Вопрос 2. Анализ динамики, состава и структуры источников формирования капитала предприятия

В процессе анализа наличия источников формирования и размещения капитала необходимо:

1. Изучить состав и структуру источников формирования капитала предприятия;

2. Установить факторы изменения их величины;

3. Определить стоимость отдельных источников капитала, его средневзвешенную цену и факторы ее изменения;

4. Оценить уровень финансового риска (соотношение заемного и собственного капитала;

5. Оценить произошедшие изменения в пассиве баланса с точки зрения повышения финансовой устойчивости предприятия;

6. Обосновать оптимальный вариант соотношения собственного и заемного капитала.

Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внутренних) источников, так и за счет заемных (внешних) источников.

Основным источником формирования финансов является собственный капитал. В его состав входят уставный капитал, накопленный капитала (резервный и добавочный капитал, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, безвозмездные поступления и т.д.).

Уставный капитал – сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности. На государственных предприятиях – это стоимость имущества, закрепленного государством за предприятием на правах полного хозяйственного ведения; на акционерных предприятиях – номинальная стоимость акций; для обществ с ограниченной ответственностью – сумма долей собственников. Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вкладом учредителей в уставный капитал могут быть денежные средства, ценные бумаги или имущественные права и нематериальные активы. Величина уставного капитала объявляется при регистрации предприятия.

Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше их стоимости.

Резервный капитал создается в соответствии с законодательством или учредительными документами за счет чистой прибыли предприятия. Он выступает в качестве страхового фонда для возмещения возможных убытков и обеспечения защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли для выкупа акций, погашения облигаций, выплаты процентов по ним и т.д.

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) отражается в балансе накопительным итогом с начала функционирования предприятия. Она показывает, на сколько увеличилась величина собственного капитала за счет результатов его деятельности.

Источники пополнения собственного капитала предприятия

Собственный капитал может пополняться за счет внутренних и внешних источников (рис. 1).

 

 

 

Рис. 1 Источники формирования собственного капитала предприятия.

Заемный капитал – это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг и т.д. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

По целям привлечения заемные средства подразделяются на следующие виды:

1) Средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств;

2) Средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;

3) Средства, привлекаемые для социальных нужд.

При формировании структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его составляющей. Так, собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижением риска банкротства. Необходимость в ней обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости.

Однако нужно учитывать, что собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство имеет сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие их буде недоставать. Следует также иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие имеет возможность обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может повысить рентабельность собственного капитала.

В то же время если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым, так как с капиталом краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за своевременным их возвратом и привлечением в оборот на непродолжительное время других капиталов. К недостаткам этого источника финансирования следует отнести также сложность процедуры привлечения, высокую зависимость ссудного процента от конъюнктуры финансового рынка и увеличение в связи с этим риска неплатежеспособности предприятия. Следовательно, от того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

В процессе анализа изучается структура капитала предприятия (таблица 1)

Таблица 1 Анализ динамики и структуры источников капитала предприятия

Источник капитала	2006		2007		2008		Изменение
	сумма, млн. руб.	струк-тура, %	сумма, млн. руб.	струк-тура, %	сумма, млн. руб.	струк-тура, %
							суммы, млн. руб.	структуры, %
Собственный капитал	80609	89,8	92931	87,6	105738	90,3	+41871	-1,9
Заемный капитал	9141	10,2	13187	12,4	11382	9,7	+5965	+1,9
Итого	89750	100	106118	100	117120	100	+47836	-

 

Далее необходимо более детально изучить динамику и структуру собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных его слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетный период.

Прежде чем оценить изменение суммы и доли собственного капитала в общей валюте баланса, следует выяснить, за счет каких составных частей произошли эти изменения. Очевидно, что прирост собственных средств за счет реинвестирования прибыли и за счет переоценки основных средств будет рассматриваться по-разному при оценке способности предприятия к самофинансированию и наращиванию собственного капитала. Капитализация (реинвестирование) прибыли – способствует повышению финансовой устойчивости предприятия, снижению себестоимости капитала.

