Прогнозирование операционного риска дочерней компании

Разрабатывая собственную стратегию, организация стремится к минимизации рисков будущей предпринимательской деятельности. При этом необходим ответ на вопрос: Как скажутся на рисках предпринимательской деятельности изменения тех или иных хозяйственных условий? Этот ответ может быть найден путем маржинального анализа, одним из приемов которого является расчет операционного рычага. Операционный рычаг связан с уровнем предпринимательского риска: чем он выше, тем больше риск. Повышение риска в свою очередь означает возможность получения предприятием дополнительной операционной прибыли.

Операционный рычаг позволяет оценить степень влияния изменения объемов продаж на размер будущей прибыли организации. Очевидно, что прибыль может быть получена только после прохождения точки безубыточности (равновесия). Таким образом, расчеты операционного рычага позволяют ответить на вопрос: Какой прирост прибыли следует ожидать при увеличении объемов продаж на 1% после преодоления организацией равновестного состояния?

По нижеприведенным данным (Приложение 4) определить:

- Сколько процентов прибыли дает изменение выручки от реализации продукции на 1%?

- Сколько процентов прибыли удастся сохранить компании, если выручка от реализации сократится на 25%?

- Процент снижения выручки, при котором компания полностью лишается прибыли и вновь встает на порог рентабельности?

- На сколько процентов необходимо снизить постоянные издержки, чтобы при сокращении выручки на 25% и при прежнем значении силы воздействия операционного рычага компания сохранила 75% ожидаемой прибыли.

 

Решаем задачу для варианта 1.

1.Сила воздействия операционного рычага: BL₂ = ($1500 - $1050): ($1500 - $1050 - $300) = 3

При изменении выручки от реализации на 1% прибыль от реализации изменится на 3%.

2.Прибыль сократится на 25% х 3 = 75%, т.е. удастся сохранить только 25% ожидаемой прибыли.

3.EBIT = 0, т.е. прибыль сократится на 100%. Это может произойти при снижении выручки на 100%: 3 = 33,3%.

4. BL₂ = Pmar: EBIT или BL₂ = (Cconst + EBIT): EBIT, или (Cconst + EBIT) = EBIT х BL₂, отсюда Cconst = EBIT х BL₂ – EBIT, отсюда Cconst = EBIT (BL₂ – 1)

EBIT = $1500 - $1050 - $300 = $150

Ожидаемая операционная прибыль = $150 х 0,75 = $112,5

Cconst = (3 – 1) х $112,5 = $225, Таким образом нужно снизить Cconst на $300 - $225 = $75, или на $75: $300 = 0,25, или на 25%.

 

Формирование политики управления денежной наличностью

Материнской компании

Денежные средства и краткосрочные ценные бумаги являются наиболее ликвидными активами предприятия. Финансовые обязательства оплачиваются наличными деньгами, поэтому финансистам предприятия необходимо обеспечить достаточный объем наличных денег для покрытия краткосрочных обязательств. Управление денежными средствами состоит в определении оптимальной суммы денежной наличности. Это одна из важнейших задач финансового менеджмента.

С учетом роли денежных активов в обеспечении платежеспособности предприятия организуется процесс управления ими. С одной стороны, для обеспечения постоянной платежеспособности необходимо создание высокого размера денежных активов, т.е. максимизация их среднего остатка в рамках финансовых возможностей предприятия, с др. стороны, денежные активы при их хранении в национальной валюте подвержены потере реальной стоимости, что приводит к необходимости минимизации их среднего остатка. Эти противоречивые требования приводят к оптимизации величины остатка денежных активов.

В западной практике наибольшее распространение получила модель Баумоля и модель Миллера-Орра. Первая была разработана в 1952 г., вторая – в 1966 г.

Наиболее простой считается модель Баумоля, исходными положениями которой является постоянство потока расходования денежных средств, хранение всех резервов денежных активов в форме краткосрочных финансовых инвестиций и изменение остатка денежных активов от их максимума до минимума, равного нулю.

Перечисленные исходные условия позволяют определить оптимальный объем пополнения наличности на одну операцию (Copt), количество операций (n) и общие расходы компании по реализации политики управления денежной наличностью (TC).

Существенным недостатком модели Баумоля является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков.

