Заглавная страница Избранные статьи Случайная статья Познавательные статьи Новые добавления Обратная связь КАТЕГОРИИ: Археология Биология Генетика География Информатика История Логика Маркетинг Математика Менеджмент Механика Педагогика Религия Социология Технологии Физика Философия Финансы Химия Экология ТОП 10 на сайте Приготовление дезинфицирующих растворов различной концентрации Техника нижней прямой подачи мяча. Франко-прусская война (причины и последствия) Организация работы процедурного кабинета Смысловое и механическое запоминание, их место и роль в усвоении знаний Коммуникативные барьеры и пути их преодоления Обработка изделий медицинского назначения многократного применения Образцы текста публицистического стиля Четыре типа изменения баланса Задачи с ответами для Всероссийской олимпиады по праву Мы поможем в написании ваших работ! ЗНАЕТЕ ЛИ ВЫ? Влияние общества на человека Приготовление дезинфицирующих растворов различной концентрации Практические работы по географии для 6 класса Организация работы процедурного кабинета Изменения в неживой природе осенью Уборка процедурного кабинета Сольфеджио. Все правила по сольфеджио Балочные системы. Определение реакций опор и моментов защемления	Главная Избранные Случайная статья Познавательные Новые добавления Обратная связь FAQ Общая характеристика облигаций Стр 1 из 3Следующая ⇒ IV.Облигации Общая характеристика облигаций   Понятие облигации даётся и в ГК РФ, и в ФЗ «Об АО», «Об ООО». Но наиболее корректное определение предлагает ФЗ «О РЦБ». Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт. Для эмитента выпуск облигаций привлекателен тем, что посредством их размещения можно мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление его деятельностью (до тех пор, пока эмитент выполняет полностью и в срок свои обязательства по выплатам). Для инвесторов облигации привлекательны надёжностью вложений, поскольку финансовые параметры облигаций значительно более определены, нежели у акций, выплаты по облигациям обязательны для эмитента, курсовая цена облигаций менее подвержена колебаниям при изменении рыночных условий. Общие свойства облигаций были изложены при классификации ценных бумаг по разным основаниям. Некоторые свойства требуют отдельной расшифровки. Как эмиссионная ценная бумага облигация обладает типовым свойством эмиссионных бумаг – одинаковыми правами и сроком осуществления прав внутри одного выпуска. Наиболее значительный критерий разделения облигаций – это статус их эмитента. Эмитентами облигаций могут быть: · хозяйственные общества – в этом случае речь идёт о корпоративных облигациях; · органы государственной власти РФ, субъектов РФ или местного самоуправления – тогда можно говорить о государственных и муниципальных ценных бумагах (которые не исчерпываются одними облигациями). Методы размещения облигаций – открытая и закрытая подписка (аналогично размещению акций). При размещении облигаций осуществляется их полная оплата. Во время эмиссии облигация фиксирует предоставление займа инвестором эмитенту. В течение вторичного обращения происходит уступка права получения задолженности от эмитента облигации (включая оплату займа) в указанное время. Таким образом, облигация отражает три главных принципа кредитования: возвратность, срочность, платность, при этом в ней фиксирована факт задолженности эмитента перед инвестором (а не факт предоставления займа инвестором эмитенту, поскольку владелец мог приобрести облигацию на вторичном рынке) Среди долговых ценных бумаг облигации имеют наибольшее значение для фондового рынка, поскольку только по ним организовано биржевое обращение. В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» могут выпускаться облигации: · именные бездокументарные, · предъявительские документарные, · в предусмотренных федеральными законами случаях – именные документарные. При выпуске именных облигаций эмитентом или регистратором должен вестись реестр их владельцев (если владельцев более 500, то только регистратором). Исключением являются именные ценные бумаги РФ, реестр владельцев по которым не ведётся. Облигация – это срочная ценная бумага, по истечении предусмотренного срока она должна быть погашена. Возможен выпуск облигаций с различными сроками погашения по сериям. Единственным возможным исключением в РФ является выпуск облигаций с досрочным погашением по желанию их владельцев (их также называют облигации с офертой). При этом в решении о выпуске облигаций должны быть определены стоимость погашения и срок, не ранее которого можно требовать их досрочного погашения. Не предусмотрены законодательством России, но встречаются в мировой практике: · отзывные облигации по инициативе эмитента (с досрочным погашением по номиналу или с премией), · продлеваемые облигации по инициативе эмитента или владельцев, · бессрочные (вечные, рентные) облигации – в Англии, Франции. Выплата текущего дохода и гашение облигаций может производиться в денежной или натуральной форме в соответствии с решением о выпуске. Нельзя ограничиться рассмотрением облигаций исключительно в российском правовом поле, поскольку они могут размещаться на трех рынках - национальном, зарубежном и международном. В соответствии с этим выделяют следующие классы облигаций. 