Соотношение долгосрочной финансовой политики и краткосрочной финансовой политики.

Соотношение долгосрочной финансовой политики и краткосрочной финансовой политики.

Долгосрочная финансовая политика тесно взаимодействует с краткосрочной финансовой политикой.

Известно, что по периоду охвата в планировании и сроку проведения политика управления финансовой деятельностью предприятия подразделяется на:

1. оперативную (дни, недели, месяц);

2. текущую (поквартально, в течении года);

3. долгосрочную.

Через проведение оперативной и текущей финансовой политики осуществляется практическая реализация финансовой тактики предприятия.

К краткосрочной финансовой политике относятся финансовые решения и мероприятия на период менее 12 месяцев или период продолжительности операционного цикла, не превышающий 12 месяцев.

Основой краткосрочной финансовой политики является обеспечение краткосрочного или текущего успеха финансовой деятельности предприятия.

Краткосрочные цели фирмы в основном ограничиваются вопросами эффективного использования имеющего у фирмы производственного потенциала.

К краткосрочным целям предприятия относятся:

1. осуществление оперативной или текущей деятельности;

2. эффективная организация управления финансами на предприятии;

3. поддержание конкурентоспособного уровня прибыли предприятия.

Тактика взаимосвязана со стратегией, реализованной через проведение долгосрочной политики предприятия.

Тактика и стратегия первичны.Текущая и долгосрочная политика управления финансовой деятельностью – вторичны.

Краткосрочные финансовые решения должны соотносится с долгосрочными финансовыми целями, способствовать их достижению.

Стратегия фирмы включает в себя определение целей и задач, перспективный анализ производственной программы предприятия.

Краткосрочные и долгосрочные аспекты должны разделиться и учитываться в целях предприятия.

Принципы формирования краткосрочной и долгосрочной финансовой политики взаимосвязаны. Краткосрочные финансовые решения должны соотноситься с долгосрочными финансовыми целями и способствовать их достижению.

 

Волновая теория Эллиота

Волновая теория Эллиота — теория, представляющая процесс развития и изменения общества или финанс рынков в виде распознаваемых моделей.

Предполагает, что существует восемь волн, которые постоянно повторяются (из них пять по тренду и три против тренда).

◦ Основана на теориях:

◦ Числа Фибоначчи — линейная рекуррентная последовательность натуральных чисел, где первое и второе равно единице, а каждое последующее — сумме двух предыдущих: 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, … ad infinitum.

◦ Теория Доу — теория, описывающая поведение цен акций во времени: при восходящем (нисходящем) тренде, каждый последующий пик и каждый спад должен быть выше (ниже) предыдущего.

Сравнительный подход

Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами - аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом - признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость.

В сравнительном подходе принято выделять три метода оценки¹⁹:

· Метод рынка капитала - опирается на использование компаний аналогов с фондового рынка;

· Метод сделок –определяется уровень стоимости контрольного пакета акций, так как компании аналоги подбираются с рынка корпоративного контроля.

· Метод отраслевых коэффициентов - основан на рекомендуемых соотношениях между ценой и определенными финансовыми показателями.

Затратный подход. Затратный подход - совокупность методов, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки

6.3. Чистая приведенная стоимость (NPV) и стоимость предприятия

Определение

Метод чистой приведенной стоимости (англ. Net Present Value, NPV) получил широкое применение при бюджетировании капитальных вложений и принятии инвестиционных решений. Также NPV считается лучшим критерием отбора для принятия или отклонения решения о реализации инвестиционного проекта, поскольку основывается на концепции стоимости денег во времени.

Формула NPV

Чистая приведенная стоимость проекта является суммой настоящей стоимости всех денежных потоков (как входящих, так и исходящих). Формула расчета выглядит следующим образом:

Где CF_t – ожидаемый чистый денежный поток (разница между входящим и исходящим денежным потоком) за период t, r – ставка дисконтирования, N – срок реализации проекта.

