Тенденции развития мирового валютного рынка

Обороты международного валютного рынкав последние десяти­летия устойчиво росли. В 2004 г. обороты торгов на международ­ном валютном рынке превысили аналогичный показатель 1973 г. более чем в 1500 раз.

 

Рост объемов рынка, сопровождающийся расширением рыноч­ной инфраструктуры, способствует изменению структуры между­народного валютного рынка по инструментам, валютам и торговым площадкам. В условиях нестабильности и непредсказуемости ва­лютных курсов участники международной экономической дея­тельности все больший интерес проявляют к срочным инструмен­там, позволяющим снизить валютные риски. Если в 1989 г. доля те­кущих операций в общих оборотах международного валютного рынка превышала 50%, то в 2004 г. обороты срочных операций бо­лее чем в два раза превышали обороты текущих операций.

Наибольший объем срочных операций приходится на опера­ции валютный своп (свыше 50% суммарного оборота международ­ного валютного рынка). Это связано с растущей интернационали­зацией деятельности крупнейших мировых компаний и корпора­ций. Валютная структура текущей ликвидности этих компаний становится все более диверсифицированной. Поэтому для эффек­тивного согласования валютной структуры краткосрочных активов и пассивов и минимизации затрат на управление текущей валют­ной ликвидностью целесообразно масштабное использование опе­раций своп. Характерно, что свыше 80% общего объема операций своп, заключаемых на международном валютном рынке, прихо­дится на сделки сроком до семи дней. Такие операции, как прави­ло, предназначены для управления текущей валютной ликвидно­стью, а не для хеджирования валютных рисков. Доля форвардных, фьючерсных и опционных операций в оборотах международного валютного рынка также постепенно повышается, однако она по-прежнему сравнительно невелика.

Характерной чертой последних десятилетий стало постепенное вытеснение ведущих мировых валют с международного валютного рынка валютами «второго эшелона». Эта тенденция представлена в табл. Доли доллара США, японской иены и швейцарского франка постепенно снижаются. В 1998 г. в связи с готовившимся введением безналичного евро обороты операций с валютами евро-зоны резко возросли, но потом тенденция к снижению доли этих валют в оборотах международного валютного рынка возобнови­лась. В то же время доля валют стран Восточной Европы, Латин­ской Америки и Юго-Восточной Азии в оборотах международного валютного рынка постепенно растет.

 

Таблица. Доля отдельных национальных валют

в оборотах международного валютного рынка, %

 

Валюта	1998 г.	2004 г.
Доллар США	43,7	44,4
Евро*	26,3	18,6

 

Японская иена	10,1	10,2
фунт стерлингов Великобритании	5,5	8,5
Швейцарский франк	3,6	3,1
Канадский доллар	1,6	2,8
Австралийский доллар	1,8	2,1
Шведская крона	0,2	1,2
Норвежская крона	0,2	0,7
Гонконгский доллар	0,9	1,0
Российский рубль	0,2	0,4

 

 

Развитие инфраструктуры международного валютного рынка способствует концентрации операций на международном валют­ном рынке на ограниченном числе крупнейших торговых площа­док, предлагающих наиболее широкий спектр инструментов и форм организации валютной торговли. Так, если в 1989 г. на долю торговых площадок США и Великобритании приходилось 42,5% оборотов международного валютного рынка, то к 2004 г. этот пока­затель возрос до 50,5%. Концентрация осуществляется не только по странам, но и по банкам. В 2004 г. на 16 ведущих банков Велико­британии приходилось свыше 75% объемов валютных операций на торговых площадках Великобритании (в 1998 г. 75% оборота по­крывалось операциями 24 банков).

Число офшорных зон в мире устойчиво растет. Наряду с оф­шорными зонами, организованными карликовыми государствами, возникают и отдельные территории со специальными режимами налогообложения на территории развитых стран. Офшорные зоны становятся важным фактором инвестиционной привлекательности страны, и многие страны используют этот механизм для мобилиза­ции иностранных инвестиций. В итоге к сентябрю 2005 г. свыше 13% оборота международного валютного рынка приходилось на офшорные зоны.

Характерной особенностью современного международного ва­лютного рынка является стремительный рост значимости спекуля­тивных операций. Обороты международного валютного рынка в десятки раз превышают объем международной торговли товарами, услугами или ценными бумагами. По оценкам ряда экспертов, свыше 90% оборотов мирового валютного рынка составляют спе­кулятивные операции.

Рост объемов спекулятивных операций на международном ва­лютном рынке в значительной степени обусловлен масштабным выходом на рынок мелких и средних спекулянтов.

