Воздействие налогов на принятие предпринимательских решений

Целью деятельности хозяйствующего субъекта является, как правило, увеличение стоимости фирмы, повышение благосостояния акционеров. И важнейшим фактором для достижения этой цели является получение предпринимательской прибыли, т. е. прибыли, очищенной от налогов. Именно поэтому крайне актуально рассмотрение влияния налогов на принятие предпринимательских решений. Впервые, хотя и не в явной форме, это предположил А. Смит. Явно провозгласил это его последователь Дж. Хикс. Именно эта уточненная концепция повсеместно развивается в рамках основного — «mainstream» — (но не единственного) течения современной экономической науки. Это мнение разделяют большое количество российских экономистов, занимающихся проблемами финансовому менеджмент. Прибыль для предприятия это очень важно, но это не единственная цель деятельности хозяйствующего субъекта, данное утверждение можно подтвердить следующим:

Во-первых, согласно существующей теории агентских отношений, возникает конфликт между заинтересованностью в прибыли со стороны акционеров и другими интересами финансовых менеджеров, занимающихся в т числе и вопросами налогового планирования.

Во-вторых, утверждение о преобладающей роли прибыли верно не для всех компаний и сфер деятельности. На определенном этапе своего развития организации могут преследовать такие цели, как увеличение доли рынка, в том числе и за счет отказа от получения части возможной прибыли в результате снижения цен. Для ряда сфер деятельности не только прибыль, но и социальный эффект являются целью их деятельности: социально-культурная и жилищно-бытовая сфера. Западные экономисты в настоящее время к данному утверждению подходят все более и более осторожно, не отрицая его всецело, но и не абсолютизируя, увязывают с конкретными обстоятельствами. Тем более что абсолютное увеличение прибыли хозяйствующего субъекта не всегда отражает реальное изменение эффективности его функционирования. Современная западная экономическая теория выделяет множество подходов к целям фирмы, которые можно классифицировать на:

Технологическую концепцию, являющуюся основой классической и неоклассической теорий;

Институциональную теорию;

Теория игр. Стремление российских организаций к максимизации прибыли в современных условиях часто сопровождается существенными нарушениями действующего в государстве законодательства о правилах ведения бухгалтерского учета и аудита. Необходимо отметить следующее противоречие: Рыночная экономика не терпит убыточных предприятий, а российская экономика переходя на рыночные рельсы по инерции сохраняет значительное количество убыточных предприятий. Хотя на даже на Западе при развитой системе аудита компании идут на искажение отчетности. Как правило налоговое планирование имеет специфику в зависимости от целей, стоящих перед хозяйствующим субъектом. Оптимизация налогообложения хозяйствующего субъекта в теории должна вести к увеличению размера чистой прибыли и отвечать интересам как акционеров, так и менеджеров и наемных работников. При планировании как зарубежные, так и российские предприятия часто ориентируются на сводный показатели накоплений, включающий кроме прибыли и другие доходы. Во-первых, это часть реальных денежных накоплений в форме избыточных амортизационных отчислений по сравнению с реальным износом оборудования и различных резервных фондов. Во-вторых, это нереализованный прирост стоимости принадлежащих предприятию активов: недвижимого имущества, товарных запасов, пакетов акций и т. п. В-третьих, это находящиеся в обороте предприятия средства передача которых в пользу других лиц может быть на определенное время задержана: суммы налогов, по которым предоставлена отсрочка; фонды привлечения работников к участию в капитале предприятия, образуемые путем начислений на их заработную плату. С позиций такого планирования все налоги, уплачиваемые хозяйствующими субъектами, рассматриваются как его собственные издержки и являются «встроенным регулятором» для предпринимательских решений. Так как размер налоговых платежей в общей сумме расходов хозяйствующего субъекта составляет значительную величину, то налоговое планирование осуществляется на всех стадиях его жизненного цикла и во всех сферах его финансово-хозяйственной деятельности. В идеальной экономике налоги не должны занимать доминирующую позицию в принятии предпринимательских и управленческих решений хозяйствующими субъектами, не должны существенно менять философию бизнеса. Однако на реально налоги, являясь мощнейшим инструментом экономического регулирования, подчиняясь принципам корпоративных финансов, оказывают существенное влияние на принятие стратегических и тактических решений. Налоги вносят дисбаланс в экономические взаимоотношения хозяйствующих субъектов и принятие решений. Это отмечал еще в XIXв. Д. Львов - один из российских исследователей налоговых отношений.

