Значения фактора концентрации для отдельных типов производств и объектов

Виды производств и объектов
1. Производства
Производство полиэтилена	0,95
Производство поливинилхлорида	0,88
Производство аммиака	0,65
Производство сборного железобетона	0,88
Производство керамического кирпича, черепицы, брусчатки	0,85
Выполнение строительно-монтажных работ	0,9
2. Объекты
Сферические резервуары	0,7
Электродвигатели	0,8
Теплообменники	0,65—0,95
Трубопроводы	0,7—0,9
Колонны, башни постоянного диаметра	0,7
То же постоянной высоты	1,0
Плотины переменной высоты (на единицу длины)	2,0

Формулу (5.1) можно представить иначе, отразив в ней показатели объекта-аналога:

где К_а и М_а — соответственно инвестиции и мощность предприятия-аналога.

2. Помимо первоначальных инвестиций до начала производства могут предусматриваться также предпроизводственные расходы.

К таким расходам относятся:

• расходы, возникающие при образовании и регистрации фирмы (оплата юридических услуг по составлению уставных документов, расходы по регистрации фирмы и оформлению прав соб­ственности на земельный участок, расходы на эмиссию ценных бумаг и т. п.);

• расходы на подготовительные исследования (НИОКР, разработка проектных материалов, оплата отдельных консультационных ус­луг), не включенные в сметную стоимость объекта;

• расходы, связанные с деятельностью персонала в период подго­товки производства (оплата труда, командировочные расходы, со­держание помещений, автомобилей, компьютеров и иного обору­дования и т. п.), не включенные в сметную стоимость объекта по статье "Содержание дирекции строящегося предприятия";

• плата за земельный участок (земельный налог), используемый в период строительства объекта;

• расходы на предпроизводственные маркетинговые исследования и создание сбытовой сети;

• расходы на страхование в период строительства объекта.

В отношении предпроизводственных расходов важно учитывать следующее обстоятельство. Подобные расходы в соответствии с действу­ющим порядком не включаются в сметную стоимость объекта, не отно­сятся к капитальным вложениям и потому не амортизируются. С другой стороны, они носят явно единовременный характер. В бухгал­терском учете эти расходы считаются текущими и учитываются как расходы будущих периодов. Поэтому они относятся на себестоимость продукции в течение определенного учетной политикой предприятия срока, который обычно короче срока службы основного технологичес­кого оборудования. В этой связи в расчетах эффективности удобно рас­сматривать предпроизводственные расходы как особый вид инвести­ций (но не капиталовложений!) с "индивидуальным" сроком амортиза­ции.

3. К текущим инвестициям относятся осуществляемые после вво­да предприятия в эксплуатацию:

• затраты по приобретению основных средств в целях предусмот­ренного проектом расширения или модернизации производства, а также взамен выбывающих в связи с их физическим или мораль­ным ИЗНОСОМ;

• затраты по приобретению нематериальных активов, необходимых для продолжения, расширения или изменения характера опера­ционной деятельности;

• расходы по созданию объектов социальной инфраструктуры для работников предприятия; отчисления в региональные фонды или затраты на строительство объектов региональной инженерной или социальной инфраструктуры (если требование по осуществлению таких затрат предъявлено региональной администрацией при согласовании или утверждении проекта);

• суммы, уплачиваемые при выкупе основных средств у лизингода­теля по окончании срока договора лизинга;

• вложения в прирост оборотного капитала в ходе операционной деятельности (в случае если проект предусматривает в отдельные периоды уменьшение оборотного капитала, величина данных вло­жений принимается отрицательной);

• расходы на предусмотренное проектом приобретение ценных бумаг.

Затратам на замену оборудования, выбывающего вследствие физи­ческого или морального износа, в практических расчетах обычно не уделяется должного внимания. Между тем их учет может существенно повлиять на эффективность проекта, особенно когда указанная замена происходит в период погашения инвестиционных кредитов. Поэтому крайне важным представляется задавать в исходной информации эко­номически рациональные сроки службы наиболее дорогостоящего обо­рудования (между прочим, они могут сильно отличаться от норматив­ных, см. раздел 15.8), а также решать вопрос, будет ли выбывающее оборудование заменяться аналогичным или технически более совершен­ным. Реинвестиции, осуществляемые за счет доходов от реализации про­екта, в зависимости от их назначения относятся к соответствующему виду текущих инвестиций.

4. В составе ликвидационных затрат учитываются все осуществ­ляемые после ввода предприятия в эксплуатацию затраты, связанные с ликвидацией или реализацией на сторону имущества участника (напри­мер, затраты на демонтаж и разборку зданий, сооружений и оборудова­ния, отделение предметов, пригодных для дальнейшего использования в производстве, оплата транспортных и иных услуг сторонних органи­заций, связанных с реализацией и/или утилизацией отходов и металло­лома). При необходимости в ликвидационные затраты в конце реализа­ции проекта включаются затраты на рекультивацию земельных участков и на трудоустройство работников (включая выплату выходного посо­бия). При установлении размеров каждого вида инвестиционных затрат рекомендуется учитывать резерв средств на непредвиденные инвести­ционные работы и затраты. Однако этот резерв учитывается только в том объеме, в каком проектными материалами предполагается его ис­пользование.

