Источники финансирования прямых инвестиций

Финансирование прямых инвестиций — это порядок предос­тавления денежных средств, система расходования и контроля за целевым и эффективным их использованием. Методы финансиро­вания зависят от конкретных условий функционирования предпри ятия, изменений в направлении его развития. Они определяются особенностями воспроизводства основного капитала и источников финансирования на той или иной стадии развития экономики.

Источники, формы и методы финансирования прямых инве­стиций в основной капитал обусловливаются характером участия его в процессе производства и особенностями строительства.

В настоящее время финансирование прямых инвестиций осу­ществляется за счет:

• собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов;

• заемных денежных средств;

• привлеченных денежных средств, получаемых от эмиссии ценных бумаг, паевых и иных взносов юридических и физи­ческих лиц;

• денежных средств, поступающих в порядке перераспределе­ния из централизованных инвестиционных фондов концер­нов, ассоциаций и других объединений;

• средств внебюджетных фондов;

• ассигнований из бюджетов различных уровней, предостав­ляемых на безвозвратной основе;

• средств иностранных инвесторов.

Поскольку государственные инвестиции являются средством достижения стратегических экономических целей в обществе, а коммерческие инвестиции — это вид бизнеса, важной задачей становится нахождение сбалансированного и оптимального для всех участников процесса сочетания государственных и коммер­ческих интересов в инвестиционной деятельности.

В структуре прямых инвестиций в основной капитал по источ­никам финансирования с развитием рыночных отношений проис­ходят определенные изменения. Если в 1970-е и в первой половине 1980-х годов преобладающими источниками финансирования бы­ли бюджетные ассигнования (50—60%), то в настоящее время они снизились до 20%. Происходит перераспределение в источниках получения бюджетных средств — увеличивается доля средств, вы­деляемых из бюджетов субъектов Федерации. Увеличивается так­же доля средств в общем объеме инвестиций из централизованных внебюджетных инвестиционных фондов, иностранных инвестиций и других источников в основном в результате включения в эту ста­тью заемных и привлеченных средств предприятий. Однако продолжает оставаться низкой активность коммерческих банков в кре­дитовании реального сектора экономики. Несмотря на некоторое увеличение в последнее время размеров долгосрочных кредитов, их удельный вес в общем объеме кредитов не изменился и соста­вил всего 3,4%. Практически не используются в инвестиционной сфере средства населения, т.к. процесс развития системы паевых инвестиционных и пенсионных фондов, через которые сбережения населения могли бы трансформироваться в инвестиции, происхо­дит медленно.

Основным источником прямых инвестиций в основной капитал продолжают оставаться собственные средства предприятий (60— 70%, а по отдельным предприятиям и 100%).

Планирование источников финансирования прямых инвести­ций осуществляется на основе сметной стоимости строительства с определения собственных средств, которыми может распола­гать инвестор.

□ Собственные финансовые ресурсы предприятия включают первоначальные взносы учредителей в момент организации и часть денежных средств, полученных в результате его хозяйственной, деятельности.

Собственные источники финансирования прямых инвестиций подразделяются на две группы — источники, образуемые от про­ведения работ хозяйственным способом, и источники, получаемые от результатов основной деятельности предприятия.

А.. Источники, образуемые от проведения работ хозяйствен­ным способом, включают: мобилизацию (иммобилизацию) внут­ренних ресурсов, прибыль по капитальным работам, экономию от снижения себестоимости строительно-монтажных работ, эконо­мию от снижения цен на оборудование, прочие источники.

Мобилизация (иммобилизация) внутренних ресурсов. Для про­ведения строительно-монтажных работ хозяйственным способом предприятие должно обеспечивать собственное строительное под­разделение определенным объемом оборотных средств. Оборотные средства предприятиям-заказчикам необходимы на формирование запасов непрокредитованного оборудования, требующего монтажа, покрытия затрат по образованию запасов конструкций, деталей, основных, вспомогательных и прочих материалов, малоценных и быстроизнашивающихся предметов, по незавершенному производ­ству строительно-монтажных работ и минимальных остатков де­нежных ресурсов. Следовательно, заказчикам необходимы оборот ные средства на покрытие затрат, которые осуществляются ими непосредственно и для организации производства работ, выпол­няемых хозяйственным способом. Формируются указанные обо­ротные средства за счет финансовых ресурсов, выделяемых для данной стройки и называются оборотными активами.