Ставка дисконтирования

Важно понимать, что при выборе ставки дисконтирования должна быть учтена не только концепция стоимости денег во времени, но и риск неопределенности ожидаемых денежных потоков! По этой причине в качестве ставки дисконтирования рекомендуется использовать средневзвешенную стоимость капитала (англ. Weighted Average Cost of Capital, WACC), привлеченного для реализации проекта. Другими словами, WACC является требуемой нормой доходности на капитал, инвестированный в проект. Следовательно, чем выше риск неопределенности денежных потоков, тем выше ставка дисконтирования, и наоборот.

 

6.4. Анализ эффективности долгосрочной финансовой политики

Объекты оценки

· Уровень и динамика финансовых результатов

· Деловая активность и эффектив-ность деятельности

· Управление структурой капитала

· Политика привлечения новых финансовых ресурсов

· Управление основным капиталом

· Управление финансовыми рисками

· Системы бюджетиро-вания и планирования

 

Признаки эффективности

· Рост доходности (рентабельность) капитала; доходность (рентабельность) собственного капитала, скорость оборота капитала и др.

· результативность и эффективность производственно-коммерческой деятельности

· Минимизация цены капитала при максимальной стоимости компании

· Потенциальный эффект от выбранной альтернативы привлечения ресурсов

· Показатели фондоотдачи, фондоёмкости, рентабельности, срок службы

· Эффективность механизмов минимизации финансовых рисков

· Адаптивность предприятия к изменениям, оптимизация внутреннего контроля

 

Методика оценки

• Шаг 1. Определить: Внешние и внутренние факторы функционирования, Цели и финансовые стратегий организации, финансовые программы развития

• Шаг 2. Проведение всестороннего анализа документации

• Шаг 3. Контроль исполнения направлений финансовой политики

• Исследование финансовых результатов деятельности

• Управление структурой капитала организации

• Управление капиталом, вложенным в основные средства

• Управление рисками

• Системы бизнес-планирования

• Шаг 4. Корректировка существующей политики

 

6.5. Финансовое прогнозирование как элемент ДФП

Финансовое прогнозирование представляет собой исследование конкретных перспектив развития финансов субъектов хозяйствования и субъектов власти в будущем, научно обоснованное предположение об объемах и направлениях использования финансовых ресурсов на перспективу. Финансовое прогнозирование выявляет ожидаемую в перспективе картину состояния финансовых ресурсов и потребности в них, возможные варианты осуществления финансовой деятельности и представляет собой предпосылку для финансового планирования. К основной цели финансового прогнозирования, осуществляемого для научного обоснования показателей финансовых планов и способствующего выработке концепции развития финансов на прогнозируемый период, можно отнести оценку предполагаемого объема финансовых ресурсов и определение предпочтительных вариантов финансового обеспечения деятельности субъектов хозяйствования, органов государственной власти и местного самоуправления.

Задачами финансового прогнозирования являются:

1) увязка материально-вещественных и финансово-стоимостных пропорций на макро- и микроуровнях на перспективу;

2) определение источников формирования и объема финансовых ресурсов субъектов хозяйствования и субъектов власти на прогнозируемый период;

3) обоснование направлений использования финансовых ресурсов субъектами хозяйствования и субъектами власти на прогнозируемый период на основе анализа тенденций и динамики финансовых показателей с учетом воздействующих на них внутренних и внешних факторов;

4) определение и оценка финансовых последствий принимаемых органами государственной власти и местного самоуправления, субъектами хозяйствования решений.

Финансовое прогнозирование ведется путем разработки различных вариантов развития организации, отдельной административно-территориальной единицы, страны в целом, их анализа и обоснования, оценки возможной степени достижения определенных целей в зависимости от характера действий субъектов планирования.

Результатом финансового прогнозирования является составление финансового прогноза, который представляет собой систему научно обоснованных предположений о возможных направлениях будущего развития и состоянии финансовой системы, отдельных ее сфер и субъектов финансовых отношений.