1) Национальные облигации выпускаются, размещаются и обращаются на территории одной страны по её законам; эмитенты, андеррайтер и инвесторы – резиденты этой страны; денежные единицы номинирования и расчётов – валюта данной страны. Возможные исключения из этих правил не касаются правового поля страны. 2) Иностранные облигации выпускаются эмитентом одной страны для размещения в другой стране  с помощью андеррайтера данной страны в её правовом поле, их номинал выражен, как правило, в валюте страны размещения. 3) Параллельные облигации - облигации одного выпуска, размещаемые одновременно в нескольких странах как иностранные в валюте этих стран. 4) Глобальные облигации (global bonds) - облигации, размещаемые одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках.  5) Еврооблигации размещаются, как правило, в нескольких странах за пределами их правового поля в любой удобной валюте, имеют условное разделение по срокам до погашения: · еврокоммерческие бумаги (eurocommercial papers) – краткосрочные обязательства, не предназначенные для публичного размещения и не обращающиеся на вторичном рынке; · евроноты (medium-term euronotes) - среднесрочные именные облигации, выпускаемые под конкретного инвестора; главные преимущества: возможность организовать эмиссию за несколько дней и даже часов; низкие эмиссионные издержки; · евробонды (eurobonds) - долгосрочные обязательства в виде предъявительских купонных облигаций, выпускаемые для институциональных инвесторов - инвестиционных, пенсионных и иных фондов, страховых компаний и пр. Характерные особенности еврооблигаций: 1. размещение еврооблигаций производится одновременно на рынках нескольких стран, кроме страны регистрации эмитента, в валюте, которая не обязательно является национальной валютой как для эмитента, так и для инвестора; 2. размещение осуществляется международным эмиссионным синдикатом, который формируют банки, зарегистрированные в разных странах; 3. еврооблигации не подпадают под регулирование национальных органов эмитента; 4. еврооблигации имеют листинги и регистрируются на биржах в Лондоне, Люксембурге или в Ирландии, но в основном обращаются на внебиржевом рынке; 5. наибольшая часть инвесторов в еврооблигации – институциональные; 6. рынок еврооблигаций регулируется самими участниками рынка – саморегулируемой организацией «Ассоциация участников международного рынка капиталов» (International Capital Market Association, ICMA); 7. доход по еврооблигациям выплачивается в полном объеме без удержания налога в основном 1 раз в год, погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока из фонда погашения; 8. основная часть эмиссии еврооблигаций осуществляется на предъявителя и без обеспечения (в отдельных случаях возможно обеспечение в форме имущества или гарантий третьих лиц); 9. в случае дефолта (неисполнение эмитентом обязательств в срок) по какому-либо одному выпуску еврооблигаций предусмотрен кросс-дефолт (требование досрочного погашения всех выпусков еврооблигаций, находящихся в обращении); 10. требование негативного залога - обязательства эмитента еврооблигаций не выпускать бумаги, обладающие преимущественным правом погашения; 11. требование обязательства эмитента по поддержанию определенного соотношения собственного и заёмного капитала; по ограничению выпуска прочих долговых обязательств в течение оговоренного срока; 12. готовность брокерских компаний предложить потенциальным эмитентам бридж-финансирование - это возможность получения определённого объёма денежных средств еще до размещения еврооблигаций. 13. расчёты по сделкам по большинству еврооблигаций осуществляются через две депозитарно-клиринговые палаты: - Euroclear (расположена в Бельгии и основана в 1970г. Morgan Garantee of the USA), основные участники – инвестиционные компании, - Clearstream (расположена в Люксембурге и основана в 1972г. французскими и немецкими банками), основные участники – банки.   Рейтинг ценных бумаг Рейтинг эмитента	Агентства
S&P	Moody's		Fitch
Инвестиционный	Высшее (высокая надёжность выплаты основной суммы и процентов)	ААА	Ааа	ААА
	Высокое (надёжность немного ниже, чем у класса Ааа)	АА	Аа	АА
	Среднее (чувствительны к неблагоприятным изменениям в экономике)	А	А	А
	Среднее (весьма чувствительны к неблагоприятным изменениям в экономике)	ВВВ	Ваа	ВВВ
Кредитный (спекулятивный)	Низкое (ненадёжны в отдельные периоды)	ВВ	Ва	ВВ
	Низкое (способны утратить надёжность в любой момент)	В	В	В
Аутсайдерский	Низкое (ненадёжны, некоторые обязательства уже не выполняются)	ССС	Саа	ССС
	Низкое (ненадёжны, большинство обязательств часто не выполняются)	СС		СС
	Весьма низкое (почти лишены инвестиционных достоинств)	С	Са	С
	Весьма низкое (обязательства не выполняются)	D	С	DDD/ DD/D

