Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики, его каналы и механизм воздействия на экономику.

В качестве основных трансмиссионных каналов выделяют следующие:

1) канал процентной ставки;

2) канал Валютного курса;

3) канал стоимости активов; монетаристский канал;

4)  канал кредитования, делящийся на два:

- широкий канал кредитования (балансовый канал, или канал финансового акселератора)

               - узкий канал кредитования (канал издержек привлечения капитала).

Иногда выделяют канал инфляционных ожиданий. Центральные банки используют тот набор каналов трансмиссионного механизма, который необходим для экономики страны, учитывая характер и степень развитости финансово-кредитной системы, состояние экономики в целом, а, следовательно, и цели, стоящие перед центральным банком

В условиях либерализированной экономики основным является процентный канал денежно-кредитной трансмиссии.

По результатам исследования монетарной трансмиссии в Республике Бела- русь П. В. Каллаур, В. Н. Комков, В. А. Черноокий выделяют узкий канал кредитования, процентный канал и канал обменного курса. Д. Э. Крук выделяет два канала монетарной трансмиссии: канал обменного курса и канал процентной ставки. При этом он показывает, что передаточный эффект от процентных ставок к ценам в рамках процентного канала слаб и, кроме того, такая взаимосвязь имеет значение только в краткосрочном периоде. В своей работе он обосновывает доминирующую роль в Республике Беларусь канала обменного курса. А. Коршун, исследуя трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики в Республике Беларусь, проанализировал действие канала обменного курса, канала узкого кредитования и процентного канала в Беларуси в период кризиса. В своей работе он также подтверждает вывод о том, что канал обменного курса является действующим на реальном секторе экономики и на денежном рынке. Причем отклик уровня цен на шок в номинальном обменном курсе через денежный рынок является более значительным.

Канал узкого кредитования анализировался с помощью VAR-модели, которая включала денежную базу, требования к экономике, денежный агрегат М2, разрыв в реальном ВВП. Для оценки канала использовалась функция импульсного отклика. Результаты исследования позволили сделать вывод о слабом передаточном эффекте от денежной базы к реальному ВВП. А. Коршун также показал, что за период 2000–2009 гг. наблюдается передаточный эффект от ставки рефинансирования к ставке межбанковского рынка и средним ставкам по кредитам и срочным депозитам, что подтверждается импульсным откликом реальной средней процентной ставки по кредитам, реальной средней процентной ставки по срочным депозитам, реальной процентной ставки межбанковского рынка на шок реальной ставки рефинансирования.

 

Также подтверждается наличие слабого передаточного эффекта от ставки рефинансирования к ценам. Вместе с тем в исследовании отмечается, что связь между реальными показателями и ставкой рефинансирования остается незначительной.

 

В более позднем исследовании трансмиссионных каналов монетарной политики в Республике Беларусь В. Н. Комкова и Ю. Г. Абакумовой, основанном на построении импульсных функций отклика модели векторной авторегрессии, подтверждается факт влияния денежного предложения на инфляцию. При этом наиболее значимое влияние по результатам исследования оказывает денежный агрегат М0. При изучении краткосрочных аспектов взаимосвязи денежного предложения и реального объема промышленного производства наилучшие статистические характеристики продемонстрировала модель, которая в составе своих переменных содержит денежный агрегат М3, тогда как в предыдущем исследовании П. В. Каллаура, В. Н. Комкова, В. А. Черноокого лучшие результаты были получены в модели с денежным агрегатом М1.

 

При  исследовании  трех  основных  каналов монетарной трансмиссии в Республике Беларусь  В. Н. Комков и Ю. Г. Абакумова совершенно справедливо указывают на особую роль кредитного канала в странах с банковским типом финансово-кредитных систем и вместе с тем на нецелесообразность исследования для белорусской экономики, характеризующейся слабым развитием финансового рынка и нерыночным характером распределения кредитных ресурсов, широкого канала кредитования, в основе которого лежит эффект изменения капитализации компаний, влияющий на риск кредитования и процентную премию за риск. На основании проведенного анализа моделей векторных авторегрессий, а также на основе анализа, предпринятого в 2012 г. Ю.Г. Абакумовой и С.Ю. Боковой  по панельным данным балансов банковской системы, обосновывается существование узкого канала банковского кредитования в белорусской экономике.

