Классификация сделок по слияниям и поглощениям

 

Слияния и поглощения компаний имеют свои особенности в разных странах или регионах мира. Данным процессам присуща гораздо большая национальная окраска, чем принято считать. Так, например, в отличие от США, где происходят, прежде всего, слияния или поглощения крупных фирм, в Европе идет поглощение мелких и средних компаний, семейных фирм, небольших акционерных обществ смежных отраслей. Заметим, что в России на процессы слияний и поглощений в большей степени влияют интересы собственников, так как в преобладающем числе российских компаний менеджер, принимающий главные управленческие решения, является одновременно и собственником или совладельцем этой фирмы. За рубежом в силу отделения собственности от менеджмента в крупных бизнес-структурах, которыми руководят профессиональные менеджеры, получившие хорошее образование в этой области, дела обстоят иначе. Так в США, именно менеджеры имеют серьезную мотивацию на совершение сделки, даже если объективная выгода от нее неочевидна.

Правильная классификация сделок, наряду с определением терминологии процессов слияний и поглощений и их мотивами позволят более четко анализировать процессы на рынке М&А.

Обращает на себя внимание многообразие и неоднородность критериев классификации слияний и поглощений.

В зарубежной литературе наиболее часто встречается разделение сделок на горизонтальные, вертикальные и конгломератные. Этот подход можно назвать общим и основным с точки-зрения анализа рынка М&А, его можно встретить практически у любого автора, исследующего проблематику слияний и поглощений. Иные классификационные признаки встречаются у тех немногих авторов, которые акцентируют свои исследования на той или иной отраслевой специфике рынка слияний и поглощений.

В отечественной экономической литературе наиболее полно классификация сделок представлена работами Владимировой И.Г. Следует отметить, что большинство отечественных авторов ссылаются на данную классификацию как на основную в российской теории М&А. В свою очередь классификация Владимировой И.Г. представляет собой детальное обобщение работ западных авторов. Другие исследователи, например, Гвардии C.B. в своей работе «Создание добавленной стоимости компании при сделках слияний и поглощений: российский опыт» анализируют различные классификации сделок М&А именно с точки зрения возможности создания добавленной стоимости. Он выделяет стратегический аспект в каждой сделке, который и должен при прочих равных выступать фактором, создающим большую стоимость у объединенной компании, нежели чем у двух разрозненных. В этом контексте Гвардии C.B. рассматривает только один тип классификации сделок, который у Владимировой И.Г. относится к признаку «характер интеграции компаний» и который выше мы определили как «основной»: горизонтальные, вертикальные и конгломератные сделки. В зависимости от характера интеграционных процессов на уровне компаний выделим следующие виды сделок по слияниям и поглощениям компаний:

    Горизонтальные слияния и поглощения - объединение компаний одной отрасли, производящих близкие, или взаимозаменяемые изделия или осуществляющих одни и те же стадии производства;

    Вертикальные слияния и поглощения - объединение компаний разных отраслей, связанных технологическим процессом производства готового продукта, т.е. расширение компанией - покупателем своей деятельности, либо на предыдущие производственные стадии, вплоть до источников сырья, либо на последующие - до конечного потребителя;

    Конгломератные слияния и поглощения - объединение компаний различных отраслей без наличия производственной общности, т.е. слияние такого типа - это слияние фирмы одной отрасли с фирмой другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни клиентом, ни конкурентом. В рамках конгломерата объединяемые компании не имеют ни технологического, ни целевого единства с основной сферой деятельности фирмы-интегратора. Профилирующее производство в такого вида объединениях принимает расплывчатые очертания или исчезает вовсе.

Существуют три разновидности конгломератных слияний:

Слияние для расширения спектра продуктов

Происходит объединение компаний, производящих различную продукцию, обладающую, тем не менее, схожими признаками, и способных расширить ассортимент выпускаемой продукции. Тем самым значительно повышается конкурентное превосходство образовавшейся структуры. Примером может служить недавнее слияние Boeing, крупнейшего мирового производителя в области гражданской авиации, и McDonnelDouglas, лидера в области оборонно-космической индустрии США, а также объединение двух компаний-гигантов, работающих в сфере финансовых услуг - всемирно известного инвестиционного банка Morgan Stanley и обладающей сильно развитой дистрибьюторской сетью компании Dean Whitter Discoveiy. В результате образовалась мощная финансовая структура, работающая одновременно с частными и крупными институциональными клиентами.

