Составляющие и размер ТИ для инвестора

Затраты и ориентировочный размер приемлемых ТИ для инвестора фонда можно свести в таблицу.

Минимальные издержки (депозитарные расходы,

1 брокерская комиссия за приобретение, абонентская плата)

 

0,15%

 

Хранение и учет активов (специализированный

3 депозитарий, регистратор). Повышенная надежность сохранности активов в ПИФе

 

0,05%

 

Трудозатраты с целью получить альфу (результат лучше

5 рыночного) – фундаментальный анализ, курирование портфеля, риск-менеджмент

 

0,3-0,7%

 

По первым четырем пунктам можно оценить максимальные общие ТИ индексного фонда, которые составят 0,8-1,3%.

Прочие качественные характеристики работы доверительного управляющего (фонда)

В случаях, когда инвестор планирует воспользоваться услугами фонда активного управления, помимо доверия к СУК, применяемой при управлении портфелем, пайщику необходимо также убедиться в применении правильных алгоритмов в части риск-менеджмента.

• Независимость от действий других пайщиков. Ввод и вывод средств не должен приводить к существенному изменению структуры портфеля. В зависимости от размеров фонда ликвидность конкретной ценной бумаги должна определять её долю в портфеле.

• Риск существенного отклонения от среднерыночного результата. Структура портфеля должна иметь заданное пересечение со структурой общерыночного портфеля (частный случай – структура индекса), а лимиты на конкретные акции определены в соответствии с занимаемой долей в капитализации всего рынка акций. Подробнее – в упоминавшемся ранее материале «Клин Арсагеры» или особый взгляд на диверсификацию активов».

• Отсутствие или нивелирование конфликта интересов внутри финансовой группы, куда входит управляющая компания. Потери могут выражаться в завышенных тарифах обслуживающих организаций (брокер, депозитарий, регистратор).

• Отсутствие возможности злоупотреблений активами фонда: фронтранинг (опережение собственных сделок брокера или аффилированного к нему лица над сделками фонда с целью получить выгоду от последующих сделок самого фонда), «скидывание

токсичных» активов в портфель фонда (например, продажа предбанкротных облигаций и других активов по завышенным ценам) и пр. Подробней о возможных злоупотреблениях читайте в материалах «Что нужно знать о доверительном управлении» и

«Как исключить злоупотребления при доверительном управлении».

Выводы для инвестора

• Количество времени важнее количества денег. Чем раньше начнется процесс сбережения, тем лучше будут его результаты.

• Уровень ТИ имеет огромное значение. Нужно максимально внимательно относиться к его размеру и правильно оценивать.

• Эффект налоговых каникул при долгосрочных инвестициях весьма существенен, особенно если доходность портфеля превышает среднерыночную. При одинаковом качестве управления фонд как форма управления значительно выгоднее в плане налогообложения для клиента по сравнению с индивидуальным доверительным управлением (ИДУ).

• Лучший выбор при индексном инвестировании – фонд с минимальными ТИ.

• Даже небольшое ежегодное преимущество над результатом «индекс + дивиденды» в долгосрочном периоде дает кратное увеличение дохода.

• Выбор фонда с активным управлением требует серьезного изучения принципов его работы (в первую очередь системы управления капиталом) и анализа издержек при управлении. Эффективность рынка в долгосрочном периоде делает практически невозможным получение альфы для пайщика при высоком уровне ТИ (3% и более).

• Игра на колебаниях курсовой стоимости увеличивает ТИ и образует среднюю существенную (6% и более) долю денежных средств в портфеле, что негативно влияет на возможность получения результата даже на уровне индекса.

• Фонды, уровень ТИ которых 5% и более, с вероятностью, близкой к 100%, в долгосрочном периоде не смогут обеспечить доходность для клиента на уровне среднерыночной (индекс + дивиденды). Управляющие и инфраструктурные организации таких фондов просто...