Источники финансирования инвестиционных проектов

Все источники формирования финансовых ресурсов классифицируют на собственные и заемные.

 

Источники формирования финансовых ресурсов

 

 

Собственные Заемные

 

внутренние внешние внутренние внешние

Собственные источники:

Внутренние:

1. Прибыль, которая остается в распоряжении предприятия;

2. Амортизационные отчисления;

Амортизация не является доходом предприятия, но амортизацию включают во внутренние собственные источники:

– амортизационные отчисления у предприятия не изымаются;

– амортизацию относят на себестоимость, но амортизационный фонд направляется на модернизацию, приобретение нового оборудования и основных фондов.

3. Средства от реализации лишних основных фондов, запасов;

 

Внешние:

4. Привлечение дополнительного паевого или акционерного капитала;

5. Безвозмездная помощь предприятию от материнской компании.

 

Заемные средства:

Внутренние:

6. Кредиторская задолженность перед поставщиками;

7. Кредиторская задолженность перед работниками (ЗП);

8. Прирост задолженности перед внебюджетными фондами и бюджетами;

9. Прирост прочей задолженности;

 

Внешние:

10. Товарный (коммерческий) кредит;

11. Банковский кредит;

12. Прочие источники внешнего кредитования (например, факторинг);

Преимущества и недостатки привлечения собственных и заемных средств

Таблица 9

Источники финансирования	Достоинства	Недостатки
Внутренние источники (собственный капитал)	Легкость, доступность и быстрота мобилизации. Снижение риска неплатежеспособности и банкротства. Более высокая прибыльность в связи с отсутствием необходимости выплат по привлеченным и заемным источникам. Сохранение собственности и управления учредителей	Ограниченность объемов привлечения средств. Отвлечение собственных средств от хозяйственного оборота. Ограниченность независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов
Внешние источники (привлеченный и заемный капитал)	Возможность привлечения средств в значительных масштабах. Наличие независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов	Сложность и длительность процедуры привлечения средств. Необходимость предоставления гарантий финансовой устойчивости. Повышение риска неплатежеспособности и банкротства. Уменьшение прибыли в связи с необходимостью выплат по привлеченным и заемным источникам. Возможность утраты собственности и управления компанией

Заемные средства привлекаются в следующих ситуациях (цели кредитования):

· С целью повышения рентабельности собственных средств (эффект финансового рычага);

· При недостаточности собственных средств для покрытия текущих затрат – пополнение оборотных средств (выплаты ЗП, для уплаты налогов, приобретение материалов);

· Как источник инвестиций – финансирование инвестиций (для расширения или переоснащения производства, приобретение основных фондов).

 

Форм привлечения кредитов существует несколько. Все определяется качественными и количественными характеристиками.

Качественные характеристики:

· Кредитор;

· Заемщик (кто является заемщиком: его финансовое положение, репутация, кредитная история);

· Цель получения кредита;

· Обеспечение кредита;

· Условия кредитного договора.

Количественные характеристики:

· Размер кредита;

· Срок кредита;

· График погашения;

· Процентная ставка.

В зависимости от этих признаков различаются виды кредитов.

→По срокам кредиты классифицируют на:

• краткосрочные,

• среднесрочные,

• долгосрочные.

Обеспечение:

→По обеспечению кредиты классифицируют на:

• необеспеченные,

• обеспеченные:

– обеспеченные залогом;

– обеспеченные поручительством;

– обеспеченные гарантией;

– обеспеченные страхованием ответственности заемщика в случае невозврата кредита.

Обеспечение кредита – позволяет минимизировать риск невозврата суммы основного долга и процентов по нему.

 

Кредит может выдаваться без обеспечения (без залога) – единичный случай.

