Вступление в 000 имущественным взносом

До 1998 г. оценка вносимого в ООО имущества осуществлялась произвольно на договорной основе между участниками общества. Соответственно скорее по договоренности между ними, а не в зависимости от истинной ценности вносимого имущества распределялись и доли участников в уставном капитале. На этом фоне были многочисленные злоупотребеления — искусственные завышения доли одних участников и занижения других.

Теперь, если ООО не относится к малому бизнесу (участники которого все равно не могут оплатить услуг квалифицированных оценщиков), положение меняется. Нельзя (точнее, значительно труднее), пользуясь каким-то не относящимся к действительному имущественному вкладу в ООО коммерческим, политическим либо криминальным давлением добиться завышенной доли в уставном капитале и завышенной степени участия в прибылях создаваемого общества. Например, невозможно оценить (по договоренности с прочими зависимыми учредителями) вносимое в общество сомнительное ноу-хау в десятки миллионов долларов и тем самым обеспечить себе контроль над ООО, не внеся в него гораздо больше имущества и денег.

По упомянутому закону, если в ООО вносится имущество в виде недвижимости, то следует привлекать независимого лицензированного оценщика недвижимости, если вкладываются интеллектуальная собственность либо машины и оборудование — лицензированных оценщиков соответственно интеллектуальной собственности и машин, и оборудования.

Если же содержанием имущественного взноса служат неликвидные акции, доли в других компаниях, ценные бумаги (типа облигаций, векселей, которые могут быть.оценены методами оценки бизнеса) или имущественные комплексы (налаженные бизнесы), то закон требует привлечения (с оплатой за счет лица, вступающего в общество) независимого лицензированного оценщика бизнеса.

Очевидным является то, что в случае ликвидности вносимого имущества и существования непосредственно наблюдаемой на соответствующем рынке и регулярно публикуемой рыночной стоимости вносимое в уставный капитал ООО имущество оценивается на основе публикуемых среднерыночных (не котировочных) цен.

В качестве независимых оценщиков в нашей стране и за рубежом обычно выступают специализированные оценочные фирмы (они специализируются как на оценке бизнеса, так и на оценке недвижимости, машин и оборудования, а также интеллектуальной собственности), оценщики как индивидуальные предприниматели и крупные аудиторские компании, которые имеют соответствующие специализированные подразделения.

Однако независимо от того, предписывает это прямо закон или нет, во многих случаях даже в малом бизнесе его совладельцам целесообразно прибегать к оценке бизнеса.

Так, те члены ООО, которые делают в него взнос деньгами, должны быть заинтересованы в оценке имущественных взносов в общество прочих его членов, чтобы не позволить искусственно завысить их долю в обществе, на что особенно часто претендуют владельцы интеллектуальной собственности, которые, не имея собственных средств, выступают инициаторами создания ООО для доработки своих изобретений до промышленной готовности и их коммерциализации.

Во избежание конфликтов разумно также предусматривать в уставе ООО привлечение оценщиков бизнеса для определения рыночной стоимости доли в обществе тех его членов, которые намереваются выйти из бизнеса и требуют выкупа их доли обществом.

Строго говоря, юридически понятия «выкуп доли» обществом с ограниченной ответственностью не существует, так как при выходе из его состава хотя бы одного из членов ООО подлежит ликвидации. Здесь мы имеем в виду лишь фактический выкуп применительно к случаю, когда остающиеся и, возможно, присоединяющиеся к бизнесу новые члены воссоздаваемого формально нового ООО должны будут уплатить выходящему из бизнеса члену ликвидируемого старого ООО компенсацию за его долю в нем.

Естественно, все рассматриваемое справедливо и для случая действительной ликвидации ООО в связи с ликвидацией его бизнеса.

Для того чтобы облегчить указанную процедуру, защитить интересы как остающихся, так и покидающих ООО его членов, как раз и может оказаться рациональным закрепить в уставе ООО необходимость привлечения независимых оценщиков бизнеса.

Конечно, устав ООО вместо привлечения оценщиков бизнеса может предусматривать выкуп доли в ООО по цене, равной доле покидающего фирму члена ООО в балансовой стоимости уставного капиталя (т.е. на уровне стоимости первоначального его взноса в ООО в момент его учреждения). Это тоже просто, но, как правило, совершенно не соответствует текущей рыночной стоимости доли в бизнесе ООО, так как с момента своего учреждения ООО вело бизнес, который либо увеличил либо уменьшил рыночную стоимость первоначально внесенного в общество имущества.

