Научный руководитель Е. М. Петрикова

(РЭУ им. Г. В. Плеханова)

ВЛИЯНИЕ ВНЕШНИХ ФАКТОРОВ НА РАЗВИТИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОГО КРИЗИСА 2020-2021 ГГ. В РОССИИ

В данной статье рассматривается влияние внешних шоков на развитие коронавирусного кризиса в России, механизм их воздействия на российскую экономику и проблемы, которые могут иметь долгосрочный эффект, связанный со структурой российской экономикой в целом.

Ключевые слова: коронавирус, внешние шоки, денежно-кредитная политика, фондовый рынок, отток капитала.

INFLUENCE OF EXTERNAL FACTORS ON THE DEVELOPMENT

OF THE ECONOMIC CRISIS 2020-2021 IN RUSSIA

Abstract: this article discusses the influence of external shocks on the development of the coronavirus crisis in Russia, the mechanism of their impact on the Russian economy and problems that would have a long-term effect associated with the structure of the Russian economy.

Keywords: coronavirus, external shocks, money-credit policy, stock market, capital outflow.

По оценкам Росстата, спад ВВП России в 2020 г. составил 3,1%, что является максимальным падением с 2009 г. Необходимо отметить, что влияние эпидемии коронавируса на развитие экономического кризиса изначально имело внешнеэкономический характер – еще до введения ограничительных мер внутри страны, непосредственно влияющих на динамику экономического и делового цикла, валютный курс рубля существенно просел на 10–15% в марте 2020 г., что было связано с резким снижением нефтяных котировок на мировых биржах и стало ключевой составляющей начавшегося экономического кризиса. Однако не менее важным фактором был и локальный уход иностранных инвесторов из рисковых активов, к которым относятся и российские бумаги, что негативно повлияло на инвестиционную привлекательность отечественной экономики, а непосредственно чистый отток капитала из России вырос в 2 раза по сравнению с прошлым годом. Таким образом, ключевые шоки, с которыми столкнулась российская экономика в начале кризиса, были связаны исключительно с внешними факторами, которые и повлияли на дальнейшее распространение экономического кризиса.

Кроме непосредственного влияния снижения цен на нефть на валютный курс рубля, весенние низкие цены на сырье вкупе с падением мировых биржевых индексов стали основными причинами обвала российского фондового рынка. Так, в конце марта 2020 г. фондовый индекс РТС достиг своего минимального значения с 2016 г., причем его снижение было более глубоким по сравнению с другими мировыми фондовыми индексами. Однако необходимо отметить, что восстановление финансового сектора экономики шло быстрее реального – так, к январю 2021 г. произошло почти полное восстановление индекса РТС до докризисного уровня в 1 500 долл., а значение индекса МосБиржи превзошло докризисные значения еще в ноябре 2020 г. [3]. По мнению экспертов, пандемия в принципе положительно повлияла на финансовые рынки – сыграл роль психологический фактор повышения спроса к защитным активам в виде золота из-за опасений о критичности сложившейся экономический ситуации, произошел большой приток физических лиц на фондовый рынок, что иллюстрируется тем, что количество новых частных инвесторов на Московской бирже за 2020 г. превысило суммарное аналогичное значение за предыдущие годы.

Тем не менее, по итогам 2020 г. российский фондовый рынок в сравнении с другими национальными биржами был одним из наиболее пострадавших от пандемии – 24 из 40 наиболее значимых мировых фондовых индексов продемонстрировали рост в прошедшем году, в то время как российский РТС снизился на 10,4%. Во многом это связано с уже упомянутым уходом иностранных портфельных инвесторов, а также со структурой российского фондового рынка, в котором значительная часть компаний представлена добывающими нефтегазовыми и обрабатывающими компаниями, продемонстрировавшими слабые финансовые результаты в 2020 г. [1].