Усиление роли спекулянтов, отрыв валютных операций от на­циональных торговых площадок и переток средств участников ва­лютного рынка в офшорные зоны приводят к резкому снижению влияния государственных органов, прежде всего центральных бан­ков, на функционирование валютного рынка и формирование ва­лютных курсов. Из регуляторов валютного рынка государственные органы превращаются в равноправных участников международно­го валютного рынка.

В той или иной мере влияние на валютные курсы сохраняют только центральные банки наиболее влиятельных в финансовой сфере стран мира (США, Великобритания, Япония, страны евро-зоны). Однако влияние этих органов на конъюнктуру международ­ного валютного рынка ограниченно. В последние годы неодно­кратно отмечались ситуации изменения конъюнктуры междуна­родного валютного рынка вопреки усилиям регулирующих органов ведущих стран по воздействию на него.

 

Тема 4. Мировой рынок кредитов

Понятие и структура

Условия международного кредитования

Современные тенденции развития

 

Понятие и структура

Мировой кредитный рынок — это составная часть мирового финансового рынка, где осуществляется движение ссуд­ного капитала (кредита) внутри и между странами (заемщиками и кредито­рами) на условиях возвратности, платности и срочности.

Объектом купли-продажи на мировом кредитном рынке является заемный (ссудный) капитал (кредит). Субъектами (участниками) между­народного кредитного рынка выступают государства, международ­ные финансовые организации, юридические и физические лица.

Традиционно различают:

1. В зависимости от срока предоставления кредита:

- рынок краткосрочных ссудных капиталов (денежный рынок);

- рынок среднесрочных и долгосрочных ссудных капиталов.

Считается, что мировой рынок ссудных капиталов зародился примерно в 20-х годах ХХ века. В первоначальный период этот рынок развивался медленно, преимущественно как денежный рынок. В конце 60-х годов темпы развития рынка увеличились. В настоящее время годовой объем этого рынка составляет более 2 трлн долл. США.

2. В зависимости от объекта рынка:

- рынок традиционных банковских кредитов;

- рынок еврокредитов (еврорынок).

Еврорынок - это часть мирового рынка ссудных капиталов, на котором банки осуществляют депозитно-ссудные операции в евровалютах. Евровалюта - это валюта, переведенная на счета иностранных банков и используемая ими для операций во всех странах, включая страну эмитента этой валюты. Приставка «евро» свидетельствует о выходе национальных валют из-под контроля национальных валютных органов.

Основную часть еврокредитов предоставляют международные консорциумы банков, в которых участвуют от 2 до 40 кредитных организаций различных стран. Консорциум - это временное объединение, созданное с целью совместного проведения банковских операций и распределения риска среди участников. Консорциум включает банк - ведущий менеджер, который формирует группу банков - гарантов и банков- инвесторов. Банк-менеджер обычно предоставляет 10-20% еврокредита, а другие участники - не менее 1 млн. долл. С середины 90-х годов консорциальные кредиты по объему обогнали традиционные международные банковские кредиты.

3. В зависимости от типа кредитора:

- рынок частных кредитов;

- рынок государственных кредитов.

4. В зависимости от целей кредитования:

- экспортные,

- финансовые.

Экспортный кредит — это ссуда, выдаваемая банком страны-экс­портера банку страны-импортера для кредитования экспортных операций.

В последнее время при кредитовании экспортных операций получили распространение такие формы кредита, как факторинг и форфейтинг.

Факторинг (от англ. factor — посредник) — международный кредит в форме покупки специализированной финансовой ком­панией денежных требований экспортера к импортеру и их ин­кассации. Факторинговая компания кредитует экспортера, авансируя его до наступления срока требований. Величина такой ссуды колеблется от 70 до 90% суммы счета-фактуры в зависимости от кредитоспособности кли­ента. Остальные 10—30% после вычета процента за факторинг-кредит и комиссии за услуги факторинг-компании зачисляются на блокированный счет клиента. Средства этого счета использу­ются как страховочный фонд для покрытия возможных рисков факторинг-компаний. После полного погашения кредита экспор­тером факторинг-компания ликвидирует блокированный счет, а остаток возвращает клиенту. Процент за факторинг-кредит обыч­но на 2-4% превышает официальную учетную ставку, поэтому факторинг-компаниям обеспечены высокие прибыли. Срок факторинга обычно 120 дней.

Фирма-экспортер, подписав факторинг-соглашение, обязана передать все требования, связанные с реализацией товаров, факто­ринг-компании. Последняя, приобретя таким образом дебитор­скую задолженность экспортера, ведет бухгалтерский учет дебито­ров и кредиторов. Такая услуга упрощает ведение счетов экспорте­ра, так как он имеет дело не с множеством импортеров, а с одной факторинг-компанией. Последняя, ведя все счета экспортера, по­лучает за это комиссию в размере 0,5—2% суммы оборота клиента. Факторинг-компании тщательно проверяют платежеспособность клиента, прежде чем взять его на факторинг-обслуживание. Только после этого они могут брать на себя риски неоплаты требований, в том числе финансовые риски, связанные с неплатежеспособно­стью импортера («дель-кредере»).