При ликвидации как ООО, так и его бизнеса (распродаже имущества общества) в силу вступает общее требование законодательства о распределении выручки от продажи имущества пропорционально доле членов ООО в уставном капитале. В ООО это требование не осложняется, как в акционерных обществах, наличием привилегий у владельцев привилегированных акций.

Подготовка к продаже обанкротившихся предприятий

Оценка бизнеса составляет одну из важнейших задач внешних (антикризисных) управляющих, назначаемых по решению суда для осуществления финансового оздоровления или ликвидации признанных судом банкротами (несостоятельными) предприятий.

По закону, в случаях, когда суд признает нецелесообразным (в интересах сохранения рабочих мест или по иным причинам) ликвидировать предприятие-банкрот, реализуя в ходе этой ликвидации имущество банкрота, им необходимо подготовить к продаже само данное предприятие и осуществить его продажу.

Важнейшей составной частью подготовки предприятия-банкрота к продаже является правильная (обоснованная) его оценка и определение запрашиваемой за предприятие (или доли в нем) цены. При этом важны следующие аспекты.

1. Цена, по которой предприятие или доли в нем будут предлагаться к продаже, не должна быть занижена, так как этим был бы нанесен прямой имущественный ущерб кредиторам банкрота. Он заключается в том, что выручка от продажи покроет тогда меньшую часть долгов несостоятельного предприятия и его кредиторам будет соответственно недовыплачена компенсация по этим долгам.

2.  Указанная цена, вместе с тем, не должна быть завышена, потому что и в этом случае кредиторам банкрота был бы нанесен ущерб, который состоит в задержке получения ими компенсации по долгам из-за того, что при завышенной цене предложения на продаваемое предприятие не удастся найти инвесторов (покупателей), и все равно эту цену придется впоследствии снижать, возможно, после того, как предприятие сразу же вообще не удастся продать.

3. Если известны потенциальные покупатели (инвесторы), оценка готовящегося к продаже несостоятельного предприятия должна проводиться не вообще, а применительно к предполагаемым планам, деловым возможностям и информированности конкретных инвесторов. Для разных инвесторов она может быть разной. На этот аспект в следующей главе обращено особое внимание в связи с концепцией так называемой инвестиционной стоимости предприятия.

4. Оценка выставляемых на продажу предприятий может быть многовариантной еще и потому, что до этой продажи внешними (антикризисными) управляющими может быть, с согласия и по поручению кредиторов банкрота, проведен больший или меньший комплекс мероприятий по предварительной санации данного предприятия, что, естественно, повлияет на итоговую (после завершения санации) оценку предприятия и запрашиваемую за него цену.

Подготовка к продаже приватизируемых предприятий

Применение оценки бизнеса в данном случае в принципе имеет те же особенности (аспекты), которые отмечались в связи с подготовкой к продаже предприятий-банкротов. Отличия заключаются лишь в том, что:

• приватизируемые предприятия совсем не обязательно выступают банкротами (хотя в ряде случаев они действительно по сути приближаются к несостоятельности или могут уже фактически являться несостоятельными), чаще они являются нормально работающими либо способными нормально работать;

• выручка от продажи приватизируемых предприятий или приватизируемых государственных пакетов акций направляется не кредиторам предприятия, а бывшему собственнику, т.е. государству (в федеральный либо местный бюджеты).

С учетом этих отличий все четыре обсуждавшихся выше аспекта остаются справедливыми.

Можно лишь заметить, что значимость и трудности правильной оценки приватизируемого предприятия (либо предприятия, чьи пакеты акций приватизируются) только возрастают, так как указанная оценка в этом случае осуществляется под сравнительно более слабым контролем коммерчески не заинтересованных (в отличие от кредиторов предприятия-банкрота) государственных чиновников. Усиливается вероятность неосознанного или даже сознательного (под давлением заинтересованных лиц) занижения стоимости выставляемых на продажу объектов. Значит, при обосновании продажной (в том числе стартовой на торгах) цены приватизируемых предприятий и их отдельных пакетов тем строже следует руководствоваться принятыми в мировой практике методами оценки бизнеса.

 

3.2.6 Обоснование вариантов санации предприятий-банкротов

Санация предприятий-банкротов (официально объявленных таковыми либо фактически несостоятельных, но, тем не менее, выставляемых на приватизацию) предполагает их финансовое оздоровление, направленное на повышение цены, по которой эти предприятия могут быть проданы.

