Определение оптимального уровня денежных средств

В сфере функционирования предприятия очень часто происходит разрыв между притоком и оттоком денежных средств. Это связано с несовпадением временных этапов и объемов поступлений денежных средств, которые в частности зависят от особенностей финансового цикла предприятия, принятой политики кредитования покупателей и выплатами, на которые влияют налоговые периоды, периоды выплаты заработной платы, покупки сырья и материалов, выплаты дивидендов и многое другое. Разрыв между краткосрочными притоками и оттоками может быть компенсирован либо займами, либо сохранением ликвидного запаса в форме денежных средств или легко реализуемых ценных бумаг.

Как правило, предприятия предпочитают держать некий размер денежных средств непосредственно в своем распоряжении, что обусловлено рядом причин, которые положены в основу соответствующей классификации остатков его денежных средств:

Операционный остаток денежных активов формируется с целью обеспечения текущих платежей, связанных с операционной деятельностью предприятия: по закупке сырья, материалов и полуфабрикатов; оплате труда; уплате налогов; оплате услуг сторонних организаций и т.п. Этот вид остатка денежных средств является основным в составе совокупных денежных активов предприятия.

Страховой (или резервный) остаток денежных активов формируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности в связи с ухудшением конъюнктуры на рынке готовой продукции, замедлением платежного оборота и по другим причинам. Необходимость формирования этого вида остатка обусловлена требованиями поддержания постоянной платежеспособности предприятия по неотложным финансовым обязательствам. На размер этого вида остатка денежных активов в значительной мере влияет доступность получения предприятием краткосрочных финансовых кредитов.

Инвестиционный остаток денежных активов формируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений при благоприятной конъюнктуре в отдельных сегментах рынка денег. Этот вид остатка может целенаправленно формироваться только в том случае, если полностью удовлетворена потребность в формировании денежных резервов других видов. На современном этапе экономического развития страны подавляющее число предприятий не имеет возможности формировать этот вид денежных активов.

Компенсационный остаток денежных активов формируется в основном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслуживание предприятия и оказывающего ему другие виды финансовых услуг. Он представляет собой неснижаемую сумму денежных активов, которую предприятие в соответствии с условиями соглашения о банковском обслуживании должно постоянно хранить на своем расчетном счете. Формирование такого остатка денежных активов является одним из условий выдачи предприятию бланкового (необеспеченного) кредита и предоставления ему широкого спектра банковских услуг.

Кроме того, общий остаток денежных средств определяет уровень абсолютной платежеспособности предприятия (готовность немедленно рассчитаться по всем своим неотложным финансовым обязательствам).

Рассмотренные виды остатков денежных активов характеризуют лишь экономические мотивы формирования предприятием своих денежных резервов, однако четкое их разграничение в практических условиях является довольно проблематичным. Так, страховой остаток денежных активов в период его невостребованности может использоваться в инвестиционных целях или рассматриваться параллельно как компенсационный остаток предприятия. Аналогичным образом инвестиционный остаток денежных активов в период его невостребованности представляет собой страховой или компенсационный остаток этих активов. Однако при формировании размера совокупного остатка денежных активов должен быть учтен каждый из перечисленных мотивов.

Наиболее сложной проблемой для любого предприятия является поиск оптимального объема остатка денежных средств на расчетных счетах и в кассе позволяющих:

вести нормальную операционную деятельность;

оплачивать непредвиденные расходы;

поддерживать кредитоспособность;

при необходимости предоставлять скидки и/или более льготные условия отсрочки платежа за товары (работы, услуги);

осуществлять эффективную инвестиционную политику;

сохранять остатки на счетах по требованию банков.

Оптимальное сальдо денежных средств включает в себя соотношение между издержками неиспользованных возможностей содержания очень большого количества денег (вынужденные издержки) и издержками содержания очень маленького запаса. Величина этих издержек существенно зависит от политики оборотного капитала предприятия.

Если предприятие ведет консервативную политику оборотного капитала, то оно, вероятно, поддерживает портфель легко реализуемых ценных бумаг. В этом случае издержки, связанные с недостатком денежных средств на счетах, будут связаны с продажей ценных бумаг. Если предприятие ведет агрессивную политику оборотного капитала, то вероятно оно производит краткосрочные займы для обеспечения недостающих средств. Затратами в этом случае будут являться проценты и другие расходы, связанные с привлечением кредита.

И в том и другом случае издержками неиспользованных возможностейбудет снижение прибыли предприятия в результате отвлечения средств в низко рентабельный вид активов – денежные средства.

