Обобщенная сравнительная оценка альтернативных инвестиционных проектов

 

Все рассмотренные показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов находятся между собой в тесной взаимосвязи, позволяют оценить эту эффективность с различных сторон и должны учитыватьсяв комплексе. При этом значенияотдельных показателей эффективности приводятся в сопоставимых для всех проектов единицах измерения, а ранговая значимость показателей формируется на регрессивной основе (т.е. наименьшая ранговая значимость «единица» присваивается проекту с наилучшим значением рассматриваемого показателя оценки эффективности).

Обобщенная сравнительная оценка альтернативных инвестиционных проектов по критерию эффективности осуществляется двумя способами.

Первый способ основан на определении суммированной ранговой значимости всех рассматриваемых показателей. Лучшими считаются проекты с наименьшей суммой рангов.

Второй способ основан на сравнении отдельных показателей, которые являются для предприятия приоритетными. Для того чтобы выбрать лучший проект с учетом ранговых оценок лучшему показателю из двух присваивается ранг «1». Значение второго показателя определяем делением лучшего значения на имеющийся. Минимальная сумма рангов указывает на лучший инвестиционный проект.

Таблица 11 - Исходные данные для решения задачи 8

Показатель	1		2		3		4		5
	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б
Объем инвестируемых средств, тыс.грн.,	8000	9000	7500	10000	6500	9500	9000	11000	11000	12000
Период эксплуатации инвестируемого проекта, лет	3	4	3	4	3	4	3	4	3	4
Сумма чистого денежного потока, тыс.грн.	12000	14000	12000	15000	10000	14000	14000	17000	15000	17000
В том числе:
1-й год	3000	6000	4000	3000	4000	5000	4000	5000	5000	6000
2-й год	4000	4000	4000	4000	4000	5000	4000	5000	5000	6000
3-й год	5000	2000	4000	4000	3000	3000	5000	4000	5000	3000
4-й год	-	2000	-	4000	-	3000	-	4000	-	3000

 

Продолжение таблицы 11

Показатель	6		7		8		9		10
	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б
Объем инвестируемых средств, тыс.грн.,	8500	10000	5500	6000	7000	8000	13000	15000	9500	11500
Период эксплуатации инвестируемого проекта, лет	3	4	3	4	3	4	3	4	3	4
Сумма чистого денежного потока, тыс.грн.	12000	14000	10000	12000	11000	14000	17000	20000	13000	17000
В том числе:
1-й год	5000	4000	4000	3000	1000	2000	5000	5000	3000	3000
2-й год	4000	4000	3000	5000	5000	4000	7000	8000	5000	4000
3-й год	3000	3000	3000	2000	5000	4000	5000	4000	5000	5000
4-й год	-	3000	-	2000	-	4000	-	3000	-	5000

 

Продолжение таблицы 11

Показатель	11		12		13		14		15
	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б
Объем инвестируемых средств, тыс.грн.,	5500	6500	5000	6000	6300	9200	8500	10000	7000	9800
Период эксплуатации инвестируемого проекта, лет	3	4	3	4	3	4	3	4	3	4
Сумма чистого денежного потока, тыс.грн.	8000	10000	8000	10500	10000	16000	10000	13000	10500	15000
В том числе:
1-й год	2000	2000	2000	2500	1000	4000	2000	3000	2000	3000
2-й год	3000	3000	4000	3000	5000	5000	4000	4000	4500	5000
3-й год	3000	3000	2000	3000	4000	4000	4000	4000	4000	4000
4-й год	-	2000	-	2000	-	3000	-	2000	-	3000

 

Продолжение таблицы 11

Показатель	16		17		18		19		20
	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б
Объем инвестируемых средств, тыс.грн.,	9400	10000	4500	6500	4000	4500	8500	9500	9400	11000
Период эксплуатации инвестируемого проекта, лет	3	4	3	4	3	4	3	4	3	4
Сумма чистого денежного потока, тыс.грн.	12000	14000	7000	9500	6000	7000	12500	14500	12500	15500
В том числе:
1-й год	2000	2000	1000	1500	1000	1000	4000	1500	2500	2500
2-й год	5000	6000	3000	2000	4000	2000	6000	4000	5000	5000
3-й год	5000	4000	3000	3000	1000	2000	2500	6000	5000	4000
4-й год	-	2000	-	3000	-	2000	-	3000	-	4000

 

Тема 5: Оценка стоимости финансовых инструментов инвестирования

Задача 9

 

Что выгоднее: реализовать облигацию номиналом 100 грн. через 5 лет по цене 90 грн. или по истечении срока обращения равного 8-ми годам при условии ежегодной выплаты процентом – 20 грн/год. Норма прибыльности облигаций данного типа – 25% в год

 

Задача 10

 

Инвестор приобрел 10 акций компании «У». Дивиденд по одной акции на текущий момент –100 у.е. Ежегодный рост дивиденда – 10%. Норма дисконта – 11% Определить текущую стоимость акции используемой в течении 5 лет.

 

Задача 11

 

Определить текущую рыночную стоимость акции, если по ней предусмотрена выплата дивиденда 230 грн. в год. Ожидаемая норма прибыли по акции 18% в год. Рассмотреть случаи инвестирования сроком 1 год с выплатой ожидаемой курсовой стоимости акции 1000 грн и сроком на 5 лет без продажи акции.

