постійні витрати; ТБ - точка беззбитковості

Метод індексу прибутковості (PI).

Якщо обирається один з декількох проектів, то кращим буде той проект, у якого більший NPV, тому що в цьому випадку добробут інвесторів виросте на більшу величину. Однак при цьому доцільно ще оцінити, яка сума інвестицій буде потрібна для створення цих грошових потоків.

Індекс прибутковості являє собою відношення очікуваних майбутніх грошових потоків до дисконтованої вартості необхідних інвестицій:

^. (4.21)

Очевидно, якщо PI>1, то проект варто прийняти, якщо PI<1, то відкинути, якщо PI = 0 – проект ні прибутковий, ні збитковий.

5. ПРИКЛАД РОЗРОБКИ БІЗНЕС-ПЛАНУ СТВОРЕННЯ ПІДПРИЄМСТВА З НАНЕСЕННЯ ПОРОШКОВОГО ПОКРИТТЯ

НА МЕТАЛЕВІ ВИРОБИ

 

5.1. Резюме

 

1. Найменування проекту: Створення підприємства з виробництва алюмінієвих та інших металевих деталей з порошковим покриттям.

Суть проекту. Високоякісне фарбування профілю з алюмінію та конструкцій з нього, що використовуються в будівництві, не здійснюється на території України, а фарбування алюмінієвих виробів, здійснюване вітчизняними підприємствами, є невисокої якості.

У результаті реалізації даного проекту нове підприємство має реальні можливості стати першим вітчизняним виробником, що виготовляє високоякісне порошкове фарбування алюмінієвого профілю та конструкцій відповідно до останніх досягнень в галузі порошкового фарбування алюмінію.

Порошкова фарба – ефективний і сучасний засіб нанесення декоративних і захисних покриттів на широкий спектр матеріалів і продукції.

При реалізації даного проекту нове підприємство має реальну можливість задовольнити високий попит у Харківському регіоні й Україні на високоякісне порошкове фарбування алюмінієвого профілю та конструкцій.

ТОВ “Ромашка” на першому етапі виробництва забезпечить повну зайнятість не менше 18 особам, а на другому етапі – не менше 29 особам із середньою зарплатою 100 дол. США.

ТОВ «Ромашка» для організації виробництва з порошкового покриття планує закупити найсучаснішу у світі лінію порошкового фарбування «MORGENSTERN» (Німеччина), пістолети для фарбування «GEMMA». Максимальна виробнича потужність лінії з фарбування становить 366 м²/год.

Запланований ринок збуту – Україна, у перспективі – Росія, Польща.

Основні конкуренти в Україні: Броварський завод алюмінієвих будівельних конструкцій (м. Бровари).

Дата початку проекту - 01.01.2001 р.

Тривалість – 72 місяці.

 

2. Фінансові ресурси, необхідні для здійснення проекту:

Реалізація проекту припускає інвестування в сумі 2 280 000 дол.

3. Строк окупності проекту – 37 місяців.

4. Очікувані результати:

§ Рентабельністьпроекту(NPM)– 120 %.

§ Балансовийприбутокзашістьроків– 9 503 108 дол.

§ Чиста поточна вартість (NPV) – 4 999 755дол.

§ Індексприбутковості(PI) – 6,3.

§ Внутрішнянормаприбутковості(IRR) – 73 %.

5. Краща організаційно-правова форма проекту: проект буде розвиватися на базі товариства з обмеженою відповідальністю “Ромашка”.

6. Передбачувана форма участі інвестора в проекті: інвестиції в проект здійснюються в таких пропорціях: власні засоби ТОВ “Ромашка” – 19 %, фірма Romashka System – 58 % і кредит банку – 23 % від загальної суми інвестиції.

7. Бажана максимально можлива ставка за кредит ( в дол. США) – не більше 12 %.

 

5.2. Характеристика компанії

 

Назва підприємства: ТОВ “Ромашка”.

Адреса: 61002 р. Харків, вул. Революції, 18.

Телефони: 567765, 3222332.

Дата створення підприємства: 08.06.2000 року, реєстраційне свідчення № 123456789 Х 9876543.

Де та ким зареєстрована фірма: м. Харків Харківським міськвиконкомом.

Структура капіталу фірми: колективна.

Основний банк фірми, у якому відкрито рахунки: ОКПО 10203040 р/с 456789123 у ХОД АППБ “Аваль” МФО 350589.

Керівництво фірми: генеральний директор – Іванов Федір Петрович; директор – Петров Іван Федорович.

Головний бухгалтер фірми: Федорчук Василиса Петрівна.

Ініціатор проекту ТОВ “Ромашка” є самостійною юридичною особою.

ТОВ “Ромашка” як інвестиції в проект виконує будівництво виробничих і складських приміщень на земельній ділянці площею 7095 кв.м під здійснення процесу порошкового фарбування алюмінієвих конструкцій.

Товариство з обмеженою відповідальністю “Ромашка” було зареєстровано 6 червня 2000 року розпорядженням Харківського міськвиконкому.

Кількість працюючих у фірмі – 17 осіб.

До складу засновників входять фізичні особи: Іванов Ф.П., Петров І.Ф.

Іванов Федір Петрович є директором процвітаючої польської фірми Romashka, що займає 15 % польського ринку алюмінієвих профілів. Організаційну структуру ТОВ «Ромашка» наведено на рис. 5.1.

Рис. 5.1. Організаційна структура ТОВ “Ромашка”

 

Високу якість виробів Romashka System підтверджено багатьма нагородами та відзнаками:

ü Золота медаль Міжнародного Познанського ярмарку (МТР), 1995 рік.

ü Золотий гріш, перша премія, 1998 рік.

ü Лідер польського бізнесу, 1999 рік.

ü Золота Ліга Фірм 2000 – переможець у категорії рентабельності.

ü Європейська Медаль 2001.

Петров І.Ф. – директор фірми «Дуб», предметом діяльності якої є оптова та роздрібна торгівля алюмінієвими профілями.

 

5.3. Аналіз стану справ у галузі

 

Незважаючи на те, що в цілому будівництво в Україні переживає занепад, ринок виробництва та продажу будівельних матеріалів щороку неухильно зростає.

Перспективність розвитку бізнесу виробництва та продажу будівельних матеріалів підтверджується поліпшенням економічної ситуації в Україні в цілому. Економіка України досягла першого етапу стадії стабілізації: зростання промислового виробництва в Україні в липні склав 4,2 % порівняно з попереднім місяцем і на 16,1 % перевищив рівень липня 1999 року.

Реальний ВВП України в січні-липні 2000 року збільшився порівняно з аналогічним періодом минулого року на 5 %. Номінальний ВВП за січень-липень склав 87,441 млрд грн.

Очікується, що за підсумками 2000 року в Україні вперше буде зафіксоване зростання ВВП у розмірі 3,5 % (табл. 5.1).

Таблиця 5.1