Управление инвестициями. Риск и доходность портфельных инвестиций.

 

Виды инвестиций. Базовые понятия управления инвестициями. Инвестиционный портфель. Стратегии управления инвестициями и инвестиционная политика. Активное и пассивное управление инвестициями. Риск и доходность портфельных инвестиций.

В законодательстве РФ инвестиции определены как «денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта».

Виды инвестиций:

В зависимости от объектов вложения капитала выделяют реальные (вложение средств (капитала) в создание реальных активов (как материальных, так и нематериальных), связанных с осуществлением операционной деятельности экономических субъектов, решением их социально-экономических проблем) и финансовые (вложение капитала в различные финансовые инструменты). Реальные И, в свою очередь, подразделяют на материальные \ вещественные (предполагают вложения прежде всего в средства производства, подразделяются на стратегические И; базовые И; текущие И; инновационные И) и нематериальные \ потенциальные (направляются на повышение квалификации персонала, проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, получение товарного знака (марки) и т. п.

По характеру участия инвестора в инвестиционном процессе И подразделяются на прямые ( предполагают прямое, непосредственное участие инвестора во вложении капитала в конкретный объект инвестирования ) и косвенные \ опосредованные (предполагают вложения капитала инвестора в объекты инвестирования через финансовых посредников (институциональных инвесторов) посредством приобретения различных финансовых инструментов).

По отношению к объекту вложения выделяют внутренние ( вложения капитала в активы самого инвестора ) и внешние (вложения капитала в реальные активы других хозяйствующих субъектов или финансовые инструменты иных эмитентов) И.

По периоду осуществления инвестиции подразделяют на долгосрочные (от трех и более лет), среднесрочные (от одного до трех лет) и краткосрочные (до одного года).

По степени взаимосвязи И подразделяют на три группы: изолированные И (вложения, которые не вызывают потребности в других И); И, зависимые от внешних факторов (вложения капитала, которые зависят от наличия производственной, социальной инфраструктуры, уровня инфляции и т. д.); И, влияющие на внешние факторы (вложения в средства массовой информации).

По степени надежности И подразделяют на относительно надежные и рисковые.

По отраслевой направленности инвестиции классифицируют в разрезе отдельных отраслей и сфер деятельности. Например, инвестиции в промышленность, сельское хозяйство, энергетику и т. п.

В экономической литературе часто можно встретить деление инвестиций на прямые и портфельные. Портфельные инвестиции представляют собой диверсификацию вложений капитала инвестора в различные объекты инвестирования, прежде всего в различные финансовые инструменты.

Инвестиционный портфель – целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления И в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.

Цель – реализация инвестиционной стратегии предприятия путем подбора наиболее перспективных и безопасных ИП и финансовых инструментов. Строится система конкретных, текущих целей для формирования портфеля, на кот. также влияют особенности И для данного предприятия: обеспечение высоких темпов роста капитала, обеспечение высоких темпов роста дохода, обеспечение min инвестиционных рисков, обеспечение достаточной ликвидности портфеля.

Обеспечение минимизации инвестиционных рисков: отдельные объекты в инвестиционном портфеле могут иметь высокий уровень риска. Но в рамках портфеля этот д.б. управляем, минимизирован, чтобы в среднем портфель имел уровень риска, отвечающий инвестиционной стратегии предприятия.

Согласно теории Марковица подход инвестора к формированию портфеля цб зависит исключительно от двух показателей: ожидаемый доход и риск.

В зависимости от того, от действия каких источников возникает риск, можно выделить следующие его виды.

Предпринимательский риск — это степень неопределенности доходов от предпринимательской деятельности, под которой понимаются любые виды деятельности, связанные с производством и реализацией товаров и оказанием разного рода услуг (производство, торговля, транспорт, банковские услуги, консалтинг и т. д.).

Кредитный риск (риск неплатежа или невыполняемых обязательств) — это вероятность потерь вложений в ценные бумаги, связанная с тем, что эмитент, выпустивший ценные бумаги, может оказаться неплатежеспособным.

Финансовый риск — это степень неопределенности, связанная с привлечением заемных средств.

Риск, связанный с инфляцией, или риск покупательной способности.

Валютный риск связан с неблагоприятным изменением курса иностранной и национальной валюты.

Процентный риск связан с изменением уровня процентных ставок.