Обеспечение залог – движимое имущество; банки предпочитают универсальное оборудование; в случае не возврата кредита - реализация оборудования;

Залог – транспортное средство;

Залог - недвижимое имущество (сооружения, земельные участки, здания);

Залог – товарно-материальные ценности; ценные бумаги (векселя, акции);

Залог поручительством – по договору поручительства поручитель обязывается перед кредитором другого лица отвечать за исполнение его обязательства полностью или в части. Поручитель отвечает перед кредитором в том же объеме, как и должник, включая уплату процентов.

 

Метод финансирования инвестиционного проекта выступает как способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта.

В качестве методов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться:

§ самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;

§ акционирование, а также иные формы долевого финансирования;

§ кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);

§ лизинг;

§ бюджетное финансирование;

§ смешанное финансирование на основе различных комбинаций рассмотренных способов;

§ проектное финансирование.

Источники финансирования инвестиционных проектов представляют собой денежные средства, используемые в качестве инвестиционных ресурсов. Их подразделяют на внутренние (собственный капитал) и внешние (привлеченный и заемный капитал).

Внутреннее финансирование (самофинансирование ) обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств — уставного (акционерного) капитала, а также потока средств, формируемого в ходе деятельности предприятия, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений. При этом формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.

Самофинансирование может быть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются за счет не только внутренних, но и внешних источников.

Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей предприятия. Оно осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

Каждый из используемых источников финансирования обладает определенными достоинствами и недостатками. Поэтому реализация любого инвестиционного проекта предполагает обоснование стратегии финансирования, анализ альтернативных методов и источников финансирования, тщательную разработку схемы финансирования.

Принятая схема финансирования должна обеспечить:

§ достаточный объем инвестиций для реализации инвестиционного проекта в целом и на каждом шаге расчетного периода;

§ оптимизацию структуры источников финансирования инвестиций;

§ снижение капитальных затрат и риска инвестиционного проекта.

ПРАКТИЧЕСКИЕ ЗАДАНИЯ

Задача 1. Акции предприятия продаются по $100 за шт. Проспект эмиссии указывает, что через 5 лет они будут стоить в 2 раза дороже. Коэффициент альтернативных вложений равен 10 %.

Рассчитать, что выгоднее.

Задача 2. Принять решение сформировать пенсионный фонд за 30 лет. Для этого вкладываем 100 тыс. рублей в год под 20 % годовых.

Рассчитать, сколько денежных средств будет в фонде через 30 лет.

Задача 3. Необходимо накопить 100 тыс. рублей через пять лет.

Рассчитать ежегодный платеж, если коэффициент дисконтирования k = 10 %.

Задача 4. Рассчитайте, что выгоднее: в течение 5 лет получать доход в конце года по 100 тыс. рублей или сегодня получить 350 тыс. рублей (коэффициент дисконтирования k = 20 %)

Задача 5. Инвестиционные затраты на покупку нового оборудования составляют 624 тыс.руб. Эти инвестиции дают экономию на затратах 200 тыс. руб. в год. Срок эксплуатации 6 лет. Рентабельность активов предприятия 15%. Налог на прибыль 20%. Собственник не рассматривает проекты со сроком окупаемости более 4-х лет. Определить целесообразность покупки (определяем CF, NPV, PI, IRR, PP, ROI).

Задача 6. Проект, рассчитанный на 15 лет, требует инвестиций в размере $150 тыс. В первые 5 лет никаких поступлений не ожидается, однако в последующие 10 лет ежегодный доход составит $50 тыс. Следует ли принять этот проект, если коэффициент дисконтирования равен 15 %?

 

Задача 7. Сравнить по критерию NPV и PI 2 проекта при стоимости капитала 13%

	I 0	CF 1	CF 2	CF 3	CF 4
А	- 20 000
В	- 25 000			10 000	20 000

 

Определить, какой проект выгоднее.

