Этапы и методы оптимизации структуры капитала

 

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе управления его функционирования. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, то есть максимизируется его рыночная стоимость. Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам (рис.) [4].

 

 

Рис. 2.1. Этапы процесса оптимизации структуры капитала предприятия

капитал собственный заемный

1 этап Анализ капитала предприятия. Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

На первой стадий рассматривается динамика общего объёма и основных составных элементов капитала, определяется соотношение собственного и заемного капитала, его тенденции и т.д.

На второй стадии анализа рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты:

а) коэффициент автономии. Он позволяет определить в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала, т.е. долю чистых активов предприятия в обшей их сумме;

б) коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования). Он позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала;

в) коэффициент долгосрочной финансовой независимости. Он характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия;

г) коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задолженности. Он позволяет определить сумму привлечения долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, т.е. характеризует политику финансирования активов предприятия за счет заемных средств.

Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства [2, c. 235-237].

На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:

а) период оборота капитала. Он характеризует число дней, в течение которых осуществляется один оборот собственных и заемных средств, капитала в целом. Чем меньше период оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования на предприятии, так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму прибыли;

б) коэффициент рентабельности всего используемого капитала. По своему численному значению он соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, т.е. характеризует уровень экономической рентабельности;

в) коэффициент рентабельности собственного капитала. Этот показатель, характеризующий достигнутый уровень финансовой рентабельности предприятия, является одним из наиболее важных, так как он служит одним из критериев формирования оптимальной структуры капитала.

г) капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е. в определенной мере служит измерителем эффективности операционной деятельности предприятия;

д) капиталоемкость реализации продукции. Он показывает, какой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции и является базовым для моделирования потребности в капитале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей операционной деятельности.

2 этап. Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала. Существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:

• Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия.

• Стадия жизненного цикла предприятия.

• Конъюнктура товарного рынка.

• Конъюнктура финансового рынка.

• Уровень рентабельности операционной деятельности.

• Коэффициент операционного левериджа.

• Отношение кредиторов к предприятию.

• Уровень налогообложения прибыли.

• Финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия.

• Уровень концентрации собственного капитала.

С учетом этих факторов управление структурой капитала на предприятии сводится к двум основным направлениям - 1) установлению оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала; 2) обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

3 этап. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа.

4 этап. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

5 этап. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Учет фактора риска в процессе управления капитала предприятия сопровождает подготовку практически всех управленческих решений. Концепция учета фактора риска состоит в объективной оценке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансовых операций, связанных с использованием капитала, и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия для хозяйственной деятельности предприятия [2, c. 242-243].

6 этап. Формирование показателя целевой структуры капитала. Под целевой структурой капитала понимается соотношение собственных и заемных финансовых средств предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации. Конкретная целевая структура капитала обеспечивает заданный уровень доходности и риска в деятельности предприятия, минимизирует средневзвешенную его стоимость или максимизирует рыночную стоимость предприятия.

Анализ капитала

В процессе анализа капитала необходимо подробно рассмотреть источники образования средств. Поступление и приобретение имущества может осуществляться за счет собственных и заемных средств. Характеристика соотношения между собственными и заемными источниками раскрывает сущность финансовой устойчивости предприятия. Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объёма и состава капитала и их влияние на финансовую устойчивость, и эффективность использования капитала. Процесс анализа можно разбить на несколько стадий [4]:

. Исследование динамики общего объема и основных составных элементов капитала.

. Оценка коэффициентов финансовой устойчивости предприятия.

. Оценка эффективности использования капитала.

На первой стадий рассматривается динамика общего объёма и основных составных элементов капитала, определяется соотношение собственного и заемного капитала, его тенденции и т.д.

Для оценки состава, структуры и динамики источников финансирования ОАО «Альфа-плюс» в 2009-20011 годах составляется таблица 2.1.