Все предпринимательские решения и в прошлом, и в настоящее время анализируются исходя из наличия или отсутствия того или иного налога, размера налоговых ставок, вычетов и освобождений и других положений налогового законодательства. В общем виде схему влияния налогов на принятие предпринимательских решений можно представить из двух блоков:

С одной стороны это - налоговое законодательство, которое регламентирует и устанавливает элементы налогообложения и тем самым формирует налоговое бремя;

С другой стороны - Налоговые органы, проверяющие налогоплательщиков и применяющие налоговые санкции. Предпринимательские решения должны приниматься только с учетом действующих налогов, возможностей их оптимизации с учетом прогнозируемых изменений налогового законодательства. Отсюда можно сформулировать одну из целей налогового планирования - сокращение влияния налоговой системы на разработку стратегии и тактики организации и использование возможностей, ею предоставляемых, с выгодой для бизнеса. Здесь не просто надо минимизировать налоги, а сократить их негативное влияние на процесс принятия и изменения стратегических и тактических предпринимательских решений. Повторим следующую аксиому: налоговый фактор играет огромную роль, начиная от принятия решения: где и какую компанию создать — и заканчивая инвестиционными решениями с учетом дисконтирования. Рассмотрим влияние налогов на принятие предпринимательских решений на различных стадиях налогового планирования.

На первой стадии происходит принятие решений о наиболее выгодном с точки зрения налогового планирования территориальном расположении самого предприятия, его руководящих органов, филиалов, дочерних и зависимых обществ для оптимизации налогов, исходя из целей деятельности предприятия и особенностей налоговых режимов отдельных стран.

На второй стадии осуществляется выбор организационно-правовой формы юридического лица его размера и внутренней структуры с учетом характера и целей деятельности и соответствия режима налогообложения юридического лиц с его гражданско-правовой ответственностью по обязательствам. В западных странах сложилась общая тенденция: чем меньше ответственность по обязательствам перед своими кредиторами, тем больше налоговые обязательства, и наоборот. Создание филиалов в юрисдикциях с повышенным налоговым бременем снижает общие доходы организации, а с минимальным — создает дополнительны возможности для налогового планирования. Третья стадия заключается в текущем налоговом планировании, которое состоит из следующих основных элементов:

Использование налоговых освобождений и льгот по основным налогам с учетом изменения налогового законодательства с целью оперативного реагирования на эти изменения, включая реорганизацию предприятия;

Использование оптимальных форм договоров при прогнозировании и определении налогооблагаемого дохода и показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия, планирование сделок, опосредствующих предпринимательскую деятельность организации;

Разработка учетной политики для целей оптимизации налогообложения;

Осуществление вариантных расчетов по различным элементам конкретных налогов;

