Антикризисное управление финансами организации. Методики оценки вероятности банкротства

Применительно к организации кризисы можно классифицировать следующим образом:

· технологический (производственный), при возникновении которого устаревшее оборудование и технология не позволяют выпускать качественную, конкурентоспособную продукцию, что приводит организацию к финансовым потерям;

· социальный (социально-управленческий), возникает в результате появления между работниками или их группами конфликтов, в т.ч. между рабочими и администрацией, в аппарате управления и т.п. Указанные конфликты ведут к принятию неэффективных решений и к потерям времени на самом производстве;

· финансовый, возникающий в результате нерационального использования собственного капитала и заемных средств, неэффективного использования полученной прибыли, что влечет за собой опять же финансовые проблемы организации;

· организационный - возникает в результате несовершенства производственной структуры управления, неэффективного распределения обязанностей, прав, полномочий и ответственности между уровнями управления, подразделениями и внутри между исполнителями;

· информационный, являющийся следствием ситуации, в которой получаемая информация не отражает изменений, происходящих на рынке, недостаточно достоверно отражает положение дел в самой организации. Все это вызывает возникновение и увеличение различных видов потерь;

· кризис взаимодействия между собственниками организации или с властью, противоречия в их интересах, что не позволяет проводить эффективную политику и в результате приносит существенные потери организации.

В конечном итоге, эти кризисы между собой достаточно тесно связаны и, как правило, отражаются на финансах организации.

Внутренними причинами возникновения кризиса в организации могут быть возникшие диспропорции и нарушения равновесия между:

· отдельными группами собственных и заемных средств и их размещения в основные и оборотные средства;

· объемами производства и реализованной продукции;

· объемом реализации продукции и денежной составляющей выручки;

· доходами и объемами краткосрочных займов;

· качеством продукции и ее ценой на рынке;

· ценой продукции и затратами на ее производство;

· уровнем технического оснащения анализируемого предприятия и его конкурентов;

· дебиторской и кредиторской задолженностью;

· объемами инвестиций и доходами по ним и т.п.

Система антикризисного финансового управления базируется на определенных принципах.

Постоянная готовность к возможному нарушению финансового равновесия организации. Финансовое равновесие организации очень изменчиво в динамике. Его изменение на любом этапе экономического развития предприятия определяется реакцией на изменение внешних и внутренних условий ее хозяйственной деятельности. Ряд этих условий усиливает конкурентную позицию и рыночную стоимость организации. Другие, наоборот, вызывают кризисные явления в ее финансовом развитии. Объективность проявления этих условий в динамике определяет необходимость постоянной готовности финансовых менеджеров к возможному нарушению финансового равновесия организации на любом этапе ее экономического развития.

Ранняя диагностика кризисных явлений в финансовой деятельности организации с целью своевременного использования возможностей их нейтрализации.

Дифференциация индикаторов кризисных явлений по степени их опасности для финансового развития предприятия. Финансовый менеджмент использует в процессе диагностики банкротства организации систему индикаторов ее кризисного развития. Эти индикаторы фиксируют различные аспекты финансовой деятельности организации, характер которых, с позиции генерирования угрозы банкротства, неоднозначен. В связи с этим, в процессе антикризисного управления организацией необходимо при разработке мероприятий для восстановления финансового равновесия соответствующим образом учитывать индикаторы кризисных явлений по степени их опасности для финансового развития организации.

Срочность реагирования на отдельные кризисные явления в финансовом развитии организации. Каждое появившееся кризисное явление не только имеет тенденцию к расширению с каждым новым хозяйственным циклом организации, но и порождает новые, сопутствующие ему кризисные финансовые явления. Поэтому, чем раньше будут включены антикризисные механизмы по каждому диагностированному кризисному явлению, тем большими возможностями к восстановлению нарушенного финансового равновесия будет располагать организация. Менеджмент на данном этапе может быть направлен на реализацию трех принципиальных целей, адекватных масштабам кризисного состояния организации:

· устранение неплатежеспособности организации;

· восстановление финансовой устойчивости организации (обеспечение ее финансового равновесия в краткосрочной перспективе);

· изменение финансовой стратегии с целью обеспечения устойчивого экономического роста организации (достижения ее финансового равновесия в долгосрочной перспективе), самофинансирование.