На основе таблицы 2.1 мы можем сказать, что источники финансирования предприятия к концу 2011 года увеличились на 172264 тыс. руб. Собственный капитал предприятия с 2009 года по 2011 год имеет тенденцию на увеличение. Это в основном связано с тем, что у предприятия увеличилась нераспределенная прибыль в эти периоды на 4089 тыс. руб. Заёмный капитал предприятия почти полностью представлен кредиторской задолженностью, которая к концу 2011 года незначительно увеличилась на 6878 тыс. руб. по сравнению с 2009 годом. Краткосрочные займы были в 2009,2010 и 2011 годах и составляли 4664 тыс. руб., 42807 тыс. руб. и 71807 тыс. руб. соответственно. Эта сумма в 2010 и 2011 годах больше по сравнению с собственным капиталом, то есть привлечение заемных средств создает угрозу финансовой независимости предприятия.

 

Таблица 2.1 - Анализ состава, структуры и динамики капитала предприятия

Виды источников финансирования	2009 год		2010 год		2011 год
	тыс. руб.	% к итогу	тыс. руб.	% к итогу	тыс. руб.	%к итогу
1. Собственный капитал	20591	5,78	24089	5,42	24680	4,67
1.1 Уставный капитал	200	0,05	200	0,04	200	0,04
1.2 Добавочный капитал	-	-	-	-	-	-
1.3 резервы, образованные в соответствии с учредительными документами	-	-	-	-	-	-
1.4 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	20391	5,73	23889	5,4	24480	4,64
2. Долгосрочные обязательства	24606	6,92	19452	4,4	14525	2,75
З. Краткосрочные обязательства	144367	40,6	186810	42,2	230923	43,74
3.1 Займы и кредиты	4664	1,31	42807	9,68	71807	13,6
3.2 Кредиторская задолженность	140858	39,61	145158	32,8	147736	27,8
Прочие краткосрочные обязательства	-	-	-	-	13690	2,6
Итого источников финансирования	355677	100,00	442305	100,00	527941	100,00

 

Для более углубленного изучения собственного капитала предприятия составляется аналитическая таблица 2.2.

 

Таблица 2.2 - Состав, структура и динамика собственного капитала ОАО «Альфа-плюс»

Показатели	2009		2010		2011
	сумма, тыс. руб.	уд. вес	сумма, тыс. руб.	уд. вес	сумма, тыс. руб.	уд. вес
Собственный капитал - всего	20591	100	24089	100	24680	100
в том числе:
Уставный капитал	200	0,95	200	0,83	200	0,81
Добавочный капитал	-	-	-	-	-	-
Резервный капитал	-	-	-	-	-	-
Нераспределенная прибыль	20391	99,05	23889	99,17	24480	99,19

 

Данные таблицы 2.2 говорят о том, что в составе капитала преобладает нераспределенная прибыль. Сумма уставного капитала в течение рассматриваемого периода не изменялась. Собственный капитал ОАО «Альфа-плюс» в 2011 году увеличился на 4089 тыс. руб. по сравнению с 2009 годом.

Таким образом, увеличение собственного капитала происходит только за счет увеличения нераспределенной прибыли. Это является положительным моментом в деятельности предприятия, т.к. нераспределенная прибыль - основной источник пополнения собственного капитала и внутренний источник самофинансирования долгосрочного характера. Дальнейшее увеличение нераспределенной прибыли способствует повышению финансовой устойчивости и снижению себестоимости, т.к. за привлечение альтернативных источников финансирования нужно платить довольно высокие проценты.

На второй стадии анализа капитала рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия. Финансовая устойчивость предприятия выступает одной из важнейших характеристик финансового состояния предприятия, которую можно определить, как способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность.

На основании показателей бухгалтерского баланса вычислим и сравним следующие коэффициенты финансовой устойчивости организации. Результаты сведем в таблицу 2.3.

 

. Коэффициент финансовой автономии (независимости).

                       собственный капитал

Кф.а. = _________________________________________

    общая величина источников средств организации       (2.1)

 

Показывает автономность, независимость предприятия от заемных источников. Минимальное значение его равно 0,5, т.е. собственных средств в обороте предприятия не должно быть меньше половины. Следовательно, Кф.а.>=0, 5, или min Кф.а.=0,5.

. Коэффициент финансовой зависимости

                       заемный капитал

Кфз. = ________________________________________

    общая величина источников средств организации       (2.2)

 

Показывает, в какой степени предприятие зависит от заемного капитала. Положительно оценивается уменьшение коэффициента финансовой зависимости, свидетельствующее о снижении финансовой зависимости предприятия.

