Тема: «Участники рынка ценных бумаг и их роль в развитии фондовых операций»

 

Участники рынка ценных бумаг (субъекты рынка) – это физические или юридические лица, которые продают, покупают ценные бумаги или обслуживают их обороты и расчеты по ним, вступая между собой в определенные экономические отношения, связанные с обращение ценных бумаг.

 

Всех участников можно разделить на 5 групп:

- эмитенты;

- инвесторы;

- профессиональные участники рынка ценных бумаг;

- регулирующие организации;

- саморегулируемые организации.

 

Эмитент - юридическое лицо, исполнительный орган государственной власти, орган местного самоуправления, которые несут от своего имени или от имени публично-правового образования обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных этими ценными бумагами.

Классической целью эмитента является мобилизация средств для финансирования хозяйственных нужд или каких-либо проектов. Принимая решение о выпуске ценных бумаг, эмитент должен тщательно проанализировать ситуацию в стране и отрасли, а также перспективы своего развития; определить круг потенциальных покупателей и их предпочтения; разработать параметры выпуска (объем эмиссии, вид ценной бумаги, номинал, доход), поэтому он привлекает, как правило, консультантов, способных использовать определенные новации и создать конкурентоспособную ценную бумагу.

На рынке ценных бумаг эмитент оценивается по инвестиционным качествам выпускаемых им ценных бумаг (доходности, ликвидности и надежности).

Эмитент - всегда продавец, который поставляет на рынок ценную бумагу, качество которой определяется его статусом.

В состав эмитентов входят:

- государство (центральное правительство, региональные и муниципальные органы власти);

- акционерные общества (производственного сектора, кредитной сферы, крупные международные компании, финансовые структуры);

- частные предприятия (могут выпускать только долговые ценные бумаги).

 

Инвесторы – физические или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет с целью получения дополнительных доходов.

По статусу подразделяются на:

- институциональных инвесторов:

1) государство;

2) корпоративные инвесторы (акционерные общества);

3) специализированные институты (коммерческие банки, страховые организации, фондовые посредники);

- коллективных инвесторов (акционерные инвестиционные фонды, паевые инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, кредитные союзы);

- индивидуальных инвесторов (физические лица).

По целям инвестирования выделяют следующих типов инвесторов:

- консервативные – заинтересованы в безопасности вложений, инвестируют средства в основном в государственные ценные бумаги и ценные бумаги, относимые к «голубым фишкам»;

- умеренно-консервативные – ориентируются на получение текущего дохода по ценным бумагам наиболее устойчивых предприятий и облигациям с высоким рейтингом;

- агрессивные – рассчитывают на преумножение вложений по «акциям роста» - молодых развивающихся предприятий, осваивающих новые ниши на рынках;

- изощренные – максимизирующие прибыль от арбитражных и спекулятивных сделок, профессиональные игроки («быки» и «медведи»);

- стратегические – стремящиеся к установлению контроля над предприятием и получения дохода в перспективе.

 

Посредников на рынке ценных бумаг можно разделить на прямых и инфраструктурных.

Прямые - те, которые непосредственно обеспечивают процесс нахождения друг с другом продавца и покупателя: брокеров, дилеров и управляющих. К инфраструктурным посредникам можно отнести институты инфраструктуры – регистраторов, депозитарии, клиринговые организации, организаторов торговли, в т.ч. фондовые биржи. Эти институты способствуют заключению сделок между участниками рынка и берут на себя часть рисков, присущих рынку ценных бумаг: риск неподлинности бумаг, риск непоставки ценных бумаг, риск неполучения денежных средств и т.д.

В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» выделяют следующие виды профессиональной деятельности, которые подлежат лицензированию Банком России:

- брокерская;

- дилерская;

- деятельность по управлению ценными бумагами;

- депозитарная;

- деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

- клиринговая деятельность (регулируется ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности»);

- деятельность по организации торговли, в т.ч. и деятельность фондовых бирж (регулируется ФЗ «Об организованных торгах»).

-

Рассмотрим виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Брокерской деятельностью признается деятельность по исполнению поручения клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) на совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) на заключение договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, осуществляемая на основании возмездных договоров с клиентом (договор о брокерском обслуживании).

Брокер осуществляет свою деятельность на основании: договора поручения (от имени клиента); договора комиссии (от имени клиента) и агентского договора (либо от своего имени, либо от имени клиента). По агентскому договор брокер кроме купли-продажи ценных бумаг может предоставлять маркетинговые, информационные, консультационные услуги на долгосрочной основе.

