Оценка права собственноси ценных бумаг, представленных в виде обыкновенных именных акций в количестве

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Московская финансово – промышленная академия

КУРСОВАЯ РАБОТА

по курсу

«Оценка ценных бумаг»

 

на тему:

 

«Оценка стоимости права собственности ценных бумаг,

представленных в виде обыкновенных именных акций

в количестве 7 072 295 штук ОАО «КАМАЗ».

 

Слушатель: Облова А. Ю.

Москва – 2011

 

ООО «ОЦЕНКА»

 

 

ОТЧЕТ № 001-2011

ОЦЕНКА ПРАВА СОБСТВЕННОСИ ЦЕННЫХ БУМАГ, ПРЕДСТАВЛЕННЫХ В ВИДЕ ОБЫКНОВЕННЫХ ИМЕННЫХ АКЦИЙ В КОЛИЧЕСТВЕ

ШТУК ОАО «КАМАЗ»

 

ЗАКАЗЧИК: ЗАО «Инвестор»

ИСПОЛНИТЕЛЬ: ООО «Оценка»

 

по состоянию на 01 декабря 2011 года.

2011 г.

г-ну Иванову И.И.

Уважаемый Иван Иванович!

В соответствие с Договором № от 01.01.2012 года специалисты ООО «Оценка» выполнили работу по определению рыночной стоимости права собственности ценных бумаг, представленных в виде обыкновенных именных акций в количестве 7 072 295 штук ОАО «КАМАЗ», принадлежащих ЗАО «Инвестор».

Все необходимые расчеты выполнены на основании предоставленной документации и отражены в соответствующих главах настоящего отчета, отдельные части которого не могут трактоваться раздельно, а только в связи с его полным текстом и с учетом всех принятых допущений и ограничений.

ООО «Оценка» свидетельствует, что эксперты, проводившие настоящую работу, провели ее квалифицированно, добросовестно, с применением всех возможных методик, что они не имели личной заинтересованности в результатах оценки. Аудит в задачи данной работы не входил, представленная документация была признана верной со слов заказчика, ответственности за ее достоверность оценщик не несет.

Все расчеты по определению реальной рыночной стоимости объекта по состоянию на дату оценки приведены в соответствии со стандартами оценки, утвержденными Постановлением Правительства РФ № 519 от 6.07.01 г., Законом РФ № 135-ФЗ от 29.07.98 г. «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»

В результате проведенных исследований и расчетов экспертная группа пришла к следующему выводу:

Рыночная стоимость оцениваемого объекта на дату оценки составляет: 306 078 020 рублей

(триста шесть миллионов семьдесят восемь тысяч двадцать рублей)

 

С уважением, Облова А.Ю.

 

ВВЕДЕНИЕ
1. ОБЩИЕ СВЕДЕНИЯ
1.1. Цели и задачи оценки
1.2. Ограничительные условия и сделанные допущения
2. ОПИСАНИЕ И АНАЛИЗ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ
2.1. Описание объекта оценки.
2.2 Анализ объекта оценки
3.Нормативно-правовая база оценки ценных бумаг в России
3.1. Законодательство РФ в области оценки ценных бумаг
3.2. Изменения в законодательстве, вступающие в силу в 2011 г.
3.3. Законодательные акты, используемые оценщиком для целей настоящей оценки
4. Анализ внешней среды
4.1. Валовой внутренний продукт
4.2. Инфляция
4.3. Отраслевые тенденции
4.4. Новости рынка слияния и поглощения
5. ХАРАКТЕРИСТИКА ЭМИТЕНТА
6. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ
7. РАСЧЕТ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ.
7.1. Применение сравнительного подхода
7.2. Применение доходного подхода
7.3. Применение затратного подхода
7.4. Определение скидки за неконтрольный характер пакета и скидки за недостаточную ликвидность акций.
8. СОГЛАСОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ И ИТОГОВОЕ ЗАКЛЮЧЕНИЕ О РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ.
9. РЕКОМЕНДАЦИИ ЗАКАЗЧИКУ
10. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
11. ПРИЛОЖЕНИЯ

 

 

ВВЕДЕНИЕ

Рынок ценных бумаг определяется совокупностью экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг между его участниками.