6.6 Эмиссионная и дивидендная политика: содержание и место в структуре долгосрочной финансовой политики организации

Эмиссионная политика

Разработка эффективной эмиссионной политики включает следующие этапы:

• Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций.

• Определение целей эмиссий.

• Определение объема эмиссии.

• Определение номинала, видов, и количества выпускаемых акций.

• Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала.

• Определение эффективных форм андеррайтинга (первичное размещение ценных бумаг на рынке).

Способы размещения эмиссии акций:

• Продажа непосредственно инвесторам по подписке;

• Продажа через инвестиционные институты, которые покупают весь выпуск и затем распространяют акции по фиксированной цене среди физических и юридических лиц;

• Тендерная продажа (несколько инвестиционных институтов покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене и затем устраивают аукцион, по результатам которого устанавливают оптимальную цену акции);

• Размещение акций брокером у небольшого числа своих клиентов.

Основными целями дополнительной эмиссии акций выступают:

• Реальное инвестирование, связанное с отраслевой и региональной диверсификацией производственной деятельности

• Необходимость существенного улучшение структуры используемого капитала

• намечаемое поглощение других предприятий с целью получения эффекта синергизма

• иные стратегические цели, требующие быстрой аккумуляции значительного объема собственного капитала.

Основные типы дивидендной политики:

Консервативная дивидендная политика – вариант дивидендной политики, основной целью которой является первоочередное удовлетворение инвестиционных потребностей предприятия, а выплата дивидендов осуществляется в минимальном стабильном размере или по остаточному принципу.

Компромиссная (умеренная) дивидендная политика – вариант дивидендной политики, предусматривающий стабильный уровень выплаты дивидендов с надбавкой в отдельные периоды. Эта политика в наибольшей степени увязана с результатами финансовой деятельности предприятия и уровнем удовлетворения его инвестиционных потребностей.

Агрессивная дивидендная политика – вариант дивидендной политики, предусматривающий стабильный уровень выплаты дивидендов с агрессивной надбавкой в отдельные периоды с целью рыночной фондовой раскрутки предприятия. Эта политика в наименьшей степени увязана с результатами финансовой деятельности предприятия.

 

7.1. Принципы формирования финансовой стратегии

1. Рассмотрение предприятия как открытой социально-экономической системы, способной к самоорганизации. при разработке финансовой стратегии предприятие рас­сматривается как определенная система, полностью откры­тая для активного взаимодействия с факторами внешней среды.

2. Учет базовых стратегий операционной деятельности предприятия. финансовая стратегия должна быть согласована со стратегичес­кими целями и направлениями операционной деятельности предприятия.

3. Ориентация преимущественно на предпринимательский стиль стратегического управления финансовой деятельностью.

Основу предпринимательского стиля стратегического финансового управления составляет активный поиск эффек­тивных управленческих решений по всем направлениям и формам финансовой деятельности.

4. Выделение доминантных сфер стратегического финан­сового развития. Этот принцип позволяет обеспечить иденти­фикацию приоритетных направлений финансовой деятель­ности предприятия, обеспечивающих успешную реализацию ее главной целевой функции – возрастания рыночной сто­имости предприятия в долгосрочной перспективе.

5. Обеспечение гибкости финансовой стратегии. Основой альтернативных стратегических действий финансовых менеджеров выступает высокий уровень гибкости разработан­ной финансовой стратегии.

6. Обеспечение альтернативности стратегического финансового выбора. В основе стратегических финансовых ре­шений должен лежать активный поиск альтернативных вариантов направлений, форм и методов осуществления финансовой деятельности, выбор лучших из них.

7. Обеспечение постоянного использования результатов технологического прогресса в финансовой деятельности. Формируя финансовую стратегию, следует иметь в виду, что финансовая деятельность для предприятия является главным механиз­мом обеспечения внедрения технологических нововведе­ний, обеспечивающих рост конкурентной позиции пред­приятия на рынке.

8. Учет уровня финансового риска в процессе принятия стратегических финансовых решений. Почти все основные финансовые решения, принимаемые в процессе формирования финансовой стратегии, изменяют уровень финансового риска.