Задача 8. Собственник предприятия требует минимум 18% отдачи при инвестировании собственных средств. В настоящее время предприятие хочет купить новое оборудование стоимостью 165 тыс.$. Использование этого оборудования позволит получить ежегодно экономию на затратах в размере 50 тыс.$. в течение 10 лет (плановый срок службы оборудования). Для финансирования 50% суммы первоначальной стоимости оборудования планируется кредит в банке под 15 % годовых, остальное – собственный капитал. Налог на прибыль – 20 %. По окончанию проекта основные средства могут быть реализованы по остаточной стоимости 15 тыс.$.

Определить показатели NPV, PI, IRR, PP, ROI.

Задача 9. Предприятие «Д» рассматривает проект по запуску новой производственной линии, которую планируется установить в неиспользуемом в настоящее время здании и эксплуатировать на протяжении 4-х лет. Стоимость оборудования равна 200 000,00; доставка оценивается в 10 000,00; монтаж и установка в 30 000,00. Полезный срок службы оборудования – 5лет. Предполагается, что оно может быть продано в конце 4-го года за 25 000,00. Потребуется также дополнительные товарно-материальные запасы в объеме 25 000,00. Ожидается, что в результате запуска новой линии через год выручка от реализации составит 200 000,00 ежегодно. Переменные и постоянные (без амортизации) затраты в каждом году определены в объеме 55 000,00 и 20 000,00 соответственно. Стоимость капитала для предприятия равна 12%, ставка налога на прибыль – 20%.

 

Задача 10. Проект, рассчитанный на 10 лет, требует инвестиций в размере $450 тыс. В первые 3 года никаких поступлений не ожидается, однако в последующие 6 лет чистая прибыль составит $200 тыс. Срок амортизации оборудования – 10 лет. Предполагается, что оборудование может быть продано в конце 6-го года за 55 тыс.$ Для финансирования 50% суммы первоначальной стоимости оборудования планируется кредит в банке под 15 % годовых, остальное – собственный капитал под 11%. Налог на прибыль – 20 %.

Следует ли принять этот проект? Определить показатели NPV, PI, IRR, ROI,PP.

 

Задача 11. Рассчитать IRR для проекта со сроком жизни 3 года, с инвестициями 10 млн. рублей и имеющимися денежными поступлениями 3; 4 и 7 млн. Коэффициент дисконтирования k = 10 %.

 

Задача 12. АО планирует закупить основных средств на 1 млн рублей и на срок эксплуатации 10 лет. Это обеспечит экономию затрат в 200 тыс. рублей ежегодно. Ставка налога на прибыль 20 %. Продажу линии после эксплуатации предприятие не планирует.

Рассчитать ROI.

 

Задача 13. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, если структура капитала – 1 млн рублей. Акционерный капитал равен 300 тыс. рублей с дивидендами 25 %. Краткосрочный капитал равен 500 тыс. рублей, выплаты составляют 20 %. Долгосрочный капитал равен 200 тыс. рублей, выплаты составляют 10 %.

 

Задача 14. Собственник предприятия требует как минимум 14 % отдачи при инвестировании собственных средств. В настоящее время предприятие располагает возможностью купить новое оборудование стоимостью $84,900. Использование этого оборудования позволит увеличить объем выпускаемой продукции, что в конечном итоге приведет к $25 тыс. дополнительного годового денежного дохода в течение 8 лет использования оборудования.

Вычислить чистую текущую стоимость проекта, предположив нулевую остаточную стоимость оборудования через 15 лет.

 

Задача 15. Предприятие планирует новые капитальные вложения в течение двух лет: $120 тыс. в первом году и $70 тыс. – во втором. Инвестиционный проект рассчитан на 8 лет с полным освоением вновь введенных мощностей лишь на пятом году, когда планируемый годовой чистый денежный доход составит $62 тыс. Нарастание чистого годового денежного дохода в первые четыре года по плану составит 30; 50; 70; 90 % соответственно по годам от первого до четвертого. Предприятие требует минимум 16 % отдачи при инвестировании денежных средств.