По виду ценных бумаг рынок подразделяется на относительно самостоятельные рынки каждой отдельной ценной бумаги:

- рынки акций;

- рынки облигаций;

- рынки векселей и т. п.

Существуют многочисленные классификации рынка ценных бумаг, в которых отражаются его различные стороны. Наиболее общепринятыми классификациями является деление этого рынка по видам ценных бумаг:

- биржевой и небиржевой;

- организованный и неорганизованный;

- публичный и компьютеризированный;

- мировой и национальный и др.

Фондовая биржа - это особый институциальный организованный рынок, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого инвестиционного качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

В котировальные списки могут включаться только ценные бумаги, соответствующие требованиям законодательства Российской Федерации и нормативных правовых актов ФСФР. Фондовая биржа вправе устанавливать дополнительные требования к ценным бумагам, включаемым в котировальные списки.

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) - ведущая фондовая площадка, на которой проходят торги по акциям более 100 российских эмитентов. В котировальные списки А1 ММВБ на 01 января 2012г. входили обыкновенные и привилегированные акции 38 эмитентов. Лидерами рынка являлись акции ОАО «Сбербанк России», НК «Лукойл», ОАО «Иркутскэнерго», ОАО «Магнит». В котировальный список А2 входили обыкновенные и привилегированные акции 16 эмитентов, причем далеко не самых крупных и ликвидных, таких как банк «Возрождение», группа «Черкизово», ОАО «Нижнекамскнефтехимия». Лидерами рынка стали акции обыкновенные ОАО «КАМАЗ».

ОАО «Фондовая биржа РТС» (Российская Торговая Система) — российская торговая система, проводящая торги на рынке акций, а также производных финансовых инструментов. В декабре 2011 года объединилась с Московской межбанковской валютной биржей в ММВБ-РТС.

Фондовая биржа РТС - это крупнейшая и наиболее активно используемая в России биржевая площадка, на долю которой приходится около половины от общего объема торгов на российском фондовом рынке.

РТС - это первая электронная российская торговая система, в начале 2000г получила лицензию фондовой биржи и была переименована из некоммерческого партнерства «Торговая система РТС» в некоммерческое партнерство «Фондовая биржа РТС». Сейчас там проходят и биржевые торги и внебиржевые организованные торги.

Официальным индикатором Российской торговой системы является индекс РТС, рассчитываемый с 1 сентября 1995 г. В котировальные списки А1 биржи РТС на 01 декабря 2011 г. входили обыкновенные акции 5 эмитентов –ОАО «РусГидро», ОАО «ЛУКОЙЛ», ОАО «Магнит», ОАО Сбербанка, ОАО «Татнефть им В. Д. Шашина». В котировальный список А2 включены обыкновенные и привилегированные акции 14 эмитентов, лидеры: ОАО «Иркуртскэнерго», ОАО «Ленэнерго», ОАО «Мосэнерго».

ОБЩИЕ СВЕДЕНИЯ.