Адекватность реагирования организации на степень реальной угрозы ее финансовому равновесию. Используемая система механизмов по нейтрализации угрозы банкротства, в подавляющей своей части, связана с финансовыми затратами или потерями, вызванными сокращением объемов производственной деятельности, приостановлением реализации инвестиционных проектов и т.п. «Включение» отдельных механизмов нейтрализации угрозы банкротства должно исходить из реального уровня этой угрозы и быть адекватным этому уровню. В противном случае, или не будет достигнут ожидаемый эффект (если действие механизмов недостаточно), или организация будет нести неоправданно высокие расходы (если действие механизма избыточно для данного уровня угрозы банкротства).

Полная реализация внутренних возможностей выхода организации из кризисного финансового состояния. В борьбе с угрозой банкротства, особенно на ранних стадиях ее диагностики, организация должна рассчитывать исключительно на внутренние финансовые возможности. Только в этом случае организация может избежать болезненных для нее реорганизационных процедур.

Выбор эффективных форм санации организации. Если масштабы кризисного финансового состояния предприятия не позволяют выйти из него за счет использования внутренних механизмов и финансовых резервов, организация вынуждена прибегнуть к внешней помощи, которая обычно принимает форму его санации. Санация организации может проводиться как до, так и в процессе производства дела о банкротстве.

В общем случае политика антикризисного финансового управления заключается в разработке системы методов предварительной диагностики угрозы банкротства и «включении» механизмов финансового оздоровления организации, обеспечивающих ее выход из кризисного состояния.

В системе финансового оздоровления организации, в первую очередь, необходимо широко использовать внутренние резервы финансовой стабилизации. Это связано с тем, что успешное их применение позволяет не только снять финансовую угрозу банкротства, но и, в значительной мере, избавить организацию от зависимости использования заемного капитала, ускорить ее восстановление с меньшими издержками.

В условиях кризисной финансовой ситуации восстановление осуществляется поэтапно.

1 этап. Устранение неплатежеспособности. В какой бы степени ни оценивался по результатам диагностики банкротства масштаб кризисного состояния предприятия, самой неотложной задачей в системе мер финансовой его стабилизации является восстановление способности к осуществлению платежей по своим неотложным финансовым обязательствам с тем, чтобы предупредить возникновение процедуры банкротства, наладить поставку материально-технических ресурсов для нормализации процесса производства.

II этап. Восстановление финансовой устойчивости. Неплатежеспособность организации может быть устранена в течение короткого периода за счет осуществления ряда финансовых операций, но если сами причины, генерирующие неплатежеспособность, будут оставаться неизменными, то вскоре организация снова может оказаться неплатежеспособной. Поэтому важно одновременно устранить негативные причины или резко ограничить их влияние на финансовую устойчивость организации. Это позволит устранить угрозу банкротства не только в коротком, но и в относительно более продолжительном промежутке времени.

III этап. Обеспечение финансового равновесия в длительном периоде. Полная финансовая стабилизация достигается только тогда, когда организация обеспечила длительное финансовое равновесие в процессе своего функционирования, создала условия для своего самофинансирования, развития производства и устранения старых и возникающих новых угроз улучшению финансовых результатов деятельности организации.

Рассмотрим более подробно содержание каждого этапа достижения финансовой стабилизации организации.

1. Устранение неплатежеспособности организации обеспечивается двумя путями:

· уменьшением размера текущих внешних и внутренних финансовых обязательств организации в краткосрочном периоде, принятием на себя меньших по объему новых обязательств;

· увеличением суммы денежных средств, обеспечивающих погашение просроченных и исполнение срочных обязательств.

Здесь применяется принцип «отсечения лишнего», который требует сокращения размеров текущих потребностей в материально-технических, трудовых ресурсах и т.д., и перевод отдельных видов ликвидных активов в денежные средства без значительного ущерба для производства.

Сокращение размера краткосрочных финансовых обязательств, обеспечивающее снижение объема отрицательного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет следующих основных мероприятий:

· пролонгации краткосрочных финансовых кредитов;

· реструктуризации портфеля краткосрочных кредитов с переводом отдельных из них в долгосрочные;

· увеличение периода предоставляемого поставщиками товарного кредита;

· отсрочки расчетов по отдельным формам внутренней кредиторской задолженности организации;

· сокращения затрат на приобретение материалов, инвентаря и оборудования;

· сокращения расходов на командировки, рекламу;

· сокращения готовой продукции на складе.