Факторинг, безусловно, выгоден для крупных фирм-экспорте­ров, имеющих широкую клиентуру, значительные отсрочки плате­жей и незначительную наличность. Несмотря на дороговизну факторинга, экспортер заинтересован в нем, так как он расширяет свои источники кредитования.

 

Форфейтинг (от фр. aforfait — целиком, общей суммой)— это покупка на полный срок на заранее установленных условиях векселей и других долго­вых обязательств по заниженной цене. Покупатель требований бе­рет на себя коммерческие риски без права регресса этих докумен­тов на экспортера. От обычного учета векселей банком форфейтинг отличается следующим:

• крупные суммы поставок (минимум — 250 тыс. долл.);

• длительные отсрочки платежа (от 6 месяцев до 5—7 лет);

• обязательное наличие гарантии (аваля) первоклассного банка
по переучету векселей.

Механизм форфетирования следующий. Форфетор приобрета­ет долговые требования экспортера за вычетом процентов на весь срок. В этот момент сделка из кредитной превращается в налич­ную, что выгодно для экспортера. Учет векселей производится по фиксированной ставке, индексируемой по ставке Л И БОР. Размер дисконта (скидки) зависит от риска неплатежа, валюты платежа, срока векселя.

Форфейтинг по сравнению с другими формами кредитования дает экс­портеру ряд преимуществ:

• досрочное получение выручки наличными;

• улучшение ликвидности;

• упрощение баланса за счет частичного освобождения его от
дебиторской задолженности;

• страхование риска неплатежа;

• экономия на управлении долговыми требованиями;

• фиксированная договором твердая учетная ставка.

 

Финансо­вый кредит может быть не связан с товарными поставками, а ис­пользоваться на погашение внешних кредитов и пополнение авуа­ров (счетов) в иностранной валюте.

Особую роль в финансовых кредитах играют инвестиционные кредиты. Инвестиционные кредиты - это долгосрочные кредиты (10 и более лет), предназначенные для расширения производства.

Инвестиционные кредиты принято делить на виды следующим образом:

 

1. Межгосударственные кредиты:

- двухсторонние правительственные,

- международных финансовых организаций.

2. Совместное финансирование:

Совместное финансирование - это финансирование несколькими кредитными организациями крупных проектов, преимущественно в отраслях инфраструктуры.

Инициаторами совместного финансирования выступают международные финансовые организации, которые привлекают к этим операциям частные коммерческие банки, отдавая последним возможность кредитования наиболее прибыльной части проекта.

Практикуются две формы совместного финансирования:

а) последовательное, при котором проект делится на составные части, кредитуемые разными инвесторами в пределах установленной квоты

б) параллельное, при котором все кредиторы предоставляют ссуды в ходе выполнения проекта.

3. Проектное финансирование

Проектное финансирование является современной формой международного кредитования.

Особенность проектного кредитования состоит в увязке всех эта­пов инвестиционного цикла. Этим занимается специально созда­ваемый банковский синдикат, возглавляемый банком-менеджером.

При проектном кредитовании банк-менеджер выделяет, как правило, шесть этапов инвестиционного цикла:

• поиск объектов кредитования;

• оценка прибыльности и рисковости проекта;

• разработка схемы кредита;

• заключение увязанных соглашений со всеми участниками
кредита;

• выполнение программ до полного погашения кредита;

• оценка финансовых результатов.

Механизм проектного кредитования представлен на рис.

Рис. 4.6. Механизм проектного кредитования

Проектное финансирование — это разновидность банковского кредитования инвестиционных проектов, при котором кредитор частично или полностью берет на себя риски, связанные с их реа­лизацией. При этом кредит погашается за счет доходов от реализа­ции проекта.

Если при обычном кредитовании банк изучает кредитную исто­рию заемщика, то при проектном кредитовании основное внима­ние уделяется проектному анализу. При оценке финансовой эф­фективности проекта рассчитывают в основном следующие пока­затели: NPV (Net Present Value) — чистая приведенная стоимость проекта, IRR (Internal Rate of Return) — внутренняя норма рента­бельности, ROI (Return of Investment) — срок окупаемости инве­стиций.

Для заемщика средств по проектному кредитованию, кроме очевидных преимуществ, имеются и вполне ощутимые недостатки:

• повышенные проценты;

• высокие затраты на предынвестиционном этапе;

• длительный период от подачи заявки до кредитного соглашения;

• жесткий контроль за деятельностью заемщика;

• риск потери заемщиком независимости.

Поэтому зачастую заемщики предпочитают проектному креди­тованию банковские или фирменные кредиты.