Брокер имеет право хранить денежные средства клиента на специальном брокерском счете или на своем отдельном банковском счете, если клиент дал ему такое право.

Брокер не вправе гарантировать или давать обещания клиенту в отношении доходов от инвестирования хранимых им денежных средств.

Брокер обязан:

- осуществлять сделки по поручению клиента в порядке их поступления и в приоритетном порядке по отношению с дилерскими операциями самого брокера;

- в случае наличия у брокера интереса, препятствующего осуществлению поручения клиента на наиболее выгодных для клиента условиях, брокер обязан немедленно уведомить последнего о наличии у него такого интереса;

- в случае конфликта интересов брокера и его клиента, который привел к исполнению этого поручения с ущербом для интересов клиента, брокер обязан за свой счет возместить убытки.

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным этим лицом ценам.

Дилер имеет право объявлять иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг:

- минимальное и максимальное количество покупаемых и продаваемых ценных бумаг;

- срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Дилер обязан при отсутствии иных, объявленных им публично, существенных условий заключать договор на существенных условиях, предложенных его клиентом.

Если дилер уклоняется от заключения договора, к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора или о возмещении причиненных клиенту убытков.

Под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

- ценными бумагами;

- денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

- денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Объектом доверительного управления могут быть только:

- акции и облигации коммерческих организаций;

- государственные и муниципальные облигации;

- ценные бумаги иностранных эмитентов.

Не могут быть: векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, сберегательная книжка на предъявителя, товарораспорядительные ценные бумаги.

Клиринговая деятельность - деятельность по оказанию клиринговых услуг в соответствии с утвержденными клиринговой организацией правилами клиринга, зарегистрированными в установленном порядке Банком России.

Клиринговая организация - юридическое лицо, имеющее право осуществлять клиринговую деятельность на основании лицензии на осуществление клиринговой деятельности;

Клиринг - определение подлежащих исполнению обязательств, возникших из договоров, в том числе в результате осуществления неттинга обязательств, и подготовка документов (информации), являющихся основанием прекращения и (или) исполнения таких обязательств;

По способам зачета исполнения обязательств клиринг может быть: простым, многосторонним и централизованным.

Простой клиринг предполагает проверку наличия на счетах участников клиринга необходимого количества денежных средств и ценных бумаг и расчет исполнения обязательств по каждой сделки.

Многосторонний клиринг предполагает выполнение взаимных обязательств по всем совершенным, подтвержденным и обеспеченным необходимым количеством ценных бумаг и денежным средствам сделкам.

Централизованный клиринг предполагает, что сама клиринговая организация становится стороной по сделке, принимая на себя все обязательства и приобретая все права участников клиринга.

По способу зачисления на торговые счета денежных средств и ценных бумаг, необходимых для исполнения сделок, клиринг может быть с полным обеспечением (депонированием), с частичным депонированием и без предварительного обеспечения.

К клиринговым организациям предъявляются дополнительные требования по формированию гарантийных фондов на случай неисполнения сделок с ценными бумагами со стороны участников клиринга.

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Депозитарий учитывает права не только на именные, но и на предъявительские ценные бумаги, а также эмиссионные и неэмиссионные.

К прямым обязанностям депозитария относятся:

- ведение отдельного от других счета депонента с указанием даты и совершение каждой операции по счету;

- регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

- передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

Депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг в качестве номинального держателя, а также на поступление на свой счет доходов по ценным бумагам с целью их перечисления на счет депонента.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Регистратор осуществляет свою деятельность на основании договора с эмитентом и предоставляет ему необходимую информация для осуществления прав по бумагам эмитента.

Объектом учета прав регистратора могут быть только эмиссионные именные ценные бумаги.

Деятельность регистратора заключается в ведении системы реестра - совокупности данных, необходимых для фиксации и удостоверения прав владельцев именных ценных бумаг.

Ведение реестра предусматривает открытие лицевых счетов зарегистрированным лицам, где учитываются все принадлежащие данному лицу бумаги, и факты обременения их обязательствами.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг является исключительной и не предполагает совмещение с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг.