Необходимо определить чистое современное значение инвестиционного проекта и дисконтированный срок окупаемости.

Определить показатели NPV, PI, IRR, PP, ROI.

 

Задача 16. Предприятию предлагают приобрести новую технологическую линию стоимостью 10 млн.руб. Срок службы = 5 лет. Выручка по годам: 1) 6,8 млн.руб. 2) 7,4 млн.руб. 3) 8,2 млн.руб. 4) 8,0 млн.руб. 5) 6,0 млн.руб. Текущие расходы без амортизации: 1) 3,4 млн.руб. В последующие годы – рост текущих расходов на 5% ежегодно без учета амортизации. Налог на прибыль = 15,5%, k=13%, рентабельность активов = 20%. Определить, выгодно или нет покупать линию (NPV,PI,IRR,PP).

 

Инвестиции I	-10	-	-	-	-	-
Выручка, млн.руб.		6,8	7,4	8,2	8,0	6,0
Текущие расходы без амортизации, млн.руб.		3,4
Амортизация, млн.руб.
Прибыль от реализации, млн.руб.
Налог на прибыль, млн.руб.
Чистая прибыль, млн.руб.
Денежный поток CF, млн.руб.
Дисконтированный денежный поток
Дисконтированный денежный поток нарастающим итогом

 

ЗАДАНИЕ НА КОНТРОЛЬНУЮ РАБОТУ

(№ варианта для выполнения)

 

Показатели / Вариант	№1	№2	№3	№4	№5	№6
Стоимость основных средств, тыс.руб.
Доставка, установка, монтаж основных средств, тыс.руб.
Ежегодная выручка, тыс.руб.
Ежегодные текущие затраты, всего, тыс.руб.
в т.ч. амортизация линейная, %
Источники финансирования:.
кредитные ресурсы, тыс.руб.	?	?	?
стоимость кредитных ресурсов, %
срок кредита, лет	5,00	5,00	5,00	5,00	5,00
Средства инвестора (собственный капитал), тыс.руб.				?	?	?
% отчислений на дивиденды
Налог на прибыль, %			15,5	15,5	15,5	15,5

 

 

Показатели / Вариант	№7	№8	№9	№10	№11
Стоимость основных средств, тыс.руб.		1500,00	3000,00	2800,00	824,00
Доставка, установка, монтаж основных средств, тыс.руб.
Ежегодная выручка, тыс.руб.		1335,00	2200,00	1800,00	460,00
Ежегодные текущие затраты, всего, тыс.руб.		700,00	1150,00	900,00	150,00
в т.ч. амортизация линейная, тыс.руб.		150,00	375,00	360,00	110,00
Источники финансирования:.
кредитные ресурсы, тыс.руб.	?	960,00	?	1800,00	572,00
стоимость кредитных ресурсов, доли	0,2	0,18	0,18	0,14	0,12
срок кредита, лет	5,00	5,00	5,00	5,00	5,00
Средства инвестора (собственный капитал), тыс.руб.		?		?	?
Доля отчислений на дивиденды	0,2	0,25	0,3	0,25	0,3
Налог на прибыль, доли	0,155	0,2	0,2	0,2	0,155

 

 

Показатели / Вариант	№12	№13	№14	№15	№16
Стоимость основных средств, тыс.руб.	2000,00	1000,00	1250,00	4500,00	1100,00
Доставка, установка, монтаж основных средств, тыс.руб.
Ежегодная выручка, тыс.руб.	1600,00	700,00	1200,00	3400,00	780,00
Ежегодные текущие затраты, всего, тыс.руб.	750,00	250,00	750,00	1620,00	330,00
в т.ч. амортизация линейная, %	110,00	105,00	120,00	210,00	120,00
Источники финансирования:
кредитные ресурсы, тыс.руб.	?		?	?	?
стоимость кредитных ресурсов, %	0,12	0,12	0,14	0,13	0,13
срок кредита, лет	5,00	5,00	5,00	5,00	5,00
Средства инвестора (собственный капитал), тыс.руб.	550,00	?	411,00	1 680,00	480,00
% отчислений на дивиденды	0,3	0,25	0,25	0,25	0,25
Налог на прибыль, %	0,155	0,2	0,2	0,2	0,155

