Оборотные средства и оценка эффективности их использования

 

Непременным условием для осуществления предприятием хозяйственной деятельности является наличие оборотных средств (оборотных активов, оборотного капитала). Сущность оборотных средств определяется их экономической ролью, необходимостью обеспечения воспроизводственного процесса, включающего как процесс производства, так и процесс обращения. В отличие от основных фондов, неоднократно участвующих в процессе производства, оборотные средства функционируют только в одном производственном цикле и независимо от способа производственного потребления полностью переносят свою стоимость на готовый продукт.

Оборотные активы – это активы, характеризующие совокупность имущественных ценностей предприятия и возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум однократно оборачиваются в течение одного года или одного производственного цикла. Оборотные средства предприятий по их назначению в процессе воспроизводства подразделяются на следующие группы:

- производственные запасы;

- незавершенное производство;

- готовые изделия на складе и отгруженные;

- денежные средства, находящиеся в кассе и на расчетном счете, и средства в расчетах.

Производственные запасы и незавершенное производство представляют собой производственные оборотные фонды предприятий (оборотные фонды производства). Основное назначение оборотных фондов производства (производственных запасов и незавершенного производства) – обеспечить бесперебойность и ритмичность процесса производства. Производственные запасы находятся лишь в сфере производства, а не в самом процессе производства, поскольку в данный момент времени они не подвергаются обработке, а являются потенциальными элементами производства. Однако они необходимы, так как обеспечивают непрерывность процесса производства. Незавершенное производство – это предметы труда, которые находятся непосредственно в процессе производства и подвергаются обработке. По существу это незаконченные производством изделия разной степени готовности.

Готовые изделия, а также денежные средства в кассе, на расчетном счете и средства в расчетах составляют оборотные фонды обращения. Потребность в этих оборотных фондах обусловливается непрерывностью процесса кругооборота фондов производственных объединений (предприятий).

Основной целью управления оборотными средствами является определение объема, структуры оборотного капитала и источников его финансирования, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия.

Финансовый менеджер должен обеспечивать формирование оборотного капитала в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. С этих позиций важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность. При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда – возможная потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной.

Таким образом, стратегия и тактика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.

Во-первых, к обеспечению платежеспособности. Такое условие отсутствует, если предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства и, возможно, объявит о банкротстве. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности.

Во-вторых, к обеспечению приемлемого объема, структуры и рентабельности активов.

Объем оборотных активов должен обеспечивать непрерывность текущей деятельности, а соответственно платежеспособность предприятия. Структура оборотных средств – это пропорции распределения ресурсов между отдельными элементами оборотных активов.

Риск потери ликвидности или снижения эффективности, обусловленный объемом и структурой оборотного капитала потенциально несет в себе следующие явления:

- недостаточность денежных средств. Предприятие должно иметь денежные средства для ведения текущей деятельности, на случай непредвиденных расходов и на случай вероятных эффективных капиталовложений. Нехватка денежных средств в нужный момент связана с риском прерывания производственного процесса, возможным невыполнением обязательств либо с потерей возможной дополнительной прибыли;

- недостаточность собственных кредитных возможностей. Этот риск связан с тем, что при продаже товаров в кредит покупатели могут оплатить их в течение нескольких дней или даже месяцев, в результате чего на предприятии образуется дебиторская задолженность;

- недостаточность производственных запасов. Предприятие должно располагать достаточным количеством сырья и материалов для проведения эффективного процесса производства; готовой продукции должно хватать для выполнения всех заказов и т.д. Неоптимальный объем запасов связан с риском дополнительных издержек или остановки производства;

- излишний объем оборотного капитала. Поскольку его величина прямо связана с издержками финансирования, то поддержание излишних активов сокращает доходы. Возможны различные причины образования излишних активов: неходовые и залежалые товары, привычка «иметь про запас» и др.

На величину, состояние и структуру оборотных активов оказывают влияние различные (внешние и внутренние) факторы.

К внешним факторам следует отнести:

- общую экономическую ситуацию в стране;

- особенности налогового законодательства;

- темпы инфляции (дефляции);

- уровень ставок банковского кредитования;

- тенденции развития инвестиционного рынка (инвестиционный климат);

- экономический потенциал региона.

В современных экономических условиях наибольшее значение для предприятий имеют такие внешние факторы, как взаимоотношения предприятия с контрагентами – поставщиками сырья и материалов и потребителями готовой продукции. От степени налаженности контактов с данными контрагентами напрямую зависят величины запасов сырья, материалов, готовой продукции на складах, дебиторской задолженности.

К внутренним факторам, от которых зависит объем и структура оборотных активов предприятия, можно отнести:

- конкурентоспособность предприятия на рынке;

- организация складского хозяйства;

- масштаб деятельности предприятия (малый бизнес, средний, крупный);

- количество и разнообразие потребляемых видов ресурсов;

- расположение контрагентов;

- темпы роста производства и реализации продукции;

- доля добавленной стоимости в цене продукта;

- учетная политика предприятия;

- качество работы менеджеров предприятия.

Для предприятий первостепенное значение приобретают такие факторы, как продолжительность производственного цикла предприятия. В зависимости от вида выпускаемой продукции производственный цикл предприятия может колебаться от одного дня до нескольких месяцев, что влияет на величину незавершенного производства.

