Оценка результатов осуществления инвестиционного проекта

Оценка эффективности инвестиционного проекта необходима для выбора лучшего из альтернативных вариантов инвестиционной деятельности.

В основу оценки эффективности инвестиционных проектов положен принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы проект, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным. При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта.

Базой для расчета показателей эффективности инвестиционных проектов являются чистые денежные потоки (cash flows), элементы которых представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств.

Типичные денежные притоки (cash inflows): дополнительный объем продаж и увеличение цены товара; уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров); остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта); высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).

Типичные денежные оттоки (cash outflows): начальные инвестиции в первый год(ы) инвестиционного проекта; увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год(ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства); ремонт и техническое обслуживание оборудования; дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т.п.).

Притоки, оттоки и чистый денежный поток не совпадают соответственно с доходами, затратами и прибылью, т. к. учитывают только реальные денежные поступления и выплаты.

Необходимо верно выбрать горизонт планирования - промежуток времени, которому соответствуют рассчитанные показатели эффективности. Он должен соответствовать времени, в течение которого результат проекта представляется важным участникам проекта.

Оценка эффективности инвестиционного проекта проводится с помощью критериев эффективности инвестиций, которые можно объединить в две группы:

1. Критерии, основанные на применении концепции дисконтирования: чистая приведенная стоимость (NPV); индекс рентабельности инвестиций (PI); внутренняя норма доходности (IRR); дисконтированный период окупаемости (DPP); и др.

2. Критерии, не предполагающие использования концепции дисконтирования, основанные на учетных оценках: период окупаемости инвестиций (PP); бухгалтерская рентабельность инвестиций (RОI); и др.

Критерии, основанные на учетных оценках, относятся к числу наиболее старых и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных поступлений и затрат приобрела всеобщее признание. Но и сейчас они используются при оценке эффективности инвестиционных проектов с целью получения дополнительной информации о проектах (в основном для предварительной оценки проектов).

Дисконтирование - это нахождение современного (на текущий момент времени) размера денежной суммы по ее известному значению в будущем. Критерии, основанные на применении концепции дисконтирования, более точны, т.к. учитывают изменение стоимости денег во времени. При использовании этих критериев все связанные с инвестиционным проектом денежные притоки и оттоки приводятся к единой точке отсчета, т.е. дисконтируются. Это происходит умножением денежных притоков и оттоков за каждый интервал планирования на множитель:

где: di - коэффициент дисконтирования для i-го интервала планирования;

r - ставка дисконтирования.

Существует два подхода к ставке дисконтирования:

1) расчет по специальному алгоритму, например: ставка дисконтирования = темп инфляции + минимальный уровень доходности, сложившийся на рынке капитала Ч риск;

2) использование готовых измерителей, например: фактическая рентабельность капитала компании; сложившийся уровень доходности капитала (доходность по ценным бумагам или депозитным вкладам); доходность альтернативных проектов; ставка процентов по банковским кредитам (при условии стопроцентного финансирования проекта за счет кредита) и т.д.

Для принятия решения инвестору рекомендуется использовать несколько критериев эффективности, так как ни один из них не позволяет учесть все особенности каждой конкретной ситуации.

Основные критерии оценки эффективности инвестиций: рассмотрим в следующей теме