 

 

Показатели / Вариант	№17	№18	№19	№20	№21
Стоимость основных средств, тыс.руб.	2800,00	3400,00	5500,00	6200,00	4650,00
Доставка, установка, монтаж основных средств, тыс.руб.	200,00	120,00	100,00	100,00	100,00
Ежегодная экономия на затратах, тыс.руб.	950,00	1250,00	1920,00	2250,00	1650,00
В т.ч. амортизация, тыс.руб.	200,00	230,00	360,00	620,00	500,00
Источники финансирования:
в т.ч. кредитные ресурсы, тыс.руб.	1950,00	?	?	4725,00	3800,00
стоимость кредитных ресурсов, доли	0,14	0,13	0,15	0,16	0,14
срок кредита, лет	5,00	5,00	5,00	5,00	5,00
Средства инвестора (собственный капитал), тыс.руб.	?	880,00	1680,00	?	?
% отчислений на дивиденды, доли	0,25	0,2	0,25	0,3	0,25
Налог на прибыль, доли	0,155	0,2	0,2	0,2	0,155

 

Показатели / Вариант	№22	№23	№24	№25	№26
Стоимость основных средств, тыс.руб.	1800,00	4500,00	8500,00	9200,00	4200,00
Доставка, установка, монтаж основных средств, тыс.руб.	100,00	120,00	100,00	100,00	100,00
Ежегодная экономия на затратах, тыс.руб.	620,00	1550,00	3100,00	3950,00	1250,00
Амортизация, тыс.руб.	250,00	460,00	1150,00	990,00	650,00
Источники финансирования:
в т.ч. кредитные ресурсы, тыс.руб.	1520,00	?	5160,00	7440,00	?
стоимость кредитных ресурсов, доли	0,14	0,13	0,15	0,16	0,14
срок кредита, лет	5,00	5,00	5,00	5,00	5,00
Средства инвестора (собственный капитал), тыс.руб.	?	1500,00	?	?	1290,00
% отчислений на дивиденды, доли	0,25	0,25	0,25	0,2	0,25
Налог на прибыль, доли	0,155	0,2	0,2	0,2	0,155

 

 

Порядок выполнения работы:

1. Определить коэффициент дисконтирования. Рассчитать показатели эффективности инвестиционного проекта, динамические и статические: NPV, PI, PP, IRR, Т ок, RОI (безучета стоимости собственного и заемного капитала). Срок расчета – 5 лет после периода инвестирования.

1.1 Показать графически срок окупаемости проекта

1.2 Показать графически показатель IRR при соответствующих k1 и k2.

2. Построить отчет о движении денежных средств (модель расчетного счета) с учетом стоимости собственного и заемного капитала за 5 периодов после инвестиционного.

3. Оценить риск проекта. Рассчитать анализ чувствительности проекта к цене сбыта, текущим затратам (или к экономии на затратах), коэффициенту дисконтирования, с шагом 10 %. Построить графики.

4. Сделать общий вывод о целесообразности или нецелесообразности принятия данного проекта.

 

Литература основная:

1. Липсиц И.В., Коссов В.В. Эконогмический анализ реальных инвестиций: Учебное пособие – М.:Экономист, 2008.-345 с.
2. Нешитой А.С. Инвестиции. Учебник для вузов. — М.: Дашков и К, 2008.— 371 с.
3. Подшиваленко Г.П. и др. Инвестиции. Учебное пособие для вузов. – М.: КНОРУС, 2007. – 198 с.
4. Инвестиции. Под ред. Ковалева В.В., Иванова В.В., Лялина В.А. (2011, 440с.)