Метод чистой приведенной стоимости

В методе чистой приведенной стоимости учитывается временная стоимость денег.

Предположим, что нам известен будущий денежный поток и его распределение по времени. Дисконтируем денежные потоки до их текущей стоимости (на нулевой момент времени, то есть на начало реализации проекта), используя минимально необходимую норму прибыли. Суммировав полученные результаты, найдем чистую при­веденную стоимость (НР\0 проекта.

Если полученное значение положительно, то реализация инвес­тиционного проекта более выгодна, чем помещение средств в безри­сковые ценные бумаги. Если полученное значение отрицательно, то реализация инвестиционного проекта менее выгодна, чем поме­щение средств в безрисковые ценные бумаги. Нулевое значение чис­той приведенной стоимости говорит о том, что предприятию безраз­лично, принять проект или отвергнуть его.

При принятии решений по инвестициям при оценке потоков де­нежных средств в них не включается амортизация, так как она не яв­ляется расходом в форме наличных денежных средств. Затраты капи­тала на амортизируемые активы учитываются как расход наличных денежных средств в начале реализации инвестиционного проекта. Амортизационные отчисления — это просто метод бухгалтерского уче­та для соответствующего распределения вложений в активы по анали­зируемым отчетным периодам. Любое включение амортизационных отчислений в потоки денежных средств приводит к повторному счету.

Метод чистой приведенной стоимости особенно полезен, когда необходимо выбрать один из нескольких возможных инвестици­онных проектов, имеющих различные размеры требуемых инвести­ций, различную продолжительность реализации, различные денеж­ные доходы.

Мы определяем чистую приведенную стоимость каждого инвес­тиционного проекта на основе альтернативных издержек по инвес­тициям. Положительность чистой приведенной стоимости говорит о прибыльности инвестиций. Затем выбираем, в рамках какого инве­стиционного проекта положительная чистая приведенная стоимость наибольшая, так как именно это при прочих равных условиях и явля­ется индикатором самого рентабельного проекта.

Пример 6. Предприятие анализирует два инвестиционных проек­та в 2 млн. руб.

Оценка чистых денежных поступлений приведена в таблице.

Год	Проект А, млн. руб.	Проект В, млн. руб.
	0,9	0,8
	1,6	1,1
	—	0,6

Альтернативные издержки по инвестициям равны 12%. Определим чистую приведенную стоимость каждого проекта.

Чистая приведенная стоимость проекта А равна: •'

0,9/(1=0,12) + 1,6/(1=0,12)2 -2=0,08 млн. руб.

Чистая приведенная стоимость проекта B равна:

0,8/(1+0,12) + 1.1/(1+0,12)² +0,6/(1+0,12)³ – 2 = 0,02 млн руб.

Так как 0,08 > 0,02, то проект А предпочтительнее.

Положительная чистая приведенная стоимость инвестиций сви­детельствует об увеличении рыночной стоимости средств акционе­ров, которое должно произойти, когда на фондовой бирже станет из­вестно о принятии данного проекта. Она также показывает потенциальное увеличение текущего потребления для владельцев обыкновенных акций, которое возможно благодаря реализации про­екта после возвращения использованных средств.

Задача 6. Предприятие анализирует два инвестиционных проекта в 2,5 млн. руб. Оценка чистых денежных поступлений приведена в таблице.

Год	Проект А, млн. руб.	Проект В, млн. руб.
	1,2	0.9
	1,8	1.3
		0,8

Альтернативные издержки по инвестициям равны 11%. Определить чистую приведенную стоимость каждого проекта. Какой проект предпочтительнее?

Замечание. Мастер функцийf_x пакета Ехсеl содержит финансовую функцию ЧПС, которая возвращает величину чистой приведенной стоимости инвестиций, используя ставку дисконтирования, а также стоимости будущих выплат (отрицательные значения) и поступлений (положительные значения).

f_х —» финансовые →ЧПС → ОК. Появляется диалоговое окно, ко­торое нужно заполнить. Ставка — это альтернативные издержки по инвестициям. Значения — это выплаты (со знаком «—») и поступления (со знаком «+»). ОК.

В примере 6 для проекта А ЧПС(0,12; -2; 0,9; 1,6) «0,07 млн. руб. (из-за ошибок округления этот результат отличается от результата при­мера 6) и для проекта В ЧПС(0,12; -2; 0,8; 1,1; 0,6) ~ 0,02 млн. руб.

Расчет чистой приведенной стоимости инвестиционного проек­та — это самая легкая часть оценки проекта. Гораздо больше усилий и профессиональной подготовки нужно потратить на определение ожидаемых потоков денежных средств от проекта. В этом случае при--холится полагаться на здравый смысл и профессиональное мастерст­во менеджеров предприятия.

Для проверки достоверности исходные данные испытывают на чувствительность и рассматривают изменения получаемых результа­тов при небольших изменениях исходных данных. Точность про­шлых оценок и хорошо себя зарекомендовавшие подходы также мо­гут оказаться полезными при оценке инвестиционного проекта.