Дата проведения оценки	01.01.2012
Дата определения стоимости	01.01.2012
Дата составления отчета	04.01.2012
Порядковый номер отчета	005-2011
Цель оценки	Определение рыночной стоимости права собственности ценных бумаги ОАО «КАМАЗ», представленные в виде обыкновенных именных акций в количестве 7 072 295 штук.
Задача оценки	В соответствии с договором произвести оценку рыночной стоимости права собственности ценных бумаги ОАО «КАМАЗ», представленные в виде обыкновенных именных акций в количестве 7 072 295 штук, с целью совершения сделки купли-продажи.
Основание для проведения оценки	Основанием для проведения работ является Договор на проведение оценочных работ № 001-2011 от 01.06.2011
Заказчик	ЗАО «Инвестор», государственный регистрационный номер – 107789172324, дата присвоения ОГРН – 01.10.2000г. Место нахождения Заказчика: 109544, г. Москва, ул. Новорогожская, д.32 Реквизиты заказчика: р/с 40803510888000024897 в Московском отделении № 8624Сбербанка России к/с 30401880000000000976, БИК 045656681, ИНН 7703677112
Оценщик	Облова Александра Юрьевна, член Некоммерческого партнерства «Саморегулируемая организация Ассоциации Российских магистров оценки» № по реестру 777 от 26 декабря 2010 г. Свидетельство о членстве в саморегулируемой организации оценщиков выдано 29 декабря № 1321-10 Диплом о профессиональной переподготовке оценщика ПП № 564128 от 01 декабря 2011г. НОУ «Московская финансово-промышленная академия» Страховой полис гражданской ответственности оценщика № 0730/076/0034/02, выданный ОАО «Альфа Страхование», сроком действия до 30 февраля 2012 г. Стаж работы в оценочной деятельности – 0,5 года Место нахождения юридического лица ООО «Оценка», с которым оценщик заключил трудовой договор: 105071, г. Москва, ул. Марии Ульяновой, 23 ООО «Оценка» является членом НП «Саморегулируемая организация ассоциации российских магистров оценки» (рег. № 1320-07 от 29 декабря 2007 г.
Применяемые стандарты оценки	Оценка выполнена в соответствии с Федеральным Законом «Об оценочной деятельности от 29.07.1998 № 135-ФЗ и стандартами оценки, утвержденными приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. № 254, 255,256
Перечень документов, характеризующих количественные и качественные характеристики объектов (копии)	Устав ОАО «КАМАЗ» редакция от 26.06.2009 г. Бухгалтерский баланс ОАО «КАМАЗ» за 2005 – 2011 г. Отчет о прибылях и убытках за 2005 – 2011 г.

1.1. Цели и задачи оценки.

Оценка осуществляется с целью определения рыночной стоимости права собственности ценных бумаг, представленные в виде обыкновенных именных акций в количестве 7 072 295 штук ОАО «КАМАЗ» для совершения сделки купли-продажи.

Под рыночной стоимостью ценной бумаги понимается наиболее вероятная цена, по которой данная ценная бумага может быть отчуждена на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на объеме сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

· одна из сторон сделки не обязана отчуждать ценные бумаги, а другая сторона не обязана их приобретать;

· стороны хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

· ценные бумаги представлены на открытом рынке в форме публичной оферты;

· цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за переход права собственности на ценные бумаги и не было принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны;

· цена сделки выражена в денежной форме.

Описание объекта оценки

Объект оценки (в соответствии с договором): Право собственности на ценные бумаги Открытого акционерного общества «КАМАЗ», представленные в виде обыкновенных именных акций в количестве 7 072 295 штук и составляющие 1% в Уставном капитале ОАО «КАМАЗ».

Описание объекта оценки:

Право собственности ЗАО «Инвестор» (заказчика) на ценные бумаги подтверждено выпиской из реестра акционеров № 10 от 1 сентября 2011 г.

Полное наименование эмитента: Открытое акционерное общество «КАМАЗ».

Местонахождение эмитента: 423827 Россия, Республика Татарстан, город Набережные Челны, проспект Автозаводский 2.

Данные о регистрации юридического лица: Основной государственный регистрационный номер юридического лица: 1021602013971, дата регистрации: 09.09.2002. Наименование регистрирующего органа: Инспекция Федеральной налоговой службы по г. Набережные Челны Республики Татарстан. ИНН:1650032058

Лицевой счет акционера ЗАО «Инвестор» №105 от 01.09.2005 года

· Вид ценных бумаг - акции,

· Категория – обыкновенные, именные

· Номер государственной регистрации 1-08-55010-D

· Способ размещения: открытая подписка.

· Общее количество размещенных ценных бумаг выпуска: 707 229 559 штук.

· Номинальная стоимость одной ценной бумаги выпуска - 50 руб.

· Выпуск зарегистрирован в РО ФКЦБ России в Республике Татарстан 18.11 2003 года

Ведение реестра владельцев ценных бумаг эмитента с 25.10.2009 осуществляет ЗАО «Регистраторское общество «СТАТУС».