В отличие от модели Баумоля, в которой оптимальный размер кассовой наличности строго фиксирован, модель Миллера-Орра ориентирована не на точное значение, а на интервал, облегчающий её применение на практике. Это позволяет учитывать фактор неопределенности денежных выплат и поступлений. Модель Миллера-Орра – это модель регулирования денежных операций, когда денежные выплаты являются неопределенными. Эта модель устанавливает верхний и нижний пределы для остатка денежных средств.

Суть модели состоит в том, что устанавливается минимальный размер кассовой наличности, рассчитывается максимальные ее размер и целевой размер кассовой наличности. Руководство компании придерживается следующего правила: когда остаток денежных средств возрастает и доходит до максимального уровня, то компания доводит наличность до целевого размера кассовой наличности путем их вложения в альтернативный проект. То же самое происходит, когда наличность достигает минимального уровня (в этом случае продаются акции или переводятся деньги из банка), то есть мы опять доводим наличность до уровня ее целевого значения.

Решим поставленную задачу с использованием данных для первого варианта.

Материнской компании требуется $ (Т) млн. наличности на 1 месяц. Существует возможность получить дополнительную прибыль по процентной ставке (k), стоимость каждой операции по конвертации денежной наличности $ (F).

Имеются следующие данные для оптимизации остатка денежных средств материнской компании:

- постоянные затраты по купле-продаже ценных бумаг или обслуживанию полученной ссуды $ (F),

- относительная величина альтернативных затрат (k₁) в расчете на день,

- стандартное отклонение сальдо дневного денежного потока (σ) – $1000 (для всех вариантов).

Нижний предел остатка денежных средств (L) равен 0 (для всех вариантов), т.к. компания в состоянии осуществлять продажу ценных бумаг, или получить ссуду в короткое время. Информация для решения задачи по каждому варианту представлена в табл. 13.

Для формирования политики управления денежной наличностью материнской компании необходимо по модели Баумоля определить оптимальный объем пополнения наличности на одну операцию (Copt), количество операций (n) и общие расходы компании по реализации данной политики управления денежной наличностью (TC).

С помощью модели Миллера-Орра определить: целевой остаток (Z), верхний предел (H) и средний остаток средств на счете (Z _m).

Таблица 13 – Информация для формирования политики управления денежной наличностью и запасами компании

	Т	k	F	k1	D	Н	f		Т	k	F	k1	D	Н	f
	5,2			0,00039		6,0			7,2			0,00031		6,0
	5,3			0,00032		6,1			7,3			0,00032		6,1
	5,4			0,00033		6,2			7,4			0,00033		6,2
	5,5			0,00034		6,3			7,5			0,00034		6,3
	5,6			0,00035		6,4			7,6			0,00035		6,4
	5,7			0,00036		6,5			7,7			0,00036		6,5
	5,8			0,00037		6,6			7,8			0,00037		6,6
	5,9			0,00038		6,7			7,9			0,00038		6,7
	6,0			0,00039		6,8			8,0			0,00039		6,8
	6,1			0,00040		6,9			8,1			0,00040		6,9
	6,2			0,00041		7,0						0,00041		7,0
	6,3			0,00042		7,1			8,3			0,00042		7,1
	6,4			0,00043		7,2			8,4			0,00043		7,2
	6,5			0,00044		7,3			8,5			0,00044		7,3
	6,6			0,00045		7,4			8,6			0,00045		7,4
	6,7			0,00046		7,5			8,7			0,00046		7,5
	6,8			0,00047		7,6			8,8			0,00047		7,6
	6,9			0,00048		7,7			8,9			0,00048		7,7
	7,0			0,00049		7,8			9,0			0,00049		7,8
	7,1			0,00050		7,9			9,1			0,00050		7,9

Решение для варианта 1:

C_opt= √2FT/k = √2 ^. 150^.5200000/0,15 = $101980.

n = T/ C_opt= 5200000/101980 = 51. Средний остаток средств на счете равен 101980/2 = 50990 или $51000.

ТС = (С/2)^.k + (T/C)^.F = 51000^.0,15 + 51^.150 = $15300.

Целевой остаток Z = (3F σ²/4k)^1/3+ L, где k – относительная величина альтернативных затрат в расчете на день.

Верхний предел Н = 3Z - 2L

Средний остаток средств на счете Z _m = (4 Z - L)/3

σ² = 1000² = 1000000.

Целевой остаток Z = (3^.150^.1000000/4^.0,00039)^1/3 + 0 = 6607 $.

Верхний предел H = 3^.6607 – 2^.0 = 19821 $.

Средний остаток средств на счете Z _m = (4 6607 - 0)/3 = 8809 $.