Стоимость и цена капитала хозяйствующего субъекта.

Одно из ключевых понятий в теории финансов вообще и в системе финансирования деятельности хозяйствующего субъекта в частности — капитал. Можно выделить три основных подхода к формулированию сущностной трактовки этой категории: э кономический капитал, бухгалтерский капитал, и учетно-аналитический капитал.

Реальный капитал воплощается в материально-вещественных благах как факторах производства (здания, машины, транспортные средства, сырье и др.); финансовый капитал — в ценных бумагах и денежных средствах. В соответствии с этой концепцией величина капитала исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу.

Такое представление известно как финансовая концепция капитала и выражается формально следующей балансовой моделью:

A=E+L,

где А — активы хозяйствующего субъекта в стоимостной оценке;

Е — капитал (собственников);

L — обязательства перед третьими лицами.

В соответствии с этим подходом величина капитала исчисляется как итог раздела III «Капитал и резервы» бухгалтерского баланса.

Учетно-аналитический подход является, по сути, некоторой комбинацией двух предыдущих подходов и использует модификации физической и финансовой концепций капитала.

Активный капитал — это производственные мощности хозяйствующего субъекта, формально представленные в активе его бухгалтерского баланса п виде двух блоков — основного и оборотного капиталов

Пассивный капитал — это долгосрочные источники средств, за счет которых сформированы активы субъекта; они подразделяются на собственный и заемный капиталы.

Собственный капитал есть часть стоимости активов предприятия, достающейся его собственникам после удовлетворения требований третьих лиц. Оценка собственного капитала может быть выполнена формально (причем одним из двух способов: по балансовым оценкам, т. е. по данным текущего учета и отчетности, или рыночным оценкам) или фактически, т. е. в случае ликвидации предприятия.

Заемный капитал есть денежная оценка средств, предоставленных предприятию на долгосрочной основе третьими лицами. В отличие от собственного заемный капитал: (а) подлежит возврату, причем условия возврата оговариваются на момент его мобилизации; (б) постоянен в том смысле, что с позиции поставщиков капитала номинальная величина основной суммы долга не меняется

В соответствии с учетно-аналитическим подходом величина капитала исчисляется как сумма итогов раздела III «Капитал и резервы» и IV «Долгосрочные обязательства» бухгалтерского баланса.

Стоимость капитала количественно выражается в относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности:

- перед собственниками;

- инвесторами;

- кредиторами.

Оценка стоимости капитала предусматривает следующие этапы:

поэлементная оценка стоимости капитала (СК), при которой совокупный капитал раскладывается на отдельные элементы, каждый из которых выступает в качестве объекта оценки (С).

обобщающая оценка стоимости капитала (средневзвешенная стоимость капитала - ССК), определяемая как средневзвешенный результат поэлементной оценки (Q с учетом удельного веса отдельных источников финансирования;

сопоставимость оценки стоимости собственного и заемного капитала, необходимость которой обусловлена обесценением собственного капитала и искусственным занижением его удельного веса; сопоставимость в данном случае обеспечивается выражением собственного капитала в текущей рыночной оценке;

динамическая оценка стоимости капитала, применяемая как к сформированному, так и к планируемому к привлечению капиталу;

предельная стоимость капитала, характеризующая прирост средневзвешенной стоимости капитала в соотношении с суммой дополнительно привлекаемого источника финансирования;

предельная эффективность капитала, предполагающая сопоставление дополнительных расходов на обслуживание планируемых источников финансирования с приростом прибыли по планируемым операциям.

 

9.Формализованные методы анализа вероятности финансовой несостоятельности (банкротства) хозяйствующего субъекта: виды, условия и ограничения применения, основные финансовые индикаторы, используемые в моделях.

Формализованные методы подразделяются на:
1. традиционные методы экономической статистики (средних и относительных величин, группировок, графический, индексный);
2. классические методы (цепных подстановок, абсолютных и относительных разниц, балансовый, процентных чисел, дифференциальный, логарифмический, интегральный, дисконтирования);
3. математико-статистические (корреляционного, регрессионного, дисперсионного и факторного анализа, метод главных компонент);
4. Эконометрические методы (матричный и гармонический анализ, метод теории производственных функций);
5. методы экономической кибернетики и оптимального программирования (системного анализа, машинного, линейного, нелинейного и динамического программирования);
6. методы исследования операций и теории принятия решений (теории графов, игр и массового обслуживания, метод сетевых графиков).
Традиционные методы экономической статистики.

