Расчет чистой дисконтированной стоимости

Год	Инвестиции, тыс. руб.	Доход от инвестиций, тыс. руб.	Норма доходности 14%
Коэффициент дисконтирования 1,0	ЧДС, тыс. руб.
	-1 000	-		-1 000
			0,8772	+263,16
			0,7695	+307,8
			0,6750	+270
			0,5921	+177,63
			0,5194	+ 51,94
Всего	-1 000			+ 70,53

Метод расчета внутренней нормы доходности (другие названия – ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR).

Внутренняя норма доходности соответствует такой норме доходности инвестиций, при которой достигается нулевой чистый дисконтированный доход.

Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.

ВНД может быть использована также:

· для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

· для оценки степени финансовой устойчивости ИП по разности ВНД – Е;

· для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Пример расчета ВНД приводится в табл. 7.1.3. Таким образом, ВНД по приведенному примеру составляет ~ 17,2 %.

 

 

Таблица 7.1.3

Расчет внутренней нормы доходности

Год	Инвестиции, тыс. руб.	Доход от инвестиций, тыс. руб.	Норма доходности, %
Коэффициент	ЧДД, тыс. руб.	Коэффициент	ЧДД, тыс. руб.	Коэффициент	ЧДД, тыс. руб.
	-1000		1,0	-1000	1,0	-1000	1,0	-1000
			0,8772	+263,16	0,8547	+256,41	0,8475	+254,25
			0,7695	+307,8	0,7305	+292,2	0,7182	+287,28
			0,6750	+270	0,6244	+249,76	0,6086	+243,44
			0,5921	+177,63	0,5337	+160,11	0,5158	+154,74
			0,5194	+51,94	0,4561	+45,61	0,4371	+43,71
Всего	-1000			+70,53		+4,09		-16,58

 

Метод расчета индекса доходности

Дисконтированных инвестиций

ИДД – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций. ИДД характеризует относительную «отдачу проекта» на вложенные в него инвестиции. ИДД должен быть больше 1.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций по приведенному примеру составит: 1 + 70,53/1000 × 1 = 1,07 > 1.

 

 

Метод расчета срока окупаемости

Срок окупаемости инвестиционного проекта – срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной дисконтированной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом дисконтированных инвестиционных затрат приобретает положительное значение. По этому методу определяется количество и продолжительность периодов (как правило, лет) за время которых происходит полное возмещение инвестиционных средств.

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения и характеризует продолжительность периода повышенного финансового риска.

В таблице 7.1.4 приводится схема инвестиций и доходов от их рассматриваемого проекта, при Е = 14 %.

Таблица 7.1.4

Схема платежей и поступлений инвестиционного цикла

Год	ЧДД, тыс. руб.	То же, нарастающим итогом, тыс. руб.
	-1000	-1000
	+263,16	-736,84
	+307,8	-429,04
	+270	-159,04
	+177,63	+18,59
	+51,94	+70,53

 

Из табл. 7.1.4 видно, что вложенные средства будут возмещены в течение четвертого года функционирования инвестиций и, следовательно, срок полного возмещения равен: 3 + = 3,9 года.

Применение метода полного возмещения дает определенное представление о риске при анализе того или иного инвестиционного проекта. Однако нельзя принимать инвестиционное решение, основываясь только на расчетах, выполненных по методу полного возмещения. Они не дают представления о величине доходов от инвестиций, которые поступят после окончания срока полного возмещения. Этот метод может эффективно применяться наряду с методами расчета чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы доходности проекта.

 

Оценка эффективности ИП, реализуемого на

Действующем предприятии

 

При оценке эффективности проектов, реализуемых на действующем предприятии, необходимо учитывать следующее:

· возможность влияния реализации ИП на технико-экономические и финансовые показатели предприятия в целом;

· возможность использования для реализации ИП основных фондов, материальных запасов и трудовых ресурсов, уже имеющихся на предприятии;

· возможность использования в качестве одного из источников финансирования ИП амортизации основных фондов и прибыли самого предприятия;

· необходимость использования для расчета показателей эффективности нормы дисконта, относящийся к предприятию в целом. В частности, включаемая в норму дисконта поправка на риск должна учитывать не только риск, связанный с данным проектом, но и другие виды рисков, связанных со всей деятельностью предприятия;

· налоговые платежи и соответствующие льготы, а также возможные графики возврата кредитов, как правило, могут быть точно вычислены только по предприятию в целом, а не по данному ИП;

· условия прекращения реализации проекта на действующем предприятии должны дополнительно увязываться с финансовыми показателями предприятия в целом.