Организатор торговли - лицо, оказывающее услуги по проведению организованных торгов на товарном и (или) финансовом рынках на основании лицензии биржи или лицензии торговой системы;

Организованные торги - торги, проводимые на регулярной основе по установленным правилам, предусматривающим порядок допуска лиц к участию в торгах для заключения ими договоров купли-продажи товаров, ценных бумаг, иностранной валюты, договоров репо и договоров, являющихся производными финансовыми инструментами;

Лицо, не имеющее лицензии биржи или лицензии торговой системы, не вправе проводить организованные торги.

К организаторам торговли относится и биржа. Биржевой механизм торговли автоматически предусматривает централизованный клиринг участников торгов, расчеты через расчетную организацию и участие расчетного депозитария. Биржи могут быть созданы в форме акционерного общества.

Все организаторы торговли должны раскрывать следующую информацию:

- наличие лицензии;

- правила допуска ценных бумаг к торгам;

- правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;

- правила заключения и сверки сделок;

- список ценных бумаг, допущенных к торгам;

- расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;

- правила, ограничивающие манипулирование ценами;

- регламент внесения изменений в вышеперечисленные позиции.

 

Все виды профессиональной деятельности могут осуществляться только юридическими лицами и только на основании специального разрешения – лицензии, выдаваемой Банком России.

Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется следующими видами лицензий:

- лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг;

- лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

 

Профессиональные участники рынка ценных бумаг выполняют важную роль:

- устанавливают связь между эмитентом и инвесторами, облегчая и ускоряя движение капитала;

- формируют спрос и предложение, консультируя эмитентов по поводу выпуска, а инвесторов – покупки ценных бумаг;

- обеспечивают устойчивость рынка, амортизируя колебания цен путем совершения спекулятивных сделок.

 

Регулирующие органы – органы, контролирующие и регулирующие взаимодействие участников рынка ценных бумаг, к ним относятся: Министерство финансов РФ; Центральный банк РФ; Федеральная налоговая служба и др.

 

Саморегулируемые организации – это добровольные объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг действующие в соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» и функционирующие на принципах не коммерческой организации.

СРО учреждается на добровольной основе профессиональными участниками рынка ценных бумаг в следующих целях:

1) обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг;

2) соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг;

3) защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессионального участника рынка ценных бумаг, являющегося членом СРО;

4) установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами и обеспечения эффективной деятельности на рынке ценных бумаг.

На рынке действуют следующие СРО:

НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка).

Учреждена в ноябре 1995 года. Осуществляет саморегулирование профессиональных участников, занимающихся брокерской, дилерской и деятельностью по управлению ценными бумагами.

ПАРТАД (Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев).

Учреждена в 1994 году. Осуществляет саморегулирование профессиональных участников, занимающихся деятельностью по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, депозитарной деятельностью и клиринговой деятельностью.

НЛУ (Национальная лига управляющих).

Учреждена в 2001 году. Осуществляет саморегулирование профессиональных участников рынка ценных бумаг, занимающихся деятельностью по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами.

НФА (Национальная фондовая ассоциация).

Учреждена в 1996 году. Осуществляет саморегулирование в области брокерской, дилерской, деятельности по управлению ценными бумагами, депозитарной деятельности.

НАПФ (Национальная ассоциация негосударственных пенсионных фондов) Создана в 2000 году. Является саморегулируемой организацией негосударственных пенсионных фондов России.

ПУФРУР (Профессиональные участники финансового рынка Уральского региона).

Учреждена в 2004 году. Осуществляет саморегулирование профессиональных участников Уральского региона.

 

Тема: «Корпоративные ценные бумаги, их содержание, признаки, характеристика инвестиционной привлекательности»

 

1. Акции: понятия, признаки, виды стоимость.

2. Облигации: понятия, признаки, виды стоимость.

3. Опцион эмитента.

4. Российская депозитарная расписка.

5. Депозитные и сберегательные сертификаты коммерческих банков.

6. Векселя, их характеристика.

7. Производные финансовые инструменты.

8. Инвестиционные качества ценных бумаг.

 

Все ценные бумаги в российской практике делятся на эмиссионные и неэмиссионные (выпускаемые поштучно или небольшими сериями).

Эмиссионная ценная бумага – это любая ценная бумага, в т.ч. бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

1. закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;

2. размещается выпусками;

3. имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

 

В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаги» к ним относятся: акция, облигация и опцион эмитента, российская депозитарная расписка. Они могут выпускаться как именные, так и на предъявителя. Именные выпускаются только в бездокументарной форме, т.е. в виде записей на счетах. На предъявителя - в документарной форме с централизованным и без централизованного хранения.

