ПРИКЛАД 9.2. Необхідно визначити ступінь ризикованості інвестиційного проекту.

Запланований інвестиційний процес характеризується такими даними:

1. Інвестиційний проект буде здійснюватися протягом 2 років.

2. Розмір стартових інвестицій відомий точно і складає І = 1 млн грн.

3 Ставка дисконтування в плановому періоді може коливатися в межах від RD_MIN = 10% до RD_MAX = 30% річних.

4. Чистий грошовий потік планується в діапазоні від CF_MIN = 0 до CF_MAX = 2 млн грн.

5. Залишкова (ліквідаційна) вартість проекту дорівнює нулю.

РІШЕННЯ.

Чисту поточну вартість проекту визначаємо за формулою (9.7):

NPV_MIN = - I + CF_MIN / (1 + RD_MAX)¹ + CF_MIN / (1 + RD_MAX)² = -1 млн грн + 0 млн грн / (1 + 0,3)¹ + 0 млн грн / (1 + 0,3)² = -1 млн грн.

NPV_mАХ = - I + CF_MАХ / (1 + RD_MIN)¹ + CF_MАХ / (1 + RD_MIN)² = -1 млн грн + 2 млн грн / (1 + 0,1)¹ + 2 млн грн / (1 + 0,1)² = 2,5 млн грн.

NPV_АVG = - I + CF_АVG / (1 + RD_АVG)¹ + CF_АVG / (1 + RD_АVG)² = -1 млн грн + 1 млн грн / (1 + 0,1)¹ + 1 млн грн / (1 + 0,1)² = 0,5 млн грн.

де CF_AVG = (CF_MAX - CF_MIN) / 2 = 1 млн грн, RD_AVG = (RD_MAX - RD_MIN) / 2 = 10% річних.

Знайдемо ступінь ризику за вищевказаною формулою (9.12):

α = -NPV_MIN / (NPV_AVG - NPV_MIN) = 1 млн грн / (0,5 млн грн + 1 млн грн) = 0,6667 млн грн.

r= -NPV_MIN / (NPV_MAX - NPV_MIN) = 1 млн грн / (2,5 млн грн + 1 млн грн) = 0,2857 млн грн.

ω = R x (1+(1 - α / α) x ln (1 - α)) = 0,2857 x (1 + (1 - 0,6667) / 0,6667 x ln (1 - 0,6667) = 0,2857 x (1 + (0,4999 x (-1,0987)) = 0,1288.

ω = 0,1288 (приблизно 13%).

Отже, ступінь ризику здійснюваного інвестиційного проекту складе приблизно 13%.

Підхід, заснований на нечіткостях, усуває недоліки імовірнісного і мінімаксного підходів, пов'язані з урахуванням невизначеності. По-перше, при такому підході фор­мується повний спектр можливих сценаріїв інвестиційного процесу. По-друге, рішен­ня приймається не на основі двох оцінок ефективності проекту, а за всією сукупністю оцінок. По-третє, очікувана ефективність проекту не є окремим показником, а пред­ставляє собою перелік інтервальних значень зі своїм розподілом очікувань, що хара­ктеризується функцією приналежності відповідного нечіткого числа. Зважена повна сукупність очікувань дає можливість оцінити інтегральну ступінь очікувань негативних результатів інвестиційного процесу, тобто ступінь інвестиційного ризику.

Для ефективного аналізу і управління системою ризику інвестиційного проекту пропонується алгоритм ризик-менеджменту, зміст і завдання якого представлені на рис. 9.6.

Алгоритм здійснення ризик-менеджменту складається з чотирьох етапів.

1. Оцінка ризиків, як правило, починається з якісного аналізу, метою якого є їхня ідентифікація. Здійснення такої оцінки стає можливим в ході вирішення наступних практичних завдань:

9.9. Особливості уп­равління системою ризиків на підприєм­стві

- виявлення всіх ризиків, властивих ін-вестиційному проекту;

- опис ризиків;

- класифікація й групування ризиків;

- аналіз вихідних припущень.
На жаль, переважна більшість вітчизня-

них розробників інвестиційних проектів зупи-няються на цій початковій стадії, яка є підго-товчою фазою повноцінного аналізу.

2. Другою, більш складною, фазою ризик-аналізу є кількісний аналіз, метою яко-
го є обчислення ризику, що вимагає вирішення наступних завдань:

- формалізація невизначеності;

- розрахунок ризиків;

- оцінка ризиків.

 

3. На третьому етапі ризик-аналіз плавно трансформується з апріорних, теоре-тичних суджень, у практичну діяльність з управління ризиком. Це відбувається в мо-мент закінчення проектування стратегії ризик-менеджменту, тобто на початку її реа-лізації. Цей етап завершується інжинірингом інвестиційних проектів.

4. Четвертий етап – контроль, який за своєю сутністю є початком реінжинирингу (перепроектування) інвестиційних проектів, завершує процес ризик-менеджменту і забезпечує йому циклічність.

ЯКІСНИЙ АНАЛІЗ

■ виявлення всіх ризиків;

■ опис ризиків;

■ класифікація й групування ризиків; ■аналіз вихідних припущень.

^^

Мета етапу: ідентифікація ризиків

КІЛЬКІСНИЙ АНАЛІЗ

■ формалізація невизначеності;

■ розрахунок ризиків;

■ оцінка ризиків.

^^

Мета етапу: обчислення ризиків

МІНІМІЗАЦІЯ РИЗИКІВ

■ проектування ризик-менеджменту; ■вибір оптимальної стратегії; ■реалізація обраної стратегії.

КОНТРОЛЬ РИЗИКІВ

■моніторинг ризиків;

■ переоцінка і коригування ризиків;

■ прийняття оперативних рішень за отриманими відхиленнями.

Мета етапу: оптимізація ризиків

Рис. 9.6. Алгоритм управління ризиком інвестиційного проекту

Стратегія підприємства щодо інтенсифі­
кації залучення і використання інвестиційних
9 10 Напрямки підви-\ ресурсів повинна ґрунтуватися на оцінці ймо-

щення ефективнос- \ вірності, надійності інвестицій, і, передусім, на
ті використання ін- \ оцінці правильного вибору інноваційних рі-
вестиційних ресур- \ шень. Для того щоб забезпечити обґрунтова-
сів підприємством \ ний вибір інноваційних рішень, підприємства

^^ ' здійснюють конкурентну боротьбу за:

- найкращих науковців, фахівців, здат­них науково обґрунтувати управлінські рі­шення;

- отримання ліцензії на діяльність;

- найкращий зразок нової техніки (технології);

- якнайшвидше впровадження нової техніки (технології);

- модифікацію застарілих і розробку нових технологій.

Виходячи з того, що основними факторами, які впливають на інвестиційні ресу­рси, є обсяги капіталовкладень, строки здійснення інвестиційних проектів, а також їх прогресивність та економічність, ефективними напрямками підвищення ефективно­сті інвестиційної діяльності на підприємстві слід вважати:

1) здійснення ретельної експертизи інвестиційних проектів;

2) концентрацію зусиль підприємства на скороченні періоду впровадження і здійснення інвестиційного проекту;

3) запобігання масштабним проектам через їх низьку мобільність до інновацій;

4) залучення позик на короткий термін;

5) перевірку і наукове обґрунтування надійності проекту.

ОТ ВПРАВИ ДЛЯ РОЗПІЗНАННЯ ТЕРМІНІВ