Приростной метод является приближенным методом оценки ИП на действующем предприятии. В результате этого метода, как правило, нельзя определить абсолютный эффект осуществления ИП на предприятии, но можно установить, выгоден ли ИП для предприятия и выявить целесообразность государственной поддержки проекта, ее рациональные размер и формы. Этот метод рекомендуется применять только для предприятий с относительно устойчивым финансовым положением.

В тех случаях, когда необходим более детальный расчет (например, при оценке эффективности ИП для акционеров действующего предприятия), этот метод может оказаться недостаточным. В этих случаях рекомендуется производить полный расчет.

Расчет приростным методом производится так же, как и для ИП, реализуемого на вновь создаваемом предприятии, со следующими отличиями:

· в качестве выручки от реализации продукции, численности персонала, стоимости основных фондов, текущих активов и пассивов и иных «объемных» показателей проекта принимается изменение соответствующих показателей по предприятию в целом, обусловленное реализацией ИП. В частности, в расчетах не учитываются амортизация основных фондов, существовавших независимо от данного ИП, хотя бы и используемых для его реализации, расходы по управлению производством (если реализация ИП не требует увеличения АУП). В то же время подлежит обязательному учету выручка от предусмотренной ИП реализации на сторону имущества действующего предприятия;

· налоги, связанные с реализацией ИП, рассчитываются в соответствии с обусловленными этой реализацией изменениями выручки, прибыли, стоимости имущества и т. п. В частности, в расчетах не учитываются налог на имущество действующего предприятия в части, используемой для реализации ИП, если в связи с ИП стоимость имущества не возросла. Налог на прибыль определяется исходя из прироста налогооблагаемой прибыли по предприятию в целом (дополнительной прибыли, обусловленной реализацией ИП).

Расчет по предприятию в целом рекомендуется производить, сопоставляя варианты проекта развития предприятия в целом «с проектом» и «без проекта» (далее соответственно, «основной» и «нулевой варианты»). Формирование «основного» варианта производится путем внесения соответствующих корректировок в показатели «нулевого» варианта.

Исходная информация по «нулевому» варианту в конечном счете сводится к прогнозу денежных потоков по предприятию в целом в условиях, когда оцениваемый проект не будет реализован.

В частности, в исходной информации о действующем предприятии должны быть отражены следующие показатели по предприятию в целом:

· отчетные балансы предприятия за последние отчетные периоды;

· объемы продаж и выручки от реализации;

· операционные издержки, в том числе прямые материальные затраты, расходы на оплату труда производственного персонала, расходы по сбыту, по управлению производством, амортизация, а также налоги, относимые на себестоимость и на финансовые результаты;

· балансовая и остаточная стоимость основных производственных фондов;

· объемы капитальных вложений, намечаемых к осуществлению за счет собственных средств независимо от того, будет или не будет реализовываться оцениваемый ИП;

· объем и структура текущих активов и пассивов, сведения об основных условиях взаиморасчетов с контрагентами за поставляемую продукцию и приобретаемые товары и услуги;

· сведения о задолженности по ранее полученным долгосрочным займам и об условиях их погашения.

При переходе от «нулевого» к «базовому» варианту необходимо учитывать, что реализация ИП может повлиять на различные технико-экономические показатели предприятия, а также изменить норму дисконта.

Пример. Расчет чистого дисконтированного дохода.

Фирма владеет машиной, которая была полностью амортизирована, но может быть продана по рыночной стоимости за 5000. Есть возможность купить новую машину за 20000 для замены старой. В этом случае ожидается сокращение издержек производства на 3200 ежегодно. Срок амортизации 10 лет. Ликвидационная стоимость машины 3000. Налог на доходы предприятия – 24 %. Если фирма требует 14 % норму дохода на инвестиции, выгодна ли покупка новой машины?

1. Рассчитываются денежные затраты на приобретение новой машины:

- покупная цена новой машины 20000

- продажная цена старой машины -5000

 

2. Рассчитывается увеличение годовых расходов:

- сокращение издержек производства 3200

- увеличение амортизации -2000

- увеличение доходов до уплаты налогов 1200

- увеличение налогов (1200 × 24 %) 288

- увеличение чистых денежных поступлений

после уплаты налогов (3200 - 288) 2912

3. Находится ЧДД при норме дисконтирования 14 % (табл. 7.1.5):

Таблица 7.1.5