В этом случае важна не угроза банкротства, а создание условий для нормального производственного процесса, позволяющего увеличить качество продукции и снизить ее себестоимость.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если устранена текущая неплатежеспособность организации, т.е. объем поступления денежных средств превысил объем неотложных финансовых обязательств в краткосрочном периоде. Это означает, что угроза банкротства организации в текущем отрезке времени ликвидирована или носит, как правило, отложенный характер.

Увеличение денежного потока организации в краткосрочном периоде для погашения просроченных и срочных обязательств достигается:

· переводом части ликвидных оборотных активов в денежные средства;

· переводом части внеоборотных активов в денежные средства.

Превращение ликвидных активов в денежные средства может осуществляться, например, за счет следующих мер:

· ликвидации портфеля краткосрочных финансовых вложений;

· ускорения инкассации дебиторской задолженности;

· снижения периода предоставления товарного кредита;

· увеличения размера ценовой скидки при осуществлении наличного расчета за реализуемую продукцию;

· снижения размера страховых запасов товарно-материальных ценностей;

· уценки трудноликвидных видов запасов товарно-материальных ценностей до уровня цены спроса с обеспечением последующей их реализации;

· распродажи готовой продукции и товаров на складе и др.

Превращение ликвидных внеоборотных активов в денежные средства может осуществляться с помощью:

· реализации высоколиквидной части долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля;

· проведения операций возвратного лизинга, в процессе которых ранее приобретенные в собственность основные средства продаются лизингодателю с одновременным оформлением договора их лизинга;

· ускоренной продажи или сдачи в аренду неиспользуемого оборудования по ценам спроса на соответствующем рынке;

· аренды оборудования, ранее намечаемого к приобретению в процессе обновления основных средств;

· сдачи в аренду излишков производственной и административной площади и др.

2. Восстановление финансовой устойчивости организации в среднесрочном периоде происходит как продолжение реализации принимаемых мер по сокращению потребления финансовых ресурсов и увеличению положительного потока прироста собственных финансовых ресурсов.

Сокращение потребления финансовых ресурсов связано с применением принципа «сжатия организации»: чем больше будет положительный разрыв между притоком денежных средств и их оттоком, тем быстрее достигается финансовая устойчивость организации.

Сокращения необходимого объема потребления финансовых ресурсов можно достигнуть следующими мерами:

· сокращением объема производственной деятельности за счет прекращения выпуска нерентабельной продукции;

· снижением объема инвестиций в деятельности организации;

· сокращением подразделений аппарата управления;

· сокращением части вспомогательных и подсобных подразделений;

· обеспечением обновления операционных внеоборотных активов, преимущественно за счет их аренды (лизинга);

· осуществлением дивидендной политики, адекватной кризисному финансовому развитию предприятия, с целью увеличения чистой прибыли, направляемой на производственное развитие;

· сокращением объемов программы участия наемных работников, финансируемых из прибыли;

· отказом от внешних социальных и др. программ предприятия, финансируемых за счет его прибыли.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если предприятие вышло на рубеж финансового равновесия, предусматриваемый целевыми показателями финансовой структуры капитала и обеспечивающий достаточную его финансовую устойчивость, т.е. когда потребность и наличие денежных средств в обороте сбалансированы.

Увеличение притока собственных финансовых ресурсов может быть достигнуто за счет реализации, н-р, следующих мер:

· увеличения объема выпуска рентабельной продукции;

· снижения себестоимости выпускаемой продукции путем снижения различного рода потерь и брака;

· оптимизации ценовой политики организации;

· увеличения доли предоплаты за отгружаемую продукцию;

· осуществления рациональной налоговой политики, обеспечивающей минимизацию налоговых платежей в пределах законодательства;

· проведения ускоренной амортизации оборудования с целью быстрого списания амортизационных отчислений;

· осуществления эмиссионной политики по выпуску дополнительных пакетов ценных бумаг (акций, облигаций) и др.

3. Обеспечение финансовой стабильности (равновесия) в длительном периоде обеспечивается целым рядом мер:

· внедрением новых видов рентабельной продукции, обладающей конкурентными преимуществами на рынке;

· использованием эффективных видов материальных ресурсов для снижения себестоимости выпускаемой продукции;

· повышением качества продукции и улучшением потребительских свойств выпускаемой продукции;

· ускорением оборачиваемости оборотных активов;

· увеличением объема выпуска за счет обновления оборудования и использования новых технологий;

· сокращением сроков расчетов за поставляемую продукцию;

· использованием фондовых инструментов для повышения дохода от внереализационной деятельности и др.

