Особенности формирования капитала создаваемого предприятия.

 

Процесс формирования капитала создаваемого предприятия имеет ряд особенностей, основными из которых являются следующие:

 

1. К формированию капитала создаваемого предприятия не могут быть привлечены внутренние источники финансо­вых средств, которые на этой стадии его жизненного цикла отсутствуют.

  Так, потребность в собственном капитале созда­ваемого предприятия не может быть удовлетворена за счет его прибыли, а потребность в заемном капитале — за счет текущих обязательств по расчетам (счетов начисления), которые до нача­ла функционирования предприятия еще не сформировались.

 

2. Основу формирования стартового капитала создава­ емого предприятия составляет собственный капитал его учредителей.

 Без внесения определенной части собственного капитала в создание нового предприятия привлечь заемный капитал довольно сложно (формирование стартового капитала создаваемого предприятия исключительно за счет заемного капитала может рассматриваться лишь как теоретическая возможность и на практике встречается очень редко).     |

 

3. Стартовый капитал, формируемый в процессе созда-
ния предприятия, может быть привлечен его учредителямим
в любой форме.

Такими формами могут выступать:

* денежные средства

* различные виды основных средств (здания, помещения, машины, оборудование);

* различные виды материальных оборотных активов (запасы сырья, материалов, товаров полуфабрикатов и т. п.);

* разнообразные нематериальные активы (патентные права на использование изобретений, права на промышленные образцы и модели, права использования торговой
марки или товарного знака и т. п.)

* отдельные виды финансовым активов (различные виды ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке).

                                                                                                                                     

4. Собственный капитал учредителей (участников) созда ваемого предприятия вкладывается в него в форме уставного капитала.

  Его первоначальный размер декларируется уставом создаваемого предприятия.      

 

5. Особенности формирования уставного капитала нового предприятия определяются организационно-правовым формами его создания.

Это формирование осуществляется под регулирующим воздействием со стороны государства.

Так, государственные нормативно-правовые акты регламентируют минимальный размер уставного фонда капитала предприятий, создаваемых в форме открытого акционерного общества и общества с ограниченной ответственностью.

По корпоративным предприятиям, создаваемым в форме открытого акционерного
общества, регламентируется также:                                              

а) порядок проведения эмиссии акций;                               

б) объем приобретения пакета акций его учредителями; 

в) минимальный объем приобретения акций всеми акционерами в период предусмотренного срока открытой подписки; |

   г) некоторые другие аспекты первоначального формирования их капитала.

 

6. Возможности и круг источников привлечения заемного капитала на стадии создания предприятия крайне ограниче­ ны.

Хотя в финансовых кругах бытует утверждение, что любая хорошая предпринимательская идея обязательно получит свое финансирование, это утверждение следует рассматривать как явное преувеличение (особенно в условиях экономики переход­ного типа).

Современная практика показывает, что финансиро­вание нового бизнеса кредитами является довольно сложной, а иногда и трудноразрешимой задачей. При этом на первоначаль­ной стадии формирования капитала к его созданию не могут быть привлечены такие заемные источники, как эмиссия облигаций, налоговый кредит и т. п.

 

7. Формирование капитала создаваемого предприятия за счет заемных и привлеченных источников требует, как правило, подготовки специального документа — бизнес-плана.

Бизнес-план представляет собой основной документ, определя­ющий необходимость создания нового предприятия, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются его основные характеристики и прогнозируемые финансовые показатели.

 В бизнес-плане создания нового предприятия отражаются, как правило, следующие основные показатели:

- общая потребность в стартовом капитале, необходимом для на­чала функционирования предприятия;

- схема финансирования нового бизнеса, предлагаемая его учредителями,

-  ожидаемые сроки возврата вложенного капитала инвестором (кредитором) и некоторые другие.

 

8. Для подготовки бизнес-плана учредители создаваемого предприятия должны осуществить определенные предстар­ товые расходы капитала.

 

Эти расходы связаны с оплатой труда разработчиков бизнес-плана и финансированием связанных с этим исследований. Предстартовые расходы капитала в сумму уставного капитала создаваемого предприятия, как правило, не включаются.

 

9. Риски, связанные с формированием (и последующим использованием) капитала создаваемого предприятия харак­теризуются довольно высоким уровнем. Это предопределяет соответственно высокий уровень стоимости отдельных элемен­тов заемного капитала, привлекаемого на стадии создания предприятия.

Начальным этапом управления формированием капитала создаваемого предприятия является определение потребности в необходимом его объеме. Недостаточный объем формирования капитала на этом этапе существенно удлиняет период откры­тия и освоения производственных мощностей нового предпри­ятия, а в ряде случаев вообще не дает возможности начать его операционную деятельность. В тоже время избыточный объем формируемого капитала приводит к последующему неэффективному использованию активов предприятия, снижает норму доходности этого капитала. В связи с изложенным, определение общей потребности в капитале создаваемого предприятия носит характер оптимизационных ее расчетов.

