Анализ эффективности использования краткосрочной задолженности на предприятии

 

Рентабельность собственного капитала, как отношение чистой прибыли к величине собственного капитала, можно выразить следующим образом:

 

 (7)

 

где БП - балансовая прибыль;

СК - собственный капитал;

ЗК - заемный капитал;

Кн - коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли);

СП - ставка ссудного процента, предусмотренная кредитным договором.

Разность между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью всего инвестированного капитала образуется за счет эффекта финансового рычага (ЭФР):

 

 (8)

 

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если рентабельность инвестированного капитала выше ссудного процента.

Положительный эффект финансового рычага возникает, если дифференциал >0. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если дифференциал <0, создается отрицательный эффект финансового рычага.

 

Таблица 7

Расчет эффекта финансового рычага

Показатель	2009 г.	2010 г.
Прибыль балансовая, тыс. руб.	288 057	-110 510
Налоги из прибыли, тыс. руб.	12 987	2 942
Коэффициент налогообложения	0,05	-0,03
Среднегодовая сумма собственного капитала, тыс. руб.	814 910,5	898 795
Среднегодовая сумма заемного капитала, тыс. руб.	968 155	982 208,5
Плечо финансового рычага	1, 19	1,09
Средняя ставка процента за кредит, %	15	20
Дифференциал	0,004	-0,260
Эффект финансового рычага, %	0,507	-28,447

 

Рентабельность собственного капитала уменьшается на 28,45%, об этом говорит показатель эффективности финансового рычага.

Практически в любом российском учебнике по финансовому менеджменту вы можете найти упоминание "финансового рычага". За редким исключением, после прочтения описания действия этого "финансового рычага" читатель в лучшем случае останется в растерянности, в худшем - усомнится в своих умственных способностях. Мы постараемся избежать подобных крайностей и рассмотрим здесь все возможные выгоды долговой нагрузки (левериджа).

Достаточно часто под выгодами левериджа понимают не создание налоговых щитов, а несколько иной эффект, который называют финансовым левериджем. Этот эффект гласит, что использование долговой нагрузки при прочих равных условиях приводит к тому, что рост прибыли корпорации до уплаты процентных платежей и налогов ведет к более сильному росту показателя прибыли на акцию (EPS - earnings per share).

В качестве меры воздействия финансового левериджа на доходы акционеров корпорации достаточно часто используют степень процентного увеличения прибыли на акцию при данном процентном увеличении операционной прибыли корпорации. Этот показатель называют силой финансового левериджа (DFL - degree of financial leverage) и рассчитывают по следующей формуле:

 

DFL = Процентное изменение EPS / Процентное изменение EBIT.