Обеспечение финансовой устойчивости организации в длительном периоде за счет увеличения прибыли создает хорошие условия для самофинансирования экономического роста организации и сокращения привлечения кредитных ресурсов.

Банкротство предприятия - это его неспособность в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) внести обязательные платежи в случае, если требования к должнику юридическому лицу в совокупности составляют не менее 500 МРОТ, а к должнику-гражданину не менее 100 МРОТ, и они не погашены в течение трех месяцев (если иное не предусмотрено законодательством).

В зарубежной экономической литературе предлагается несколько различных методик и математических моделей, связанных с диагностикой вероятности банкротства. В современной практике финансово-хозяйственной деятельности зарубежных фирм для оценки вероятности банкротства наиболее широкое применение получили модели Э. Альтмана и У. Бивера. Однако применение моделей зарубежных авторов в отечественных условиях не принесли убедительных результатов. Были предложены различные способы адаптации «импортных» моделей к российским хозяйственным условиям, в частности «Z-счета» Э. Альтмана и двухфакторный математической модели. Новые методики диагностики возможного банкротства предназначенные для отечественных предприятий были разработаны О.П. Зайцевой, Р.С. Сайфулиным и Г.Г. Кадыковым.

Все системы прогнозирования банкротства, разработанные зарубежными и российскими авторами, включают в себя несколько (2-7) ключевых показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия. На их основе рассчитывается комплексный показатель вероятности банкротства с весовыми коэффициентами у индикаторов. Эти методики и модели должны позволять прогнозировать возникновение кризисной ситуации предприятия заранее, еще до появления ее очевидных признаков, с целью использования различных антикризисных стратегий.

Самой простой из методик диагностики банкротства является двухфакторная математическая модель Э. Альтмана, при построении которой учитывается всего два показателя:

· коэффициент текущей ликвидности;

· удельный вес заемных средств в пассивах.

На основе статистической обработки данных по выборке фирм в странах с развитой рыночной экономикой были выявлены весовые коэффициенты для каждого из этих факторов. Для США:

Х = - 0,3877 - 1,0736 К т.л. + 0,0579 З

где

К т.л. – коэффициент текущей ликвидности;

З - доля заемных средств в пассивах.

Если Х > 0,3, то вероятность банкротства велика. Если -0,3 < Х < 0,3 то вероятность банкротства средняя (при Х = 0 вероятность банкротства = 50%). Если Х < -0,3 то вероятность банкротства мала.

Применение данной модели для российских условий было исследовано в работах М.А. Федотовой, которая считает, что весовые коэффициенты следует корректировать применительно к местным условиям и что точность прогноза двухфакторной модели увеличится, если добавить к ней третий показатель – рентабельность активов. Однако новые весовые коэффициентов для отечественных предприятия, ввиду отсутствия статистических данных по организациям-банкротам России, не были определены. Правительством РФ установлена официальная система критериев для оценки неплатежеспособности предприятия, состоящая из 4-х коэффициентов:

· коэффициент текущей ликвидности;

· коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

· коэффициент утраты платежеспособности;

· коэффициент восстановления платежеспособности.

Основанием для инициации процедуры банкротства может быть неудовлетворительная структура баланса предприятия. Структура баланса предприятия признается неудовлетворительной, а предприятие - неплатежеспособным, если коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода меньше 2, а коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами меньше 0,1.

Если хотя бы один из этих коэффициентов соответствует нормативным требованиям, то рассчитывается третий показатель – коэффициент утраты платежеспособности (Кутр), позволяющий оценить, сможет ли предприятие в ближайшие три месяца выполнить свои обязательства перед кредитором:

Кутр = [Ктлк + 3: Т х (Ктлк - Ктлн)]: 2

где

Ктлк - коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода;

Т – отчетный период в месяцах;

Ктлн – коэффициент текущей ликвидности на начало отчетного периода;

Если Кутр < 1, то в ближайшие три месяца предприятие рискует утратить свою платежеспособность. Если Кутр. > 1, то в течение трех месяцев оно сохранит платежеспособность.