Допустим, что предприятие ведет консервативную политику. Управление денежными средствами тогда состоит в движении денег при продаже и покупке легко реализуемых ценных бумаг. Это очень традиционный подход к проблеме и хороший способ показать издержки и выгоду от держания денег.

На рисунке 6.26 представлена проблема управления денежными средствами для предприятия, придерживающегося консервативной финансовой политики. Если предприятие старается держать слишком мало денег, оно будет сталкиваться гораздо чаще, чем желательно, с недостатком наличности, а следовательно, должно продавать легко реализуемые ценные бумаги (а возможно позднее покупать их взамен проданных) чаще, чем следовало бы при более высоком сальдо денежных средств. Таким образом, расходы связанные с реализацией ценных бумаг (комиссионные расходы) будут выше, когда сальдо денежных средств меньше. Эти издержки будут падать с увеличением денежного сальдо.

Издержки неиспользованных возможностей наоборот увеличиваются с ростом наличных средств, потому что предприятие больше и больше отказывается от процентов, которые могли бы быть заработаны, и снижаются при уменьшении объема денежных средств на счетах.

 

Рисунок 6. 5 Графическое отображение оптимального остатка денежных средств

Как показано на рисунке 6.26, минимальные общие издержки получаются на пересечении кривых двух видов издержек. В этой точке – С* издержки неиспользованных возможностей и расходы связанные с реализацией ценных бумаг равны. Это плановое сальдо денежных средств, и именно его предприятие должно пытаться достигнуть.

 

Модель ВАТ

Модель Baumol-Allais-Tobin (BAT) является классическим средством анализа проблем управления денежными средствами. Покажем, как эта модель может быть использована для установления планового сальдо денежных средств.

Исходными положениями модели ВАТ является постоянство потока расходования денежных средств, хранения всех резервов денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений и изменение остатка денежных активов от их максимума до минимума, равного нулю. Результатом является модель «зуб пилы», отображенная на рисунке 6.27Рисунок 6. 6.

Рисунок 6. 6. Графическое отображение потока равномерного расходования денежных средств

 

Из представленного графика, можно увидеть, что если бы пополнение остатков денежных средств за счет продажи части краткосрочных финансовых вложений или краткосрочных кредитов банка осуществлялось в два раза чаще, то размер максимального и среднего остатков денежных средств на предприятии был бы в два раза меньше, и наоборот.

Однако каждая операция по продаже краткосрочных активов или получения кредита связана для предприятия с определенными расходами, размер которых увеличивается с увеличением частоты (или сокращением периода) пополнения денежных средств. Однако с другой стороны, чем больше среднее денежное сальдо, тем выше издержки неиспользованных возможностей (доход, который мог бы быть получен с легко реализуемых ценных бумаг).

Для определения оптимальной стратегии, нужно знать следующие три вещи:

F (fixed)– фиксированные издержки от продажи ценных бумаг и получения кредита для пополнения средств

Т (total) – общая сумма денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение всего периода (обычно равен одному году, но может быть и другой продолжительности)

R (rate) – издержки неиспользованных возможностей держания денег. Это процентная ставка по легко реализуемым ценным бумагам.

С помощью этой информации можно определить общие издержки любой конкретной политики относительно сальдо денежных средств и выбрать оптимальную.

Издержки неиспользованных возможностей. Для определения этих издержек держания денег, нам необходимо выяснить, какой процент мог быть получен, если бы деньги предприятия продолжали бы находиться в краткосрочных обязательствах. Предприятие имеет в среднем С/2 наличности. Это количество денег могло бы зарабатывать процент по ставке R. Следовательно, общие издержки неиспользованных возможностей от имеющегося денежного сальдо в рублях равны среднему сальдо денежных средств, умноженному на процентную ставку:

OP= (С/2) х R(6. 7)

Где OP (omission profit) – издержки неиспользованных возможностей;

С (cash) – сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг (в результате займа); С/2 – средний остаток денежных средств на счетах;

R (rate) – относительная величина альтернативного дохода, принимается в размере процентной ставке по ликвидным ценным бумагам (альтернатива хранения денежных средств на счетах)

Комиссионные расходы. Для определения общих расходов связанных с реализацией ценных бумаг за год нам необходимо знать, сколько раз в году потребуется предприятию продавать легко реализуемые ценные бумаги (или обращаться за кредитом), и сколько каждая такая операция будет стоить предприятию – F.