Место нахождения: 109544, г. Москва, ул. Новорогожская, д.32, стр. 1, ИНН: 7707179242, ОГРН: 1027700003924

Данные о лицензии на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг

Номер: 10-000-1-00-404

Дата выдачи: 12.03.2004

Дата окончания действия: Бессрочная

Наименование органа, выдавшего лицензию: ФСФР России

Балансовая стоимость объекта оценки:353 614 780 рублей

Цель оценки – определение рыночной стоимости

Задачи оценки – определение рыночной стоимости с целью совершения сделки купли-проджи.

Анализ ценной бумаги

Описание ценной бумаги

Вид ценной бумаги	Срок существования	Форма существования	Форма владения	Форма вложения средств	Форма выпуска	Наличие номинала	Вид эмитента
Обыкновенная акция	Бессрочная	Бездокументарная, существует в виде записей на материальных носителях, порядок осуществления которых регулируется государством.	Именная	Долевая	Эмиссионная	Номинальная стоимость акции 50 рублей	ОАО Корпорация

 

Действия участников рынка ценных бумаг регламентируются специальными нормативно - правовыми актами Федеральной службы по финансовым рынкам.

Краткий перечень этих документов:

-Постановление ФКЦБ России «Об утверждении положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг» от 02.10.1997 г. №27.

- Положение о депозитарной деятельности в Российской Федерации, утвержденные Постановлением ФКЦБ от 16.10.97 г. №36;

- Постановление ФКЦБ РФ от 04.01.2001 №28 «Положение о системе контроля организаторов торговли на рынке ценных бумаг и дополнительные требования к участникам торгов и эмитентам ценных бумаги ряд других их вместе с письмами ФКЦБ.

- Постановление ФКЦБ от 17 октября 1997 г. № 37 «Положение о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги».

-Постановление ФКЦБ от 13.03.2001 №3 «Положение о порядке выдачи разрешения на допуск к обращению эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами Российской Федерации в форме ценных бумаг иностранных эмитентов, выпускаемых в соответствии с иностранным правом, и удостоверяющих права на эмиссионные ценные бумаги российских эмитентов»;

- Постановление ФКЦБ России от 23.11.2001 №29 «Положение о порядке допуска эмиссионных ценных бумаг, выпущенных эмитентами, зарегистрированными в Российской Федерации, и обращение которых предполагается через иностранных организаторов торговли на рынке ценных бумаг

- Распоряжение Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг №421/р от 04.04.2002 г. «О рекомендации к применению кодекса корпоративного поведения».

- Постановление ФКЦБ от 07.06.2002 3 20/пс «Положение о порядке ведения реестра владельцев инвестиционных паев и паев инвестиционного фонда».

- Постановление ФКЦБ от 05.07.2002 3 27/пс «Положение о системе квалификационных требований к руководителям, контролерам и специалистам организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг».

- Распоряжение ФКЦБ РФ от 30.04.2003. №03-849/р «О методических рекомендациях по составу и форме представления сведений о соблюдении кодекса корпоративного поведения в годовых отчетах акционерных обществ».

-Приказ ФСФР от 08.02.2007 г. № 07-13/пз-н «Положение о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов».

- Приказ ФСФР от 06.03.2007 г. № 07-21/пз-н «Порядок лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг»

- Приказ ФСФР от 10.10.2006 г. № 06-117-пз-н «Об утверждении положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».

- Приказ ФСФР России от 25.01. 2007 г. № 07-4/пз-н «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг»

- инструкции Центрального банка РФ

Правовая основа деятельности оценщика определена в Федеральном законе «Об оценочной деятельности Российской Федерации» №135 от 29.07.1998 а также приказами Минэкономразвития России:

- Приказ Минэкономики России от 20 июля 2007 г. № 256 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки» (ФСО№1);

- Приказ Минэкономики России от 20 июля 2007 г. №255 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО№2);

- Приказ Минэкономики России от 20 июля 2007 г. №254 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО№3);

- Приказ Минэкономразвития России от 29 сентября 2006 г. № 303 «Об утверждении Положения о порядке проведения экспертизы отчета об оценке ценных бумаг, требованиях о порядке выбора саморегулируемой организации оценщиков, осуществляющих проведение экспертизы» и др.