Для промежуточных обозначений Moody' s использует цифры 1, 2, 3, остальные – знаки + и –.

При составлении инвестиционных рейтингов страны учитывают все существенные риски (политические, социальные, экономические, фи­нансовые) комплексно. При составлении рейтингов корпораций так­же используется взвешенный комплексный подход, учитывающий производственные,  финансово-экономические,  фондовые, отраслевые и региональные показатели. Как правило, рейтинг корпорации не может быть выше рейтинга страны, под юрисдикцией которой она находится.  

Кроме представленной глобальной шкалы рейтингов, данные агентства при помощи своих представительств в России ведут отдельную российскую шкалу, сопоставимую с развивающимися в РФ собственными рейтинговыми агентствами, среди которых особенно известны «Национальное рейтинговое агентство» (НРА) и «Рейтинговое агентство Эксперт» (РА-Эксперт).

Дальнейшее рассмотрение видов и свойств облигаций целесообразно разделить по статусу эмитентов. Сначала будут изложены особенности корпоративных облигаций (КО), а затем государственных и муниципальных.

Внутренние облигации

№ п/п	Отрасль промышленности	Количество эмитентов	Количество эмиссий	Объем облигаций в обращении, руб.	Доля в общем объёме, %
1	Банки и финансовые институты	124	200	560 291 563 000	36,79
2	Химическая и нефтехимическая промышленность	13	19	142 100 000 000	9,33
3	Торговля	14	18	130 713 000 000	8,58
4	Электроэнергетика	24	31	113 500 000 000	7,45
5	Машиностроение	38	55	92 353 146 831	6,06
6	Строительство и девелопмент	40	47	69 879 319 959	4,59
7	Нефтегазовая отрасль	10	18	63 535 000 000	4,17
8	Пищевая промышленность	42	47	62 685 800 000	4,12
9	Чёрная металлургия	14	21	59 900 000 000	3,93
10	Связь и телекоммуникации	14	28	59 042 595 000	3,88
11	АПК и сельское хозяйство	13	19	25 100 000 000	1,65
12	Цветная металлургия	5	5	13 000 000 000	0,85
13	Промышленность строительных материалов	7	9	10 800 000 000	0,71
14	Текстильная промышленность	3	4	4 200 000 000	0,28
15	Целлюлозно–бумажная и деревообрабатывающая	3	3	4 000 000 000	0,26
16	Горнодобывающая промышленность	3	5	2 270 000 000	0,15
17	Лёгкая промышленность	3	3	2 060 000 000	0,14
18	Другие отрасли	58	66	107 450 682 000	7,06
	Итого	428	598	1 415 430 424 790	100,00