CE = (Т/С) * F(6. 7)

Где CE (commission expenses) – комиссионные расходы, или расходы связанные с реализацией ценных бумаг (привлечение кредита);

Т (total) – общая сумма денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение всего периода;

С (cash) – сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг (в результате займа);

F (fixed)– фиксированные издержки от продажи ликвидных ценных бумаг (получения кредита);

Таким образом, можно подсчитать общие издержки предприятия путем суммирования издержек неиспользованных возможностей и комиссионных расходов:

Вернемся к рисунку 6.26, из которого видно, что оптимальный размер денежного сальдо (С*) получается точно на пересечении линий показывающих издержки неиспользованных возможностей и комиссионные издержки. Кроме того, в точке С* они равны.

Издержки неиспользованных возможностей = Комиссионные издержки

(С*/2)*R= (T/C*)* F

Произведя небольшие вычисления, мы можем записать:

(С*)2 = (2Т*F)/R

 

Таким образом, оптимальное начальное сальдо денежных средств можно получить из следующей формулы:

C* = (6. 7)

Где C* (cash) – оптимальный остаток денежных средств на счетах;

Т (total) – общая сумма денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение всего периода;

F (fixed)– фиксированные издержки от продажи ликвидных ценных бумаг (получения кредита);

R (rate) – относительная величина альтернативного дохода, принимается в размере процентной ставке по ликвидным ценным бумагам

 

Пример.

Предприятие начинает нулевую неделю с сальдо денежных средств в размере 1200 тыс. руб. Каждую неделю оттоки превышают притоки на 600 тыс.руб. Нехватку денежных средств предприятие покрывает за счет продажи краткосрочных ценных бумаг. Процент по краткосрочным обязательствам составляет 10%, издержки по их продаже 1 тыс. руб. Рассчитайте, оптимален ли размер остатков денежных средств на предприятии с помощью формулы ВАТ.

Решение:

Если общий остаток денежных равен 1200 тыс. руб., а каждую неделю отток денежных средств превышает поступления на 600 тыс. руб., то в конце 2 недели сальдо денежных средств будет равно нулю и предприятию придется продавать ценные бумаги на сумму в 1200 тыс. руб.

Среднее денежное сальдо за 2-х недельный период составляет

С/2 = (1200+0)/2 = 600 тыс.руб.

Планируемый годовой объем денежных средств составит

Т = 600*52 недели = 31200 тыс. руб.

Оптимальный начальный денежный баланс составляет:

C* = = = 789,937 тыс. руб.

При этом общие издержки составят:

Общие издержки = (С/2) * R + (Т/С) * F = 789,9/2*0,01 + 31,2/789,9 = 78,9 тыс. руб

Если предприятие будет постоянно продавать свои краткосрочные ценные бумаги на сумму 1200 тыс.руб., то общие издержки составят:

Общие издержки = 600*0,1+31200/1200*1 = 86 тыс. руб.

Что на 7,1 тыс. руб. больше чем при оптимальном остатке денежных средств на счетах.

Мы можем проверить этот ответ, подсчитав различные издержки по меньшему и большему сальдо:

 

Сальдо	Издержки неиспользованных возможностей	+ Комиссионные издержки =	Общие издержки
850000	42500	36706	79206
800000	40000	39000	79000
789937	39497	39497	78994
750000	37500	41600	79100
700000	35000	44571	79571

Наименьшие общие издержки составляют 789 937 руб. и очевидно, что они возрастают при движении в любом направлении.

 

Пример.

Предприятие расходует 3 тыс. руб. в день, семь дней в неделю. Процентная ставка составляет 5%, а фиксированные издержки пополнения денежного сальдо равны 300 руб. за сделку. Каков должен быть оптимальный начальный денежный баланс? Каковы общие издержки?

Общее количество денег, необходимое в год, составляет 365 дней X 3000 = 1 095 тыс. руб. По модели ВАТ оптимальное начальное сальдо будет равно:

C* = = = 114 630 руб.

Среднее денежное сальдо составит 114 630/2 = 57 314 руб., следовательно, издержки неиспользованных возможностей будут равны 57 314 X 0,05 = 2 866 руб. Поскольку нам необходимо иметь 3 тыс. руб. в день, сальдо в размере 57 314 руб. хватит на 57314/3000 = 38,21 дней. Мы должны восполнять счет 365/38,21 = 9,6 раз в году, поэтому комиссионные расходы будут равны 2 880 руб. Общие издержки составят 5 746 руб.