Использование возможностей изменения сроков уплаты налогов и сборов, в том числе реструктуризация задолженности, отсрочка и рассрочка уплаты, налоговый кредит и инвестиционный налоговый кредит. На четвертой стадии принимаются решения по наиболее рациональному размещению активов и прибыли и по инвестированию и аккумулированию средств, с учетом возможностей получения дополнительных налоговых льгот или обеспечения возврата части уплаченных налогов. Рассматривать влияние налогов на принятие предпринимательских решений возможно также с позиций процессного подхода, представляющего качественно новую концепцию внутрифирменного менеджмента, состоящую в коренном пересмотре традиционных основ построения организаций и их организационной культуры. Систему процессов организации целесообразно подразделять на две основных группы процессов: бизнес-процессы и обслуживающие процессы. Бизнес-процессы — процессы, изначальной целью которых является удовлетворение потребностей внешних потребителей, готовых платить за результаты процесса. Обслуживающие процессы — процессы, конечной целью которых является решение внутренних задач организации по обслуживанию бизнес-процессов. Данная группа не является единственной группой процессов, направленных на решение внутренних задач организации. Налоговое планирование, с одной стороны, может быть представлено как обслуживающий процесс, так как оно направлено на решение внутренних задач организации по обслуживанию бизнес-процессов, выполняется исходя из интересов собственников и способствует улучшению финансово-хозяйственной деятельности предприятия и повышению его финансовой значимости. Однако следует признать, что налоговое планирование является и специфическим управленческим процессом, так как призвано сопровождать (способствовать оптимизации) практически каждую функцию любого бизнес- и обслуживающего процесса хозяйствующего субъекта. Таким образом, налоговое планирование целесообразно считать специфическим управленческим процессом, которое может присутствовать в виде функции составе как бизнес, так и обслуживающих процессов и призвано способствовать оптимизации практически каждой функции любого процесса хозяйствующего субъекта. Эффективность налогового планирования можно существенно повысить, решая его задачи с позиций процессного подхода. Обобщая результаты рассмотрения влияния налогов на принятие предпринимательских решений, можно констатировать, что оно происходит на различных стадиях налогового планирования, при выполнении различных функций бизнес-процессов и зависит от структуры решаемых вопросов

20..Исторические аспекты налогового планирования в условиях развития теорий финансового менеджмента

Не отрицая, что подход западных и российских ученых к рассмотрению вопросов финансового менеджмента во многом совпадает, необходимо, однако, отметить, что именно западные экономисты смогли определить и последовательно рассмотреть основные проблемы финансового менеджмента, которые в рос­сийских условиях только возникают и находятся на стадии пер­воначального теоретического осмысления. Поэтому рассмотре­ние становления и развития теорий финансового менеджмента строится прежде всего на основе учений различных зарубежных авторов.

Еще до Второй мировой войны велись отдельные разработ­ки по теории финансового менеджмента. Например, в 1938 г. Дж. Вильяме предложил модель оценки стоимости финансового актива. Однако общепринято считать, что свое начало процессу становления теории финансового менеджмента положили работы Марковица, заложившие основы современной теории порт­феля.

В основе многих теорий финансового менеджмента лежит понятие идеальных или совершенных рынков капитала которое предполагает в числе прочих условий отсутствие каких-либо налогов. На практике такое условие выполнимо только для хозяйствующих субъектов, имеющих полное освобождение от налогов.

Дж. Б. Уильяме и М. Г. Гордон первыми применили анализ дисконтированного денежного потока (ОСР) для управления финансами корпораций.

В 1958 г. Ф. Модильяни и М. Миллер разработали теорию структуры капитала, согласно которой стоимость фирмы опре­деляется только ее будущими доходами и не зависит от струк­туры ее капитала. Первоначально в этой теории они исходили из жестких условий, в том числе, включающих и нулевое налого­обложение. Однако уже в 1963 г. они ввели в свою модель такой фактор, как налоги с корпораций. С учетом наличия корпора­тивного налога, чем выше доля заемного капитала, тем выше и цена акций. Такая ситуация обусловлена тем, что система нало­гообложения в США строится таким образом, что доходы ак­ционеров выплачиваются из прибыли, остающейся после упла­ты налога, а проценты за кредит - за счет прибыли до уплаты налогов. В таких условиях при увеличении доли заемного капи­тала фирма уплачивает меньше налога на корпорации, а акцио­нерам достается большая доля прибыли. Следует отметить, что аналогичная по своей сути ситуация существует в России, когда согласно действующему законодательству проценты учитыва­ются для целей налогообложения (однако определенным обра­зом лимитируется их размер). Регулирование размера процентов за кредит для целей налогообложения оказывает влияние также на методику расчета эффекта финансового рычага.