Величина оборотного капитала определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный, как это представлено на рисунке 10. В теории финансового менеджмента существуют две основные трактовки понятия «постоянный оборотный капитал». Согласно первой трактовке постоянный оборотный капитал представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это усредненная, например, по временному параметру, величина текущих активов, находящихся в постоянном ведении предприятия. Согласно второй трактовке постоянный оборотный капитал может быть определен как минимум, необходимый для осуществления производственной деятельности. Этот подход означает, что предприятию для осуществления своей деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на расчетном счете, некоторый аналог резервного капитала.

		Время

 

Рисунок 10 – Постоянный и переменный оборотный капитал.

 

Категория переменного оборотного капитала отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность в дополнительных производственно-материальных запасах может быть связана с поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующих периоду высокой деловой активности.

Критерием оценки оборотных активов, а показателем, характеризующим меру интенсивности их использования, является оборачиваемость. Под оборачиваемостью оборотных средств понимается продолжительность полного кругооборота средств с момента приобретения оборотных средств (покупки сырья, материалов и т. п.) до выхода и реализации готовой продукции. Кругооборот оборотных средств завершается зачислением выручки на счет предприятия. Оборачиваемость оборотных средств неодинакова на различных предприятиях, что зависит от их отраслевой принадлежности, а в пределах одной отрасли – от организации производства и сбыта продукции, размещения оборотных средств и других факторов.

Оборачиваемость оборотных средств характеризуется рядом взаимосвязанных показателей - длительностью одного оборота в днях, количеством оборотов за определенный период (коэффициентом оборачиваемости), суммой занятых на предприятии оборотных средств на единицу продукции (коэффициентом загрузки):

 

 

где - средняя величина оборотных активов;

Т – число дней в периоде;

В – выручка от реализации.

 

,

 

 

.

 

Показатели оборачиваемости оборотных средств могут рассчитываться по всем оборотным средствам, участвующим в обороте, и по отдельным элементам. При ускорении оборачиваемости оборотных средств из оборота высвобождаются материальные ресурсы и источники их образования, при замедлении – в оборот вовлекаются дополнительные средства.

Ускорение оборачиваемости оборотных активов способствует их относительному и абсолютному высвобождению из оборота.

Относительное высвобождение имеет место при опережении темпов роста продаж по сравнению с темпами роста оборотных средств. В этом случае меньшим объемом оборотных средств обеспечивается больший объем реализации.

Абсолютное высвобождение имеет место при снижении суммы оборотных средств в текущем периоде по сравнению с предшествующем годом при увеличении объема продаж.

Пример 1. В 2007 году величина оборотных средств АО составила 3500 тыс. р., выручка 22000 тыс. р. В 2008 году величина оборотных средств составила 3000 тыс. руб., выручка – 25000 тыс. р. Определите характер и величину высвобождения (вовлечения) оборотных средств.

Решение.

К_об2007 = 22000/3500 = 6,3 оборота в год.

К_{об 2008} = 25000/3000 = 8,33 оборота в год.

Ускорение оборачиваемости оборотных средств составило 2,03 оборота (6,3-8,33)

Рассчитаем величину высвобождения оборотных средств:

 

 

Таким образом, высвобождение оборотных средств за счет ускорения оборачиваемости составило 968 тыс. р. или 32 % (949 / 3000).

На данном предприятии имело место абсолютное высвобождение оборотных средств, поскольку произошло увеличение выручки от реализации при одновременном сокращении величины оборотных средств.

Анализируя эффективность использования оборотных активов необходимо оценить прибыльность производственно-хозяйственной деятельности в рассматриваемом периоде от использования предприятием оборотных средств. Критерием такой оценки является показатель рентабельности текущих активов. Он может быть представлен в виде произведения двух индикаторов (модель Дюпона): рентабельности продаж и коэффициента оборачиваемости текущих активов.

 

.,

 

где ЧП – чистая прибыль;

В – выручка от реализации;

- средняя величина оборотных активов.

Изменение рентабельности оборотных активов сводится к воздействию на обе ее составляющие: рентабельность продаж и коэффициент ообрачиваемости. При низкой прибыльности продаж необходимо стремиться к ускорению оборачиваемости капитала, и наоборот, вызванная теми или иными причинами низкая оборачиваемость, может быть компенсирована снижением затрат на производство продукции или повышением продажных цен.

В теории финансового менеджмента выделяют три варианта политики управления оборотными активами предприятия:

- «спокойная» (агрессивная), при которой имеет место относительно большой уровень запасов, дебиторской задолженности и денежных средств. Она связана с минимальным уровнем риска и прибыли;

- «Сдерживающая» (консервативная). Ее основным признаком является сдерживание роста и низкий уровень оборотных активов, но несет высокий риск потери ликвидности из-за десинхронизации поступлений и платежей, поэтому она проводится либо в условиях достаточной предсказуемости поступлений и платежей, объема продаж и запасов, либо при строгой экономии;

- «умеренная» - средний вариант.

Уровень оборотного капитала при реализации этих стратегий иллюстрирует график представленный на рисунке 10 (линейная связь между оборотным капиталом и выручкой от реализации условна).

 

 

 

 

		Выручка от реализации

 

Рисунок 10 – Варианты политики управления оборотными активами предприятия

 

Каждому типу такой политики должна соответствовать политика финансирования. В связи с этим задача финансового менеджера, с одной стороны, состоит в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, с другой – в определении величины и структуры источников финансирования оборотных активов.