Если же структура баланса по первым двум приведенным показателям признается неудовлетворительной, то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности (Квосст) за шесть месяцев:

Квосст = [Ктлк + 6: Т х (Ктлк - Ктлн)]: 2

Если Квосст < 1, то предприятие за шесть месяцев не в состоянии восстановить свою платежеспособность, а если Квосст > 1, то в течение шести месяцев оно способно восстановить платежеспособность. В ходе практического применения этих критериев был выявлен ряд недостатков данной системы показателей.

Наиболее точными представляются многофакторные модели прогнозирования банкротства (5, 7 показателей). В практике зарубежных предприятий для оценки банкротства наиболее часто используются так называемый «Z-счет» Э. Альтмана, который представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США.

Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается с помощью пяти показателей, каждый из которых был наделен определенным весом, установленным статистическими методами:

Zсч = 1,2 К1 + 1,4 К2 + 3,3 К3 + 0,6 К4 + 1 К5

где

К1 – доля чистого оборотного капитала в активах;

К2 - отношение накопленной прибыли к активам;

К3 - рентабельность активов;

К4 - отношение рыночной стоимости всех обычных и привилегированных акций предприятия к заемным средствам;

К5 - оборачиваемость активов.

В зависимости от значения «Z-счета» по определенной шкале производится оценка вероятности наступления банкротства в течение двух лет. Если Z < 1,81, то вероятность банкротства очень велика; если 1,81 < Z < 2,675, то вероятность банкротства средняя; если 2,675 < Z < 2,99, то вероятность банкротства невелика; если Z > 2,99, то вероятность банкротства ничтожна.

В 1978 г. Э. Альтман разработал более точную модель, прогнозирующую вероятность банкротства на пять лет, где используются показатели рентабельности активов, динамики прибыли, коэффициент покрытия процентов, отношение накопленной прибыли к активам, коэффициент текущей ликвидности, доля собственных средств в пассивах, стоимость активов предприятия.

У. Бивер в пятифакторной модели использует следующие индикаторы:

· рентабельность активов;

· удельный вес заемных средств в пассивах;

· коэффициент текущей ликвидности;

· доля чистого оборотного капитала в активах;

· коэффициент Бивера - (чистая прибыль + амортизация): заемные средства.

Весовые коэффициенты для индикаторов в модели Бивера не предусмотрены, и итоговый коэффициент вероятности банкротства не рассчитывается. Полученные значения данных показателей сравниваются с нормативными для трех состояний компаний,рассчитанных автором: для благополучных компаний, для компаний обанкротившихся в течение года, для компаний ставших банкротом в течение пяти лет.

Р.С. Сайфулин и Г.Г Кадыков предложили использовать для оценки финансового состояния предприятия рейтинговое число.

R = 2Ко + 0,1 Ктл + 0,08 Ки + 0,45 Км + Кпр

где

Ко - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

Ктл - коэффициент текущей ликвидности;

Ки - коэффициент оборачиваемости активов;

Км - коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);

Кпр - рентабельность собственного капитала.

При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно 1, и состояние предприятия можно считать удовлетворительным. Финансовое состояние предприятия с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

В шестифакторной модели О.П. Зайцева использует следующие коэффициенты:

· Куп - коэффициент убыточности предприятия, характеризующейся отношением чистого убытка к собственному капиталу;

· Кз - соотношение кредиторской и дебиторской задолженности;

· Кс - показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов (этот коэффициент является обратной величиной показателя абсолютной ликвидности);

· Кур – убыточность реализации продукции, характеризующаяся отношением чистого убытка к объему реализации этой продукции;

· Кфр - соотношение заемного и собственного капитала;

· Кзаг - коэффициент загрузки активов как величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов.

Комплексный коэффициент банкротства рассчитывается по формуле со следующими весовыми значениями:

Ккомпл. = 0,25 Куп + 0,1 Кз + 0,2 Кс + 0,25 Кур + 0,1 Кфр + 0,1 Кзаг

Весовые значения частных показателей для коммерческих предприятий были определены экспертным путем, а фактически комплексный коэффициент банкротства следует сопоставить нормативным, рассчитанным на основе рекомендуемых минимальных значений частных показателей: Куп = 0; Кз = 1; Кс = 7; Кур = 0; Кфр = 0,7; Кзаг = значение в предыдущем периоде.

Если фактический комплексный коэффициент больше нормативного, то вероятность банкротства велика, если меньше, то мала.