Темпы роста собственного капитала (отношение суммы реинвестированной прибыли к собственному капиталу) зависят от следующих факторов:

1. Рентабельности продаж (R_пр) – отношение чистой прибыли к выручке.
2. Оборачиваемости капитала (К_об) – отношение выручки к среднегодовой сумме капитала;
3. Структуры капитала – (К_з) – характеризующей финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств (отношение среднегодовой суммы валюты баланса к среднегодовой сумме собственного капитала);
4. Доли отчислений чистой прибыли на развитие производства (Д_отч) - отношение реинвестированной прибыли к сумме чистой прибыли.

Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов роста собственного капитала можно использовать следующую модель (Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С.)

Т ↑СК = П_р / СК = ЧП/В * В/КL * KL/СК * П_р/ЧП = R_пр * К_об * К_з * Д_отч

Два первых фактора отражают действие тактической, а два вторых – стратегической финансовой политики.

Расчет влияния данных факторов можно выполнить одним из способов детерминированного факторного анализа.

Для оценки структуры формирования капитала оценивают также коэффициент самофинансирования – отношение суммы самофинансируемого дохода (реинвестированная прибыль + амортизация) к общей сумме внутренних и внешних источников финансовых доходов.

Большое влияние на финансовое состояние оказывают состав и структура заемных средств, т.е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Управление привлечением заемных средств представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития. Выбор форм привлечения заемных средств определяют исходя из специфики и целей хозяйственной деятельности. (табл. 2).

Таблица 2 Динамика и структура заемного капитала предприятия

Источник заемных средств	Сумма, млн. руб.					Структура капитала, %
	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	изме-нение	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	изме-нение
Долгосрочные кредиты	3392	6982	9442	8621	+5229	62,6	76,4	71,7	75,7	+13,1
Краткосрочные кредиты	349	468	514	312	-37	6,5	5,1	3,9	2,7	-3,8
Кредиторская задолженность	1676	1691	3208	2449	+773	30,9	18,5	24,4	21,6	-9,3
В том числе:
поставщикам	612	907	2242	1419	+807	11,3	9,8	17,0	12,5	+1,2
покупателям	-	30	25	8	+8	-	0,3	0,2	0,1	+0,1
персоналу по оплате труда	400	459	551	643	+243	7,4	5,0	4,2	5,6	-1,8
органам соц. страхования	349	129	152	204	-145	6,4	1,4	1,2	1,8	-4,6
бюджету	137	135	181	156	+19	2,5	1,5	1,4	1,4	-1,1
прочим кредиторам	178	31	57	19	-159	3,3	0,3	0,4	0,2	-3,1
Итого	5417	9141	13164	11382	+5965	100	100	100	100	-

Привлечение заемных средств в оборот предприятия – явление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния предприятия при условии, что средства не замораживаются на продолжительно время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что, в конечном счете, приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения.

Поэтому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность образования и кредиторской задолженности, наличие частоту, причины появления просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия, бюджету, определить суммы выплаченных пеней за просрочку платежей. Для этого можно использовать данные отчетной формы № 5 «Приложение к балансу», а также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета.

Средняя продолжительность использования кредиторской задолженности в обороте предприятия рассчитывается следующим образом:

П_к.з. = Средние остатки КЗ * Дни периода / Сумма погашенной кредиторской задолженности за отчетный период

При анализе долгосрочного заемного капитала интерес представляют сроки востребования долгосрочных кредитов, т.к. от этого зависит стабильность финансового состояния предприятия.

Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнивать сумму дебиторской и кредиторской задолженности. Если дебиторская задолженность превышает кредиторскую, то это свидетельствует об иммобилизации собственного капитала в дебиторскую задолженность. Если кредиторская задолженность превышает дебиторскую более чем в два раза, то финансовое состояние предприятия считается нестабильным.

Таким образом, анализ структуры собственных и заемных средств необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности предприятия и его рыночной устойчивости.