Участники рынка ссудного капитала. Роль и функции фондовой биржи.

Задачей рынка ссудного капитала является организация торговли финансовыми активами и обязательствами между покупателями и продавцами финансовых ресурсов, которые соответственно выступают в форме заемщиков и сберегателей.

Продавцами и покупателями на финансовых рынках выступают три группы экономических субъектов: домашние хозяйства, фирмы, государства. Каждый из указанных субъектов конкретный период времени может находится в состоянии сбалансированности своего бюджета, либо его дефицита, либо профицита. В последних случаях у экономических субъектов возникает необходимость в заимствовании финансовых средств, или возможность в их временном размещении с целью получения дохода.

Эти потребности удовлетворяют финансовым рынком. Каналы финансового рынка по которым происходит перераспределение денежных средств от сберегателей к заемщикам можно разделить на 2 типа:

1) каналы прямого финансирования;

2) каналы косвенного финансирования.

Каналы прямого финансирования предполагают непосредственное приобретение сберегателями ценных бумаг эмитентов, либо дающих право на участие в капитале (приобретение акций) либо характеризующих отношения займа (приобретение облигаций). Этот способ финансирования называется прямым трансфертом и может быть представлен следующим образом:

 

Сберегатели

Ценные бумаги Денежные средства

Заемщики

Рис. 24.4. Прямой трансферт

 

Однако данный способ взаимодействия сберегателей и заемщиков затруднен по следующим причинам:

- трудность нахождения субъектов взаимоотношений;

- отсутствие достоверной информации о заемщике;

- несовпадение интересов (срок, стоимость сделки);

- риск (контакт имеет случайный характер);

- пространственные и временные ограничения.

Для преодоления неудобств каналов прямого финансирования используются каналы косвенного финансирования, которые могут быть представлены 2 типами сделок.

Непрямой трансферт.

Сберегатели

А Б

Брокеры и дилеры

А Б

Заемщики

А – ценные бумаги;

Б – денежные средства.

Рис. 24.5. Непрямой трансферт

 

Непрямой трансферт, позволяя решить проблему совершения сделки во времени и пространстве, взаимной увязки интересов субъектов сделки, не решает проблему риска. Данная проблема решается при участии в сделке финансовых посредников (банки, страховые компании, инвестиционные фонды и пр.)

Финансовое посредничество.

Сберегатели

А Б

Финансовые посредники

В Г

Заемщики

А – ценные бумаги посредника;

Б – денежные средства;

В – ценные бумаги заемщика;

Г – денежные средства.

Рис. 24.6. Финансовое посредничество

 

При финансовом посредничестве акт инвестирования разбивается на 2 самостоятельные сделки: сберегатель - финансовый посредник, финансовый посредник - заемщик. В данном случае финансовый посредник, решая для сберегателя проблемы, свойственные прямому трансферту, решает и проблему риска, принимая риск заемщика на себя. Сберегатель имеет риск непогашения обязательства финансовым посредником. Однако этот риск является существенно меньшим, так как это риск не индивидуального, а коллективного заемщика, представляющего собой средневзвешенную величину риска всех заемщиков финансового посредника.

Всех финансовых посредников можно подразделить на четыре группы:

· финансовые учреждения депозитного типа;

· договорные сберегательные учреждения;

· инвестиционные фонды;

· иные финансовые организации.

Наиболее распространенными финансовыми посредниками выступают учре­ждения депозитного типа. В развитых странах их услугами пользуется значи­тельная часть населения, так как выплату доходов по депозитным счетам, как правило, гарантируют страховые компании, надежность которых обеспечивает государство. Привлеченные депозитными учреждениями средства используются для выдачи банковских, потребительских и ипотечных кредитов. Основными институтами данной группы являются коммерческие банки, сберегательные ин­ституты и кредитные союзы.

Коммерческие банки, как правило, предлагают самый широкий спектр услуг по привлечению денежных средств от экономических субъектов, временно рас­полагающих таковыми, а также по предоставлению различных займов, креди­тов. Сберегательные институты являются специализированными финансовыми институтами, основными источниками средств которых выступают сберегатель­ные вклады и разнообразные срочные потребительские депозиты. Эти институ­ты заимствуют денежные средства на короткие сроки с использованием теку­щих и сберегательных счетов, а затем ссужают их на длительный срок под обеспечение в виде недвижимости.

Кредитные союзы являются институтами взаимного кредитования. Они при­нимают вклады частных лиц и кредитуют членов союза на приемлемых для тех условиях. Обязательства кредитных союзов формируются из сберегательных счетов и чековых счетов (паев). Свои средства кредитные союзы предоставляют членам союза в виде краткосрочных потребительских ссуд.

