Релевантный поток ден. средств проекта 5,788

* 25 000 – 5 000 / 5 years = 4 000

Инвестируя в это оборудование, мы будем получать 5 788 каждый год. Так как у нас есть остаточная стоимость, появляется ликвидационный поток денежных средств проекта.

Пример 7 — Рассчитать ликвидационную стоимость проекта капиталовложений

Предполагаемая остаточная стоимость через 5 лет 5 000

Налог (1,750)

Ликвидационный поток ден. ср. 3,250

Расчет текущей стоимости потоков денежных средств

Следующий шаг – расчет текущей стоимости двух течений потока денежных средств. Используем стоимость капитала как ставку дисконтирования, Допустим стоимость капитала 12%. Используем таблицы для нахождения соответствующего фактора дисконтирования.

Пример 8 — Рассчитать текущую стоимость потоков денежных средств

Ежегодный ПДС 5,788

Дисконтирующий фактор x 3.605 (1)

Текущая стоимость ежегодных ПДС 20,866

Ликвидационная стоимость 3,250

Дисконтирующий фактор x.567 (2)

Текущая стоимость ликвидационного потока 1,843

Итого текущая стоимость 22,709

(1): Мы используем таблицу аннуитетов, т.к. имеем одинаковые ПДС на следующие 5 лет.

(2): Необходимо дисконтировать ликвидационный ПДС, используя таблицу определения текущей стоимости.

Расчет объема инвестиции

Теперь, рассчитав текущую стоимость ПДС, необходимо сравнить ее с инвестируемой суммой, которая включает:

• Все уплаченное чтобы инвестировать в проект и обеспечить начало работы, в т.ч. установка, транспортировка, и др.
• Все поступления от реализации старого оборудования, которое будет заменено новым.
• Все налоги уплаченные и/или налоговые льготы полученные за счет решения инвестировать.

Пример 9 — Рассчитать объем инвестиции

Возвращаясь к примеру 6, мы можем рассчитать наш объем инвестиции. Предположим, что старое оборудование продано за 6 000 рублей.

Стоимость приобретения 25,000

Стоимость установки 2,000

Увеличение в оборотном капитале 1,000

Поступление от продажи 6,000

Минус налог @ 35% (2,100)

Поступление от продажи после налога (3,900)

Объем инвестиции 24,100

Теперь у нас есть текущая стоимость ПДС – 22 709 и общий объем инвестиции – 24 100. Эти суммы получены путем рассмотрения трех типов ПДС:

1. Релевантные ПДС в течение жизни проекта.

2. Ликвидационные ПДС в конце проекта.

3. Первоначальные ПДС (объем инвестиций).

Три экономических критерия для оценки капитальных проектов

Мы завершили три основные стадии анализа капиталовложений, включая расчет ДПДС. Следующий шаг – применить определенные экономические критерии для оценки проекта. Используем три критерия: Net Present Value, Modified Internal Rate of Return, and Discounted Payback Period.

Этот раздел при переводе пропущен, т.к. данный вопрос уже очень подробно раскрыт в других публикациях на сайте "Корпоративный менеджмент".

Дополнительные вопросы анализа капиталовложений

При анализе проекта по капиталовложениям необходимо учитывать специфические факторы. Обсуждение этих факторов выходит за рамки данного курса. Но все же рассмотрим три общих для различных проектов фактора:

• Компенсация различного уровня риска между проектами.
• Определение рисков, специфичных для зарубежных проектов.
• Отладка допущений анализ бюджетирования капиталовложений исходя из реальных результатов.

Учет риска

Ранее мы показали, что неопределенностью можно управлять путем применения анализа решений и встраивания опционов в проект. Теперь обратим внимание на управление рисками. Следует отметить, что риск и неопределенность не одно и то же. Неопределенность – когда нет основы для принятия решений. Риск – основа для принятия решения есть, но существует несколько возможных результатов. Чем больше вариация возможных результатов, тем выше уровень риска.

В примере 6, для дисконтирования потоков денежных средств мы использовали цену капитала. Пример включал замену оборудования и имел низкий уровень риска, так как существовала уверенность в результате. Допустим имеется проект, включающие новую производственную линию. Можно ли теперь использовать цену капитала – нет, так как такой проект имеет значительно более широкую вариацию результатов. Можно учесть риск увеличив ставку дисконтирования. Более высокая ставка дисконтирования соответствует более высокому требуемому уровню прибыли при увеличении уровня риска.

Другой вариант учесть риск – понять его влияние на результаты. Можно применить анализ чувствительности, чтобы понять как изменения в проекте повлияют на результат. Анализ чувствительности применяется для определения изменений NPV в зависимости от изменений какого либо параметра, например, ожидаемых поступлений от проекта. Симуляция дает возможность воспроизвести результаты проекта для определенного набора элементов. Для проведения анализа чувствительности, как и для симуляции, требуется определить все релевантные для проекта переменные. Следует отметить, что анализ чувствительности более легок в применении, в то время как симуляция требует использование сложных компьютерных моделей.

Международные проекты

Капиталовложения в других странах могут привлекать дополнительные риски. При инвестировании в зарубежный проект, нам следует сфокусироваться на стоимости, которую мы добавляем (или разрушаем) для материнской компании. Для этого рассматриваются соответствующие риски – валютный, политический…

Последующий анализ

Один из наиболее важных шагов в анализе капиталовложений - проследить и сравнить прогнозирование с реальными результатами. Такой последующий анализ или проверка поможет выявить неясности и ошибки, допущенные на протяжении всего процесса. Формальная система мониторинга проекта капиталовложений также обеспечивает честность сотрудников. Например, если объявлено, что выполнение проекта будет прослеживаться на всей его протяженности, может оказаться, что люди, которые занимаются прогнозами, будут более аккуратны в своих оценках. Цель последующего анализа и мониторинга – собрать информацию, которая приведет к улучшениям процесса анализа капиталовложений.

 

[1] Консультц. Группа Воронов и Максимов// http://www.aup.ru/articles/investment/6.htm

[2] http://www.bibliotekar.ru/biznes-19/10.htm

[3] Т. С. Хачатуров. Экономическая эффективность капитальных вложений//http://slovari.yandex.ru/~книги/БСЭ/Э

 

[4] http://www.bibliotekar.ru/economika-predpriyatiya-5/77.htm

[5] Транспортное дело России, № 1, 2009//http://www.morvesti.ru/archiveTDR/element.php?IBLOCK_ID=66&SECTION_ID=1389&ELEMENT_ID=4134