Инвестиционная политика компании как одно из основных

Направлений управленческой деятельности

Вопросы инвестиционной политики судоходной компании -важнейшее направление в ее управленческой деятельности. При определении основных направлений инвестиционной политики необходимо помнить, что международное судоходство - достаточно специфический вид деятельности, подверженный влиянию множества случайных факторов, в том числе политической и экономической природы.

Несмотря на то, что судоходство - область деятельности, связанная со многими рисками, задачи судовладельца в условиях неопределенности остаются неизменными - эксплуатация флота с позиций наиболее эффективного использования наличного тоннажа.

Наличный тоннаж судовладельца подвержен естественному процессу старения и требует своевременного и рационального обновления.

Судостроение как единственная отрасль, обеспечивающая обновление флота судовладельцев, весьма капиталоемкая и трудоемкая, с длительным циклом выпуска готовой продукции, а, следовательно - "связывания" средств. В связи с этим финансирование судостроения всегда было достаточно рискованным и требует очень серьезных гарантий, защищающих заказчика и банки от всевозможных рисков в период строительства.

Известно, что период постройки новых судов от момента подачи заказа до момента его исполнения составляет 3-4 года. Суда могут иметь различные экономически оправданные периоды эксплуатации, зависящие от их типов и характера эксплуатации. Так, период службы балкеров и танкеров составляет около 20 лет. Суда-рефрижераторы и другие специализированные могут иметь период службы до 30 лет, а круизные и пассажирские суда могут эксплуатироваться до момента списания на металлолом в течение 40-50 лет. Однако, в среднем, экономически оправданный период эксплуатации судов грузового флота оценивается в 12-15 лет.

В таких условиях особенно необходим тщательный анализ и обоснование возможных направлений инвестиций - приобретения нового тоннажа (так называемых судов-новостроек), приобретения тоннажа, находившегося ранее в эксплуатации в других компаниях (так называемого тоннажа "second-hand"), модернизации имеющихся судов.

К основным причинам приобретения судов можно отнести следующие:

· необходимость обновления флота и его частичной замены,

· расширение возможностей компании и освоение растущих либо новых грузопотоков,

· ожидание значительного роста прибылей в результате анализа текущей ситуации на рынке,

· усиление конкурентоспособности,

· реализация резервов денежной наличности в кассе и на текущих счетах,

· надежда на высокие дивиденды в будущем,

· приобретение на некоторый срок с перспективой возможной продажи в будущем по более высоким ценам.

Продажа судов, как правило, является следствием:

· необходимости обновления флота, связанной с его естественным старением,

· использования основного капитала,

· данных ранее обязательств предыдущим владельцам,

· возможного уменьшения расходов на содержание флота,

· вынужденной продажи, связанной с оплатой сборов, пошлин, налогов.

Как видно, при проведении инвестиционной политики, судоходная компания может иметь, с одной стороны, в качестве основного - мотив приобретения судов в целях их дальнейшей эксплуатации, а с другой - использовать в перспективе возможный фактор роста их рыночной стоимости.

При анализе инвестиционной политики компании во внимание должны приниматься следующие аспекты:

· структура наличного флота компании и возможность его использования;

· проектное значение потока денежных средств и расходов компании;

· оценка качества управленческой деятельности и способности принимать эффективные решения в условиях изменяющейся структуры тоннажа.

Компания для приобретения устойчивости в своей деятельности должна обеспечить себя современным флотом, а также прибыльными контрактами для его эксплуатации. Последнее во многом зависит от качества принимаемых управленческих решений.

Оценка характера инвестиционной деятельности судоходной компании, с одной стороны сводится к решению проблемы – когда и как получить суда для пополнения существующего тоннажа, а с другой стоны – когда и каким способом продать существующий тоннаж с наибольшей выгодой. Основные показатели, которые определяют куплю-продажу судна: технико-эксплуатационное состояние судна; возраст судна и перспективы длительности его использования; постоянные расходы при эксплуатации; стоимость судна.

 

Финансирование инвестиционной деятельности судоходных

Компаний

 

На выбор формы финансирования проекта влияют такие показатели, как:

· стоимость судна при продаже;

· стоимость судна при покупке;

· возраст приобретаемого судна и перспективный период его эксплуатации, которые влияют на жизненный цикл проекта;

· наличие собственных средств компании для самофинансирования;

· возможность получения кредита.

Возможны следующие две разновидности финансирования инвестиционного проекта: внутреннее и внешнее финансирование.

Внутреннее финансирование - это использование средств из прибыли самой компании. Внутреннее финансирование имеет целый ряд преимуществ:

· за счет дополнительного собственного капитала повышается надежность и кредитоспособность самой компании,

· создание и рост собственного капитала происходит прогрессивно,

· исключаются дополнительные расходы по финансированию,

· компания более независима от внешнего капитала,

· облегчается процесс принятия решений по дальнейшему развитию.

Внутреннее финансирование играет большую роль в выборе стратегических направлений развития компании, так как зависит от размеров валовой прибыли, налогов на прибыль, дивидендов и некоторых других показателей.

Однако, в этом виде финансирования не исключены и недостатки, к которым можно отнести следующие:

· возможность появления у акционеров недоверия к руководству компании и споров о размерах дивидендов,

· создание дополнительного собственного капитала практически осуществляется только за счет прибыли.

Внешнее финансирование - это использование средств кредитно-финансовых учреждений, нефинансовых компаний, населения. Оно подразделяется на финансирование на основе собственных средств (паевое), и финансирование на основе заемного капитала.