В дальнейшем различными исследователями предприняты попытки модифицировать теорию Модильяни-Миллера. В част­ности, было доказано, что экономия за счет снижения налогов обеспечивает повышение стоимости фирмы по мере увеличения доли заемного капитала только до момента достижения опти­мальной структуры капитала. С определенного момента при увеличении стоимости заемного капитала стоимость фирмы снижается, так как налоговая экономия более чем перекрывается ростом затрат вследствие необходимости поддержания более рисковой структуры источников средств (банки по мере роста удельного веса заемного капитала в источниках средств хозяй­ствующего субъекта увеличивают уровень платы за кредит). Данная теория получила название теории компромисса между экономией от снижения налоговых выплат и финансовыми -за­тратами (

Модильяни и Миллер разработали также теорию дивиден­дов, рассмотрев влияние политики выплаты дивидендов на курс акций фирмы и доказав отсутствие такового в условиях идеаль­ных рынков капитала (в том числе при нулевом нало­гообложении). Введение в последующем в базовые модели до­полнительных условий позволяет исследователям доказывать, что как структура капитала, так и политика выплаты дивидендов оказывают влияние на стоимость фирмы.

В 1952 г. Г. Маркович разработал теорию портфеля, дока­зав, что объединение рисковых активов в портфели позволяет снижать уровень риска. В дальнейшем взаимосвязь между уров­нем риска и доходности нашла свое отражение в разработанной Д. Линтнером, Я. Мойссином и У. Шарпом модели оценки до­ходности финансовых активов (САРМ), которая также базируется на принципах идеальных рынков капиталов, предполагающих в числе прочих и нулевое налогообложение.

Теория ценообразования опционов в виде формализованной модели нашла свое отражение в работах Ф. Блэка и М. Шоулза. Данная теория может быть признана относительно частной, одна­ко при определенных условиях ее целесообразно использовать при дисконтировании и в других финансовых моделях.

Еще одной теорией является гипотеза эффективности рынков, ЕМН). В рамках слабой формы эффективности данной модели в качестве аномалии выделяется «январский эффект», когда в январе доходность цен­ных бумаг существенно возрастает. Одним из объяснений тако­го явления в литературе указывается, что инвесторы до 31 де­кабря стремятся продать не оправдавшие себя ценные бумаги и уменьшить налоговое бремя за счет списания возникающих при продаже убытков, а затем в январе реинвестировать полученные таким образом средства в другие ценные бумаги. Однако вряд ли такое объяснение можно считать достаточно обоснованным, так как учет убытков для целей налогообложения во многих странах, в том числе и в России, происходит в течение несколь­ких лет. Гипотеза эффективности рынков ведет непосредственно к концепции компромисса между риском и доходностью.

Следующей теорией является теория агентских отноше­ний. Преодоление агентских конфликтов возможно путем при­менения стимулов, ограничений и наказаний. Необходимо отме­тить, что осуществление прежде всего стимулирования зависит от налогообложения, определяющего его источник и налоговые последствия его выбора.

К числу теорий финансового менеджмента относится и теория асимметричной информации, когда менеджер знает о будущем своей фирмы больше, чем наблюдающие за ней анали­тики и инвесторы.

Несмотря на несомненную ценность ранних теорий, они не отражают реальную картину практических явлений, принимая допущения идеального рынка капитала, в том числе отсутствие налогов. Последующее развитие теорий финансового менедж­мента происходит в направлении большего приближения теорий к реальной практике, в том числе и по вопросам учета налогово­го фактора при принятии финансовых решений.