 

Еврооблигации

(валюты расположены в порядке убывания количества эмиссий)

 

№ п/п	Валюта выпуска	Количество эмитентов	Количество эмиссий	Объем облигаций в обращении.	Доля в общем количестве эмиссий, %
1	USD	109	223	79 639 050 995	73,60
2	RUR	32	41	224 506 522 018	13,53
3	EURO	11	28	11 920 450 000	9,24
4	CHF	2	3	775 000 000	0,99
5	GBP	2	2	1 100 000 000	0,66
6	NIS	2	2	372 134 000	0,66
7	JPY	1	2	50 000 000 000	0,66
8	HUF	1	1	4 500 000 000	0,33
9	NOK	1	1	350 000 000	0,33
	Итого	130	303	–	100,00

 

 

[1] По данным сайта информационного агентства «CBonds» www.cbonds.ru

IV.Облигации

Общая характеристика облигаций

 

Понятие облигации даётся и в ГК РФ, и в ФЗ «Об АО», «Об ООО». Но наиболее корректное определение предлагает ФЗ «О РЦБ».

Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

Для эмитента выпуск облигаций привлекателен тем, что посредством их размещения можно мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление его деятельностью (до тех пор, пока эмитент выполняет полностью и в срок свои обязательства по выплатам).

Для инвесторов облигации привлекательны надёжностью вложений, поскольку финансовые параметры облигаций значительно более определены, нежели у акций, выплаты по облигациям обязательны для эмитента, курсовая цена облигаций менее подвержена колебаниям при изменении рыночных условий.

Общие свойства облигаций были изложены при классификации ценных бумаг по разным основаниям. Некоторые свойства требуют отдельной расшифровки.

Как эмиссионная ценная бумага облигация обладает типовым свойством эмиссионных бумаг – одинаковыми правами и сроком осуществления прав внутри одного выпуска.

Наиболее значительный критерий разделения облигаций – это статус их эмитента. Эмитентами облигаций могут быть:

· хозяйственные общества – в этом случае речь идёт о корпоративных облигациях;

· органы государственной власти РФ, субъектов РФ или местного самоуправления – тогда можно говорить о государственных и муниципальных ценных бумагах (которые не исчерпываются одними облигациями).

Методы размещения облигаций – открытая и закрытая подписка (аналогично размещению акций). При размещении облигаций осуществляется их полная оплата.

Во время эмиссии облигация фиксирует предоставление займа инвестором эмитенту. В течение вторичного обращения происходит уступка права получения задолженности от эмитента облигации (включая оплату займа) в указанное время. Таким образом, облигация отражает три главных принципа кредитования: возвратность, срочность, платность, при этом в ней фиксирована факт задолженности эмитента перед инвестором (а не факт предоставления займа инвестором эмитенту, поскольку владелец мог приобрести облигацию на вторичном рынке)

Среди долговых ценных бумаг облигации имеют наибольшее значение для фондового рынка, поскольку только по ним организовано биржевое обращение.

В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» могут выпускаться облигации:

· именные бездокументарные,

· предъявительские документарные,

· в предусмотренных федеральными законами случаях – именные документарные.

При выпуске именных облигаций эмитентом или регистратором должен вестись реестр их владельцев (если владельцев более 500, то только регистратором). Исключением являются именные ценные бумаги РФ, реестр владельцев по которым не ведётся.

Облигация – это срочная ценная бумага, по истечении предусмотренного срока она должна быть погашена. Возможен выпуск облигаций с различными сроками погашения по сериям.

Единственным возможным исключением в РФ является выпуск облигаций с досрочным погашением по желанию их владельцев (их также называют облигации с офертой). При этом в решении о выпуске облигаций должны быть определены стоимость погашения и срок, не ранее которого можно требовать их досрочного погашения.

Не предусмотрены законодательством России, но встречаются в мировой практике:

· отзывные облигации по инициативе эмитента (с досрочным погашением по номиналу или с премией),

· продлеваемые облигации по инициативе эмитента или владельцев,

· бессрочные (вечные, рентные) облигации – в Англии, Франции.