9. Ориентация на профессиональный аппарат финансо­вых менеджеров в процессе реализации финансовой стра­тегии. Эти менеджеры должны быть ознакомлены с основными принципами стратегического управления, механизмом управления отдельными аспектами финансовой деятельности, владеть методами стратегического финансового контроллинга.

10. Обеспечение разработанной финансовой стратегии предприятия соответствующими организационной структурой управления финансовойдеятельностью и организационной культурой. Важнейшим условием эффективной реализации финансовой стратегии являются соответствующие ей изменения организационной структуры управления и организационной культуры.

 

7.2. Долгосрочная дивидендная политика

Дивидендная политика – это политика компании в области использования прибыли, по которой определяется, в каком режиме компании следует выплачивать дивиденды акционерам

Цель дивидендной политики

определение оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли

Источники выплат

• чистая прибыль за истекший период

• специально созданные фонды за счет прибыли прошлых лет

Дивиденд

• В процентах к номинальной стоимости акции

• в рублях на одну акцию

Выплата дивидендов

• Денежная форма выплат

• иным имуществом (если предусмотрено Уставом)

 

Разработка дивидендной политики.

1. Учет факторов

• Факторы, характеризующие инвестиционные возможности

• Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников

• Факторы, связанные с объективными ограничениями

2. Выбор дивидендной политики на основании стратегии

• Иррелевантность дивидендов (Модильяни и Миллер)

• Теория «Синицы в Руках» (Гордон, Литнер)

• Теория налоговой дифференциации (Литценберг)

3. Механизм распределения прибыли

• Из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет отчисления в резервные и другие обязательные фонды, предусмотренные уставом→ дивидендный коридор

• Оставшаяся чистая прибыль распределяется на реинвестируемую (капитализируемую) и потребляемую (фонд потребления) части.

• Фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и потребления работников акционерного общества

4. Определение выплаты на 1 акцию = (ФондВыплат - ФондПо Прив акциям)/колич. Обык акций

5. Формы выплат дивидендов Денежная форма или Иным имуществом (если предусмотрено Уставом)

6. Оценка эффективности

Соотношение долгосрочной финансовой политики и краткосрочной финансовой политики.

Долгосрочная финансовая политика тесно взаимодействует с краткосрочной финансовой политикой.

Известно, что по периоду охвата в планировании и сроку проведения политика управления финансовой деятельностью предприятия подразделяется на:

1. оперативную (дни, недели, месяц);

2. текущую (поквартально, в течении года);

3. долгосрочную.

Через проведение оперативной и текущей финансовой политики осуществляется практическая реализация финансовой тактики предприятия.

К краткосрочной финансовой политике относятся финансовые решения и мероприятия на период менее 12 месяцев или период продолжительности операционного цикла, не превышающий 12 месяцев.

Основой краткосрочной финансовой политики является обеспечение краткосрочного или текущего успеха финансовой деятельности предприятия.

Краткосрочные цели фирмы в основном ограничиваются вопросами эффективного использования имеющего у фирмы производственного потенциала.

К краткосрочным целям предприятия относятся:

1. осуществление оперативной или текущей деятельности;

2. эффективная организация управления финансами на предприятии;

3. поддержание конкурентоспособного уровня прибыли предприятия.

Тактика взаимосвязана со стратегией, реализованной через проведение долгосрочной политики предприятия.

Тактика и стратегия первичны.Текущая и долгосрочная политика управления финансовой деятельностью – вторичны.

Краткосрочные финансовые решения должны соотносится с долгосрочными финансовыми целями, способствовать их достижению.

Стратегия фирмы включает в себя определение целей и задач, перспективный анализ производственной программы предприятия.

Краткосрочные и долгосрочные аспекты должны разделиться и учитываться в целях предприятия.

Принципы формирования краткосрочной и долгосрочной финансовой политики взаимосвязаны. Краткосрочные финансовые решения должны соотноситься с долгосрочными финансовыми целями и способствовать их достижению.