 

1. Акции: понятия, признаки, виды стоимость, инвестиционная привлекательность.

 

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акция является именной ценной бумагой. Это означает, что владелец акции должен быть внесен в реестр акционерного общества.

По форме присвоения дохода акции подразделяются на обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенная акция дет ее владельцу право голоса на собрании акционеров, а размер получаемого по ней дохода (дивиденда) зависит от результатов работы общества за год. Размер дивиденда заранее неизвестен, он определяется органами управления общества по истечении года и выплачивается только из чистой прибыли.

Привилегированная акция не дает ее владельцу право голоса на собрании акционеров. Владелец такой акции имеет гарантированный доход, независимый от результатов деятельности общества. В случае отсутствия чистой прибыли акционерное общество обязано создать специальный фонд, из которого выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям. Акционерное общество вправе не выплачивать дивиденды, если после их выплаты оно может быть признано банкротом, в этом случае владельцы привилегированных акций приобретают право голоса на собрании акционеров. Номинальная стоимость привилегированных акций не должна превышать 25 % уставного капитала общества.

Привилегированные акции могут быть следующих видов:

- привилегированная акция с правом отзыва – эта акция, которая дает право эмитенту выкупить ее у владельца в любое время после предварительного уведомления;

- привилегированная акция с правом участия в прибыли – эта акция дает право владельцу получать дивиденд не ниже, чем по обыкновенным;

- кумулятивная привилегированная акция – по этой акции предусматривается, что любые, но не объявленные дивиденды накапливаются и выплачиваются по этим акциям до объявления о выплате дивидендов по обыкновенным акциям;

- конвертируемая акция – это акции, которые можно обменять на другие акции по заранее определенной цене в тот или иной промежуток времени.

В международной практике существуют и другие виды привилегированных акций.

В российской практике в ходе приватизации появились привилегированные акции: типа «А» и «Б».

Привилегированные акции типа «А» предназначались для работников преобразуемых предприятий, которые получали их бесплатно. Эти акции дают владельцам право:

- присутствовать на собраниях акционеров;

- вносить предложения по обсуждаемым вопросам, но не дают право голоса;

- свободной продажи таких акций.

Привилегированные акции типа «Б» выпускались в счет доли уставного капитала, принадлежащего фонду имущества, который получал их бесплатно.

Для выплаты дивидендов по таким акциям направляется 5% чистой прибыли, но размер дивиденда не может быть ниже, чем по обыкновенным. Фонд имущества имеет право продать эти акции, которые после продажи автоматически конвертируются в обыкновенные акции.

«Золотая акция». Правительство РФ, органы государственной власти субъектов РФ, органы местного самоуправления могут принимать решения о выпуске «золотой акции» при преобразовании в акционерные общества предприятий, приватизация которых разрешена. «Золотая акция» дает право на назначение своих представителей в совет директоров и ревизионную комиссию акционерного общества и предоставляет ее владельцу на срок до 3 лет право «вето» при принятии собранием акционеров следующих решений:

- о внесении изменений и дополнений в устав акционерного общества;

- о его реорганизации и ликвидации;

- о его участии в других предприятиях и объединениях;

- о передаче в залог или аренду, продажи и отчуждении имущества приватизируемого предприятия.

«Золотая акция» находится в государственной собственности. Передача ее в залог или траст не допускается. При продаже и отчуждении она конвертируется в обыкновенную.

В зависимости от стадии выпуска акций в обращение и их оплаты различают следующие виды:

- Объявленные акции – это предельное число акций соответствующего типа, которое может быть выпущено предприятием дополнительно к уже размещенным акциям. Их количество фиксируется в Уставе общества.

- Размещенные акции – это акции, которые приобретены акционерами.

- Оплаченные акции – это акции, по которым их владельцы произвели 100% оплату и средства зачислены на счет акционерного общества.

Акции могут иметь следующие цены:

Номинальная – это величина отражает долю в уставном капитале акционерного общества, т.к. уставной капитал равен сумме номинальных стоимостей акций. От этой величины начисляются дивиденды.

Эмиссионная – цена, по которой продаются акции на первичном рынке. При учреждении АО равна номинальной, при увеличении капитала может выше или ниже номинальной стоимости акции. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью акции называется эмиссионным доходом и учитывается как дополнительный капитал. Цена размещения дополнительных акций не может быть ниже 10 %.