К сберегательным учреждениям, действующим на договорной основе, отно­сят страховые компании и пенсионные фонды. Эти финансовые институты ха­рактеризуются устойчивым притоком средств от держателей страховых полисов и владельцев счетов в пенсионных фондах. Они имеют возможность инвестиро­вать средства в долгосрочные высокодоходные финансовые инструменты.

Инвестиционные фонды продают свои ценные бумаги (акции, инвестицион­ные паи) инвесторам и используют полученные средства для покупки прямых финансовых обязательств. Как правило, они характеризуются высокой надеж­ностью и низким номиналом продаваемых ценных бумаг. Среди инвестицион­ных фондов выделяются прежде всего паевые (взаимные) фонды. Они продают свои паи инвесторам и покупают на вырученные средства преимущественно ак­ции и облигации. Существуют различные типы паевых фондов. Для всех них стоимость пая изменяется (как правило, растет), что позволяет инвесторам по­лучать доход в случае продажи пая паевому фонду.

Системы паевых фондов играют активную роль на финансовых рынках в экономически развитых странах. В частности, в США одними из наиболее ди­намично развивающихся инвестиционных фондов являются паевые фонды де­нежного рынка, впервые появившиеся в 1972 г. Отличительной особенностью этих фондов является то, что они осуществляют инвестиции в краткосрочные ценные бумаги с низким риском неплатежа и высоким номиналом - от одного миллиона долларов и выше. Для многих инвесторов такие ценные бумаги не­доступны в силу их высокой стоимости. Паевые фонды денежного рынка дают возможность мелким инвесторам получать доход от своих вложений по рыноч­ной ставке процента и при этом не подвергаться значительным рискам невоз­врата средств.

К последней группе финансовых посредников относятся различные типы финансовых компаний, таких, как финансовые компании, специализирующиеся на кредитных и лизинговых операциях в сфере бизнеса и финансовые компа­нии потребительского кредита, предоставляющие займы домашним хозяйствам с правом погашения в рассрочку. Основную часть денежных средств эти финансовые институты получают от продажи инвесторам краткосрочных обязательств в виде коммерческих бумаг.

Объемы финансовых операций, осуществляемые финансовыми посредника­ми, в последние десятилетия возрастают. При этом в развитых странах на­блюдается относительное изменение объема услуг, предоставляемых отдельны­ми финансовыми посредниками. Одновременно имеет место относительное из­менение объема активов отдельных финансовых институтов. Так, в США за последние 30 лет значительно возросла доля взаимных фондов и государст­венных пенсионных фондов, в то время как доля депозитных институтов (коммерческих банков, сберегательных институтов) уменьшилась. Если в 1975 г. доля коммерческих банков в совокупных финансовых активах финан­совых посредников составляла около 40%, то к 1998 г. она сократилась при­мерно до 27%, а доля взаимных фондов соответственно возросла с 2 до 19%.

На рынке ценных бумаг помимо финансовых посредников функционирует еще ряд институтов, организующих его функционирование. Ниже представлена система взаимодействия данных институтов.

 

Эмитенты

Регистраторы

Депозитарии

Торговые системы

Расчетно-клиринговые организации

Профессиональные посредники на рынке ценных бумаг

Инвесторы

Рис. 23.7. Взаимодействие участников рынка ценных бумаг.

 

К числу основных институтов инфраструктуры рынка ценных бумаг следует отнести торговые системы. Торговые системы – это биржи и иные институты, организующие проведение регулярных торгов по ценным бумагам.

К основным сферам деятельности биржи относится:

- прием в члены биржи и исключение из членов биржи;

- допуск к торгам (листинг) и снятие с торгов (делистинг) ценных бумаг;

- организация регулярных торгов по ценным бумагам;

- проведение клиринга по заключенным на бирже сделкам;

- организация надзора и предотвращение манипуляций;

- информирование членов биржи и средств массовой информации о результатах своей деятельности;

- проведение аналитических исследований фондового рынка.

Одной из основных функций биржи является листинг - процедура включения ценных бумаг в котировальные листы бир­жи и допуска к торгам. Именно листинг позволяет оценить степень надежности эми­тента.

При этом прохождение ценными бумагами листинга направлено на обеспечение ка­чества ценных бумаг, включенных в биржевой листинг, и информационное обеспечение участников биржевых торгов.