Риск ликвидности связан с невозможностью продать инвестиционный инструмент в нужный момент по соответствующей цене.

Рыночный риск вызывается действием факторов, которые оказывают влияние на все виды вложений, хотя их действие оказывается неодинаковым на разные инвестиции.

Случайный риск связан с неожиданным событием, которое обычно оказывает немедленное воздействие на стоимость и доходность инвестиций.

Отраслевой риск связан с тем, что изменения, происходящие в политической, экономической и общественной жизни, по-разному сказываются на развитии отдельных отраслей.

Страновой риск — это степень неопределенности (или возможность потерь), связанная с особенностями функционирования капитала в той или иной стране.

Задача формирования портфеля акций заключается в том, чтобы учесть степень риска входящих в портфель акций, которую можно измерить с помощью стандартного отклонения. Стандартное отклонение портфеля, в свою очередь, зависит от величин стандартных отклонений входящих в портфель акций, долей инвестиций в каждую акцию, и ковариаций (или коэффициентов корреляции акций), которые отражают поведение этих акций. Если акции имеют свойство «двигаться» в одном направлении (т.е., если цена одной акции идет вверх, то растет курс и другой акции), то коэффициенты корреляции и ковариации позитивны. Если курсы акций двигаются в разных направлениях, то коэффициенты корреляции и ковариации негативны. Если бы движение акций было полностью независимо друг от друга, то коэффициенты корреляции и ковариации были бы равны нулю. В действительности, акций, которые имеют абсолютно негативную корреляцию, не существует. Подавляющее большинство акций имеют позитивную корреляцию. Общий риск портфеля ц/б рассчитывается: sp = Ö sx2 * dx2 + sy2 * dy2 + 2dxdy * (rxy * sxsy), sx, sy – стандартная девиация акции х (у), dxdy – доля в портфеле акции х (у), rxy – корреляция между акциями х и у.

Ожидаемая доходность портфеля зависит от ожидаемой доходности цб, входящих в портфель Þ вычисление ожидаемой доходности портфеля строится на определении средневзвешенной ожидаемых доходностей цб, входящих в портфель. Соответственно, доходность портфеля акций будет зависеть от двух параметров: доходности индивидуальной акции и доли инвестиций в каждую акцию. В качестве весов используются относительные рыночные курсы цб, входящих в портфель: Kр (средн.) = åNi=1 Xi * Ki, где Xi – рыночный курс, доля цб i в портфеле, Kр (средн.) – ожидаемая доходность портфеля, Ki – ожидаемая доходность цб i, N – количество цб, включенных в портфель

Различают следующие типы инвестиционных портфелей:

Портфель роста формируется в основном за счет объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала при соотв. достаточно высоких уровнях риска.

Портфель дохода формируется за счет включения в него объектов, обеспечивающих достижение высоких темпов роста дохода, по кот. высока степень риска.

Портфель роста + портфель дохода при достижении максимальных значений своих целевых показателей = «агрессивный портфель»

Консервативный портфель – портфель, который формируется за счет объектов инвестирования со средними, а иногда и минимальными значениями уровня риска Þ темпы роста дохода и капитала значительно ниже, чем по агрессивному портфелю.

Принципы формирования инвестиционных портфелей:

принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии предприятия –,

принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам предприятия,

принцип обеспечения оптимального соотношения доходности и риска инвестиционного портфеля,

принцип оптимизации соотношения доходности к ликвидности – определяет необходимые пропорции между этими показателями,

Инвестиционная политика (на микроуровне) — комплекс мероприятий, обеспечивающих выгодное вложение собственных, заемных и др. средств в И с целью обеспечения стабильной финансовой устойчивости работы предприятия как в ближайшей перспективе, так и в будущем.

Инвест. политика на микроуровне должна вытекать из стратегических целей, закрепленных в бизнес-плане данного предприятия. При ее разработке следует придерживаться ряда принципов:

1) она д.б. нацелена на достижение стратегических планов предприятия и его фин. устойчивости

2) она д. учитывать инфляцию и фактор риска

3) принцип экономического обоснования И

4) формирования оптимальной структуры портфеля реальных и финансовых И

5) ранжирование И по степени их важности и с учетом имеющихся фин. ресурсов

6) выбор наиболее надежных и дешевых источников И.