Доходный подход к оценке бизнеса, его преимущества и недостатки в современных экономических условиях

Доходный подход к оценке бизнеса, его преимущества и недостатки в современных экономических условиях

Доходный подход - это определение текущей стоимости будущих доходов, которые, как ожидается, принесут использование и возможная дальнейшая продажа собственности.

Доходный подход включает в себя два метода определения рыночной стоимости:

• Метод дисконтирования денежных потоков
• Метод капитализации дохода

Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозировании потоков от данного бизнеса, которые затем дисконтируются по ставке дисконта, соответствующей требуемой инвестором ставке дохода.

Основные этапы оценки:

1. Сбор требуемой информации.
2. Вывод модели (типа) денежного потока.
3. Определение прогнозного периода.
4. Проведение ретроспективного анализа валовой выручки от реализации и её прогноз.
5. Проведение ретроспективного анализа и подготовка прогноза расходов.
6. Проведение анализа и подготовка прогноза инвестиций.
7. Расчет величины денежного потока для каждого года.
8. Определение ставки дисконтирования.
9. Расчет величины стоимости компании в постпрогнозный период.
10. Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков и стоимости компании в постпрогнозный период, а также их суммарного значения.
11. Внесение итоговых поправок.
12. Согласование полученных результатов.

Выбор модели денежного потока.

Денежный поток может быть разделен на следующие виды:

1. Номинальный или реальный.
2. Приносимый собственным капиталом или приносимый всем инвестированным капиталом.

Схема расчета денежного потока для собственного капитала выглядит следующим образом:

1.Чистая прибыль = Выручка от реализации - себестоимость продукции - амортизационные отчисления - налог на прибыль

2.Денежный поток = Скорректированная чистая прибыль + амортизационные отчисления +- изменение собственного оборотного капитала - капитальные вложения +- изменение долгосрочной задолженности

В практических расчетах используется расчет денежного потока компании по трем возможным сценариям развития: пессимистическому, наиболее вероятному и оптимистическому.

Расчет величины денежного потока.

Расчет денежного потока для каждого прогнозного года производится в два этапа:

1. Расчет величины скорректированной чистой прибыли (Проводится анализ и прогнозирование прочих операционных расходов и отвлеченных средств. В прочих операционных расходах учитываются налоги, относимые на финансовые результаты (налог на имущество). Отвлеченные средства включают в себя заработную плату работников социально-жилищной сферы с отчислениями на социальные нужды, а так же расходы, связанные с содержанием объектов социально-жилищной сферы.

2. Расчет величины чистого денежного потока (Осуществляется по формуле денежного потока для собственного капитала).

Метод капитализации

Процедура оценки

· Анализ финансовой отчетности и её нормализация.

· Выбор величины капитализируемого дохода.

· Расчет ставки капитализации.

· Определение рыночной стоимости предприятия.

Анализ финансовой отчетности и её нормализация.

Выбор величины капитализируемого дохода

На втором этапе оценщику необходимо выбрать показатель дохода, который будет использоваться в расчетах. В качестве такого показателя могут использоваться: прибыль, денежный поток, дивиденды, денежная выручка от реализации продукции. Наиболее часто для оценки используется показатель чистой прибыли.

Оценка на базе чистой прибыли применяется для предприятий имеющих значительную стоимость основных фондов, для которых большое значение имеет политика капитальных вложений и амортизационных отчислений.

Показатель дивидендов применяется для оценки неконтрольных пакетов акция, а так же в тех случаях, когда покупатели акций считают, что их стоимость определяется сумой приносимых дивидендов.

Показатель денежной выручки от реализации продукции применяется при оценки предприятий торговли и сферы услуг.

После выбора показателя необходимо определить период времени деятельности предприятия, результаты которого будут капитализированы. Оценщик выбирает из следующих вариантов:

· Доход года, следующего за датой оценки - данный вариант используется, когда доходы оцениваемого предприятия стабилизировались.

· Средневзвешенное или среднеарифметическое значение дохода за последние 3-5 лет - данный метод применяется, когда в динамике дохода сложилась определенная тенденция.

· Данные о доходах за последние 2-3 года и прогнозная оценка дохода ближайших 2-3 лет - данный вариант применяется, когда наблюдается колебание доходов оцениваемого предприятия.

Расчет ставки капитализации.

Ставка капитализации - ставка дохода, которую требует инвестор. Для расчета ставки капитализации могут использоваться следующие методы:

· Расчет ставки капитализации на основе ставки дисконтирования: СК = R - q, где R - ставка капитализации, q - среднегодовые темпы роста показателей дохода, которые используются для оценки.

· Анализ рыночных аналогов - ставка капитализации рассчитывается на основе рыночных данных по доходам и ценам продажи сопоставимых предприятий: СК = D / Ц, где D - доход, Ц - цена продажи.