Оптимизация общей потребности в капитале создаваемого предприятия представляет собой процесс расчета реально необходимого объема финансовых ресурсов, которые могут быть эффективно использованы на первоначальной стадии его жизненного цикла.

Оптимизация общей потребности в капитале создаваемого предприятия достигается различными методами, основными из которых являются (рис. 7.2).

 

 

Рис. 7.2. Система основных методов оптимизации общей потребности в капитале создаваемого предприятия

 

1. Балансовый метод оптимизации общей потребности в капитале основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать операцион­ную хозяйственную деятельность. Этот метод расчетов исходит из балансового алгоритма: общая сумма активов создаваемого предприятия равна общей сумме инвестируемого в него ка­ питала.

При использовании этого метода следует учесть, что еще до начала формирования активов учредители предприятия несут определенные предстартовые расходы, связанные с разработкой бизнес-плана, оформлением учредительных документов и т. п. С учетом этих затрат расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия балансовым методом производится по следующей формуле:

П_к = П_А + П_РК,                                                                                            (7.3)

где П_к — общая потребность в капитале для создания нового предприятия;

П_А — общая потребность в активах создаваемого предпри­ятия, определенная на стадии разработки его бизнес-плана;

П_рк — предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия

 

2. Метод аналогий основан на установлении объема исполь­зуемого капитала на предприятиях-аналогах. Предприятие-аналог для осуществления такой оценки подбирается с учетом его отраслевой принадлежности, региона размещения, размера, используемой технологии, начальной стадии жизненного цик­ла, текущего уровня эффективности его деятельности и ряда других факторов. Определение объема потребности в капитале создаваемого предприятия этим методом осуществляется по следующим основным этапам.

• На первом этапе на основе проектируемых параметров создания и предстоящего функционирования предприятия оп­ределяются его наиболее существенные признаки (показатели), оказывающие влияние на формирование объема его капитала.

• На втором этапе по установленным признакам (показателям) формируется предварительный перечень предприятий, которые могут потенциально выступать как аналоги создаваемого предприятия (в первую очередь такими предприятиями
являются конкуренты, которые успешно осуществляют свою хозяйственную деятельность). 

• На третьем этапе осуществляется количественное сравнение показателей подобранных предприятий с ранее определенными параметрами создаваемого предприятия, влияющими на потребность в капитале. При этом рассчитываются
корректирующие коэффициенты по отдельным сравниваемым  параметрам.

• На четвертом этапе с учетом корректирующих коэффициентов по отдельным параметрам оптимизируется общая потребность в капитале создаваемого предприятия.               

Характеризуя этот метод оптимизации общей потребности в капитале, следует отметить определенную сложность его использования в силу недостаточных возможностей адекватного подбора предприятий-аналогов по всем значимым параметрам,
формирующим объем необходимого капитала.                                                   

 

3. Метод удельной капиталоемкости является наиболее простым, однако позволяет получить наименее точный результат расчетов. Этот расчет основывается на использовании показателя "капиталоемкость продукции", который дает представление о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу произведенной (или реализованной) продукции. Он рассчитывается в разрезе отраслевой и подотраслевой экономики путем деления общей суммы используемого капитала (собственного и заемного) по отрасли или подотрасли на общий объем произве­денной (реализованной) продукции по отрасли или подотрасли. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде.

Использование данного метода расчета общей потребности в капитале для создания нового предприятия осуществляется лишь на предварительных этапах до более детальных расчетов в рамках разработки бизнес-плана. Это метод дает лишь приблизительную оценку потребности в капитале, так как показатель среднеотраслевой капиталоемкости продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под влиянием отдельных факторов. Основными из таких факторов являются:

а) размер предприятия;

б) стадия жизненного цикла предприятия;

в) прогрессивность используемой технологии;

г) прогрессивность используемого оборудования:

д) уровень использования производственной мощности предприятия и др.

Поэтому более точную оценку потребности в капитале для создания нового предприятия при использовании этого метода расчета можно получить в том случае, если для вычисления будет применен показатель капиталоемкости продукции на действующих предприятиях-аналогах (с учетом вышеперечис­ленных факторов).

Расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия на основе показателя капиталоемкости продукции осуществляется по следующей формуле:

П_К= К_П х ОР + ПР_К,                                                                                 (7.4)

где П_К — общая потребность в капитале для создания нового предприятия;

К_П — показатель капиталоемкости продукции (отраслевой или аналоговый);

ОР — планируемый среднегодовой объем производства продукции;

ПР_К — предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предпри­ятия.

