Понятие и свойства конвертируемых ценных бумаг. Цена обращения, уровень конвертации, инвестиционная стоимость, стоимость конвертации.

Конвертируемыми называются ЦБ, которые по желанию их владельцев в определенный период времени можно обменять на др ЦБ того же эмитента. К ним относятся конвертируемые облигации, конвертируемые привилегированные акции, варранты.

ФЗ «Об АО» указывает, что в случае размещения АО ЦБ конвертируемых в акции определенной категории, количество объявленных акций этой категории должно быть не менее количества, которое необходимо для конвертации в течение срока обращения этих ЦБ. АО не вправе принимать решение об ограничении прав, предоставляемых акциями, которые могут быть конвертируемы в размещаемые ЦБ, без согласия владельцев этих ЦБ.

Преимущества конвертируемых ЦБ для эмитента:

1) в период подъема рынка, когда выгодно вложение в акции, а с рынка облигаций начинается отток капитала, выпуск конвертируемых ЦБ позволяет сделать облигации более привлекательными для инвестора.

2) выпуск конвертируемых ЦБ позволяет устанавливать по ним пониженную ставку процента и снижать издержки по обслуживанию долга.

3) благодаря своим инвестиционным свойствам конвертируемые ЦБ могут продаваться по более высокой цене, что позволяет привлечь в компанию дополнительные фин ресурсы.

4) эмиссия конвертируемых ЦБ делает структуру баланса АО более гибкой.

Недостатки конвертируемых ЦБ для эмитента:

1) в момент конвертации контроль за компанией может переместиться в др руки

2) использование конвертируемых ЦБ вносит неопределенность в фин планирование, т. к. до наступления конвертации нельзя точно сказать сколько облигаций будет обращено в акции

3) проценты, выплачиваемые по конвертируемым облигациям относятся к внереализационным расходам, а после конвертации дивиденды по акциям придется выплачивать из чистой прибыли.

Преимущества конвертируемых ЦБ для инвестора:

1) данные ЦБ сочетают свойства разных типов ЦБ: долговых и долевых, т. е. более высокую надежность и возможность получать фиксированный процент, присущий облигациям, с возможностью стать собственником АО, которую предоставляют акции

2) рыночная цена конвертируемых ЦБ имеет тенденцию к большей стабильности, чем рыночная цена обыкновенных акций

3) при повышении цен акций возрастают цены конвертируемых ЦБ и инвестор получает возможность играть на повышение в тех условиях, когда обычные долговые обязательства падают в цене

Конвертируемые ЦБ можно охарактеризовать рядом категорий:

Цена обращения – сумма, достаточная для конвертации 1 ЦБ в 1 обыкновенную акцию (Р_акц)

Уровень конвертации – количество ЦБ, на которое обменивается 1 конвертируемая ЦБ

Инвестиционная цена конвертируемых ЦБ – ее рыночная цена в период времени, когда она не обладает свойством конвертации

Цена конвертации – совокупная рыночная цена ЦБ, на которую обменивается 1 конвертируемая ЦБ

ЦК = Р’_акц * УК

Варрант – сертификат, дающий право его держателю купить 1 ЦБ по фиксированной цене в установленный срок.

Он выпускается не самостоятельно, а как составная часть основной ЦБ с целью сделать ЦБ более привлекательной для инвестора. После выпуска варрант, как правило, отделяется от основной ЦБ и начинает обращаться самостоятельно. В момент отделения первоначальная цена основной ЦБ падает на цену варранта. Цена, по которой варрант можно обменять на основную ЦБ называется ценой исполнения варранта.

 

24. Понятие и виды опционных контрактов. Внутренняя цена опциона, цена оп­циона (премия), цена исполнения опциона (страйковая цена).

Опцион – договор, в соответствии с которым 1 из участников (покупатель или держатель) приобретает право покупки или продажи какого-либо актива по фиксированной цене в течение некоторого периода времени или на определенную дату, а другой участник (продавец или надписатель опциона) за денежную премию обязуется при необходимости обеспечения реализации этого права быть готовым продать или купить данный биржевой актив по определенной договорной цене.

В биржевой практике имеют место 2 типа опционных контрактов:

1) опцион покупателя (call option) – его покупатель приобретает право, но не обязательство купит биржевой актив.

2) опцион продавца (put option) – продать биржевой актив.

Лицо, принимающее на себя обязательства продать или купить биржевой актив не может отказаться от выполнения данных обязательств.

Держатель опциона уплачивает надписателю премию за то, что он берет на себя определенное обязательство. Премия выплачивается сразу и не может быть возвращена держателю опциона независимо от его решения по исполнению контракта. Держатель опциона может отказаться от исполнения контракта, если рыночная цена актива, лежащего в основе опциона изменилась в неблагоприятную для него сторону. Т. о. риск держателя опциона ограничивается величиной уплаченной премии, риск надписателя может быть сколь угодно велик. Поэтому в качестве надписателя опциона обычно выступают профессиональные участники РЦБ.

По срокам исполнения опционы делятся на:

1) Американский – может быть исполнен в любой момент времени до окончания срока опционного контракта

2) Европейский – исполняется только на дату окончания срока обращения опционного контракта.

По видам биржевого актива, лежащего в основе контракта опционы делятся на: валютные, фондовые и фьючерсные (купле - продажа фьючерсных контрактов)

Цена опциона – премия, составляющая 5 – 15% от рыночной стоимости актива.

Страйковая цена (цена исполнения) – цена, по которой опционный контракт дает право купить или продать соответствующий биржевой актив.

Внутренняя цена опциона – сумма, которую владелец опциона может получить в результате его исполнения. Она равна разности страйковой и текущей рыночной ценой.

Опцион call обладает внутренней ценой, если текущая рыночная цена актива, лежащего в основе опциона, на дату его исполнения выше страйковой. Опцион put имеет внутреннюю цену, если текущая рыночная цена актива, лежащего в основе опциона, на дату его исполнения ниже страйковой.

Если опцион имеет внутреннюю цену, говорят, что он «в деньгах» (“in gold”), если не имеет внутренней цены – «вне денег» (“over gold”), если внутренняя цена равна 0 – «при деньгах» (“at gold”).

Преимущества опциона:

1) высокая рентабельность операций

2) минимальный риск для держателя

3) предоставляет его покупателю возможность многовариантного выбора стратегии поведения на рынке. Покупка и продажа опциона с разными сроками исполнения, ценами исполнения, работа одновременно на опционном и фьючерсном рынках.