Модель ВАТ, возможно, простейшая и наиболее чувствительная модель для определения оптимального объема денежных средств. Ее главный недостаток состоит в допущении постоянных и фиксированных денежных оттоков. Далее мы обсудим более сложную модель, предназначенную для снятия этого ограничения.

 

Модель Миллера-Орра: более общий подход

Данная модель управления наличностью, ориентированна на денежные притоки и оттоки, которые меняются случайным образом день ото дня. С помощью этой модели мы еще раз обратимся к сальдо денежных средств, но, в противоположность модели ВАТ, допустим, что это сальдо случайным образом отклоняется вверх и вниз и что среднее изменение равно нулю.

На рисунке 6.28 показана, как работает система. Она действует в границах верхнего предела объема денежных средств (top) - (T) и нижнего предела (down) - (D). Предприятие позволяет денежному сальдо перемещаться между нижним и верхним пределами. Пока денежное сальдо находится где-то между T и D, ничего не происходит.

Когда денежное сальдо достигает верхнего предела (T), как в точке X, предприятие производит изъятие со счета в легко реализуемые ценные бумаги. Это действие снижает денежное сальдо до оптимального остатка денежных средств (C*). Подобным образом, если денежное сальдо падает до нижнего предела (D), как в точке Y, предприятие продает ценные бумаги на сумму и депонирует эти средства на счет. Это действие увеличит денежное сальдо до C*.

 

Рисунок 6. 7 Графическая модель Миллера-Орра

В начале устанавливается нижний предел (D). Этот предел является в основном надежным запасом; следовательно, его значение зависит от того, какую степень риска нехватки денег предприятие считает допустимой. В противном случае, минимум мог бы равняться требуемому компенсационному сальдо.

Как и в модели ВАТ, оптимальное денежное сальдо зависит от комиссионных расходов и издержек неиспользованных возможностей. Повторим, что издержки при покупке и продаже легко реализуемых ценных бумаг (F) фиксированы по нашему допущению. Также, издержки неиспользованных возможностей — это R, т.е. процентная ставка за рассматриваемый период по легко реализуемым ценным бумагам.

Нужна только одна добавочная информация — дисперсия чистого денежного потока за период, , характеризующая риск или неопределенность в текущей деятельности предприятия. Для наших целей период может быть любым, например, день или неделя, таким, чтобы процентная ставка и отклонение относились к одному и тому же отрезку времени.

При заданном D, которое установлено предприятием, модель Миллера-Орра показывает, что оптимальный остаток денежных средств (C*) и верхний предел – T, который минимизирует общие издержки держания денег, равны:

С* = D + (6. 7)

где

C* (cash) – оптимальный остаток денежных средств на счетах;

F (fixed)– фиксированные издержки от продажи ликвидных ценных бумаг (получения кредита);

- дисперсия сальдо денежного потока за рассматриваемый период;

R (rate) – относительная величина альтернативного дохода, принимается в размере процентной ставке по ликвидным ценным бумагам

 

T = 3хC* – 2хD(6. 7)

где

T (top) – верхний предел остатка денежных средств;

D (down) – нижний предел остатка денежных средств;

C* (cash) – оптимальный остаток денежных средств на счетах;

 

Также, среднее сальдо денежных средств в модели Миллера-Орра равно

 

Среднее сальдо денежных средств = (6. 7)

Где C* (cash) – оптимальный остаток денежных средств на счетах;

D (down) – нижний предел остатка денежных средств;

Пример.

Предприятие за одну операцию с ценными бумаги платит 300 руб. Процентная ставка по краткосрочным ценным бумагам равна 10%, а стандартное отклонение месячных чистых денежных потоков составляет 6 тыс.руб. Дисперсия чистых денежных потоков в месяц составляет: = 60002 = 36 млн. руб.

Допустим, что минимальное денежное сальдо D — 3 тыс. руб. Мы можем подсчитать плановое денежное сальдо C*:

C* = 3000+(3/4*300*36000000/0,01)1/3 = 12,33 тыс. руб.

Верхний предел (T) таким образом, составит:

T = 3* 12330 – 2*3000 = 30,99 тыс.руб.

Наконец, среднее денежное сальдо будет равно:

Среднее сальдо денежных средств = (4 х 12330 - 3000)/3 = 15,45 тыс.руб.

