Основные ориентиры денежно-кредитной политики в условиях устойчивого экономического роста

Нестабильность на мировых финансовых рынках, начавшаяся во второй половине 2007 года, повлияла на темпы развития Казахстана. Это проявилось в снижении возможностей отечественных банков привлекать внешние финансовые ресурсы, а, следовательно, сокращении объемов кредитования внутренней экономики. Помимо этого, в результате резкого скачка цен на мировом рынке продовольственных товаров существенно усилилось инфляционное давление на экономику.

Во исполнение поручений Президента Республики Казахстан был разработан План совместных действий Правительства, Национального Банка и Агентства по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций Республики Казахстан по стабилизации экономики и финансовой системы на 2009 – 2010 годы (далее – План). Настоящий План определяет комплекс мер, направленных на смягчение негативных последствий глобального кризиса на социально-экономическую ситуацию в Казахстане и обеспечение необходимой основы для будущего качественного экономического роста.

При разработке прогнозов показателей денежно-кредитной политики на 2007-2009 годы использовалась модель трансмиссионного механизма. При расчетах использовались предположения, что в среднесрочном периоде темпы роста мировой экономики и конъюнктура мировых товарных рынков будет благоприятствовать развитию экономики Казахстана. Кроме того, за основу расчетов и предположений взяты параметры Среднесрочного плана социально-экономического развития страны на 2007-2009 годы (далее – Среднесрочный план). Кроме того, предполагалось, что согласно утвержденному республиканскому бюджету на 2007 год, расходы республиканского бюджета на 2007 год по сравнению с расходами бюджета 2006 года увеличатся на 28,1%.

Прогнозирование потенциальной инфляции на 2007-2009 годы по модели P-star показывает, что в условиях значительного притока иностранного капитала, избытка ликвидности на внутреннем финансовом рынке, роста расходов государственного бюджета сохранится инфляционный фон развития экономики, хотя динамика инфляции будет иметь понижательную тенденцию в среднесрочном периоде (рис. 2).

Учитывая большую зависимость дальнейшего состояния экономики страны от цен на энергоресурсы, особенно на нефть, и притоков капитала в страну, при разработке прогноза инфляции на 2007-2009 годы рассматривались 3 сценария развития экономики:

- сценарий «умеренные цены на нефть при умеренном притоке капитала» (цены на нефть ниже 60 долларов США за баррель, приток капитала ниже среднегодового притока капитала в страну за последние 2 года);

- сценарий «умеренные цены на нефть при высоком притоке капитала» (цены на нефть ниже 60 долларов США за баррель, приток капитала выше среднегодового притока капитала в страну за последние 2 года);

- сценарий «высокие цены на нефть» (цены на нефть выше 60 долларов США за баррель).

 

Рисунок 2 – Прогнозируемый уровень инфляции за 2008-2009 годы

 

Фактически по итогам сентября 2009 года инфляция в годовом выражении также замедлилась и составила 5,8%, что является самым минимальным уровнем, начиная с сентября 2003 года (в декабре 2008 года – 9,5%). Данный уровень инфляции в 3,5 раза ниже максимального значения уровня инфляции за последние годы, наблюдавшегося в летние месяцы 2008 года. Цены на продовольственные товары выросли на 3,6% (в декабре 2008 года - на 10,8%), непродовольственные товары – на 6,6% (на 5,7%), платные услуги – на 8,0% (на 11,4%).

 

Таблица 1 – Прогноз основных показателей денежно-кредитной политики на 2007 - 2009 годы (сценарий «умеренные цены на нефть при умеренном притоке капитала») на конец периода

	2006	2007	2008	2009
Инфляция (в среднем за период), %	8,6	6,2-7,2	6,0-7,0	6,0-7,0
Официальная ставка рефинансирования, %	9,0	8,0	7,5	7,5
Валовые международные резервы Национального Банка, млрд. долл. США	19,1	21,3	23,2	25,2
изменение в %	170,4	11,3	8,9	8,7
Денежная база, млрд. тенге	1501	1828	2221	2468
изменение в %	126,5	21,8	21,5	11,1
Денежная масса, млрд. тенге	3716	5046	6439	7753
изменение в %	79,9	35,8	27,6	20,4
Депозиты резидентов, млрд. тенге	3115	4272	5464	6574
Кредиты банков экономике, млрд. тенге	4736	6161	7766	9647
Уровень монетизации экономики, %	38,1	42,5	45,9	46,9

 

Таблица 2 – Прогноз основных показателей денежно-кредитной политики на 2007 - 2009 годы (сценарий «умеренные цены на нефть при высоком притоке капитала») на конец периода

	2006	2007	2008	2009
Инфляция (в среднем за период), %	8,6	7,3-8,3	6,9-7,9	6,9-7,9
Официальная ставка рефинансирования, %	9,0	9,0	8,5	8,5
Валовые международные резервы Национального Банка, млрд. долл. США	19,1	24,1	28,1	32,1
изменение в %	170,4	26,2	16,6	14,2
Денежная база, млрд. тенге	1501	2129	2683	3293
изменение в %	126,5	41,8	26,0	22,7
Денежная масса, млрд. тенге	3716	5375	7040	8877
изменение в %	79,9	44,7	31,0	26,1
Депозиты резидентов, млрд. тенге	3115	4528	5901	7460
Кредиты банков экономике, млрд. тенге	4736	6682	8914	11153
Уровень монетизации экономики, %	38,1	44,5	48,4	51,3

 

Таблица 3 – Прогноз основных показателей денежно-кредитной политики на 2007 - 2009 годы (сценарий высоких цен на нефть) на конец периода

