![]() Заглавная страница Избранные статьи Случайная статья Познавательные статьи Новые добавления Обратная связь КАТЕГОРИИ: ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ТОП 10 на сайте Приготовление дезинфицирующих растворов различной концентрацииТехника нижней прямой подачи мяча. Франко-прусская война (причины и последствия) Организация работы процедурного кабинета Смысловое и механическое запоминание, их место и роль в усвоении знаний Коммуникативные барьеры и пути их преодоления Обработка изделий медицинского назначения многократного применения Образцы текста публицистического стиля Четыре типа изменения баланса Задачи с ответами для Всероссийской олимпиады по праву ![]() Мы поможем в написании ваших работ! ЗНАЕТЕ ЛИ ВЫ?
Влияние общества на человека
Приготовление дезинфицирующих растворов различной концентрации Практические работы по географии для 6 класса Организация работы процедурного кабинета Изменения в неживой природе осенью Уборка процедурного кабинета Сольфеджио. Все правила по сольфеджио Балочные системы. Определение реакций опор и моментов защемления |
Глава 8. Интегральные характеристики денежного потока 311
3) модифицированный интегральный эффект ф* = ф * (г) = 5(§ XI + г)~Т ~ -Р(Ь); 4) модифицированный индекс доходности МИД = Ф'/Рф). Смысл первых двух показателей, как утверждается в [86], «достаточно прост. Рф) есть то количество денежных средств, которое необходимо иметь инвестору для осуществления рассматриваемого потока расходных платежей при условии, что эти деньги "работают" у инвестора с эффективной нормой доходности Ъ. Если каждый получаемый "доходный платеж" 5т инвестор размещает в "дело" с эффективной нормой доходности §, то величина 5(§) будет объемом средств к моменту времени Т, который инвестор получит от реализации рассматриваемого потока платежей». Модифицированной эффективной нормой доходности (МЭНД) называется такое значение г, при котором модифицированный интегральный эффект обращается в нуль. Как легко убедиться, МЭНД = Т\-^ё4 -1. Введенные показатели зависят, естественно, от задаваемых экзоген-но внешних норм дисконта § и Ь. В [86] показатель МИД расценивается как "более информативный" по сравнению с индексом доходности первоначальных инвестиций и доказываются следующие свойства описанных выше модификаций ЧДД и ВНД 1. Если внешние нормы дисконта совпадают с МЭНД, то модифицированный интегральный эффект совпадает с "обычным" ЧДД. 2. Если 5(§) > Рф)-, то МЭНД Существует, она положительна и единственная. 3. С увеличением внешних норм дисконта § и Ь МЭНД уменьшается, а с уменьшением их — растет. 4. Пусть два независимых проекта А и В реализуются на протяжении одного и того же расчетного периода и внешние нормы дисконта для них одинаковы. Тогда при одновременной реализации этих проектов модифицированные интегральные эффекты суммируются, а МЭНД объединенного проекта АФВ лежит в пределах между МЭНД проекта А и МЭНД проекта В (это свойство, названное выше усредняемостью, именуется в [86] свойством модифицированной аддитивности). Попробуем выяснить, действительно ли введенные показатели настолько хороши, что их следует использовать вместо "обычных". 1. Начнем с математики. Положим § = 0,1. Рассмотрим проект, который на шаге 0 требует инвестиций 50, а на шаге 1 дает доход 60. Для этого проекта МЭНД = (60/50) - 1 = 0,2. Улучшим теперь проект, при-
Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов няв, что он дает небольшой положительный доход на следующем шаге 2. Тогда дисконтированная к начальному моменту сумма "расходных платежей" останется той же — 50, тогда как дисконтированная к концу расчетного периода сумма "доходных платежей" будет примерно равна 60(1 + .§) = 66. В этом случае МЭНД проекта изменится и станет равной примерно [66/50](1/2) - 1 = 0,149. Итак, в результате небольшого улучшения проекта показатель МЭНД уменьшился, что не позволяет вслед за авторами оценить его как более точную по сравнению с ВНД характеристику эффективности проекта. 2. Не все в порядке и с рекламируемыми свойствами введенных показателей, например со свойством модифицированной аддитивности. В следующей таблице приведены денежные потоки по проектам А и В, реализуемым на протяжении одного и того же расчетного периода длительностью в 3 шага (Т= 2). Там же приведены и показатели совместной реализации проектов А и В, т. е. проекта АФВ.
Положив внешнюю норму дисконта равной нулю, найдем модифицированный интегральный эффект этих проектов: Ф*(А,г) = 19(1 + г)"2-14;Ф*(В,г) = 12(1 + г)-2-9;Ф*(АФВ,г) = 27(1 + г)-2-19. При этом равенство Ф*(А©В, г) = Ф*(А, г) + Ф*(В, г) не может быть справедливым для всех значений г (на самом деле при положительных г левая часть меньше правой). Далее, значения МЭНД по проектам А, В и АФВ оказываются следующими: МЭНД (А) = (19/14)1/2 - 1 = 0,165; МЭНД (В) = (12/9)1/2 - 1 = 0,155; МЭНД (АФВ) = (27/19)1/2 - 1 = 0,192 > тах {0,165; 0,155}. Таким образом, МЭНД объединенного проекта превышает максимальное значение МЭНД для объединяемых проектов и свойство усредняемое™ не выполняется/ 3. Теперь попробуем разобраться с предложенными показателями по существу. Содержательная аргументация в пользу МЭНД сводится в [86]
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Последнее изменение этой страницы: 2017-02-17; просмотров: 158; Нарушение авторского права страницы; Мы поможем в написании вашей работы! infopedia.su Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Обратная связь - 13.58.114.29 (0.007 с.) |