В Восточной Германии, кстати, государство в лице государственного опекунского ведомства под названием «Treuehand» — «Верная рука» (аналога российского Госкомимущества) осуществляло приватизацию после предварительной санации, за государственный счет, приватизируемых предприятий. Это было необходимо, так как продажа предварительно акционированных государственных предприятий там осуществлялась крупными пакетами, предлагавшимися профессиональным инвесторам. Но они ни в коем случае не согласились бы за положительную цену (исключая ставшие печально известными варианты покупки государственных предприятий за символическую одну марку) приобретать убыточные, финансово кризисные предприятия, чье имущество также было невозможно с выгодой продать.

Задача оценки бизнеса применительно к процессу санации финансово кризисных предприятий видоизменяется. Она заключается в прогнозировании оценочной стоимости предприятия {включая прогнозирование ее для отдельных конкретных инвесторов) после того, как будет выполнен запланированный комплекс санационных мероприятий, т.е. в прогнозировании будущей — по истечении периода, отведенного на санацию — обоснованной рыночной и инвестиционной стоимости предприятия.

При этом, как указано выше, эта стоимость будет многовариантной в зависимости от того, какие конкретные санационные мероприятия будут одобрены.

На предприятиях, официально объявленных банкротами, сформулированная выше задача становится одной из важнейших функций профессионально подготовленных внешних (антикризисных) управляющих. В отчете об оценке предприятия-банкрота, который ими должен быть представлен собранию кредиторов после назначения этих управляющих в интересах кредиторов они должны не просто констатировать, сколько предприятие-банкрот стоит на данный момент. Они должны также представить на решение кредиторов как минимум две альтернативы:

а) продавать предприятие по его текущей и, как правило, весьма низкой, определенной ими цене (что обещает кредиторам покрытие выручкой от этой продажи лишь очень незначительной части их зависших долгов; в Украине на этот счет статистики еще нет, а в Германии в таких случаях в среднем кредиторам возмещается не более 10% долгов);

б)  согласиться на более продолжительную санацию предприятия-банкрота, которая, если исходить из предложенного плана санационных мероприятий и прогнозных оценок стоимости предприятия после санации, позволит повысить продажную цену предприятия и увеличить выручаемые для кредиторов от его продажи средства.

С учетом фактора времени и, возможно, требующихся от кредиторов для санации дополнительных затрат, кредиторы тогда могут сами решить (в определенной мере снимая с антикризисного управляющего ответственность за слишком низкий процент возмещения им долгов), какую альтернативу выбрать.

Санационные мероприятия, влияющие на оценку бизнеса, могут быть трех родов:

• санация в режиме экономии;

• санация на основе вновь начинаемых инвестиционных проектов (как правило, краткосрочных или с коротким сроком окупаемости, с небольшими стартовыми инвестициями);

• санация на основе продолжения ранее начатых на предприятии перспективных инвестиционных проектов, на которые ему не хватило времени и средств, но которые обещают в скором времени значительную отдачу.

Особенно интересными и многообещающими способны оказаться санационные мероприятия второго рода — на основе удачно подобранных (доступных предприятию и по дополнительным затратам — его кредиторам) вновь начинаемых инвестиционных проектов с коротким сроком окупаемости. Эти проекты чаще всего базируются на инновациях, т.е. новых технологиях (в широком смысле этого слова, подразумевающем освоение выпуска новых для предприятия, а возможно и для рынка, продуктов, усовершенствования в технологических процессах и пр.). Именно поэтому во второй части пособия автор и уделяет столько внимания инновациям и их влиянию на оценку бизнеса.

Что касается финансирования санационных мероприятий, выходящих за рамки режима экономии, то это — особая тема, по поводу которой здесь отметим следующее.

Во-первых, оно часто ложится на плечи самих кредиторов предприятия-должника — в форме реструктуризации на время санации его долгов (переноса сроков уплаты по ним текущих процентов и основной части долга) или предоставления дополнительных займов и поставок в кредит. При этом для кредиторов действует принцип: если есть шанс позднее получить все весьма значительные по размеру долги (или более весомую, чем это реально сегодня, их часть), оказав небольшую финансовую помощь должнику, то, возможно, имеет смысл сделать это. Поэтому управляющим финансово-кризисных предприятий в части заемного финансирования стоит попытаться обратиться именно к уже существующим кредиторам.