 

При использовании модели Миллера-Орра следует обратить внимание на следующие моменты:

Плановый остаток средств на счете не является средней величиной между верхним и нижним пределами, поскольку его величина чаще приближается к своему нижнему пределу, чем к верхнему. Если установить целевой остаток равным средней величине между пределами, это минимизирует комиссионные издержки, но если он будет установлен ниже среднего уровня, результатом явится снижение величины потерь от упущенной выгоды (вложения в ликвидные ценные бумаги).

Модель показывает, что чем больше неопределенность (чем выше ) тем больше разность между плановым сальдо и минимальным сальдо. Подобным образом, чем больше неопределенность, тем выше верхний предел и среднее денежное сальдо. Все они несут интуитивный смысл. Например, чем больше вариативность, тем больше вероятность того, что сальдо упадет ниже минимума. Таким образом, мы сохраняем большее сальдо, чтобы предотвратить эту возможность.

Величина планового остатка сокращается с увеличением R; так если ставка процента по ликвидным ценным бумагам увеличивается, то растет величина альтернативных затрат и фирма стремится вложить средства, а не хранить их на счете.

Если предприятие не поддерживает страховой запас денежных средств, то нижний предел не обязательно может быть равен нулю.

Опыт применения описанной модели показал ее преимущества перед чисто интуитивным управлением денежными средствами; однако если фирма имеет несколько альтернативных вариантов вложения временно свободных денежных средств, а не единственный в виде покупки, например, государственных ценных бумаг, то модель перестает действовать.

Оценка эффективности системы управления денежными средствами

Рассмотренные выше методы хотя и помогают сократить размер необходимых средств на счетах до минимума, но их применение требует определенных затрат. Поэтому стает вопрос: насколько далеко должно заходить предприятие в проведении таких мероприятий? Основное правило: расходы можно увеличивать до тех пор, пока они ниже дополнительно полученных доходов от проведения этих мероприятий.

Так допустим, если в результате создания системы управления денежными средствами, удалось сократить потребность в денежных активах на 100 тыс. руб. в год, благодаря чему предприятие уменьшило величину заемных средств на эквивалентную величину и сэкономило 10 тыс. дол. на процентах (условно кредит выдавался под 10 % годовых). Таким образом, если затраты по организации и обслуживанию этой системы стоят меньше 10 тыс. дол., то ее следует внедрять, если больше, то от нее следует отказаться.

Ясно, что более крупные предприятия с большими остатками денежных средств на счетах могут позволить себе более высокие расходы на проведение жесткого контроля, тогда как более мелкие не уделяют столь пристального внимания оптимизации остатков на счетах, а заботятся лишь об обеспечении достаточного уровня платежеспособности.

Таким образом, система управления денежными средствами, во-первых, зависит от масштабов деятельности предприятия, во-вторых, от цены источников этих средств, которая в свою очередь определяется текущей ставкой ссудного процента (процента по краткосрочным ценным бумагам).

Экономическая сущность инвестиции.

Термин «инвестиции» входит в число наиболее часто используемых понятий в экономике, в особенности в экономике, находящейся в процессе трансформации или испытывающей подъем.

Инвестиция — это осознанный отказ от текущего потребления в пользу возможного относительно большего дохода в будущем, который, как ожидается, обеспечит и большее суммарное (т. е. текущее и будущее) потребление.

Инвестиция — это весьма сложное, неоднозначно трактуемое и, в принципе, трудно реализуемое в практической плоскости понятие (безусловно, подразумевается, что речь идет о рациональной, обоснованной инвестиции, а не о примитивном вложении средств абы куда в надежде, что непременно повезет и вложение с лихвой окупится).

Является общепризнанным тот факт, что жизнеспособность и процветание любого бизнеса, любой социально-экономической системы в значительной степени зависит от рациональной инвестиционной политики. Эта политика затратна и рискованна по определению. Иными словами, во-первых, инвестиций не бывает без затрат — сначала необходимо вложить средства, т. е. потратиться, и лишь в дальнейшем, если расчеты были верны, сделанные затраты окупятся; во-вторых, невозможно предугадать все обстоятельства, ожидающие инвестора в будущем,— всегда существует вероятность того, что сделанные инвестиции будут полностью или частично утеряны.

Инвестиционная деятельность является в некотором смысле вынужденным мероприятием, поскольку любой мало-мальски грамотный бизнесмен, руководитель, менеджер отчетливо понимает, что инвестиция — это необходимость. Например, текущие производственные мощности по своим характеристикам могут вполне удовлетворять их собственников, однако лишь малограмотный будет «почивать на лаврах», игнорируя то обстоятельство, что эти мощности ежедневно устаревают и физически, и морально. Напротив, специалист, планирующий вести свое дело с перспективой, прекрасно отдает себе отчет в том, что неизменность, застой — это, по сути, всегда начало регресса, падения. Есть высказывание: «чтобы оставаться на месте, надо очень быстро бежать». Для продвижения вперед надо бежать вдвое быстрее. Инвестиционная деятельность — это и есть признак того, что руководитель (фирма) по крайней мере «пытается бежать».