1.Метод группировки
Группировка- это расчленение совокупности данных на группы с целью изучения ее структуры или взаимосвязей между компонентами. В процессе группировки единицы совокупности распределяются по группам в соответствии со следующим принципом: различие между единицами, отнесенными к одной группе, должно быть меньше, чем различие между единицами, отнесенными к разным группам.
2.Метод средних величин
Роль средних величин заключается в обобщении, т.е. замене множества индивидуальных значений признака некоторой средней величиной, характеризующей всю совокупность явлений. Средняя величина обобщает качественно однородные значения признака и, следовательно, является типичной характеристикой признака в данной совокупности.

3.Индексный метод
Один из наиболее востребованных методов анализа.
Индекс- это статистический показатель, представляющий собой отношение двух состояний какого-либо признака. С помощью индексов проводят сравнение с планом, в динамике, в пространстве. y=ab
I_y=(a1b1)/(a0b0); Δy=a1b1-a0b0
I_a=(a1b0)/(a0b0); Δy_a=a1b0-a0b0
I_b=(a1b1)/(a1b0); Δy_b=a1b1-a1b0
I_y=I_aI_b
С помощью индексов в анализе ФХД решаются следующие основные задачи:
-Оценка изменения уровня явления (или относительного изменения показателя);
-Выявление роли отдельных факторов в изменении результативного признака;
-Оценка влияния изменения структуры совокупности на динамику.

4 .Графический метод: используется для более наглядного определения закономерностей, кот. содержит цифровая информация.

1.Балансовый метод: применяется при изучении соотношения двух групп взаимосвязанных показателей, итоги которых должны быть равны между собой. Особенно широко распространено использование метода при анализе правильности размещения и использования хозяйственных средств и источников их формирования.

2. Метод цепных подстановок: предназначен для измерения влияния факторных признаков на изменение результативного показателя при изучении функциональных зависимостей. Прием цепных подстановок может быть использован при анализе отклонений фактических знаний экономических показателей от плановых, а так же при изучении динамики показателей.

y=ab
1. Y₀=a₀b₀
2. У_усл1=а₁б₀ ; Δу_а=у_усл1-у₀
3. у₁=а₁б₁; Δу_б=у₁-у_усл1
4. Δу=у₁-у₀=Δу_а+Δу_б

3.Метод абсолютных разниц: применяется только в мультипликативных моделях м моделях мультипликативно-адитивного типа. У=a(b-c); y=(a-b)c.
При использовании данного метода величина влияния факторов определяется на основе умножения абсолютного изменения исследуемого фактора на базовую величину факторов, характер и степень влияния которых еще не определен, и на фактическую величину факторов, влияние которых определено ранее.

y=ab

Δy_a=Δab₀

Δy_b=a₁Δb

Δy=y₁-y₀=Δy_a+Δy_b

 

Y=a(b-c)

Y_a=Δa(b₀-c₀)

Y_b=a₁Δb

Y_c=a₁(-Δc)

 

Y=(a-b)c

ΔY_a=Δac₀

ΔY_b=-Δbc₀

ΔY_c=(a₁-b₁) Δc

4.Метод относительных разниц: применяется только в мультипликативных моделях. Здесь используется относит.приросты факторных показателей.

Y=abc

ΔY_a=y₀Ta; Ta=(a₁-a₀)/a₀

Δу_а=(у0+Δу_а)ΔТв; ΔТв=(в1-в0)/в0

Δу=у1-у0=Δу_а+Δу_в

Δу_с=(у₀+Δу_а+Δу_в)ΔТс; ΔТс=(с1-с0)/с0

5.Интегральный метод: элиминирование как способ детерминированного факторного анализа имеет существ.недостаток, поскольку предполагает, что факторы изменяются независимо друг от друга.

Y=ab

ΔY_a=Δab0+(1/2)ΔaΔb

ΔY_b=Δba0+(1/2)ΔaΔb

ΔY=y1-y0=Δy_a+Δy_b

6.Логарифмический метод: применяется только в мультипликатив.моделях. как и при интегрировании результат расчетов не зависит от места расположения факторов в модели. По сравнению с интеграл.методом обеспечивается более точная система расчетов.

 

10. Цель, задачи, информационная база и методы анализа ДДС.
денежные средства — денежные средства в кассе и депозиты до востребования;
потоки денежных средств — поступления и выплаты денежных средств и эквивалентов денежных средств.
Одним из основных условий финансового благополучия предприятия является приток денежных средств (ДС), достаточный для покрытия планируемых расходов.
Основные цели:
►оценка уровня достаточности денежных средств, необходимых для нормального функционирования предприятия;
►диагностика интенсивности и эффективности использования денежных средств в процессе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности;
►прогнозирование сбалансированности и синхронности притоков и оттоков денежных средств по объему и во времени для обеспечения непрерывной платежеспособности предприятия.
Основная задача:
Выявление причин дефицита (излишнего профицита) денежных средств, идентификация основных источников поступления и направлений их расходования:
• получает ли фирма достаточно средств для покупки основных и оборотных активов с целью дальнейшего роста;
• требуется ли дополнительное финансирование из внешних источников для обеспечения необходимого роста предприятия;
• располагает ли фирма достаточными свободными денежными средствами для их использования на погашение долга, вложений в производство новой продукции и других инвестиций;
• достаточно ли средств у компании для выплаты дивидендов;
Информационная база:
1.Бухбаланс
2.Отчет о финансовых результатах
3.Отчет о движении ДС -представляет необходимую информацию о наличии денежных средств на начало и конец отчетного периода и изменениях денежных средств, в результате операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Отчет является годовой формой отчетности.

4.приложения
5.данные синтетического и аналитического учета по счетам ДС
Методы анализа ддс:
• метод группировки (классификация поступлений и платежей в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности);
• балансовый;
• прямой и косвенный;
• анализ динамики абсолютных сумм поступлений и платежей (горизонтальный анализ);
• анализ структуры поступлений и платежей и изменений в структуре (вертикальный анализ);
• факторный анализ;
• использование финансовых коэффициентов, характеризующих способность организации генерировать денежные средства, погашать обязательства и финансировать расходы.

Другой способ оценки достаточности денежных средств состоит в определении длительности периода их оборота (Тдс). С этой целью используется формула
Тдс = (ДСхД)/П
где ДС — средние остатки денежных средств;
Д — длительность анализируемого периода;
П — величина платежей в анализируемом периоде.
Анализ динамики показателей, характеризующих длительность оборота денежных средств, позволяет подойти к решению проблемы обоснования целевого остатка денежных ресурсов, что необходимо при их бюджетировании.

 

11. Понятие и мониторинг чистой кредитной позиции и свободного денежного потока.

Метод ликвидного денежного потока позволяет оперативно диагностировать поток денежных средств, может использоваться при проведении экспресс-диагностики финансового состояния хозяйствующего субъекта.

Ликвидный денежный поток или изменение в чистой кредитной позиции - показатель профицитного (или дефицитного) сальдо денежных средств предприятия, возникающего в случае необходимости полного погашения всех его долговых обязательств по привлеченным займам и кредитам.

Чистая кредитная позиция (NCP) - разность между суммой кредитов и займов, привлеченных организацией, и величиной денежных средств, генерированных организацией за период и находящихся на его счетах и в кассе на определенную дату:

 

NCP = LTD + STD – Cash

 

Ликвидный денежный поток (LCF) характеризует предел, до которого финансовые результаты деятельности организации могут быть улучшены за счет дополнительного кредитно-заемного финансирования.

Отрицательный ликвидный денежный поток в течение периода (месяца, квартала, года):

►неэффективное использовании дополнительно привлекаемых заемных средств

►для собственников и менеджмента – нецелесообразность дальнейшего привлечения кредитов и займов для улучшения финансовых показателей без разработки и реализации системы мероприятий по повышению эффективности операционной (повышение операционной рентабельности) и финансовой деятельности (снижение цены привлечения капитала на финансовых рынках)

 

►для кредиторов – возросшие риски, связанные со своевременным возвратом и, возможно, обслуживанием кредитов и займов.

 

Ликвидный денежный поток и чистая кредитная позиция широко применяются в зарубежной банковской практике мониторинга кредитоспособности ссудозаемщиков.

Свободный денежный поток показатель финансовой эффективности. Свободный денежный поток (FCF) представляет собой наличные средства, которые остаются в распоряжении компании после осуществления расходов, необходимых для поддержания и/или расширения его базы активов. Свободный денежный поток важен, потому что он позволяет компании использовать возможности, которые увеличивают акционерную стоимость. Без достаточного количества наличных средств трудно развить новые продукты, приобретать новые активы, выплачивать дивиденды и сокращать долговые обязательства. Свободный денежный поток рассчитывается по следующей формуле:

где Tax Rate – ставка налога на прибыль;

EBIT – прибыль до уплаты процентов и налога;

DA – амортизация материальных и нематериальных активов (Depreciation &Amortization);

CNWC – изменение в чистом оборотном капитале (Change in Net Working Capital);

CAPEX – капитальные расходы (Capital Expenditure).