Финансирование на основе собственных средств предусматривает использование средств владельца и совладельцев компании либо средств пайщиков при финансировании на основе паевых взносов. Финансирование этого вида наиболее предпочтительно, т.к. определяет финансовую независимость компании и ее устойчивость к кризисным явлениям, облегчает условия получения привлеченного капитала. Если в компании с единоличным владельцем финансовая помощь ограничена возможностями владельца, то в обществах с ограниченной ответственностью, акционерных обществах основной капитал может быть увеличен посредством внесения дополнительных взносов, выпуска новых акций или при приеме новых членов.

В случае приобретения судна за счет внутреннего финансирования, судовладелец является единоличным собственником судна и обладает правом на всю полученную прибыль от эксплуатации. При этом он должен быть уверен в том, что размер будущих доходов будет достаточным для компенсации возможных потерь в период эксплуатации и может обеспечить некоторый заданный процент прироста вложенных средств. Владелец, вступающий единолично в право собственности, не несет дополнительных расходов по финансированию, и большинство сделок по приобретению судов-новостроев и "second-hand" до семидесятых годов ХХ в. производилось именно таким образом. Однако, в последние десятилетия все большее распространение приобретает использование будущим владельцем заемного капитала.

Финансирование на основе заемного капитала - это предоставление денежных средств кредиторами. Основа этого вида финансирования - не участие, а кредитные отношения, ведущие, с одной стороны, к дополнительным затратам за счет обязательных платежей по некоторым операциям (оплата процентов и погашение кредита) и, с другой стороны, - к уменьшению облагаемой налогом прибыли из-за увеличения издержек за счет оплаты процентов.

Финансирование на основе заемного капитала в общем случае делится в зависимости от периода привлечения заемного капитала на краткосрочное и долгосрочное (более 5 лет). Применительно к специфике области судоходства рассмотрению в основном подлежит финансирование на основе долгосрочного привлечения капитала.

Внешнее финансирование в области судоходства возможно в следующих формах:

· Предоставление государственных субсидий или субсидий государственных организаций национальным верфям или судовладельцам. Такие субсидии, возврат которых предусмотрен только в исключительных обстоятельствах, применимы, когда на верфях существует дефицит заказов, национальный флот находится в состоянии депрессии и требуется введение нового тоннажа.

· Предоставление государственных кредитов или кредитов государственных организаций национальным верфям или судовладельцам с последующим возвратом заемных сумм.

· Получение иностранных кредитов под государственное обеспечение для строительства судов на иностранных верфях с последующим возвратом заемных сумм.

· Дотации или государственные субсидии для модернизации и (или) расширения мощностей национальных верфей.

· Банковские кредиты.

· Долговременная (сроком на 15 и более лет) аренда судов у коммерческих банков с последующим возвратом или передачей в право собственности.

· Ссуды специальных организаций таких как, например, ипотеки.

· Долгосрочные ссуды страховых компаний.

· Совместные предприятия, в которых может быть принята форма долевого распределения прибыли по оговоренной схеме между банками или заимодавцами для покрытия процентов и взносов по погашению кредита.

Основными положениями договора о предоставлении кредита выступают следующие:

· размер кредита,

· цель использования,

· процент использования, размер выплат,

· сроки предоставления, погашения и закрытия кредита,

· обеспечение кредита.

Коммерческие банки кредитуют чаще всего в размере 50 – 80% стоимости судна, но 70 – 80%, как правило, получают лишь первоклассные заемщики с существенными потоками денежных средств или другими формами гарантий. На практике для определения состоятельности заемщика изучаются тип, возраст и цена судна, целесообразность приобретения судна; срок предоставления кредита и схема его погашения; имущество собственника за рамками сделки. С целью минимизации рисков кредитная политика также учитывает специфику заемщика, его географическое расположение, потенциальные убытки в результате изменения валютных курсов, распределение рисков.

Сроки предоставления кредита зависят от возраста судна и периода его эксплуатации. При покупке нового, современного судна возможен период предоставления кредита до 10 лет. Сроки предоставления кредита зависят также и от финансового состояния компании. Если известно, например, что компания имеет долговременный контракт с мощным грузоотправителем на использование в дальнейшем в тайм-чартере ее судна сроком более 10 лет, банк может продлить период предоставления кредита. При неустойчивых условиях будущей эксплуатации судна, период составляет 5-7 лет, а для старых судов - соответственно становится короче.

В мировой практике используются следующие типовые схемы кредитования в сфере морского транспорта, которые различаются условиями погашения кредита:

· Так называемый “воздушный шар”. В такой схеме погашение долговых обязательств приходится на конец периода кредитования; в этот момент предполагается единовременное погашение всей задолженности по кредиту, т.е. возврат основного долга с процентными выплатами за весь срок кредитования. За рубежом имеются примеры использования данной схемы для финансирования проектов судоходных компаний. Однако, в Украине, а также в России она не нашла практического применения из-за ряда причин. К основным следует отнести длительность периода отсрочки погашения задолженности (конец срока кредитования), значительный объем сумм, приходящийся на этот момент, что повышает риски для кредитора и не устраивает отечественные банки.

· Равномерное погашение кредита. В этой схеме выплата долговых обязательств распределяется равномерно, т.е. размер погашения кредита и оплата процентов одинаковы по годам в течение всего периода кредитования.

· Так называемые “кредитные каникулы”. Выплата долга начинается с некоторой отсрочкой, которую также называют льготным периодом. Льготный период – это период, в течение которого не производится погашение основной суммы кредита.

При анализе инвестиционной политики компании судовладельцы должны взвешивать преимущества и недостатки нового тоннажа и тоннажа "second-hand" в широком спектре возможных ситуаций.