Важнейшую роль в инфраструктуре рынка ценных бумаг принадлежит системам перерегистрации прав собственности, проведения расчетов по денежным средствам и ценным бумагам по итогам заключенных сделок. Эффективное функционирование дан­ных систем позволяет уменьшить риски, связанные с заключением сделок, и поднять доверие инвесторов. Институтами выполняющими данные функции являются реестродержатели, депозитарии, клиринговые и рейтинговые агентства.

Реестродержатель. Реестр ценных бумаг является списком зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг. Реестродержатель осуществляет деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, при этом он не вправе совершать сделки с ценными бумагами эмитентов, ведение реестров которых он осуществляет. Осуществление деятельности по ведению реестра не допускает ее совмещения с други­ми видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Деятельность по ведению реестра включает ведение лицевых счетов зарегистриро­ванных лиц, ведение учета ценных бумаг на эмиссионном и лицевом счетах эмитента, хранение и учет документов, являющихся основанием для внесения записей в реестр, учет начисленных доходов по ценным бумагам, осуществление иных действий, преду­смотренных законодательством.

Депозитарий. Депозитарной деятельностью является оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Функции депозитария имеют право выполнять только юридические лица - профессиональные участники рынка. Лицо, пользующееся услугами депозитария, называется депонентом. Учет ценных бумаг, принадлежащих депоненту, ведется на специальных счетах - сче­тах депо.

Депозитарий не имеет права распоряжаться или управлять ценными бумагами депо­нента. Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депо­нированных у него ценных бумаг.

К обязанностям депозитария относится:

- регистрация фактов обременения ценных бумаг депонентов обязательствами;

- ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету;

- передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента и держателя реестра ценных бумаг.

Клиринговая деятельность. Клиринговой деятельностью является деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по ценным бумагам принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рын­ка ценных бумаг, для которых производятся расчеты.

Обеспечение исполнения значительного числа сделок требует минимизации пере­мещения как ценных бумаг, так и денежных средств. С этой целью клиринговые орга­низации проводят взаимный зачет, что позволяет ускорить процесс поставки ценных бумаг и денежных средств.

Важнейшая роль в развитии рынка ценных бумаг принадлежит системам оценки рисков и рейтингования ценных бумаг. Рейтинг ценной бумаги служит индикатором для инвесторов, определяющим условия и надежность инвестирования. Существуют различные системы рейтингования эмитентов с целью оценки сте­пени их привлекательности для инвесторов. В западных странах с развитым фондовым рынком подобной деятельностью занимаются такие рейтинговые агентства, как Duff & Phelps, McCarthy в США, International Bank Credit Analysis в Великобритании, Agence d'Evaluation Financiere во Франции и др. Крупнейшими среди рейтинговых агентств являются Standard & Poor's и Moody's, за­нимающиеся рейтингами как отдельных финансовых инструментов, так и отраслей промышленности и в целом стран. Результатом рейтингования является формирование фондовых индексов, позволяющих оценивать перспективы инвестирования в ту или иную национальную экономику.

Старейшим фондовым индексом является индекс Доу-Джонсона (DJIA), названный так в честь его основателя Чарльза Доу и впервые рассчитанный 3 июля 1884 г. В расчет этого индекса были включены акции 12 компаний (стоимость акций была поделена на их количество). Первоначальное значение индекса составляло 40,94 пунктов (1896г.). В 1916 году количество компаний принимаемых в расчет было увеличено до 20. с 01.10.1928 года индекс рассчитывается по 30 компаниям. Состав компаний регулярно пересматривается. Отбираются самые значительные компании в наибольшей степени отражающие состояние американской экономики. В настоящее время индекс превысил 11 тыс. пунктов. Применяемая система расчета индекса некорректна, но его достоинством является срок расчета.

Индекс Standart&Poors (S&P 500) рассчитывается с 1928 года по формуле средневзвешенной. Сначала расчет производился по акциям 90 компаний, а с 1957 – 500 компаний, торгующих акциями на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYS). В число компаний включено 400 промышленных предприятий и 100 компаний прочих отраслей. Это самый популярный индекс. Существует также индекс S&P 100, для расчета которого отбирается 100 лучших компаний.

Помимо этого в США существует и ряд других фондовых индексов. Например, Wilshire 5000 (Вилшер5000),охватывающий 7000 мелких и средних компаний США, NYSE (индекс Нью-Йоркской фондовой биржи), AMEX (индекс Американской фондовой биржи), NASDAQ (индекс по всем торгующимся ценным бумагам). Для других государств характерен расчет одного национального фондового индекса:

Великобритания – ET-IE (100 компаний);

Франция – CAC 40 (40 компаний);

Япония – NIKI (225 компаний);

Россия – РТС (рассчитывается по всем свободно обращающимся акциям);

Германия – DAX (30 компаний).