Слияние для географического расширения

В данном случае объединяются компании, выпускающие однотипную продукцию, но осуществляющие свою деятельность в различных регионах. Данная схема позволяет значительно снизить уровень риска через географическую диверсификацию и расширить свое присутствие, а значит, и приобрести конкурентные преимущества, обеспечить себя дополнительным спросом на различных географических рынках. В качестве примера можно привести приобретение германским концерном Volkswagen 70% пакета акций чешского завода Skoda, что позволило ему воспользоваться преимуществами быстрорастущего и перспективного восточноевропейского рынка.

Собственно конгломератное слияние

Предполагает объединение компаний из совершенно несвязанных и неродственных отраслей. Пример - слияние табачной компании RJ. Reynolds и производителя пищевых продуктов Nabisco Brands, в результате чего образовалась компания RJR Nabisco

    Родовые слияния и поглощения - объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные конечные продукты. Например, фирма, производящая фотоаппараты, объединяется с фирмой, производящей фотопленку или химические реактивы для фотографирования;

В зависимости от источника финансирования сделки и способа оплаты выделяют следующие виды сделок:

1 Сделки, осуществляемые за собственные средства - как правило, за собственные деньги финансируются сделки по приобретению небольших компаний. В последнее время наметилась тенденция к тому, что количество сделок, совершенных за счет собственных средств существенно уступает по количеству сделок совершенных на заемные деньги.

2 Сделки, финансируемые заемными средствами - по статистике больше всего сделок совершается с привлечением банковских кредитов.

Около 87% сделок на российском рынке в 2007 году были проведены с привлечением банковских средств. В большинстве случаев это оправдано, поскольку у крупных компаний, которые проявляют активность на рынке М&А, как правило, собственные средства существенно дороже заемных. Другой причиной большого количества сделок на заемные деньги может служить факт того, что у компании-покупателя просто нет в момент покупки такого объема собственных ресурсов. Также сделки могут различаться по форме оплаты. Большинство сделок совершается комбинированным способом. В зависимости от отношения участников к сделке по слиянию или поглощению компаний можно выделить:

Дружественные слияния - это слияния, при которых собственники / менеджмент сливающихся или приобретающей и приобретаемой компаний поддерживают данную сделку и осуществляют совместные действия по интеграции компаний;

Недружественные или враждебные - слияния и поглощения, при которых собственники / руководящий состав целевой компании не согласен с готовящейся сделкой и осуществляет ряд защитных мероприятий. В этом случае приобретающей компании приходится вести на рынке ценных бумаг действия против целевой компании с целью ее поглощения.

Наконец, сделки могут совершаться с привлечением специализированных компаний и без них. Основные специализированные компании - это, как правило, инвестиционные банки (обеспечивают переговорный процесс по сделке, консультируют компании), юридические компании (обеспечивают договорную базу, правовое и судебное сопровождение сделки), агентства по кадровому консультированию (дают рекомендации в связи с проблемами, вызванными изменениями в оргструктуре), агентства по РЯ (обеспечивают информационное сопровождение сделки и продвижение сделки в СМИ).Без привлечения специализированных компаний, как правило, осуществляются простые сделки с небольшим объемом стоимости компаний и высоким уровнем доверия компаний друг к другу. О критерию участия государства сделки могут быть без прямого участия государства и с таким участием. Причем отдельно следует подчеркнуть то, что государство косвенно участвует практически в любой сделке слияний и поглощение через антимонопольную политику, и регулирование рынка ценных бумаг. Но все же в основе данного критерия лежит участие в сделке компаний с государственным участием, либо государственного капитала другими путями, либо гарантий со стороны государства.

 

.  
Характеристики и основные тенденции развития рынка слияний и поглощений