Выплата текущего дохода и гашение облигаций может производиться в денежной или натуральной форме в соответствии с решением о выпуске.

Нельзя ограничиться рассмотрением облигаций исключительно в российском правовом поле, поскольку они могут размещаться на трех рынках - национальном, зарубежном и международном. В соответствии с этим выделяют следующие классы облигаций.

1) Национальные облигации выпускаются, размещаются и обращаются на территории одной страны по её законам; эмитенты, андеррайтер и инвесторы – резиденты этой страны; денежные единицы номинирования и расчётов – валюта данной страны. Возможные исключения из этих правил не касаются правового поля страны.

2) Иностранные облигации выпускаются эмитентом одной страны для размещения в другой стране  с помощью андеррайтера данной страны в её правовом поле, их номинал выражен, как правило, в валюте страны размещения.

3) Параллельные облигации - облигации одного выпуска, размещаемые одновременно в нескольких странах как иностранные в валюте этих стран.

4) Глобальные облигации (global bonds) - облигации, размещаемые одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках. 

5) Еврооблигации размещаются, как правило, в нескольких странах за пределами их правового поля в любой удобной валюте, имеют условное разделение по срокам до погашения:

· еврокоммерческие бумаги (eurocommercial papers) – краткосрочные обязательства, не предназначенные для публичного размещения и не обращающиеся на вторичном рынке;

· евроноты (medium-term euronotes) - среднесрочные именные облигации, выпускаемые под конкретного инвестора; главные преимущества: возможность организовать эмиссию за несколько дней и даже часов; низкие эмиссионные издержки;

· евробонды (eurobonds) - долгосрочные обязательства в виде предъявительских купонных облигаций, выпускаемые для институциональных инвесторов - инвестиционных, пенсионных и иных фондов, страховых компаний и пр.

Характерные особенности еврооблигаций:

1. размещение еврооблигаций производится одновременно на рынках нескольких стран, кроме страны регистрации эмитента, в валюте, которая не обязательно является национальной валютой как для эмитента, так и для инвестора;

2. размещение осуществляется международным эмиссионным синдикатом, который формируют банки, зарегистрированные в разных странах;

3. еврооблигации не подпадают под регулирование национальных органов эмитента;

4. еврооблигации имеют листинги и регистрируются на биржах в Лондоне, Люксембурге или в Ирландии, но в основном обращаются на внебиржевом рынке;

5. наибольшая часть инвесторов в еврооблигации – институциональные;

6. рынок еврооблигаций регулируется самими участниками рынка – саморегулируемой организацией «Ассоциация участников международного рынка капиталов» (International Capital Market Association, ICMA);

7. доход по еврооблигациям выплачивается в полном объеме без удержания налога в основном 1 раз в год, погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока из фонда погашения;

8. основная часть эмиссии еврооблигаций осуществляется на предъявителя и без обеспечения (в отдельных случаях возможно обеспечение в форме имущества или гарантий третьих лиц);

9. в случае дефолта (неисполнение эмитентом обязательств в срок) по какому-либо одному выпуску еврооблигаций предусмотрен кросс-дефолт (требование досрочного погашения всех выпусков еврооблигаций, находящихся в обращении);

10. требование негативного залога - обязательства эмитента еврооблигаций не выпускать бумаги, обладающие преимущественным правом погашения;

11. требование обязательства эмитента по поддержанию определенного соотношения собственного и заёмного капитала; по ограничению выпуска прочих долговых обязательств в течение оговоренного срока;

12. готовность брокерских компаний предложить потенциальным эмитентам бридж-финансирование - это возможность получения определённого объёма денежных средств еще до размещения еврооблигаций.

13. расчёты по сделкам по большинству еврооблигаций осуществляются через две депозитарно-клиринговые палаты:

- Euroclear (расположена в Бельгии и основана в 1970г. Morgan Garantee of the USA), основные участники – инвестиционные компании,

- Clearstream (расположена в Люксембурге и основана в 1972г. французскими и немецкими банками), основные участники – банки.