В случаях когда производственная программа увеличивается, в планах предусматривается иммобилизация, т.е. использование определенной суммы на прирост оборотных средств в строи­тельстве. Если программа уменьшается, то планируется мобили­зация, т.е. использование высвобождающихся оборотных средств на финансирование.

При определении размера оборотных средств, которые могут быть использованы в строительстве, учитывается состояние расче­тов заказчиков с подрядчиками за выполненные работы и с по­ставщиками. Таким способом устанавливается кредиторская за­долженность заказчика (т.е. сколько он должен подрядчикам и по­ставщикам) и его дебиторская задолженность (суммы, причитаю­щиеся заказчику). Общая величина взаимной задолженности изме­няется при уменьшении или увеличении строительной программы.

Б. Собственные источники, получаемые в результате основ-* ной деятельности предприятия, включают амортизационные от­числения и прибыль от основной деятельности.

В собственных средствах, направляемых на финансирование прямых инвестиций, наибольший удельный вес занимают аморти­зационные отчисления. Методика их определения была рассмотре­на в предыдущем параграфе. Накопление амортизационных отчис­лений на предприятии происходит систематически, в то время как элементы основного капитала не требуют возмещения в натураль­ной форме после каждого цикла воспроизводства. В результате образуются свободные денежные средства в обороте, которые можно направлять на расширенное воспроизводство основного капитала предприятий. Кроме того, ежегодно вводятся в эксплуа­тацию новые объекты, на которые по установленным нормам на­числяется амортизация, но такие объекты не требуют возмещения до истечения нормативного срока службы.

Прибыль от основной деятельности — важный источник фи­нансирования прямых инвестиций предприятий, который увязы­вает конечные финансовые результаты деятельности и возможно­сти по развитию. Однако доля ее в источниках финансирования в связи с кризисным состоянием реального сектора и его низкой рентабельностью остается незначительной.

Сумма прибыли, предназначаемая на финансирование инвести­ций в основной капитал, определяется при ее распределении в фи­нансовом плане.

При недостатке собственных источников финансирования инвестиций предприятия вынуждены прибегать к внешним за­имствованиям.

□ К заемным денежным средствам относятся долгосрочные кредиты банков, которые могут предоставляться предприятиям:

• на строительство, расширение, реконструкцию и техниче­ское перевооружение объектов производственного и непро­изводственного назначения;

• на приобретение движимого и недвижимого имущества (ма­шин, оборудования, транспортных средств, зданий и соору­жений);

• на осуществление природоохранных мероприятий.

Банковские кредиты предоставляются предприятию на основа­нии кредитного договора. Кредит предоставляется на условиях возвратности, срочности, платности, обеспеченности под гарантии, залог недвижимости, залог других активов предприятия.

Прежде чем банк подтвердит в виде кредитного договора свое доверие заемщику, производится проверка его юридической и фи­нансовой кредитоспособности. *

Юридическая кредитоспособность означает правоспособ­ность заемщика подписывать кредитное соглашение, имеющее юридическую силу. Финансовой кредитоспособностью обладают предприятия, способные в течение обусловленного срока обслу­жить полученный кредит, т.е. полностью его вернуть и заплатить по нему проценты.

Проверка кредитоспособности включает в себя проверку ус­тавных документов предприятия, его финансовой отчетности за определенный период, внутренние материалы о его хозяйственной деятельности, бизнес-план на срок действия кредита. На основе этих данных банк должен оценить:

• ликвидность баланса;

• эффективность использования активов;

• состояние фондов и других активов предприятия;

• тенденции размещения дополнительных средств в различные активы.

При выдаче кредита банк учитывает состояние экономической конъюнктуры и перспективы ее развития.

Проверка финансовой кредитоспособности включает также ана­лиз или проверку состоятельности гарантий под кредит.