 

При исследовании канала обменного курса В. Н. Комков и Ю. Г. Абакумова подтверждают существование тесной краткосрочной связи между динамикой номинального обменного курса, инфляцией и динамикой реального обменного курса, а также более заметное влияние изменения реального валютного курса на реальный объем промышленного производства по сравнению с валовым внутренним продуктом.

 

Как отмечают практически все исследователи трансмиссионного механизма в Республике Беларусь, неразвитость финансовых рынков и административный механизм распределения кредитных ресурсов в стране являются причинами недостаточного функционирования процентного канала. Кроме того, условия его функционирования не создаются. Действие процентного канала проявляется в стране главным образом в области воздействия процентных ставок на сберегательное поведение населения посредством влияния на валютный курс. При этом ожидания, связанные с изменением ставки рефинансирования, носят краткосрочный характер, спектр ставок денежного рынка крайне узок, а рынок капитала практически отсутствует. Процентный канал эффективен только тогда, когда в обществе существует долговременный план относительно сбережений и инвестиций, когда действуют цепочки связей между процентными ставками денежного рынка и рынком капитала. Его функционирование проявляется прежде всего в воздействии краткосрочных процентных ставок на долгосрочные ожидания населения и субъектов хозяйствования, а, следовательно, и на долгосрочные процентные ставки. Каналы банковского кредитования (широкий и узкий), а также канал стоимости активов находятся в служебном положении по отношению к основному процентному каналу.

 

Таким образом, из известных в экономической науке каналов денежно-кредитной трансмиссии в Республике Беларусь исследователи выделяют канал валютного курса. В ряде исследований обосновывают действие узкого канала кредитования в экономике Республики Беларусь. Неразвитость финансового рынка является также основной причиной отсутствия широкого канала кредитования в

Структуре трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики Национального  банка    Беларуси.

 

Анализ исследований каналов трансмиссионного механизма в Республике Беларусь вызвал необходимость возвращения к самому понятию трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Конспект исследова-ний позволяет сделать вывод, что трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики часто определяют как систему переменных, посредством которых денежное предложение влияет на экономическую активность. Тем не менее подобное понимание сужает сферу действия и значение понятия денежно-кредитной трансмиссии. Узкое понимание монетарной трансмиссии предполагает исследование источников поступления ликвидности на денежный рынок и тесноты взаимосвязи различных агрегатов денежной массы с реальными экономическими переменными и ценами. Эту трактовку часто приписывают Кейнсу. Тем не менее, с переходом к политике инфляционного таргетирования в развитых странах уже на протяжении многих лет денежное предложение не рассматривается как основная детерминанта расходов, объема производства, цен и других макроэкономических переменных. В этой связи и трактовка трансмиссионного механизма стала богаче.

 

В настоящее время трансмиссионный механизм можно определить как последовательность процессов и  состояний,  происходящих  в  экономике  в  ответ на применение центральным банком страны соответствующих инструментов денежно-кредитной политики. Применяемые инструменты, состояние и структура экономики, степень развитости финансовых рынков, тип финансово-кредитной системы страны являются факторами, определяющими эффективность действия каналов денежно-кредитной трансмиссии. Тем не менее упрощенная (узкая) трактовка трансмиссионного механизма как системы переменных, посредством которых денежная масса влияет на реальную экономику и цены, является очень популярной в странах с формирующимися рынками из-за удобства построения на ее основе эконометрических моделей. Как правило, подобные модели строятся на допущении «нейтральности» денег в экономике и чаще всего обосновывают значительное влияние динамики денежной массы на уровень цен при менее тесной взаимосвязи денежной массы и реальных переменных.

 

Эффективность монетарной политики в значительной мере зависит от выбора методов (инструментов) денежно-кредитного регулирования.