Во-вторых, в части привлеченных средств финансово-кризисные (официально уже признанные банкротами) предприятия с разрешения собрания кредиторов, где голосование проходит пропорционально долгам банкрота конкретным кредиторам (включая поставщиков и работников), могут попытаться реализовать особо эффективные для них инвестиционные проекты (инновации) через специально учреждаемые под них венчурные («под проект») дочерние предприятия, куда привлеченный капитал сторонних участников (пайщиков, акционеров) придет с гораздо большей вероятностью, чем в отягощенную долгами материнскую фирму. Это может касаться даже и лучших перспектив на мобилизацию заемных средств, на этот раз не только от прежних кредиторов. В-третьих, на финансирование особо эффективных и быстрых по окупаемости инвестиционных проектов могут быть брошены и последние резервы самофинансирования финансово-кризисных предприятий, в том числе, если говорить сугубо практически, даже средства, выделенные для погашения не грозящей немедленными санкциями кредиторской задолженности, пени по которой будут покрыты прибылями от инвестиций с коротким сроком окупаемости.

Существуют, конечно, и иные, более сложные, схемы финансирования финансово-кризисных предприятий (особенно если их еще не успели официально, по суду, признать банкротами). Такие схемы зачастую связаны с реорганизацией этих предприятий, что более всего характерно для крупных предприятий.

Популярной схемой, в частности, является дробление (down-sizing) предприятий с выделением в отдельные фирмы как особо невыгодных продуктовых линий и занимающихся ими подразделений, так и, наоборот, особо выгодных. Цель при этом заключается, с одной стороны, в освобождении материнского предприятия от убытков по коммерчески неперспективным бизнес-линиям (с перенесением также на директорат заведомо убыточных выделяемых предприятий забот и затрат, связанных с сокращением работников и продажей малоликвидных специальных активов). Другой становящейся популярной стратегической схемой выступает так называемая «промышленная очистка активов» предприятия-должника. Эта схема предполагает учреждение им или, что более предпочтительно, кем-то из его владельцев нового предприятия, которое берет на себя частичные гарантии по просроченным долгам должника, а затем через суд накладывает арест на ключевое имущество должника, из-за которого вновь созданному предприятию приходится или придется отвечать по взятым на себя гарантиям. Это вновь созданное (но с прежними владельцами) предприятие входит в права на указанное имущество, а предприятие-должник тем временем благополучно добровольно ликвидируется или объявляет себя банкротом. При этом большая часть его долгов так и остается неоплаченной, а ранее созданное предприятие-гарант, проявившее более высокий, чем многие пассивные кредиторы, уровень судебно-исковой активности, получив необходимое имущество, «начинает с чистого листа», т.е. очистив это имущество от долгов.

Однако у этих интересных стратегических реорганизационных схем финансирования санации, как правило, имеются минимум два коренных недостатка:

• реорганизация не успевает к моменту, когда приходится принимать окончательные решения по поводу судьбы фирмы и ее менеджеров, привести к ожидавшимся от нее результатам;

• применяемый метод реорганизации по иску третьих заинтересованных лиц (или по заключению государственных органов типа Антимонопольного комитета либо Управления по делам о несостоятельности и банкротствам) достаточно часто признается или может быть признан незаконным (в целом или в отдельных ключевых моментах).

Поэтому все же главное внимание при организации и финансировании санации, а также прогнозировании ее влияния на стоимость предприятия необходимо уделять не прожектам какой-либо очень уж хитрой реорганизации, а анализу бизнес-линий и имущества, реализация которых может улучшить финансовое положение и оценку предприятия.

В табл. 3.1 приведена схема, в которой наглядно показаны все основные обсуждавшиеся моменты: разные понимания предмета оценки бизнеса, цели оценки бизнеса в соответствии с альтернативными пониманиями предмета оценки, а также специальные применения оценки бизнеса.

Таблица 3.1. Предметы, цели и специальные применения оценки бизнеса

Предметы оценки бизнеса	Цели оценки бизнеса	Специальные применения оценки бизнеса
1	2	3
Оценка бизнес-линий	Оценка фирмы по сумме стоимостей ее бизнес-линий (плюс нефункционирующие активы) Оценка стоимости цессии по контрактам, составляющим    бизнес-линию	Определение цены выкупа компанией акций (паев) у выходящих из нее акционеров (пайщиков) Обоснование правомочности эмиссии новых акций
	Оценка рыночной стоимости однопродуктового предприятия Определение рыночной ценности инвестиционного проекта Оценка рыночной стоимости уставного капитала вновь учрежденного для реализации инвестиционного проекта предприятия	Оценка имущественного взноса в ООО, если он делается в форме акций, долей в других предприятиях, прочих ценных бумаг или имущественного комплекса Определение продажной цены предприятий-банкротов

Оценка фирм