Отраслевые тенденции

В конце 2010 года в российском машиностроении наметился подъем. Так, по данным министерства экономического развития, именно машиностроение стало одной из самых привлекательных отраслей для инвестиций.

Производство в сельскохозяйственном машиностроении в апреле увеличилось на 18.6% в годовом сравнении. В целом производство тракторной, сельскохозяйственной, лесозаготовительной и дорожно-строительной техники в РФ за 4 месяца 2011 года выросло на 51.4% по сравнению с аналогичным периодом 2010 года. Увеличение выпуска достигнуто по всем видам техники.

Наибольший рост за этот период показали: гусеничные тракторы (в 3.1 раза), колесные тракторы (2.3 раза), плуги и культиваторы (в 2 раза). Вырос спрос на машины для добычи полезных ископаемых и строительную технику. Так, объемы продаж «Концерна «Тракторные заводы» за I квартал 2011 года выросли в 2.2 раза. Всего по России прирост производства бульдозеров и трубоукладчиков за четыре месяца 2011 года составил 3.3 раза к аналогичному периоду 2010 года.

Рост производства в российском автомобилестроении в апреле 2011 года по сравнению с апрелем прошлого года составил 43.1%. Основной вклад в общий результат внесли производители легковых автомобилей, выпуск которых по итогам апреля 2011 года увеличился почти на 65% до 155 тыс. шт. Такой результат обусловлен прежде всего программой утилизации старых автомобилей.

4.4. Российский рынок слияния и поглощение в отрасли [3].

M&A-активность в машиностроении в апреле 2011 года находилась на очень высоком уровне. В отрасли за этот месяц состоялось 7 сделок по слияниям и поглощениям на общую сумму $201.5 млн, тогда как за аналогичный период прошлого года - всего две сделки на $3 млн. Число сделок в годовом сравнении выросло в 3.5 раза, тогда как сумма сделок — в 67 раз.

В середине февраля 2011 года появилась информация о возможном объединении КАМАЗа и МАЗа. По плану Ростехнологий, после объединения КАМАЗ станет 100%-м владельцем МАЗа.

11 марта 2011 г. FINMARKET.RU - Германский концерн Daimler AG ведет переговоры с другими акционерами ОАО "КАМАЗ" об увеличении своей доли в автозаводе, сообщил в пятницу журналистам гендиректор КАМАЗа Сергей Когогин. В настоящее время Daimler AG совместно с Европейским банком реконструкции и развития владеют 15% акций ОАО "КАМАЗ".

РБК 17.06.2011 "Ростехнологии" до конца 2011г. продадут 4% акций АВТОВАЗа компании Nissan за денежные средства.

5. ХАРАКТЕРИСТИКА ЭМИТЕНТА

Уставный капитал ОАО «КАМАЗ» составляется из номинальной стоимости акций ОАО «КАМАЗ», приобретенных акционерами и составляет 35 361 млн. руб. Акционерами ОАО «КАМАЗ» приобретено (полностью оплачено) 707 229 559 штук акций. Собственных акций на балансе ОАО «КАМАЗ» нет. Не размещенных и не оплаченных акций нет.

Акционеры, владеющие более 2 % уставного капитала ОАО «КАМАЗ»

Наименование акционера	По состоянию реестра акционеров на 31.12. 2010	Бенефициарный собственник
Количество акций, шт.	Доля в УК, %
Государственная корпорация по содействию разработке, производству и экспорту высокотехнологичной промышленной продукции «Ростехнологии»	352 907 550	49,90
Компания с ограниченной ответственностью «АВТОИНВЕСТ ЛИМИТЕД», Кипр	173 513 271	24,53	Консорциум российских инвесторов под управлением ЗАО ИК «Тройка Диалог»
Даймлер АГ, Германия	77 795 251	11,0
KAMAZ International Management, CO, L.P., США	30 040 041	4,25
Европейский банк реконструкции и развития	28 289 182	4,00
Компания с ограниченной ответственностью «ДЕКОДЭЛЕМЕНТ СЕРВИСИЗ ЛИМИТЕД», Кипр	19 301 535	2,73	Консорциум российских инвесторов под управлением ЗАО ИК «Тройка Диалог»