Несмотря на молодость науки финансового менеджмента в России можно произвести периодизацию ее развития в нашей стране (табл. 3.1).

При изучении риска и доходности экономисты справедливо исходят из того, что при формировании портфеля, состоящего из множеств акций, степень воздействия добавления новых акций на снижение риска портфеля зависит от уровня корреляции между отдельными акциями: чем ниже значение коэффициента корреляции, тем меньше риск крупного портфеля.

Таблица 3.1

Период	Этап	Основные постулаты
1985- 1994г.	Формирование само­стоятельной области финансового ме­неджмента	Строжайший контроль Опти­мизация издержек Правильное проведение финансовых опера­ций
1994- 1999г.	Функциональный подход	Выделение функций финансо­вого планирования, организа­ции и контроля Разработка универсальных процедур для принятия решений
1999-настоящее время	Системный подход	Выделение элементов системы финансового менеджмента Определение их взаимосвязи

Необходимо отметить, что такие факторы, как специфика ставок и порядка налогообложения государственных ценных бумаг снижают степень их корреляции с другими ценными бу­магами. Поэтому в том числе и с этой позиции включение в портфель корпоративных ценных бумаг еще и государственных ценных бумаг позволяет говорить о возможности тем самым снизить его риск. Поэтому необходимо выделять в числе не­диверсифицированных рыночных рисков возможность измене­ния налогового законодательства в мире и конкретной стране, а в числе несистематических рисков в рамках диверсификации ценных бумаг - в том числе и диверсификацию их по уровню налогообложения.

В числе основных исходных предпосылок модели САРМ называется то, что не принимаются во внимание налоги. Данные ограничения необходимо учитывать для целей практической работы и многие проблемы, касающиеся финансовой стороны САРМ, требуют детальной проработки, в том числе и по добав­лению в эту однофакторную модель других факторов. Стивен Росс предложил метод, названный теорией арбитражного цено­образования (, АРТ), согласно которой требуемая и рыночная доходность любой акции - это функция не одного фактора (среднерыночная доходность), а нескольких экономических факторов: экономическая ситуация в стране, стабильность мировой экономики, темп инфляции, изменения в налоговом законодательстве. Дальнейшее развитие данной кон­цепции должно происходить в направлении детального учета фактора изменения элементов налогов.

Дальнейшее развитие теории финансового менеджмента должно происходить на основе более тесной связи с реальными условиями хозяйствования предприятий, определяющим фак­тором которых являются налоги. Поэтому нами предпринята попытка ранее известные в теории финансового менеджмента модели оценки первичных ценных бумаг дополнить учетом на­логового фактора в современных условиях налогообложения дохода и дивидендов, что является существенным вкладом в развитие теории и практики финансового менеджмента.

Так, для оценки первичных ценных бумаг (акций и облига­ций) применяется ОСР-модель. При этом так как доходы инве­стора подлежат налогообложению, то релевантными являются денежный поток и доходность, очищенные от налогов. И инве­стор должен иметь в виду, что разные виды доходов по-разному облагаются налогами. Специфика налогообложения ценных бу­маг в различных странах представляет интерес для развития теории ВСР. В большинстве стран, в том числе и в России, до­ходы инвестора облагаются налогом на прибыль в рамках общей ставки, а дивиденды выплачиваются за счет чистой прибыли (уже с учетом уплаченного налога на прибыль), и происходит двойное, налогообложение. Данное положение должно найти отражение в моделях расчета доходности по ценным бумагам. Таким образом, с нашей точки зрения, общеизвестную формулу:

К = К_рх(1-Т)

целесообразно преобразовать следующим образом:К = КрХ(1-О)х(1-Т)х(1-Т<,)

где К - номинальная доходность по первичным ценным бумагам с учетом налогообложения (как налога на прибыль, так и налога на выплачиваемые дивиденды):Кр - ожидаемая (требуемая) доходность:

О -доля резерва под обесценение ценных бумаг в структуре расходов хо­зяйствующего субъекта:Т- реальная ставка налога на прибыль:Тс1 - ставка налога на дивиденды.