	2006	2007	2008	2009
Инфляция (в среднем за период), %	8,6	8,2-9,2	8,0-9,0	8,0-9,0
Официальная ставка рефинансирования, %	9,0	9,7	9,5	9,5
Валовые международные резервы Национального Банка, млрд. долл. США	19,1	25,4	31,8	37,7
изменение в %	170,4	33,0	25,3	18,4
Денежная база, млрд. тенге	1501	2295	3190	4170
изменение в %	126,5	52,8	39,0	30,7
Денежная масса, млрд. тенге	3716	5636	7850	10249
изменение в %	79,9	51,7	39,3	30,6
Депозиты резидентов, млрд. тенге	3115	4700	6552	8662
Кредиты банков экономике, млрд. тенге	4736	7151	10033	13062
Уровень монетизации экономики, %	38,1	46,6	54,0	59,2

 

Фактически в октябре 2009 года чистые международные резервы Национального Банка в текущих ценах выросли на 0,7% (или на 132,9 млн. долл. США) и составили 20,2 млрд. долл. США (с начала года – на 1,7%).

Основным фактором роста международных резервов Национального Банка послужило увеличение активов в золоте на 8,9% (с начала года – на 25,0%) в результате проведенных операций и роста его цены на мировых рынках на 4,3%. При этом, продажа валюты на внутреннем валютном рынке, операции по обслуживанию внешнего долга Правительства и снижение остатков на корреспондентских счетах банков в иностранной валюте в Национальном Банке были частично нейтрализованы поступлением валюты на счета Правительства в Национальном Банке. В результате чистые валютные запасы (СКВ) в октябре 2009 года снизились на 0,4% (с начала года – на 0,9%).

За октябрь 2009 года международные резервы страны в целом (в текущих ценах), включая активы Национального фонда в иностранной валюте (по предварительным данным 23,7 млрд. долл. США), выросли незначительно, на 0,1%, и составили 44,5 млрд. долл. США (с начала года – снижение на 6,0%). Активы Национального фонда в национальной валюте составили 600 млрд. тенге (облигации АО «ФНБ «Самрук-Казына» и АО «НХ «КазАгро»).

Денежная база в октябре 2009 года сжалась на 6,7% и составила 2563,7 млрд. тенге (с начала года – расширение на 68,1%) вследствие снижения чистых внутренних активов Национального Банка, в основном, за счет роста обязательств перед Правительством и банками (по краткосрочным нотам).

За октябрь 2009 года узкая денежная база, т.е. денежная база без учета срочных депозитов банков второго уровня в Национальном Банке, сжалась на 7,3% до 2041,7 млрд. тенге (с начала года – расширение на 36,8%).

За сентябрь 2009 года денежная масса выросла на 2,7% до 7255,0 млрд. тенге (с начала года – на 15,8%) за счет увеличения как чистых внешних, так и внутренних активов банковской системы.

За сентябрь 2009 года объем наличных денег в обращении вырос на 0,3% и составил 809,7 млрд. тенге (с начала года – снижение на 5,6%), депозиты в банковской системе также выросли, на 3,0%, до уровня 6445,3 млрд. тенге (с начала года – рост на 19,2%). Опережающие темпы роста депозитов по сравнению с темпами роста наличных денег в обращении обусловили повышение доли депозитов в структуре денежной массы с 88,6% в августе 2009 года до 88,8% в сентябре 2009 года.

Также Правительством прагматично сформирован проект республиканского бюджета на 2009 – 2011 годы с учетом возможного ухудшения ситуации на мировых финансовых и сырьевых рынках. Доходы бюджета на этот период рассчитаны исходя из мировой цены на нефть 60 долл. США за баррель. Правительство скорректировало параметры проекта республиканского бюджета на 2009 – 2011 годы с учетом необходимости обеспечения фискальной устойчивости в среднесрочном периоде. Доходы бюджета в 2009 году уточнены с учетом снижения мировой цены до 40 долл. США за баррель. Сокращены неприоритетные расходы, а финансирование некоторых программ перенесено на более поздние сроки. При этом социальные расходы не сокращены.

Трехлетний республиканский бюджет в текущих условиях становится ключевым инструментом поддержания экономической активности. Совокупный спрос и деловая активность будут обеспечены за счет сохранения высокого уровня бюджетных расходов, направляемых, в первую очередь, на финансирование приоритетных инфраструктурных и индустриальных проектов, развитие сельского хозяйства, обеспечивающих спрос на продукцию отечественных предприятий и занятость в экономике, а также на развитие человеческого капитала.

В условиях замедления темпов экономического роста Правительство будет осуществлять контрцикличную бюджетную политику, а Национальный Банк – мягкую денежно-кредитную политику. Однако по мере стабилизации экономики и финансового сектора денежно-кредитная и фискальная политики будут ужесточены с целью обеспечения макроэкономической стабильности, в том числе поддержания низких темпов инфляции.

Правительство и Национальный Банк будут контролировать состояние платежного баланса и валютного курса.

С учетом изменяющихся внутренних и внешних условий, накопившихся отраслевых дисбалансов в экономике Правительство разработает в 2009 году Стратегию социально-экономического развития Казахстана до 2020 года. Она обозначит четкие приоритеты и индикаторы развития страны на ближайшие десять лет с учетом:

- повышения устойчивости экономики к внешним вызовам; проведения структурных реформ для улучшения инвестиционного климата в стране; - модернизации инфраструктуры;

- развития человеческого капитала;

- ускоренной диверсификации экспорта, в первую очередь, за счет развития агропродовольственного сектора;

- повышения эффективности государственного аппарата;

- эффективного управления внешним долгом страны.

Это будет первая национальная стратегическая программа развития страны, учитывающая новые принципы планирования, ориентированного на результат.