 

Задача 12

 

Акции какой компании более выгодны для инвестирования?

Дивиденд по акциям компании «Х» равен 120 грн/год Норма прибыли акции такого типа – 10%. Срок реализации 4 года

Дивиденд по акциям компании «У» равен 200 грн/год. Норма прибыли акции такого типа – 20%. Срок реализации 2 года

 

Задача 13

 

Определить доход от покупки облигации номиналом 200 $ США, если срок погашения облигации 7 лет, ежегодная выплата процентов – 20% от номинала. Норма прибыли альтернативного вклада – 15%. Облигация приобретена по номиналу.

 

Задача 14

 

Какой вариант покупки более выгодный для инвестирования?

а) покупка акций с выплатой дивиденда 80 грн/год. Срок 3 года

б) покупка акций с выплатой дивиденда в размере 50 грн за 1-й год и ежегодным приростом суммы дивиденда на 8% на срок 4 года. Норма прибыли – 10% в год

 

Задача 15

 

Принесет ли доход облигация, реализуемая по цене 650 грн., если срок ее погашения наступит через 3 года. Ежегодная выплата процентов составляет 20% от номинала в 850 грн. Альтернативное вложение средств обеспечит доход в размере 30% годовых

 

Задача 16

 

В течении последнего года компания «Х» выплачивала дивиденды из расчета 36 грн/акция. Прогнозируется, что выплаты дивидендов возрастут на 5% в год на неопределенное время в будущем. Приемлемая норма доходности для инвестора составляет 11%. Определить, выгодно ли инвестирование в данную ценную бумагу, если рыночная цена акции «Х» равна 250 грн. Срок реализации проекта 5 лет

 

Задача 17

 

Инвестору необходимо определить текущую стоимость облигации номиналом 1000 грн., ставкой купонного дохода 30% и сроком обращения 7 лет, которая обеспечила бы ему получение 35% годового дохода (на уровне рыночной нормы доходности) Выгодно ли приобретение такой акции по номиналу?

 

Задача 18

 

Инвестору необходимо определить текущую стоимость облигации номиналом 2300 грн. и сроком обращения 5 лет, при условии, что ожидаемая норма доходности составит 12% годовых.

 

Методические рекомендации к решению задач:

 

Оценка эффективности финансовых инструментов инвестирования имеет некоторые особенности:

1) основу возвратного денежного потока составляет сумму периодически выплачиваемых процентов (на вклады в уставные фонды, депозитные вклады, по облигациям и другим долговым ценным бумагам) и дивидендов (по акциям и другим долевым ценным бумагам);

2) поскольку финансовые активы не амортизируются в конце срока их использования они продаются (погашаются) по той цене, которая сложилась на момент их продажи на финансовом рынке (или по заранее обусловленной фиксированной цене).

В состав возвратного денежного потока по финансовым инструментам входит стоимость их реализации по окончании срока их использования (фиксированная стоимость по долговым финансовым активам и текущая курсовая стоимость по долевым).

3) Формирование нормы прибыли основано на самостоятельном выборе инвестором ожидаемой нормы прибыли с учетом риска вложений в различные финансовые инструменты. Сумма инвестиционных затрат также определяется самим инвестором.

Оценка эффективности того или иного финансового инструмента инвестирования сводится к оценке его реальной стоимости, обеспечивающей получение ожидаемой инвестиционной прибыли по нему.

 

                           (5.1)

 

ВДП – ожидаемый возвратный денежный поток за период использования финансового инструмента;

НП – ожидаемая норма прибыли по финансовому инструменту.

 

Базисная модель оценки стоимости облигаций (облигаций с периодической выплатой процентов). Текущая стоимость облигации равна сумме всех процентных выплат по ней за оставшийся период ее обращения и номинала, приведенных к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме инвестиционной прибыли:

 

                      (5.2)

 

где П_о – сумма процентов, выплачиваемых в каждом периоде;

Н_о – номинал облигации, подлежащий погашению в конце срока ее обращения;

НП – ожидаемая норма прибыли по облигации, выраженная десятичной дробью.

Модель стоимости облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении:

 

                                                   (5.3)

 

где П_к – сумма процентов по облигации, подлежащая выплате в конце срока ее обращения.

Модель стоимости облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов:

 

                                                  (5.4)

 

Модель стоимости привилегированной акции. Текущая реальная стоимость представляет собой частное от деления суммы предусмотренных по ней дивидендов на ожидаемую норму инвестиционной прибыли.

 

                                                            (5.5)

 

где Д_П – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате по привилегированной акции в предстоящем периоде;

НП – ожидаемая норма прибыли по привилегированной акции, выраженная десятичной дробью.

 

Модель стоимости простой акции, при ее использовании в течении неопределенного продолжительного периода:

 

                                       (5.6)

 

где Д_А – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате по простой акции в каждом n-м периоде

Модель стоимости простой акции, при ее использовании в течении заранее определенного срока:

 

                 (5.7)

 

где КС_А – ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации.

 

Модель стоимости простой акции со стабильным уровнем дивиденда:

 

                                                            (5.8)

Оценка реальной стоимости финансового инструмента с ценой его текущей котировки или рассчитанная норма доходности по нему являются основным критерием принятия управленческих решений по осуществлению тех или иных финансовых инструментов. Для этого текущая рыночная стоимость финансового инструмента сравнивается с ценой его реализации.