Налоговое планирование позволяет хозяйствующим субъек­там увеличивать доходность по ценным бумагам. Увеличение доходности получается и в результате использования внутрен­них свободных зон.

Налоговое планирование должно быть направлено на опти­мизацию финансово-хозяйственной деятельности организаций, а не на минимизацию сумм налогов.

Ожидаемый денежный поток, генерируемый пакетом обык­новенных акций состоит из дивидендов и выручки от их воз­можной продажи. Модель оценки акций с равномерно возрас­тающими дивидендами часто называют моделью М. Дж. Гор­дона. При этом реинвестированная прибыль оказывает позитив­ное влияние на стоимость акции фирмы только в том случае, если рентабельность инвестиций превышает требуемую рента­бельность собственного капитала.

В современной зарубежной и отечественной экономической литературе фактор налогообложения доходов инвесторов как по дивидендной доходности (), так и по доход­ности капитализированной прибыли (СОУ) предлагается учитывать путем умножения их на (1 - Т). Однако для России и тех стран, у которых порядок налогообложения доходов и дивидендов имеет различия не только по размеру ста­вок, но и по порядку определения налоговой базы, необходимо учитывать это в моделях.

Налоговое планирование в целях повышения доходности по ценным бумагам возможно прежде всего в результате использо­вания различных международных схем, оффшорных юрисдик­ции и стран, предоставляющих льготы по налогу на прибыль

В модели ценообразования опционов Блэка-Шоулза (Орйоп Рпст§ Мос1е1) анализируется прибыль до налогообложения. Здесь также целесообразно дополнительно учесть налоговый фактор, что особенно актуально в российских условиях исчис­ления налогооблагаемой прибыли.

Определение цены капитала фирмы предполагает иденти­фикацию его компонентов и исчисление их цены, что происхо­дит на основе единого показателя средневзвешенной цены капи­тала (), в алгоритме ко­торого учитывается влияние налогов.

1. Например, считая цену источника «заемный капитал», получаем: После налоговая цена займа = Доналоговая цена долга х (1 - Т).

При этом фирма не может быть абсолютно уверена в эф­фекте налоговых льгот на длительную перспективу и фактиче­ская посленалоговая цена заемного капитала может быть выше или ниже прогнозной. В этой связи большое значение в данном вопросе отводится налоговому планированию. Именно в резуль­тате его возможно управление ценой данного источника капита­ла. Возможно дополнение указанной формулы еще одной со­ставляющей: (1 - О), которая характеризует удельный вес уменьшений налоговой базы по налогу на прибыль в результате увеличения расходов (в том числе с помощью налогового пла­нирования).

При исчислении цены источника «привилегированные акции» считается, что не требуется никакой налоговой коррек­тировки, так как дивиденды как по простым, так и по привиле­гированным акциям не являются объектом налоговых льгот.

При расчете цены источника «нераспределенная при­ быль» также необходимо учитывать налоговый фактор. В этой связи самым принципиальным является вопрос, использовать для расчетов бухгалтерскую нераспределенную прибыль, или чистую прибыль, получаемую по данным налогового учета. В перспективе для достоверности расчетов целесообразно ориен­тироваться на данные налогового учета. Однако необходимо отметить, что в настоящее время налоговый учет в нашей стране применяется в усеченном варианте, когда им охвачен только лишь один налог на прибыль, а все остальные налоги считаются по правилам бухгалтерского учета.

Налоговый фактор необходимо учитывать и в других моде­лях, изучаемых различными теориями финансового менеджмен­та. Необходимо отметить, что в историческом аспекте теории финансового менеджмента претерпевают изменения, неизбежно переходя от теории идеального рынка, когда налоги прини­маются равными нулю, к всестороннему учету