В.47. Оценка эффективности продуктовых инновационных проектов.

В отличие от технико-технологических разработок, продуктовые инновационные проекты способны напрямую порождать доходы от своей реализации, что дает возможность более или менее однозначно оценивать эффективность таких проектов путем сопоставления указанных доходов с величинами соответствующих проектных затрат.

При расчете эффективности инновационных проектов используется такой аналитический инструмент, как дисконтирование, предполагающий приведение стоимостных оценок возникающих в рамках проекта финансовых потоков к единой базе (обычно- моменту начала реализации проекта) с помощью специальных поправочных коэффициентов, называемых коэффициентами дисконтирования:

где ДП_п – приведенная стоимостная оценка денежного потока, д.е.;

ДП_н – номинальная стоимостная оценка денежного потока, д.е.;

К_д – коэффициент дисконтирования.

В большинстве случаев приведение денежных потоков по проекту осуществляется к монету начала его реализации.

Для оценки эффективности продуктовых инновационных проектов с помощью инструмента дисконтирования обычно применяются следующие основные показатели.

Чистая дисконтированная стоимость проекта – базовый показатель оценки эффективности долгосрочных инновационных разработок, характеризующий общую сумму накопленной за весь период реализации проекта чистой стоимости (чистого дохода), приведенной к единой базе с помощью дисконтирования. Расчет данного показателя может осуществляться двумя основными методами: путем раздельного дисконтирования проектных доходов и затрат или путем дисконтирования величины чистого денежного потока по проекту.

Отличительной особенностью первого метода расчета является то, что он позволяет использовать различные значения коэффициентов дисконтирования для различных элементов проектных затрат в тех случаях, когда финансирование таких затрат осуществляется за счет финансовых средств с существенно различающейся нормой доходности.

При втором методе расчета величина чистой дисконтированной стоимости проекта определяется как накопленная сумма дисконтированных значений чистого потока денежных средств, возникающих в рамках каждого из периодов реализации проекта.

Внутренняя норма рентабельности проекта – показатель, характеризующий предельное значение ставки дисконтирования, при котором анализируемый проект теряет свою потенциальную прибыльность и становится экономически нецелесообразным.

На практике для расчета показателя внутренней нормы рентабельности проекта применяется упрощенная итерационная методика, основанная на использовании следующего расчетного алгоритма:

a) для условия r=0 оценивается принципиальная прибыльность проекта;

b) выбирается шаг изменения нормы дисконтирования Dr;

c) последовательно увеличивая норму дисконтирования на величину выбранного шага осуществляется пересчет величины NPV. Расчет ведется до тех пор, пока не будет выявлен определенный интервал изменения нормы дисконтирования (r₁;r₂), в рамках которого величина чистой дисконтированной стоимости проекта меняет свой знак с положительного на отрицательный;

осуществляется уточненный расчет величины внутренней нормы рентабельности проекта.

Динамическая рентабельность проекта – относительный показатель, характеризующий уровень превышения дисконтированных доходов от реализации проекта над дисконтированными проектными расходами.

Расчет величины динамического срока окупаемости проекта осуществляется на основе итерационного алгоритма, схожего с алгоритмом расчета внутренней нормы рентабельности:

a) выбирается временной шаг расчетов Dt;

b) последовательно увеличивая значение t на величину выбранного шага (т.е. последовательно переходя от одного периода его реализации к другому) осуществляется пересчет накопленной величины NPV. Расчет ведется до тех пор, пока не будет выявлен определенный временной интервал реализации проекта (t₁;t₂), в рамках которого величина накопленной чистой дисконтированной стоимости проекта становится положительной;

осуществляется уточненный расчет величины динамического срока окупаемости проекта.

Важной задачей при оценке уровня эффективности планируемых продуктовых инновационных проектов является учет рискованности разработки. На практике для решения данной задачи применяются два основных метода.

Первый метод основан на корректировке коэффициентов дисконтирования с помощью специальных надбавок, учитывающих рискованность проекта и устанавливаемых экспертным путем.

Второй метод учета рисков основан на использовании в расчетах не номинальных величин планируемых денежных потоков по проекту, а их математических ожиданий. Для этого анализируется перечень основных возможных сценариев реализации проекта (оптимистический, пессимистический и наиболее вероятный сценарии), для каждого из которых рассчитываются соответствующие значения денежных потоков, а также экспертным путем устанавливается вероятность реализации таких сценариев. Последующее усреднение полученных оценок денежных потоков с учетом соответствующих им вероятностей позволяет рассчитать искомые математические ожидания величин таких потоков, используемые в дальнейших расчетах показателей эффективности проекта.