Преимуществом этого метода оптимизации общей потреб­ности в капитале создаваемого предприятия является то, что он автоматически задает показатели капиталоотдачи предприятия на стадии его функционирования.

В системе управления формированием капитала созда­ваемого предприятия важная роль принадлежит обоснованию схемы и выбору источников его финансирования. Схема финансирования бизнеса определяет принципиальные подходы к формированию структуры капитала, конкретные методы его привлечения, состав участников и кредиторов, уровень финансовой независимости и ряд других важных параметров создаваемого предприятия.
При формировании структуры капитала создаваемого предприятия рассматриваются обычно две основные схемы его финансирования (рис. 7.3).

 

 

 

Рис. 7.3. Принципиальные схемы финансирования нового бизнеса, используемые при формировании структуры капитала создаваемого предприятия                          

I. Полное самофинансирование предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия за счет собственных его видов, соответствующих организационно-правовым формам нового бизнеса. Такая схема финансирования, характеризуемая; в зарубежной практике термином "финансирование без левериджа", характерна лишь для первого этапа жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам капитала затруднен.

 

II. Смешанное финансирование предусматривает форми­рование капитала создаваемого предприятия за счет как собс­твенных, так и заемных его видов, привлекаемых в различных пропорциях. На первоначальном этапе функционирования пред­приятия доля собственного капитала (доля самофинансирования нового бизнеса) обычно существенно превосходит долю заемного капитала (долю кредитного его финансирования).

На выбор схемы финансирования и конкретных источников формирования капитала создаваемого предприятия оказывает влияние ряд объективных и субъективных факторов Основными из этих факторов являются:

 

1. Организационно-правовая форма создаваемого пред­приятия. Этот фактор определяет в первую очередь формы привлечения собственного капитала путем непосредственного его вложения инвесторами в уставный фонд создаваемого пред­приятия или его привлечения путем открытой или закрытой подписки на его акции. На практике возможна и обратная ситуа­ция, когда фактически доступные для предпринимателя формы привлечения собственного капитала определяют организацион­но-правовую форму создаваемого предприятия.

 

2. Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет струк­туру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены в большей степени ориентиро­ваться при формировании капитала на собственные источники его привлечения. Кроме того, характер отраслевых особеннос­тей определяет различную продолжительность операционного цикла (период оборота оборотного капитала в днях). Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован заемный капитал, привлекаемый из разных источников.

 

3. Размер предприятия. Чем ниже этот показатель, тем вбольшей степени потребность в капитале на стадии создания предприятия может быть удовлетворена за счет собственных его источников, и наоборот.                                                                                                            

 

4. Стоимость капитала, привлекаемого из различных источ­ников. В целом стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников, часто ниже, чем стоимость собственного капитала. Однако в разрезе отдельных источников привлечения заемных средств стоимость капитала существенно колеблется в зависимости от ожидаемого рейтинга кредитоспособности со­здаваемого предприятия, формы обеспечения кредита и ряда других условий.

 

5. Свобода выбора источников финансирования. Не все из источников,  рассмотренных на рис. 7.3, доступны для отдельных создаваемых предприятий. Так, на средства государственного и местных бюджетов могут рассчитывать лишь отдельные наиболее значимые общегосударственные и коммунальные предприятия. Это же относится и к возможностям получения предприятиями целевых и льготных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предприятий со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов. Поэтому иногда спектр доступных источников формирования капитала создаваемого предприятия сводится к единственной альтернативе.

 

6. Конъюнктура рынка капитала. В зависимости от состо­яний этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников. При существенном возрастании этой стоимости прогнозиру­емый дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к убыточной операционной деятельности создаваемого предприятия).

7. Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или намечаемого использования со­здаваемым предприятием налоговых льгот по прибыли разница в стоимости собственного и заемного формируемого капитала снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемного корректора уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала создаваемого предприятия за счет собственных источников. В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения капитала из заемных источников.

 

8. Мера принимаемого учредителями риска при формиро­вании капитала. Неприятие высоких уровней рисков форми­рует консервативный подход учредителей к финансированию создания нового предприятия, при котором его основу состав­ляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить в будущем высокую прибыль на вкладываемый собственный капитал, невзирая на высокий уровень риска нарушения фи­нансовой устойчивости создаваемого предприятия, формирует агрессивный подход к финансированию нового бизнеса, при котором заемный капитал используется в процессе создания предприятия в максимально возможном размере.

 

9. Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого финансового контроля. Этот фактор определяет обычно пропорции формирования собственного ка­питала в акционерном обществе. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами).

Учет перечисленных факторов позволяет целенаправленно избирать схему финансирования и структуру источников при­влечения капитала при создании предприятия.