Концепция «долговой нагрузки», критический уровень долга и механизм негативного влияния внешней задолженности на экономический рост

Для объяснения феномена повышения уязвимости развивающихся стран к действию внешних шоков при накоплении ими значительных объемов внешних обязательств ученые предложили концепцию «долговой нагрузки». Ее авторы обосновали положение о том, что высокая внешнедолговая нагрузка:

) угнетает инвестиционную деятельность в стране (частные инвесторы ожидают, что их доходы будут налогооблагаться по высоким ставкам для выплаты накопленных долгов; кроме того, макроэкономическая неуверенность в условиях высокой внешнедолговой нагрузки делает невозможным проведение достоверных расчетов выгод / расходов от осуществления инвестиций);

) не стимулирует неплатежеспособное правительство к проведению рациональной экономической политики (позитивные результаты реформ усиливают давление кредиторов касательно выплат накопленных долгов).

Таким образом, не обращая внимания на ряд преимуществ, которые получает страна после интеграции в мировую финансовую систему, процесс накопления внешних займов связан со значительными финансово-экономическими рисками. [12, c. 473]

Теоретический подход автора проблематики функционирования внешнедолговых обязательств в странах со средним и высоким уровнем дохода.

Основными каналами, через которые высокая внешняя долговая нагрузка негативно влияет на экономический рост в странах-заемщиках:

. Проведение масштабных трансфертов за границу и сужение фискального пространства. Обслуживание внешнего долга приводит к изъятию национальных ресурсов со сферы потребления и накопления и реализуется путем передачи части произведенного национального продукта в собственность других стран. Такие процессы угнетают совокупный спрос и внутреннее производство. В условиях высокой задолженности выплат наблюдается эффект сужения фискального пространства, вследствие чего правительство вынуждено сократить финансирование государственных инвестиций и социальных расходов бюджета. По подсчетам Д. Кохена, величина эффекта вытеснения инвестиций долговыми расходами составляет 0,35. Г. Хансен продемонстрировал, что обслуживание внешнего государственного долга негативно влияет на инвестиции, при этом величина эффекта вытеснения равна 0, 33.

. Угнетающее влияние на частные инвестиции. Из-за высокой долговой нагрузки снижаются темпы внутреннего нагромождения капитала, что обуславливается такими источниками: риски дефолта и ценовой дестабилизации определяют слабую динамики частного инвестирования; для обеспечения высоких долговых выплат государство потенциально может обращаться к чрезмерному налогообложению, монетизации бюджетного дефицита, экспортизации частной собственности и т.д. Это способствует утечке национального капитала за границу и снижает динамику поступления иностранных инвестиций; для иностранных инвесторов высокий уровень долговой нагрузки является индикатором неадекватной экономической политики стран-заемщиков, а поэтому их расценивают как сверхъестественно рискованные для инвестирования.

. Рост реальных процентных ставок. Из-за высокого спрэда по долговым обязательствам сдерживается экономический рост в странах-заемщиках. Эмпирические исследования подтвердили факт повышения рискованной премии, которую оплачивают по своим долговым обязательствам страны с низким и средним уровнем дохода, при увеличении размера государственного долга. Так, Е. Золи на основе данных касательно 32 стран в период 1993-2000 годов построил регрессионную модель, в которой зависимой переменной служил спрэд по суверенным обязательствам этих стран. Статистическая проверка модели подтвердила, что внешний государственный долг в процентах от ВВП является определяющим фактором влияния на размер рисковой премии страны.

Таким образом, негативное влияние высокого внешнего государственного долга на экономический рост реализуется через рост процентных ставок по займам, сдерживание инвестиционной деятельности в стране, усиление макроэкономической нестабильности и повышение уровня раздражительности от финансовых кризисов, изъятие ресурсов из сфер внутреннего потребления и инвестирования при осуществлении государственных долговых выплат. Негативные финансово-экономические эффекты долговых процессов снижают потенциал экономического развития стран - заемщиков [5, c. 23-24].