Рыночная – цена, по которой акция котируется на вторичном рынке ценных бумаг и является равновесным соотношением спроса и предложения.

Балансовая – определяется как частное от деления стоимости чистых активов компании на количество выпущенных акций, находящихся в обращении.

 

1. Облигации: понятия, признаки, виды стоимость, инвестиционная привлекательность.

 

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигации могут выпускаться как именные, так и на предъявителя.

По способу обеспечения займа облигации подразделяются на:

- облигации с залоговым обеспечением. Предметом залога могут быть только ценные бумаги и недвижимое имущество. В случае неисполнения обязательств эмитентом имущество должно перейти в общую долевую собственность владельцев облигаций с залоговым обеспечением;

- облигации, обеспеченные поручительством. Договор поручительства, которым обеспечивается исполнение обязательств по облигациям, может предусматривать только солидарную ответственность поручителя и эмитента за неисполнение или ненадлежащее исполнение эмитентом обязательств по облигациям;

- облигации, обеспеченные банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией. Банковская гарантия должна превышать не менее чем на шесть месяцев дату погашения облигаций и предусматривает только солидарную ответственность гаранта и эмитента. Государственная и муниципальная гарантии по облигациям представляется в соответствии с бюджетным законодательством РФ и законодательством о государственных (муниципальных) ценных бумагах.

Законодательством установлены ограничения на выпуск необеспеченных облигаций, а именно: выпуск облигаций допускается не превышающую размер уставного капитала, не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения двух годовых балансов общества.

По сроку обращения облигации подразделяются на:

1. облигации с фиксированным сроком обращения:

- краткосрочные, обычно сроком до 1 года;

- среднесрочные, от 1 года до 5 – 10 лет;

- долгосрочные, от 20 до 30 лет.

2. облигации без фиксированного срока погашения:

- бессрочные;

- отзывные облигации – облигации, которые могут быть отозваны эмитентом до наступления срока погашения;

- облигации с правом погашения – предоставляют инвестору право на возврат эмитенту облигации до конца срока ее обращения;

- продлеваемые облигации – представляют инвестору право продлить срок погашения и получать проценты в течение этого срока;

- отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения.

Для облигаций предполагается периодическая выплата доходов и в виде процентов и производится она по купонам. Если облигация выпущена в документарной форме, то купон представляет собой отрезной талон с указанной на нем процентной ставкой и датой выплаты дохода. В зависимости от условий займа купонный доход может начисляться раз в год, полугодие или квартал. Чем чаще начисляется доход, тем выше его реальная сумма при одной и той же ставке и выше рыночная цена облигации.

По способу получения дохода различают следующие виды облигаций:

- облигации с фиксированной процентной ставкой;

- облигации с плавающей процентной ставкой;

- облигации с равномерно возрастающей процентной ставкой;

- облигации с равномерно возрастающей процентной ставкой по годам займа.

- облигации с нулевым купоном, т.е. дисконтные облигации.

По характеру обращения облигации подразделяются на:

- обычные;

- конвертируемые, т.е. дающие право владельцу обменивать их на акции того же эмитента. Они являются переходной формой между заемным и собственным капиталом.

По способу погашения облигации подразделяются:

- облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом;

- облигации с распределенным по времени погашением, когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала.

Облигации могут иметь следующие цены:

- номинальная – отражает сумму займа, она так же является базовой величиной для расчета дохода;

- рыночная – зависит от условий займа и ситуации, сложившейся на рынке в момент реализации облигации;

- выкупная – это цена, по которой эмитент выкупает облигации по истечении срока займа. Может совпадать или нет с номинальной.

 

1. Опцион эмитента.

 

Опцион эмитента – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента.

Опцион эмитента является именной ценной бумагой.

Принятие решения о размещении опционов эмитента и их размещение осуществляется в соответствии с установленными правилами размещения ценных бумаг, конвертируемых в акции.

Эмитент не вправе размещать опционы эмитента, если количество объявленных акций эмитента меньше количества акций, право на приобретение которых представляют такие опционы.

Количество акций определенной категории (типа), право на приобретение которых представляют опционы эмитента, не может превышать 5 процентов акций этой категории (типа).

Решение о выпуске опционов эмитента может предусматривать ограничения на их обращение.

Размещение опционов эмитента возможно только после полной оплаты уставного капитала акционерного общества.