Во-первых, инвестиции часто отождествляют со сбережениями. Так, по мнению Дж. Кейнса, сбережения и инвестиции «должны быть равны между собой, поскольку каждая из них равна превышению дохода над потреблением». Действительно сбережения — это превышение дохода над потреблением, которые складываются из сбережений личных доходов населения, нераспределенной прибыли предприятий и некоторой части средств государственного бюджета (в случае превышения доходов над расходами).15

Однако сбережения и инвестиции не одно и то же. Сбережения являются лишь необходимым звеном инвестиционного процесса. Не все сбережения становятся инвестициями. Например, если денежные средства не используются своим владельцем на потребление, то они являются сбережениями. Однако, оставаясь у своего владельца без движения, они не становятся инвестициями.

Таким образом, сбережения являются потенциальными инвестициями, а инвестиции выступают как реализованные сбережения, направленные для расширения производства с целью извлечения дохода в будущем, т.е. на получения экономического, социального эффекта.

В отечественной литературе советского периода инвестиции рассматривались в основном под углом зрения капиталовложений, и поэтому категория «инвестиции» по существу отождествлялась с категорией «капиталовложения». Под капиталовложениями понимались «затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование». Были еще валовые капитальные вложения, которые означали все затраты на воспроизводство основных и оборотных фондов. Что касается инвестиций, то они трактовались как «долгосрочное вложение капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли народного хозяйства».

Из приведенных высказываний следует, что по существу инвестиции не только отождествлялись с капитальными вложениями, но и подчеркивался долгосрочный характер этих вложений.

В настоящее время, в статье 1, закона РСФСР от 26.06.1991 г. «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» (в ред. от 10.01.2003 г.) под инвестициями понимается: «Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

В этом определении можно выделить три существенных момента.

Во-первых, можно косвенно провести грань между инвестициями и сбережениями, хотя понятие «сбережения» и не употребляется. Из определения следует, что инвестициями становятся только те сбережения (денежные средства, машины, оборудование, другое имущество, интеллектуальные ценности), которые не лежат мертвым грузом, а вкладываются в различные виды деятельности с целью извлечения прибыли и достижения положительного социального эффекта.

Во-вторых, понятие инвестиций не связывается с долгосрочными вложениями. Инвестициями могут быть вложения на любой срок, подпадающие под данное определение.

В-третьих, в Законе не устанавливается форма вложений. Это могут быть денежные средства, технологии, оборудование, другое имущество, интеллектуальные ценности, имущественные права. Действительно, суть дела не изменяется от того, внес ли, например, акционер при создании предприятия определенную сумму денег, которая пошла на приобретение имущества, или акционер приобрел на свои деньги имущество и внес его в уставный капитал акционерного общества. По существу, так же обстоит дело и с интеллектуальными ценностями. Акционер в качестве своего вклада может внести в уставный капитал общества с согласия других акционеров идею, которая получает денежную оценку. Дело в том, что акционер мог продать эту идею акционерному обществу, которая была бы оплачена из средств других акционеров. И в этом случае эта идея являлась бы товаром, как и любое другое имущество.

Однако указанное выше определение требует некоторого уточнения.

В данное определение связывает инвестиции с целями получения прибыли или достижения положительного социального эффекта. Действительно, во многих случаях эта цель является главной. Однако инвесторы могут преследовать и иные экономические и внеэкономические цели.

Так, например, решение социально-экологических проблем, сохранение или увеличение рабочих мест, стремление к власти и престижу в обществе (в последнее время говорилось о строительстве ночных клубов в Москве, что многие владельцы строят их в основном для себя, повысить свой социальный статус).

Данное положение дел частично исправляет ФЗ № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (с изменениями от 2 января 2000 г.)

инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта;

Однако определение должно быть кратким и содержательным, под инвестициями мы будем понимать целенаправленное вложение на определенный срок капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) для достижения индивидуальных целей инвесторов.

Объектами инвестиционной деятельности являются:

вновь создаваемые и/или модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях;

ценные бумаги;

целевые денежные вклады;

имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

Классификация инвестиций.