Банк осуществляет наблюдение за ходом выполнения креди­туемых мероприятий. При невыполнении заемщиком своих обяза­тельств банк вправе применять экономические санкции, преду­смотренные кредитным договором.

Источником финансирования воспроизводства основных фон­дов являются также заемные средства других предприятий. Пред­приятиям могут предоставляться также займы индивидуальными инвесторами (физическими лицами).

В последнее время получает распространение такой источник заемных средств, как ссуды из федерального и региональных бюд­жетов на финансирование быстроокупаемых коммерческих про­ектов, реализация которых позволит обеспечить развитие наиболее важных направлений отраслей хозяйства. Эти ссуды размещаются на конкурсной основе.

□ Следующим источником финансирования прямых инвестиций являются привлеченные средства, получаемые предприятиями на финансовом рынке.

Выпуск ценных бумаг — облигаций, векселей и их размещение на финансовом рынке существенно расширяют возможности пред­приятий по привлечению временно свободных денежных средств предприятий, организаций и граждан для инвестирования.

Одним из путей выхода-из сложившейся ситуации является развитие лизинга Лизинг — это вид предпринимательской дея­тельности, направленной на инвестирование временно свободных денежных средств, когда по договору финансовой аренды (лизин­га) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собст­венность обусловленное договором имущество у продавца и пре­доставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за пла­ту во временное пользование для предпринимательских целей. Ли­зинг позволяет предприятиям снизить уровень собственного капи­тала в источниках финансирования инвестиций.

В России лизинг стал активно внедряться после принятия По­становления Правительства РФ «О развитии лизинга в инвестици­онной деятельности» от 29 июня 1995 г. № 633 с целью дальней­шего развития и государственной поддержки предпринимательст­ва, повышения эффективности предпринимательской деятельности в сферах товарного производства и услуг населению и активизации

инвестиционного процесса. Объектом лизинга может быть любое движимое и недвижимое имущество, относящееся по действующей классификации к основному капиталу, кроме имущества, запре­щенного к свободному обращению на рынке. (Подробно лизинг рассматривается в п. 8.5.)

□ Средства из федерального и региональных бюджетов и из отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов выделя­ются в основном на финансирование федеральных, региональных или отраслевых целевых программ, реализация которых позволит сконцентрировать финансовые ресурсы на наиболее важных на­правлениях развития отраслей хозяйства и социальной сферы. Без­возмездное финансирование из этих источников фактически пре­вращается в источник собственных средств.

□ Привлечение иностранных инвестиций обеспечивает раз­витие международных экономических связей и освоение передо­вых научно-технических достижений, хотя в принципе оно неспо­собно компенсировать недостаток отечественных инвестиций. Ак­тивизация иностранных инвесторов возможна только вслед за ак­тивизацией национальных инвесторов и предоставлением ино­странным инвесторам благоприятного режима инвестирования.

Основной формой участия иностранного капитала в виде пря­мых инвестиций продолжает оставаться создание на территории России предприятий с иностранными инвестициями. Однако объе­мы привлекаемых инвестиций пока невелики. Основными пробле­мами в процессе их развития являются: определение доли россий­ских инвесторов в уставном капитале создаваемых предприятий и, соответственно, в распределении прибыли, а также действительная рыночная оценка зданий, сооружений, оборудования и земли, вкладываемых в качестве российской части уставных капиталов коммерческих организаций с иностранными инвестициями.

Приток иностранных инвестиций сдерживают также такие факторы, как неуверенность иностранных инвесторов в конкрет­ных прямых или портфельных инвестициях, отсутствие соответ­ствующих гарантий, невозможность дать гарантии для каждой точечной инвестиции, а также высокий банковский процент, ус­тановившийся в России на кредитном рынке независимо от воли иностранных инвесторов.

Выбор источников финансирования в основной капитал дол­жен решаться предприятиями с учетом многих факторов: стоимости привлекаемого капитала, эффективности отдачи от него, соотношения собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой независимости предприятия, степени риска различных источников финансирования, экономических интере­сов инвесторов и кредиторов.