Обыкновенные именные акции ОАО «КАМАЗ» обращаются в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ», где включены в Котировальный список «А» второго уровня, в ОАО «Фондовая биржа РТС», включены в список «Ценные бумаги, допущенные к торгам без прохождения процедуры листинга».

Органами управления Обществ а являются: Общее собрание акционеров; Совет директоров; Правление; Генеральный директор.

Высшим органом управления Общества является Общее собрание акционеров Общества.

Совет директоров осуществляет общее руководство деятельностью Общества, за исключением решения вопросов, отнесенных к компетенции Общего собрания акционеров. Совет директоров Общества осуществляет свою деятельность в порядке, установленном законодательством Российской Федерации и Положением о Совете директоров Общества, утверждаемым Общим собранием акционеров Общества

Руководство текущей деятельностью Общества и выполнение решений, принимаемых Общим собранием акционеров Общества и Советом директоров Общества, осуществляется коллегиальным исполнительным органом Общества - Правлением и единоличным исполнительным органом Общества - Генеральным директором

Согласно статьи 92 федерального закона «Об акционерных обществах» Открытое общество обязано раскрывать: годовой отчет общества, годовую бухгалтерскую отчетность. Сайт раскрытия информации: http://www.kamaz.ru.

Деятельность по Уставу: производство грузовых автомобилей и автобусов; производство деталей, узлов и агрегатов автомобилей и сельскохозяйственной техники; инвестиционная деятельность; оказание услуг в сфере управления; научно-техническая деятельность; разработка и внедрение стандартов управления бизнес-процессами, бухгалтерского учета и отчетности; внешнеэкономическая деятельность.Группа компаний «КАМАЗ» — крупнейшая автомобильная корпорация Российской Федерации. ОАО «КАМАЗ» занимает 13-е место среди ведущих мировых производителей тяжёлых грузовых автомобилей и 8-е место в мире по объёмам выпуска дизельных двигателей.

Единый производственный комплекс группы организаций ОАО «КАМАЗ» охватывает весь технологический цикл производства грузовых автомобилей – от разработки, изготовления, сборки автотехники и автокомпонентов до сбыта готовой продукции и сервисного сопровождения. В состав группы технологической цепочки входит 12 крупных заводов автомобильного производства. Сегодня группа организаций «КАМАЗ» включает в себя более 150 организаций, расположенных в России, СНГ и дальнем зарубежье. В подразделениях и дочерних обществах группы ОАО «КАМАЗ» работает около 59 тысяч человек.

Выручка от реализации товарной продукции и услуг непромышленного характера группы ОАО «КАМАЗ» в 2010 году составила 77,6 млрд. Рублей. Выпущено 32300 грузовых автомобиля, из них 28260 единиц проданы на российском рынке. При этом на рынке грузовых автомобилей России в классе полной массой свыше 16 тонн «КАМАЗ» занял долю 47,1%, а в классе 8-16 тонн – 12,9%. «КАМАЗ» удерживает абсолютное лидерство в классе тяжёлых грузовиков на рынках Украины, Казахстана, Азербайджана, Туркменистана.

Продукция: ОАО «КАМАЗ» выпускает широкую гамму грузовой техники: грузовые автомобили (более 30 моделей, свыше 400 комплектаций, автомобили с правым рулём), прицепы, автобусы, тракторы, двигатели, силовые агрегаты и различный инструмент. Грузовые автомобили марки КАМАЗ представлены более чем 50 базовыми модификациями с разнообразной комплектацией.

