Оценка риска ликвидности должна обеспечить необходимый уровень доходности по проекту, возмещающий возможное замедление денежного оборота при реинвестировании капитала.

Рассмотрим базовые понятия методологии учета фактора ликвидности.

Ликвидность – способность отдельных видов имущественных ценностей быть быстро конверсируемыми в денежную форму без потери своей текущей стоимости в условиях сложившейся конъюнктуры рынка. Такое понятие ликвидности характеризует ее как функцию времени (периода возможной продажи) и риска (возможной потери стоимости имущества при срочной его продаже).

Ликвидность инвестиций – характеристика объектов инвестирования (как реальных, так и финансовых) по их способности быть реализованными в течение короткого периода времени без потери своей реальной рыночной стоимости при изменении ранее принятых инвестиционных решений и необходимости реинвестирования капитала.

Уровень ликвидности инвестиций – показатель, характеризующий возможную скорость реализации объектов (инструментов) инвестирования по их реальной рыночной стоимости.

Соотношение уровня доходности и ликвидности инвестиций – одна из основных базовых концепций финансового менеджмента, определяемая обратной взаимосвязью этих двух показателей. В соответствии с этой концепцией снижение уровня ликвидности инвестиций должно сопровождаться при прочих равных условиях повышением необходимого уровня их доходности.

Премия за ликвидность – дополнительный доход, выплачиваемый инвестору с целью возмещения риска возможных финансовых потерь, связанных с низкой ликвидностью объектов (инструментов) инвестирования.

Конкретные показатели для учета риска (фактора) ликвидности при оценке эффективности инвестиционных решений следующие.

1. Относительный показатель оценки уровня ликвидности инвестиций – коэффициент ликвидности определяется по формуле

КЛ_и =    ,                                       (2.15)

где КЛ_и – коэффициент ликвидности инвестиций;

ПК_а – технический период конверсии инвестиций с абсолютной ликвидностью, принимается равным 7 дням;

ПК_в – возможный период конверсии конкретного объекта инвестирования, в днях.

Пример 1. Рассчитать коэффициент ликвидности инвестиций при условии возможной реализации в течение 35 дней.

КЛ_и =

2. Необходимый уровень премии на ликвидность составляет:

ПЛ =  ,                                   (2.16)

где ПЛ – необходимый уровень премии на ликвидность;

ОП_л – общий период ликвидности объекта инвестирования, в днях;

Д_н – средняя годовая норма доходности по инвестиционным объектам, в процентах.

3. Необходимый общий уровень доходности с учетом фактора ликвидности рассчитывается по формуле:

ДЛ_н=Д_н+ПЛ,                                     (2.17)

где ДЛ_н – необходимый общий уровень доходности с учетом ликвидности, в процентах;

Д_н – средняя годовая норма доходности по инвестиционным объектам, в процентах.

Пример 2. Общий уровень ликвидности конкретного объекта инвестирования составляет 30 дней; среднегодовая норма доходности по инвестиционным объектам составляет 20%.

Определить ПЛ, ДЛ_н.

  ПЛ = . ДЛ_н = 20%+1,7% = 21,7%

4. Будущая стоимость денежных средств с учетом фактора ликвидности определяется по формуле:

S_л = Р ,                        (2.18)

где S_л – будущая стоимость денежных средств с учетом ликвидности;

Р – настоящая стоимость объекта инвестиций;

Д_н – средняя годовая норма доходности по инвестиционным проектам, выраженная десятичной дробью;

ПЛ – необходимый уровень премии на ликвидность, выраженный десятичной дробью;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный платеж в течение обусловленного срока.

Пример 3. Необходимо определить будущую стоимость при следующих условиях:

- настоящая стоимость объекта 10000 рублей;

- общий период намечаемого использования объекта составляет 5 лет при предусмотренных выплатах текущего дохода один раз в год;

- значения Д_н и ПЛ принимаются из предыдущего примера.

Подставив значения всех составляющих в формулу (2.18), получим:

S_л = 10000  руб.

5. Настоящая стоимость денежных средств с учетом фактора ликвидности рассчитывается по формуле

Р_л =    ,                                 (2.19)

где Р_л – настоящая стоимость денежных средств, руб.

Пример 4. Необходимо определить настоящую стоимость денежных средств при условиях:

- ожидаемая будущая стоимость данного объекта инвестирования 10000 рублей;

- общий период использования объекта составляет 5 лет, выплата дохода один раз в год;

- значения Д_н и ПЛ принимаются из примера 2.

Подставив значения всех составляющих в формулу (2.19), получим:

 

Р_л=  руб.

 

[1] Применительно к инвестициям в реальные активы могут быть использованы понятия минимальная норма прибыли на капитал или рентабельность инвестиций.

[2] Цена капитала выступает и в иных (кроме процента) формах: дивиденд на акцию, прибыль на собственный капитал.

[3] В ряде работ совокупность вариантов такой оценки носит название «шесть функций сложного процента».