5. Кроме того, в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются изменения оборотного капитала (увеличение рассмат­ривается как отток денежных средств, уменьшение — как приток). Остановимся на этом подробнее, поскольку многие не очень хорошо пред­ставляют это важное понятие для оценки эффективности.

В разделе 1.1, говоря об инвестициях, мы бегло упомянули, что по­мимо инвестиций в основные средства бывают еще инвестиции в при­рост товарно-материальных запасов или в уменьшение задолженнос­ти перед поставщиками. Именно инвестиции такого рода и отражаются в показателях прироста оборотного капитала. Для того чтобы опреде­лить это понятие, нам потребуются определения более простых и при­вычных для бухгалтеров понятий — текущих активов и текущих пасси­вов.

Текущие активы (current assets)— это денежные средства и активы, которые при нормальном функционировании предприятия будут пре­вращены в денежные средства в период не более одного года. Они вклю­чают кассовую наличность, средства на банковских счетах, дебиторс­кую задолженность (т. е. долги покупателей продукции и других сторонних субъектов), запасы товарно-материальных ценностей и не­которые другие статьи. В следующих главах мы увидим, что размеры текущих активов в расчетах эффективности необходимо определять не всегда так, как это делается в бухгалтерском учете. Приведем лишь один пример. В состав текущих активов бухгалтер обязательно включит сред­ства на депозитных счетах предприятия. В то же время вложение средств на срочный депозит лишает предприятие права пользоваться этими средствами в течение определенного срока. Поэтому в расчетах эффек­тивности такие вложения учитываются в составе расходов (точнее, от­тока денежных средств), а средства, получаемые при закрытии депозита (вложенная сумма и проценты), — в составе доходов (точнее, притока денежных средств)¹. Если в ходе реализации проекта текущие активы должны быть увеличены, то для этого необходимы вложения денежных средств — инвестиции в текущие активы, частным случаем которых являются инвестиции в прирост запасов.

Текущие пассивы (current liabilities)— это долговые обязательства предприятия, срок погашения которых наступает в течение года. Они включают задолженность кредиторам (по краткосрочным кредитам), предприятиям-поставщикам и подрядчикам, персоналу предприятия (по оплате труда), государственному бюджету (по уплате налогов) и акцио­нерам (по выплате дивидендов), а также некоторые другие статьи.

Нетрудно убедиться, что любые изменения в текущих активах или пассивах (скажем, изменение запасов или кредиторской задолженности) влияют на финансовые потребности. Любое увеличение текущих ак­тивов и уменьшение текущих пассивов соответствуют оттоку реальных денег, который должен быть профинансирован, а противоположные из­менения создают свободные финансовые ресурсы (приток реальных денег для проекта).

В расчетах эффективности используется понятие чистого оборот­ного капитала (working capital), определяемого как разность между текущими активами и текущими пассивами. Поэтому инвестиции в при­рост текущих активов или в снижение текущих пассивов приводят к увеличению оборотного капитала предприятия. Обратим внимание, что поскольку чистый оборотный капитал определяется без учета кредитор­ской задолженности (задолженности по краткосрочным кредитам), то финансироваться он должен за счет акционерного капитала или долго­срочных обязательств¹.

Отметим важное отличие между инвестициями в основные средства и в оборотный капитал. Инвестиции в основной капитал всегда поло­жительны, поскольку представляют собой затраты (в принципе, продав основные средства, можно получить доход, однако такие доходы отно­сятся не к инвестиционной, а к операционной деятельности — ниже мы об этом расскажем). Другое дело — инвестиции в оборотный капитал. Они могут быть как положительными, так и отрицательными, поскольку в ходе реализации проекта величина оборотного капитала может не только увеличиваться, но и уменьшаться. Это обстоятельство может от­ражаться в расчетах эффективности двумя способами:

1) увеличение оборотного капитала отражается отдельной одно­именной строкой по разделу "Денежный отток"; уменьшение обо­ротного капитала отражается отдельной одноименной строкой по отдельному разделу "Денежный приток";

2) и увеличение, и уменьшение оборотного капитала отражаются в одной и той же строке "Изменение оборотного капитала", при этом уменьшение отражается отрицательным числом. Оба способа имеют свои преимущества и недостатки. Первый спо­соб более нагляден, при нем раздельно учитываются приток и отток денежных средств и, в отличие от второго, не возникают отрицатель­ные инвестиции. Однако при этом общий объем инвестиций начинает зависеть от разбиения расчетного периода на шаги, причем объем ин­вестиций сильно завышается и может стать неопределенным. Напри­мер, если в первом полугодии потребность в оборотном капитале меньше, чем во втором, то при разбиении расчетного периода на полугодия в первом полугодии каждого года будет показан отток денежных средств во втором — приток. Общий объем положительных инвестиций при этом будет зависеть от того, сколько полугодий в расчетном периоде При разбиении этого периода на годы такого положения не будет а общий объем инвестиций окажется существенно меньшим. Заодно зна­чительно изменятся (уменьшатся) такие показатели, как индексы доход­ности инвестиций, поскольку в них придется учитывать только поло­жительные инвестиции.