Рынки сбыта: География продаж автомобилей КАМАЗ и запасных частей стремительно расширяется за счёт освоения новых рынков: Саудовской Аравии, Индии, Чили, Никарагуа. ОАО «КАМАЗ» активизировалось на рынках Ирана, Судана, Афганистана, Анголы, возобновило поставки в Венесуэлу и Панаму. В 2010 году поставка автотехники КАМАЗ и запасных частей к ней осуществлялась в 43 страны мира. Доля экспорта в общем объёме продаж автотехники КАМАЗ составила 12,5%, а его объём – 4040 автомобилей и СКД КАМАЗ. Сеть продаж и сервиса ОАО «КАМАЗ» охватывает все регионы России и СНГ, а также традиционные рынки сбыта.

Лизинг: Согласно оценке экспертов Российской ассоциации лизинговых компаний, Лизинговая компания «КАМАЗ» занимает на рынке 1-е место в сегменте «Дорожно-строительная техника», 3-е – в сегменте «Машиностроительное оборудование», 7-е место – в сегменте «Лизинг автотранспорта».

Совместные предприятия: В феврале 2010 года Daimler AG увеличила свою долю в акционерном капитале ОАО «КАМАЗ» до 11%. Кроме того, Европейский банк реконструкции и развития также приобрела в пользу немецкого партнёра ещё 4% акций российской компании.

В марте 2010 года ОАО «КАМАЗ» и компания CNH Global NV, входящая в FIAT Group, подписали соглашение о создании совместного предприятия по производству сельскохозяйственной и строительной техники. Уже в августе СП «CNH КАМАЗ» отгрузило своим потребителям первую партию техники из 20 уборочных комбайнов марки NEW Holland.

ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ

Наименование показателей	Номера строк форм №1 и №2	2010 г.	2009 г.	2008 г.
Показатели ликвидности
Коэфф. текущей ликвидности (норм. знач.> 1,2)	ср.стр.(290-216-230) ср.стр.(690-640-650)	1,483	1,621	1,678
Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности (норм. знач.> 0,2)	ср.стр. (260+250+240) ср.стр.(690-640-650)	1,078	1,067	1,046
Чистый оборотный капитал (ЧОК) (млн. руб.) Должен быть больше 0 и должен увеличиваться	ср.стр.(290-216-230-690+640+650)	10 182	12 443	11 066
Показатели финансовой устойчивости
Коэфф. обеспеченности собственными оборотными средствами. Нижняя граница =0,1. Чем выше показатель, тем лучше.	ср.стр.(490+491+492+640+650+590-244)-(190+216+230) ср.стр.(290-216-230)	0,326	0,383	0,404
Коэфф. восстановления (утраты) платежеспособности	кКт.л.+6/Т(к.Кт.л.-нКт.л.) п 1,2	0,996	1,395	1,234
Коэффициент финансовой (автономии) независимости	ф.1 средн.стр.(490+491+492+640+650-244)n ф.1 средн.стр.700	0,534	0,557	0,624
Коэффициент финансовой устойчивости	ф.1 средн.стр.(490+491+492+590+640+650-244) n ф.1 средн.стр.700	0,741	0,760	0,787
Показатели деловой активности
Период оборачиваемости собственного капитала (дни)	ф.1 средн.стр.(490+491+492+640+650-244) xT т ф.2 стр. 010 т	213,90	296,30	185,23
Период оборачиваемости дебиторской задолженности (дни)	ф.1 средн.стр.(230+240) xT т ф.2 стр. 010п	83,24	112,49	66,13
Период оборачиваемости краткосрочной дебиторской задолженности (дни)	ф.1 средн.стр.240 xT т ф.2 стр. 010п	75,03	96,78	54,30
Период оборачиваемости запасов (дни)	ф.1 средн.стр.210 xT т ф.2 стр.(020+030+040) п	37,59	64,67	39,68
Период оборачиваемости кредиторской задолженности (время обращения кредиторской задолженности) (дни)	ф.1 средн.стр.620 xT т ф.2 стр.(020+030+040) п	59,34	72,15	40,43
Показатели рентабельности
Рентабельность продукции, (%)	стр. 050(ф№2) стр.020+030+040 (ф№2)	1,54%	-1,18%	5,5%

Анализ финансово-хозяйственной деятельности компании по итогам 2010г. говорит об устойчивом финансовом состоянии группы организаций ОАО "КАМАЗ": показатели ликвидности и платёжеспособности находятся в рамках нормативных значений, ускорение оборачиваемости активов по сравнению с предыдущими периодами свидетельствует о повышении деловой активности предприятия. Так же наблюдается улучшение показателей рентабельности по сравнению с предыдущими периодами.