Таким образом, низкие в сравнении с мировыми результатами показатели роста российского фондового рынка объясняются не только непосредственно спадом производства, но и оттоком капитала из России, что может иметь под собой гораздо более серьезные последствия [4]. Необходимо отметить, что отток капитала в новейшей российской истории связан не столько с российскими инвестициями за границей, которые являются индикатором экспорта, сколько с уходом иностранных инвестиций с российского рынка. Это подтверждается отсутствием существенного роста экспорта в российском платежном балансе в 2020 г.Соответственно, понижение инвестиционной привлекательности российской экономики, связанное с низкой ликвидностью из-за слабеющего рубля и низких показателей доходности российских ценных бумаг, имело под собой внешние факторы, отмеченные выше. Но немаловажными являлись и внутренние причины: снижение деловой активности, падение внутреннего спроса, снижение ключевой ставки и возможное повышение налога на дивиденды, получаемые нерезидентами РФ, что вкупе со внешними шоками только ухудшило развитие кризиса. Кроме того, сам отток капитала имеет негативные последствия: замедляется рост ВВП, сокращается объем инвестиций в основной капитал, нарушается баланса фондового рынка, происходит уменьшение валютных резервов, что оказывает сильное давление на курс рубля. Таким образом, мы видим замкнутый круг, когда из-за ослабленного рубля происходит отток капитала, а из-за оттока капитала – ослабление рубля.

В этой связи необходимо отметить масштабность и своевременность валютных интервенций со стороны Банка России и Минфина РФ (рис.). Так, масштабная продажа валюты до сентября 2020 г. смогла удержать курс в желательном диапазоне 70–75 руб. за доллар, однако затем размер продажи валюты уменьшился, и курс переместился в диапазон 75–80 руб. за доллар. В целом, динамика валютных интервенций отображает динамику восстановления нефтяных цен от аномально низких весенних – до приемлемых осенью и зимой.

Соответственно, внешние шоки, связанные с падением цен на нефтяные товары и приведшие к девальвации рубля, имели негативные последствия для российской экономики в целом: это падение и медленное восстановление российского фондового рынка и отток капитала, вызванный уходом иностранных инвесторов из российской экономики. Несмотря на действия Банка России и Минфина РФ, которые с помощью продажи иностранной валюты на внутреннем рынке смогли предотвратить еще большую девальвацию рубля, фундаментальные проблемы, лежащие в основе российской экономической системы, сохраняются: высокая зависимость курса российской валюты и состояния российского фондового рынка от мировых нефтяных котировок, постоянный уход иностранных инвесторов из российских активов, низкая доходность российского фондового рынка по сравнению с основными мировыми финансовыми активами.

 

 

Рис. Сравнение динамики валютных интервенций и среднемесячной динамики

валютных интервенций [5]

 

Таким образом, прекращение валютных интервенций со стороны Банка России может привести к дальнейшей девальвации рубля в 2021 г. и всем негативным последствиям, связанным с этим, которые были отмечены во время острой фазы коронавирусного кризиса. Так, по оценкам экспертов, возвращение Минфина и ЦБ к скупке валюты – это «достаточно большой реверс для рубля», который будет тормозить его возможное укрепление в начале года, и несмотря на положительные факторы, к которым можно отнести рост нефтяных котировок и хороший платежный баланс в первом квартале 2021 г., непосредственно негативные факторы будут способствовать девальвации российской валюты – это укрепление доллара, геополитические риски и наличие большой рублевой ликвидности на руках у населения [2].

 

Список литературы

1. Абрамов А. Е., Косырев А. Г., Радыгин А. Д., Чернова М. И. Мировые финансовые рынки в 2020 г.: предварительные итоги // Экономическое развитие России. – 2021. – № 1. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mirovye-finansovye-rynki-v-2020-g-predvaritelnye-itogi (дата обращения: 04.02.2021).

2. Сусин Е. Власти сказали «хватит» укреплению рубля: ЦБ возвращается к скупке валют. – URL: https://www.finanz.ru/novosti/valyuty/vlasti-skazali-khvatit-ukrepleniyu-rublya-cb-vozvrashchaetsya-k-skupke-valyuty-1029963330 (дата обращения: 05.02.2021).

3. Сайт Московской Биржи. – URL: https://www.moex.com/ru/index/RTSI/ about/ (дата обращения: 05.02.2021).

4. Сайт Банка России. – URL: https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/svs/ (дата обращения: 05.02.2021).

5. Сайт Министерства финансов РФ. – URL: https://minfin.gov.ru/ru/document/ (дата обращения: 05.02.2021).

 

 

Е. С. Лукьянова

Научный руководитель Г. В. Подбиралина

(РЭУ им. Г.В. Плеханова)