. Коэффициент финансовой устойчивости

    собственный капитал + долгосрочный заемный капитал

Кф.у=__________________________________________

    общая величина источников средств организации        (2.3)

Показывает долю собственного и долгосрочного заемного капитала в общей валюте баланса. Рост данного коэффициента оценивается положительно.

. Коэффициент маневренности собственного капитала

                       собственные оборотные средства

Км.с.к. =__________________________________________

                       Собственный капитал                                          (2.4)

 

Он показывает, какая часть собственного капитала организации находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать капиталом. Рекомендуемое значение - 0,5 и выше. Зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемких производствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких.

. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств

              долгосрочные пассивы + краткосрочные пассивы

К₃/_c=_____________________________________________

                       собственный капитал                                  (2.5)

 

Показывает, что обязательства организации могут быть покрыты собственными средствами. Снижение k ₃ j_c показывает уменьшение финансовой зависимости предприятия.

 

Таблица 2.3 - Коэффициенты финансовой устойчивости ОАО «Альфа-плюс»

Показатели	2009	2010	2011
Коэффициент финансовой автономии	0,06	0,05	0,05
Коэффициент финансовой зависимости	0,7	0,8	0,8
Коэффициент финансовой устойчивости	0,18	0,15	0,13
Коэффициент маневренности собственного капитала	0,994	0,996	0,996
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств	8,2	8,6	9,8

 

Характер финансовой зависимости характеризуют коэффициенты автономии и финансовой зависимости, которые свидетельствуют о средней финансовой устойчивости организации. Значения этих показателей показывают, что в течение всего периода организация испытывает зависимость от привлеченных средств. Коэффициент финансовой устойчивости имеет тенденцию к падению, что говорит о снижении финансовой устойчивости предприятия.

Значение коэффициента соотношения собственных и заемных средств в 2009 году свидетельствует о том, что на рубль собственных средств, вложенных в активы, приходится 8,2 рублей заемных средств. На первое полугодие 2012 года этот показатель составляет 12,68 рублей заемных средств на 1 рубль собственных. Это означает, что предприятие находится в сильной зависимости от кредиторов, а значит финансово неустойчиво.

В целом показатели, характеризующие структуру капитала ОАО «Альфа-плюс» можно оценивать как удовлетворительные.

На третьей стадии анализа капитала оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:

период оборота;

коэффициент рентабельности всего используемого капитала;

коэффициент рентабельности собственного капитала;

капиталоотдача;

эффект финансового левериджа.

Финансовое положение предприятия находится в непосредственной зависимости от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги. По результатам проведенного выше анализа предприятия представим значение коэффициента оборачиваемости в виде таблицы:

 

Таблица 2.4 - Коэффициенты оборачиваемости

Показатель оборачиваемости	2010	2011
Общая оборачиваемость капитала (отношение выручки от реализации к валюте баланса)	3,4	3,4
Оборачиваемость активов (отношение выручки к среднегодовой стоимости активов)	3,4	3,58
Оборачиваемость собственного капитала (отношение выручки к среднегодовой стоимости собственного капитала)	36,7	38,4

 

В широком смысле рентабельность означает прибыльность. Экономическая сущность рентабельности может быть раскрыта только через характеристику системы показателей.

 

Таблица 2.5 - Коэффициенты рентабельности

Показатели	2010	2011
Рентабельность основной деятельности, %	3	2
Рентабельность продаж, %	3	2
Рентабельность активов, %	8	3,7
Рентабельность собственного капитала, %	8	0,8

 

В анализируемой компании в 2010 г. на каждые 100 руб. условных вложений приходится 3 руб. прибыли, в 2011 г. - 2 руб. прибыли. Такая организация считается низко рентабельной. Рентабельность собственного капитала фирмы в 2010 году была удовлетворительной, в 2011 году наблюдается спад.

По итогам данного раздела можно сделать вывод, что анализируемое нами предприятие имеет низкую рентабельность, но все же по некоторым показателям можно надеяться, что в будущем оно будет относиться к средне рентабельным, что во многом зависит от прибыли организации.