Перспективы ОАО «КАМАЗ»

Реалии посткризисного экономического пространства и укрепление союза со стратегическим партнёром, компанией «Даймлер», привели к необходимости пересмотреть среднесрочную программу «КАМАЗ Плюс», рассчитанную до 2013 года. Определены ключевые цели, направления и действия, обеспечивающие долгосрочное устойчивое развитие компании. Результатом этого стало принятие новой «Программы стратегического развития ОАО «КАМАЗ» до 2020 года».

Стратегические ориентиры развития бизнеса компании на 2020 год:

• объём продаж техники – не менее 100 тыс. единиц;
• доля продаж за рубежом РФ – 30%;
• выручка не менее 350 млрд. руб.;
• операционная прибыль до выплаты процентов и налогов (EBIT) не менее 31,4 млрд. руб.
• рентабельность операционной прибыли не менее 9% от выручки;
• инвестиции – 12,6 млрд. руб. (что составляет около 4% от выручки).

Исходя из принятого ОАО «КАМАЗ» долгосрочного бизнес-плана выбираем Метод капитализации дохода, предполагая, что денежные потоки будут неопределенно долго расти с постоянным темпом прироста. Математически данная модель основывается на модели Гордона и может быть сформулирована следующим образом:

P=[CFo*(l+g)/(r-g)],

где CFo - денежный поток отчетного года;

r - требуемая ставка доходности (ставка дисконтирования);

g - долгосрочные темпы прироста прибыли или денежного потока.

Расчет ставки капитализации

Ставка капи­тализации определяется на основе ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста денежного потока:

R=18,8 – 8%=10,8%

Рублей

РЕКОМЕНДАЦИИ ЗАКАЗЧИКУ

Несмотря на низкую ликвидность акций КАМАЗа, которая ограничивает число возможных инвесторов в компанию, акции являются перспективным вложением. Это связано с общим восстановлением экономики и, как следствие, восстановлением спроса на продукцию компании со стороны основных потребителей, таких как с/х и строительные компании В этом году ожидается существенного оживления на рынке строительства, что должно помочь компании показать как минимум 30% прирост продаж по сравнению с прошлым годом.

Также представляется перспективным партнерство Камаза и Daimler, уже сейчас компании активно сотрудничают по целому ряду направлений. Предполагается, что Daimler будет увеличивать свою долю в компании.

В текущем году Министерством обороны РФ запускается программа утилизации военных грузовиков, а также планируется запуск с 2012 года полномасштабной программы утилизации гражданских грузовиков и автобусов. Принята государственная программа «Стратегии развития автомобильной промышленности Российской Федерации на период до 2020 года».

Программа стратегического развития ОАО «КАМАЗ» на период до 2020 года, принятая Советом директоров компании на его очередном заседании 10 декабря, подтверждает стратегическое видение будущего «КАМАЗа» как национального отраслевого лидера России и крупного международного игрока в партнёрстве с крупнейшим мировым производителем – концерном Daimler.

Учитывая вышесказанное, а также перспективы развития КАМАЗа (к 2020 году он планирует утроить продажи автомобилей до 100 тысяч в год), аналитики рекомендуют «Покупать» обыкновенные акции ОАО «КАМАЗ». Целевая цена определена на уровне 3,95 доллара. Потенциал роста 73,3%.

Приложение 1

Расчет коэффициента β за период 01.06.2010 - 01.06.2011 гг.произведен с помощью Microsoft Excel. Данные для расчета экспортированы с сайта www.fiham.ru