· Расчет ставки капитализации на основе сроков окупаемости инвестиций: СК = 100% / T, где T - срок окупаемости в годах.

Определение рыночной стоимости предприятия методом капитализации.

Стоимость предприятия = Годовой доход (D) / Ставка капитализации (CK)

Метод капитализации дохода в Российской оценочной практике применяется редко, поскольку метод дает корректную величину рыночной стоимости только при условии, что оцениваемое предприятие приносит стабильные доходы.

Преимущества доходного подхода оценки бизнеса

• Учитывает будущие изменения доходов, расходов.
• Учитывает уровень риска (через ставку дисконта).
• Учитывает интересы инвестора.

Недостатки доходного подхода оценки бизнеса

• Сложность прогнозирования будущих результатов и затрат.
• Возможно несколько норм доходности, что затрудняет принятие решения.
• Не учитывает конъюнктуру рынка.

Затратный и сравнительный подходы к оценке бизнеса

Имущественный (затратный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек.

Главный признак затратного подхода - это поэлементная оценка, то есть оцениваемый имущественный комплекс расчленяется на составные части, делается оценка каждой части, а затем стоимость всего имущественного комплекса получают путем суммирования стоимостей его частей.

Данный поход представлен двумя основными методами:

методом чистых активов;

методом ликвидационной стоимости.

Сфера применения

Подход к оценке на основе затрат является наиболее приемлемым:

- при оценке государственных объектов;

- при расчете стоимости имущества, которое предназначено для специального использования (без получения дохода) - это школы, больницы, здания почты культурные сооружения, вокзалы и т.д.;

- при переоценке основных фондов для бухгалтерского учета;

- при оценке в целях налогообложения и страхования при судебном разделе имущества;

- при распродаже имущества на открытых торгах.

Преимущества и недостатки затратного подхода

Преимущества:

· основывается на оценке имеющихся активов, т. е. имеет объективную основу;

· при оценке отдельных составляющих активов могут использоваться все три подхода к оценке: доходный, затратный и рыночный.

Недостатки:

· статичен, т.е. не учитывает перспектив развития бизнеса;

· не принимает во внимание основные финансово - экономические показатели деятельности оцениваемого предприятия.

Сравнительный подход

Экономическое содержание сравнительного подхода заключается в том, что выбирается предприятие, которое недавно было продано или акции которого имеют рыночную котировку.

По предприятию-аналогу рассчитывается соотношение между ценой продажи и важнейшими финансовыми показателями. Это соотношение называется оценочным мультипликатором. Умножив величину мультипликатора на аналогичный финансовый показатель оцениваемого предприятия, определяется стоимость оцениваемого предприятия.

Процедура оценки.

· Сбор информации, необходимой для оценки.

· Составление списка предприятий-аналогов.

· Финансовый анализ оцениваемого предприятия и предприятий аналогов.

· Расчет оценочных мультипликаторов.

· Выведение среднего значения внутри каждой группы мультипликаторов.

· Определение предварительной стоимости оцениваемого предприятия.

· Внесение итоговых поправок.

Внесение итоговых поправок.

В предварительную стоимости могут вносится следующие поправки:

· Поправка учитывающая наличия у предприятия не функционирующих активов.

· Поправка учитывающая дефицит или избыток собственных оборотных средств.

· Премия за контрольный характер оцениваемого пакета акций и скидки за миноритарный и низкий ликвидность оцениваемого пакета акций.

 

Задачи

Оцените бизнес методом дисконтированных денежных потоков, используя таблицу сложных процентов, если составлен прогноз денежных потоков:

·1 год 44 млн. руб.

·2 год 44 млн. руб.

·3 год 48 млн. руб.

Ставка по рублевым депозитам Сбербанка РФ составляет 8% годовых. Бета коэффициент сходных компаний равен 1. Среднерыночная доходность 16% годовых. Рыночная стоимость нефункционирующих активов компании на момент оценки составляет 5,5 млн. руб.

1.r=8%+1(16-8)=16%-ставка дисконта Формула: r = БС+b(СРД-БС)

2.q=(48-44)/44=0,09-темп роста прибыли оптиместич.сценарий

3.Ст-ть оптим. = 44/1,16¹+44/1,16²+48/1,16³+(48(1+0,09)/(1,16-0,09)⁴)=141,23руб.

6.Средняя стоимость = 141,23+5,5 = 146,73 руб.

Доходный подход к оценке бизнеса, его преимущества и недостатки в современных экономических условиях

Доходный подход - это определение текущей стоимости будущих доходов, которые, как ожидается, принесут использование и возможная дальнейшая продажа собственности.

Доходный подход включает в себя два метода определения рыночной стоимости:

• Метод дисконтирования денежных потоков
• Метод капитализации дохода

Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозировании потоков от данного бизнеса, которые затем дисконтируются по ставке дисконта, соответствующей требуемой инвестором ставке дохода.

Основные этапы оценки: