Внешняя денежно-кредитная политика

 

Как правило, центральный банк является проводником государственной валютной политики.

Валютная политика – это комплекс мероприятий, направленных на стимулирование внешнеэкономических позиций государства, прежде всего уравновешивание платежного баланса и устойчивость национальной валюты.

В наиболее общем виде валютная политика состоит из следующих элементов:

- регулирование валютного курса;

- управление официальными валютными резервами;

- валютное регулирование и валютный контроль;

- международное валютное сотрудничество и участие в международных валютно-финансовых организациях.

Инструментами валютной политики являются валютные интервенции и в той или иной степени практически все инструменты ДКП.

Политика своповой ставки

 

Мы уже упоминали об операции своп (swap) в параграфе 2.9. Рассмотрим теперь этот вопрос более подробно. Своповую политику следует рассматривать в качестве отправной точки внешней ДКП, с помощью которой центральный банк имеет возможность косвенно воздействовать на денежную массу и (или) ставку процента в стране. С помощью своповых операций центральный банк ограничивает нежелательные воздействия международной конъюнктуры на экономику страны, влияет на функционирование на валютном рынке с тем, чтобы предотвратить нежелательные притоки или оттоки валюты, влияющие на обменный курс. Напомним определение операции своп.

Своп (swap - обмен) – это операция на валютном рынке, сочетающая куплю-продажу валют на условиях ее немедленной поставки (сделка спот) с одновременной контрсделкой на определенный срок (форвардной сделкой) с теми же валютами.

Таким образом, на валютной бирже существует принципиальное различие между валютным рынком спот (где контракты и валютные сделки совершаются сегодня) и срочным валютным рынком (контракт с установленным обменным курсом сегодня с исполнением сделки через определенный период времени, как правило, в течение трех месяцев). При этом валютный курс спот и валютный курс форвард могут между собой различаться.

Отклонения между валютным курсом спот e _spot и валютным форвардным курсом e _forward выравниваются при помощи арбитража. Допустим, если уровень процента за границей ниже, чем в данной стране, то в данную страну потечет зарубежный денежный капитал, и центральный банк должен будет конвертировать этот приток валюты (если центральный банк придерживается режима полной конверсии). В связи с этим центральный банк будет вынужден неконтролируемо увеличивать эмиссию национальной валюты.

Предположим, что российский импортер может приобрести американский товар А, и имеет для этого необходимую сумму в долларах. Но российской компании необходимы валютные средства в данный момент для других целей в рублях. В то же время эта российская компания может предоставить гарантии, что через 3 месяца у нее будет необходимая сумма в долларах. Для этого импортер может воспользоваться свопом: компания импортер обменяет доллары на рубли сегодня на валютном рынке спот и рубли на доллары на форвардном валютном рынке. В этом случае компания решит проблему с рублями, необходимыми в данный момент, и с долларами, которые понадобятся через 3 месяца, осуществив при этом одну сделку.

Обычно большое число такого рода сделок могут проводить только компании с большими запасами валюты. Эти сделки более типичны для банков, которые хранят значительный объем вкладов в иностранной валюте и которым необходимы рубли для осуществления ежедневных операций с клиентами. Более того, банки и другие кредитно-финансовые институты иногда заключают валютные свопы регулярно с целью получения прибыли от свопов. Другие осуществляют такие сделки в качестве брокеров между сторонами сделки для того, чтобы получить за это соответствующие комиссионные.

Если рыночные ставки процента на внутреннем и внешнем рынке равны между собой (i = i*), то для арбитражера имеет смысл запрашивать иностранную валюту на рубли на рынке спот и одновременно рубли на иностранную валюту на рынке форвард, если e _spot > e _forward; если же e _spot < e _forward – то следует осуществлять обратную операцию.

При международных различиях процентной ставки, арбитраж прибылен до тех пор, пока курсовая разница между e _spot и e _forward не уравняется разницей процентных ставок внутри страны i и за рубежом i *.

Для импортера капитала подобные сделки имеют смысл до тех пор, пока основная сумма капитала х (в иностранной валюте) включая процентный доход и, принимая во внимание обменный курс в стране, приносит более высокий доход, чем за рубежом, то есть:

 

(11.1)

 

где e = обменный курс, то есть «национальная валюта, выраженная в иностранной валюте».

Из уравнения 11.1 получим условие импорта капитала:

 

(11.2)

 

при этом выражение в левой части формулы 10.2 называется ставкой своп; а выражение в правой части формулы – чистой разницей рыночных процентных ставок. Арбитраж теряет экономический смысл если:

 

. (11.3)

 

Центральный банк может проводить своповую политику, при которой официальная своповая ставка фиксирована и находится выше или ниже свободной рыночной своповой ставки. Если официальная своповая ставка выше (ниже) рыночной своповой ставки, то импорт капитала возрастает (ограничивается или начинается экспорт капитала).